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【第一私募论坛】www.simu001.cn】 《证券市场周刊•红周刊(博客,微博)》特约作者 李路" |1 F+ y% S0 I1 y4 ]
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导言：怎么样成为一名成功的价值投资者？李路以为，你须要具备两点：第一把握周全正确的信息，可以或许在股价直线降低和他人讥笑声中坚持自信；第二须要经过自身的好奇心和研讨得出自身的┞锋知灼见。知道的越多，对投资越有利。百科辞典式的常识总可以或许在跨行业投资中施展感化。# ~% E$ L: b+ {0 R7 w3 G
% K% ^' e! Z. }9 x8 u. J 价值投资者的三项特质：
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4 N# l% N! f$ o8 u5 s6 V 1，不是靠股票交易倒手，而是将自身想象成股票所处实业的经营者。
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' W5 \* [; i8 R 2，但因为不是掌控全部公司和行业，所以须要必定平安边际。1 q8 ?2 \4 a' h
5 j! D7 h7 a2 m6 `: ?& R 3，经营实业的设想身份，会令价值投资者在“市场”独树一帜。: k1 H+ g4 I# T# `: P
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5%vs95%
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; m. g& A, n# o$ i$ v0 B3 K: q5 O 市场上只有5%的资金进行的是价值投资，与其他95%不同，既是机会，也是挑战。最大的挑战是判断自身毕竟是5%，仍是95%。感情上很容易让你往做95%在做的工作，究竟95%的资金会处处跑，但只有那5%会有很是高的收益。投资路上，你将碰到各类测试，让你明白知道自身毕竟是5%，仍是95%。 U( W7 V/ _; K/ i7 e0 [
* c; W+ D5 c2 j$ c 假如你是那5%的价值投资者，你不会声张，会安心做少数派，这与投资者的天性相左，你的决策应当基于你的逻辑和证据，而不是其他人也像这样以为。价值投资者尽大部分时间不是“行业人士”，而是学术型的研讨员，或者记者，他们有无限尽的好奇心，总想弄清前因后果。* N$ {* K$ i" p$ l- s8 L
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举例一：Timberland（经营户外活动用品）。那时拿到公司后发现：因为亚洲金融危机，该地域营业额急转直下。这时更应当与其他人交换这家公司，不是为了听取建议，而是为了了解市场对它的基础熟悉。那时公司没人笼罩，重要是由于公司属于持久稳健增加型，又是40%家族控股（98%的投票权），似乎“不须要”金融市场。并且公司那时惹上一身讼事，假如你是95%的投资者，你可能果断得出结论，公司管理层“在搞”。可是下载了所有讼事文件，细心浏览后发现，很多讼事都是因为公司没有到达业绩领导，触怒了投资者，管理层也不爽，一气之下谢绝与华尔街交换。如何对管理层做出准确判定，这时你应当成为具有侦察精力的记者，很多职业投资司理感到这不是自身的工作范围，但5%的价值投资者会往做。你可以往家族经营者住的社区，向他们的朋友邻人了解他们的为人。随后各类道路，了解到Timberland父子，父亲高中结业，人很简单。儿子往了商学院，年事轻轻就做了公司的首席运营官。经过一位与儿子共同的熟人，发现父子二人都应当是有职业道德的人。在判断没有遗漏主要信息后（包含亚洲营业只削减了公司整体业绩的5%，他们家的鞋开始在年青人特别是孩子中风行等等），面临依然低的股价，获得的结论是市场没有细心研讨这家公司或者很多机构投资者因为各种限制选择不设置装备摆设这只股票。2年后，因为业绩增加，股价涨了700%，从5倍PE翻到15倍。
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. X! j& Z. m0 o+ ^; g, o0 t4 } 举例二：彭博通信社。这家公司的┞符体情形是产物自己的特征，所以用户转换成本很高。但研讨公司历史发现，公司也是从很小起身，一点点拿到市场份额，经过用户天天应用的方法，直到离不开这个产物，也正式到达垄断的位置。彭博的用户与产物之间已经树立了行动联系，所以即使产物提价，也不会选择其他。而彭博作为办事供给商，了解到交易员的习惯，会不断向用户讯问应用感触感染，并供给更多更新的办事，应用户完整“上瘾”。所以假如发现一种相似产物，也就可以或许依照像这样的思维研讨其所处阶段。好比CapitalIQ，就是照搬彭博的模式。$ U0 M' w9 C9 y/ x W8 v! E
; n% d; q) z$ y5 P) }, ?$ u3 g 了解与认知是支持价值投资的基石9 R3 `6 X$ r1 k5 x3 P& C3 P8 q
5 f! m9 C f$ r! l' @( L 价值投资不只是理论，而是可以现实带来太大回报的方式。条件是边学边做，并且必定要支出太大的尽力往调研分析。这一点对年青的分析师加倍实用，由于他们没有什么可以落空。成为好的投资者必定先成为好的分析师。好的分析师具备两点：第一把握周全正确的信息，由于很多时候你都是“寂寞”的，假如信息不敷周全，很难在股价直线降低和他人讥笑声中坚持自信。第二完整照抄投资经典不会再发生高回报，你须要经过自身的好奇心和研讨得出自身的┞锋知灼见。1 b) ^% |6 I( G$ t" ]5 i% S2 a
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知道的越多，对投资越有利。任何对公司所处行业发生影响的因素，城市对你有辅助，包含政治、科技、甚至文学艺术作品。总会在某一时点，你看到其他投资者没有留意到的工具。百科辞典式的常识总可以或许在跨行业投资者施展感化。
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正如查理•芒格所说，人的平生不会有很多真知灼见，只有不断学习才可以获得。选择美国的一个行业，可能是已经研讨15年的行业，然后在亚洲地域找到同样的行业，相当于你可以在这些行业的低级阶段参与，当然条件是彻底了解像这样的行业，才能把握每一个转折点，从而获得超高收益。# j# q6 b' P* D# T
1 A2 R- l5 D/ O W$ x4 r 投资者将自身当做企业的所有者，与95%的投资者有很大差别，可是必定要了解95%投资者的设法。不过假如你真的将自身当做企业所有者，最后你必定会分开资产管理这个行业，往真真正正经营一家公司或者改为私募股权投资，这也是巴菲特关和芒格走的路。' h: I( b; C* t: b. n* F! G* ~
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假如你彻底了解一种营业模式，可以扩大至全部行业。每一个行业都有自身的特色，这些特色也允许以使这个行业跑赢其他行业。找出业内最好和最差的公司，追踪他们全部过程的表现。并且要留意，假如业内最差公司股价比业内最好的公司股价表现还要好，可以让你对这个行业有新的熟悉，像这样的情形确切会存在。假如你真的获得对某个行业的┞锋知灼见，又发现了管理好的公司，在合理的价钱参与，那将会给你带来持久高回报。" v2 @7 w$ \6 ~ n- h7 T
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好比汽车行业，最初只有几家企业，利润很高，随后走向式微。通用，60年月时，成本回报率可达46%，70年月就降到28%，80年月只有9%，90年月6%，此刻应当是负数了。有了这些数据，对行业的了解可以加倍深刻，而不是大家含混地以为汽车行业很赚钱或者很糟糕。而像这样的熟悉，对于研讨和投资中国和印度等国度的雷同行业会有很大辅助。（作者系查理•芒格徒弟，华裔投资家、国际着名对冲基金司理）股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 | 
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发表于 2015-3-13 10:58:57
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