业绩翻番，符合预期
1 z, ?5 S1 d1 R; I' @ 中视传媒2009年实现业务收入13.5亿元，同比增长36.4%，净利润1.14亿元，同比增长111.1%，EPS为0.484元，与之前的业绩快报划一。利润分配预案为每10股派现1元（含税）。四序度单季收入6亿元，同比增长126%，环比增长157%，净利润为8060万元，同比增长286%，环比增长61.2倍。收入和净利润非常增长重要有两个缘故原由：（1）大多数电视节目和电视剧的收入都放在年底举行告终算。（2）广告行业也在下半年出现了复苏的势头。: F+ C6 L0 ^" v: j% }* s/ w
2010年仍然存在很大不确定性9 `6 N Q3 s3 Y G9 Z2 }
中视传媒2009年EPS0.484中，广告业务贡献了0.335元，占到70%，影视制作业务贡献了0.048元、旅游业务贡献了0.097元。只管2009年的广告毛利率出现了巨大的回升，但并非央视故意支持的效果。（1）广告署理业务的毛利率上半年仅为7.6%，而央视直到9月份才签订了广告署理资本的协议。更加公道的表明是三季度锁定了整年的广告署理资本，而四序度广告复苏的势头超出预期。（2）对比中视传媒的影视制作收入，2009年关联生意业务增长了66%，而非关联生意业务则增长了105%，公司拍摄了质量过硬的作品才是关键。7 A% l0 N- q J
广告业务署理资本一年一签的特点决定了2010年资本上升是一个大概率变乱。从时间节点上看，2010年广告署理资本也将在三季度签订，届时广告复苏预计已经非常显着，此时上调署理资本在情理之中。我们假定广告署理资本增长25%至5亿元，对应2010年的EPS为0.35元。署理资本简直定是一个巨大的黑箱，若假定署理资本稳固（4亿），则2010年的EPS将到达0.65元，弹性巨大。* m Y1 V! d- j- f5 A+ o+ A
维持“审慎保举”的投资评级3 @5 Y2 u# s* Y4 F! J+ }+ H% S8 t
我们维持之前的红利猜测，2010-2012年的EPS分别为0.35元、0.37元和0.40元。当前股价下对应的PE分别为64、60和56倍。估值并不自制。但是如果按照最乐观的署理资本假设，2010年EPS将到达0.65元，届时2010年PE降至34倍，维持“审慎保举”的投资评级。（国信证券研究所）
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发表于 2019-5-6 10:31:10