□湘财证券 田蓓 高为 在举世经济增速放缓的配景下，农药行业本年团体处于低迷状态，大部门农药类公司净利润连续负增长。在大部门农药公司净利润负增长的环境下，诺普信（002215）净利润增速为正，本年三个季度同比增速分别为30%、48%和50.8%，处于稳固的上涨状态。公司是国内如今规模较大、品种较全的农药制剂厂家，也是国内专注于农药制剂范畴的公司。公司毛利率处于偕行业之首，09年3季度的单季毛利为44.7%，出现继续走高之势。
' o8 Q; a( r# |+ x* \- `) M* u) K/ Z. l 本年业绩高增长已成定局
/ m$ H) J8 W* \$ Z3 E4 `! c 公司09年高收入与高增长已成定局，公司发布业绩推测公告称，09年归属于母公司全部者的净利润较上年同期增长30%-50%，即归属于母公司全部者的净利润为11923万元-13757万元，折合每股收益为0.587元-0.678元。# _ Q, L) [- d3 c& A. l. P
公司主营为各种农药制剂，产物紧张包罗杀虫剂、杀菌剂和除草剂三大品种，紧张应用于农作物病虫草害的防治。农药投入产出比在6倍以上，占粮食生产资源比例仅为8%，具有需求刚性的特点。$ X- c2 n9 _) W9 Y3 R! T0 O) m) N
如今我国农药原药如草甘膦、毒死蜱等行业均处于产能严肃过剩的尴尬局面，产能利用率严肃不敷，尤其是2009年上半年，毒死蜱及其农药中心体开工率均不敷50％。我国大部门农药原药用于出口，而金融危急的影响使得出口无法敏捷回升至危急前的水平。我们跟踪了农药制剂及农药原药的市场代价后发现，由于直接面向卑鄙农药斲丧市场，制剂积年代价走势较为安稳，没有出现大起大落的征象。但原药产物代价却跌荡升沉，我们预计2010年原药代价并不会出现大幅上涨的局面，以是来岁公司依然可以或许保持较高的毛利率。. F$ c c% a/ u8 m# e
公司非常器重贩卖渠道的创建，公司将营销推广和技能服务融为一体，已经创建了以县级经销商为主，地级经销商和县级经销商相团结的天下性的相对扁平化营销网络。公司以植保技能专家为焦点，常年在天下农村开展植保技能推广运动。同时，公司植保技能营销职员负责搜集病虫草害及市场信息，为农户举行面对面的植保技能推广与用药引导，帮忙经销商或零售店贩卖推广、货品配送与存货管理。在与客户关系不停加深的过程中，我们信赖来岁公司产物销量依然保持稳固上涨。
! i& W& p, v7 Z! m 受益财产会合度进步
5 R5 ~! M: w) K5 f" v. V& c: E1 o 09年2月公司收购山东兆丰年、兆丰年农资80%股权，渐渐拓展华北战略市场。09年4月收购施普旺生物科技有限公司，将微肥和生物肥作为公司新的利润增长点。三季度公司收购中港泰富（北京）高科技有限公司和英联国际化学品（北京）有限公司各51%的股权，将水溶肥料纳入公司的业务版图中。植物营养肥既可丰富公司现有产物线，又能促进公司农药制剂的贩卖推广，形成终端产物贩卖相互促进的良性循环。由于植物营养和作物掩护范畴的互补性极高，新业务的开展可以或许产生极大的协同效应，促进公司从单纯的农药制剂企业向植保型企业变化，有望使公司将来业绩产生倍增式的效果。
) N3 f( B& F' G0 k( u 根据国家农药工业发展规划，将来五年龙头企业的市场份额至少增长5倍以上，思量到将来行业严格的连续答应制度及同质化的猛烈竞争，约有30%-40%竞争乏力无自主创新本领的小企业将被镌汰出局，龙头企业的市场份额将扩大到10%以上。
) a( t+ d4 ~7 `( b/ I7 q 甲胺磷等5种高毒有机磷农药在农业上的禁用及更换，为水基化环保型农药制剂开启了广阔的市场空间。国家不再颁发新的农药乳油产物答应证书，为新型绿色溶剂带来广阔的市场远景。公司新增发项目绿色乳油产物的研发及中试一旦得到突破，将为公司带来新的业绩增长点。# x0 N$ a$ d6 B! u. h
综合以上分析，推测公司2009年-2011年的EPS分别为0.643元、0.954元和1.138元，给予公司“买入”的评级2 T3 x* S' B! M0 y4 Y% M5 _, o
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发表于 2019-5-6 11:20:11