□中证证券研究中央 王维波
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+ E6 b$ u5 [1 W0 F6 C0 h! S 近期秦皇岛港动力煤代价止跌回稳，调解正进入尾声，我们预计动力煤整年代价仍呈上涨态势，这对煤炭类上市公司形成利好。从二级市场来看，煤炭板块近期调解幅度较大，在煤价止跌且中长期看好的远景下，预计煤炭股短线将面对肯定的市场机会。
0 N4 |' P% I% b, k- {: u/ f 煤价止跌回稳$ v) O& T' Z5 K1 l+ v! A8 _: V/ S
根据Wind资讯的最新数据，上周（3月15-19日）秦皇岛港动力煤代价止跌回稳，以山西优混煤代价为例，上周匀称代价为675元/吨，与前一周持平。而之前已连跌六周，且较本年1月份的高点805元/吨下跌130元，跌幅高达16.15%。3 }" N) O3 K; }3 g+ b
我们以为，近期的调解是对客岁四序度以来代价快速上涨的修正，由于自客岁9月尾开始，动力煤代价一起上涨，直至本年1月份创出805元/吨的高点，上涨幅度高达33%。
7 u2 v2 t5 `; c 而从近几年秦皇岛动力煤代价的数据来看，煤炭代价上涨态势显着。2009年整年算术匀称价为599元/吨，2008年为720元，2007年为466元，2004年为356元。由此可见，2009年整年煤炭匀称代价较2004年上涨了68%，简单匀称，年均上涨13.6%。现在675元/吨的代价也较2009年的匀称值上涨了12.7%，与前几年的匀称程度大要靠近。从这个方面看，现在的煤炭代价继承下跌的空间已经不大了。
; E! n, ^9 |& `6 x 我们以为，近期动力煤代价的调解，还是季候性因素所致。现在仍处用煤淡季，但随着夏日的到临，用电高峰将很快出现，因此动力煤需求又将增长。在此预期下，动力煤代价很大概探底回升，固然不可制止会出现反复，但大幅向下的大概性不大。7 f2 K# `( P. \% ^' D
中期来看，我国现在的宏观经济形势及重工业的快速规复对煤价形成了支持。据中电联的数字表现，本年前两个月我国全社会用电量同比增长25.95%，而重工业用电量同比增长31.07%，远远高出2009年5.96%和4.97%的整年程度。而从市场供给方面看，山西煤炭资源整合后复产仍在举行中，而河南整合已经开始，别的产煤大省也将连续开始整合，这将对煤炭供给产生肯定影响。从趋势来看，本年煤炭代价仍将呈颠簸式上升态势，匀称价将会显着高于客岁，这将有利于煤炭类上市公司业绩的提拔，并将对其股价形成支持和推动。& `- @$ _, W& [" Q. N% \
估值上风渐渐显现
" E' x0 s+ v" C& O8 W1 t. z 从市场层面来看，煤炭开采（申万二级行业）指数从本年年初的高点6886点下跌至3月22日的5538点，跌幅为19.6%，而同期上证综指仅下跌6.3%，这表明煤炭板块表现显着弱于大盘，而这与煤价下跌密切干系。6 K7 \; S( |2 a- ?
从估值方面来看，根据Wind资讯的数据，专业人士猜测的煤炭开采（申万二级行业）2010年市盈率为16.58倍，而同期全部A股为18.1倍，前者对后者的溢价率为-8.4%。我们将统计区间定于2003年初至本年3月23日，并采取TTM团体法，剔除负值，按周盘算，则煤炭开采对全部A股市盈率的溢价率匀称值为-7.3%；而按同样方法盘算的23日二者的市盈率分别为22.63和25.01，前者对后者的溢价率为-9.5%。! M7 H/ H7 a$ m: g$ `. ?
这表明，无论从现在市盈率还是从2010年的猜测市盈率看，相对A股团体程度，煤炭开采板块估值均相对偏低，安全性已较高。综合思量以上各因素判定，煤炭板块面对肯定的市场机会，可得当关注# {8 t1 H0 R4 ?: F' Z
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发表于 2019-5-6 10:32:35