评刘姝威教授之评：如何质疑一家互联网公司

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-14 00:28:01

不久前在《严格控制上市公司现实控制人减持套现》一文中，由于提到贾跃亭巨额套现，从而引起乐视反弹，继而惹怒刘姝威教授，并终极将肝火转化为《刘姝威发布乐视分析陈诉：“烧钱”模式难以连续》。

多年前，刘教授由于乐成质疑和戳破蓝田神话，而被评为央视2002年经济年度人物，但这次对乐视的质疑好像并没有引起同样的共鸣，固然其动机是精良的，下面是我在朋侪圈发现的一些代表品评（转发未征求原创者同意，包涵）：

乐视和蓝田最大的差异是，刘姝威看明确了蓝田造假，但没看明确乐视在干什么——陈雪频

想讲一个亚马逊的估值故事……是的，那些在美国上市的中国互联网公司，大概眼睁睁地看着中国的“土鳖”互联网公司正在做成更大的格局。他们坐不住了，要扎堆返来——周健工

万众等候之中，刘姝威教授发布了《乐视研究陈诉》，惋惜是个哑弹……如今是贾跃亭们的天下，也是我们的天下。主角、话语权都在举行巨大的迁徙——反抗是没有用的——王冠雄@重创新

读了刘姝威的乐视网陈诉……贾跃亭哭的心估计都有了，躲在地洞里等轰炸，效果等来三张二……来日诰日乐视要涨停——原创者不详

总结起来，刘教授对乐视的质疑重要会合在5个方面：

质疑1：刘教授对比了乐视和华为的董事会和高管结构，但并没有进一步阐明其与乐视网是否可连续有何关系，只是说“乐视的上风是在传媒范畴，尤其是网络视频”，“华为的董事会是由信息与通讯技能专家构成的，以是华为可以大概成为信息与通讯范畴的国际强者”。

质疑2：乐视网的红利在降落，而且红利本领降落已经连续到2015年。

质疑3：乐视的策划状态出现了标题：乐视网可以大概通过贩卖乐视TV，增长用户规模吗？

质疑4：乐视网购买影视作品版权后，可以大概从影视作品的利用中收回本钱和创造利润吗？与其将资金用于硬件，不如投入内容更赢利。

质疑5：当一个证券市场充斥了“故事”和“概念”的想象空间，根本不提投资者的收益回报……这个证券市场还能运转下去吗？

只管刘教授提到了“上市公司的连续策划本领和红利本领是我国证券市场康健发展的底子，也是掩护投资者长处的底子”，这个出发点没有什么标题，但尹生不得不说，她好像没有写得充足明确，对于一家互联网公司，连续策划本领和红利本领详细意味着什么。

假如不弄清晰这个标题，就很容易将通常用于评估传统行业的模式用来评估互联网公司，而这通常会给那些恶意炒作者以机遇，由于只必要包装一个悦目标短期报表，就能引诱投资者，而为了包装短期业绩，它只需镌汰对未来的须要投资，同时在业务组合中增长一些传统业务模块，如许它就能既得到可观的红利指标，又能享受互联网概念的高估值。

现实上，乐视在已往的几年，最引人注目标就是它是国内几家视频网站中唯一红利的，而它的红利在很大程度上，又与之前贾跃亭有先见之明，在互联网版权很自制时购买了大量版权有关，众所周知，拖累视频网站红利的正是高昂的内容付出。因此，细致研究这些老版权的利用限期，以及乐视新内容获取本钱的厘革，大概对判断乐视的中短期红利本领更为有用。

联合这几年专注互联网估值的履历，我以为评估一家互联网公司，从根本上就是评估这家公司在未来的行业职位怎样，以及维持这一职位的本领，而这又取决于如下因素：

用户力：获取用户并维系用户的本领，这通常又取决于用户代价的构建与认可。因此评估乐视是否可连续时，起重要看其在各个产物上的用户增长情况，以及其总体的用户增长与黏性——

在互联网视频范畴，用户险些总是自由地从一个平台跳到另一个平台，吸引他们留意力的只有内容的可得性和得到本钱，这是这个行业始终难赢利的关键，但假如谁能在这方面有所突破，将会导致代价急剧增长。

资源力：互联网行业相对于传统行业，最大的差异，是风险投资机制的引入，这意味着一家公司可以用那些看好其未来的钱，来投资未来，至于这些钱，他们也知道应该愿赌服输。传统行业的公司会由于资不抵债而休业，而互联网公司险些没有什么贷款，有的只是对未来的信誉，本质上说，就是讲故事的本领（包罗让投资者信任故事的本领）。

想想京东和小米，都曾经一次次受困于各种质疑，但每当这时，都会以一次新的融资和更高的估值来答复——偶尔市场大概金额与宣称的有很大收支，但这也没关系，只要给外界一种连续上升的趋势，就会吸引更多的生态力气加盟，谁都不想错过一个正在崛起的大机遇。

生态力：互联网是用户高度赋权的行业，用户的选择决定一家公司存亡，而在大多数时间，用户迁徙的本钱险些为零，由于用户关心的是体验和终极代价，大概不在乎这些代价是谁创造的，因此一家公司的代价，就转化为其整合资源以相应用户代价的本领，而这本质上又变成其吸引代价共建者的本领。

大概你明确了，为什么乐视和小米在内容生态方面要死磕，内容生产力有限，谁在内容的吸引和议价方面占据上风，谁就将成为赢家。相反，假如像刘教授那样，将资金投入到自建内容，固然大概短期回报更高，但终极会由于内容可选性的劣势而被用户扬弃——这还没有思量在内容创建方面，市场的多元化主体的服从大概要远高于一个主体。

变现力：怎样将用户的留意力转化为其钱袋子的份额，是评估一家互联网公司的紧张一环，固然在中早期互联网公司可以通过机构投资来得到资金泉源，但从长远看，变现本领会影响这些机构和员工的信心，由于烧钱率始终是悬在全部员工上方的达摩克利斯之剑。因此，精良的商业化人才是全部互联网公司的竞争核心之一。但变现不便是红利，真正紧张的是营收增长和通往红利的趋势。

亚马逊至今仍然在盈亏线附近挣扎，但这不妨碍投资者给予其高估值，由于它给予投资者一种信心，未来红利比如今红利更有代价——假如如今就大幅红利，反而会给竞争对手空间，这反而会伤害代价。

人才力：不消说，互联网公司本质上是人力资源公司，最大的代价是人才。刘教授在第一点就分析了乐视董事会和管理层的结构，但遗憾的是，她好像得出了相反的结论——假如乐视的人才结构也像华为那样，重要是通讯与信息技能人才，那乐视估计就连引发本日的争论的机遇也很难有了——差异的行业，必要差异的人才，而互联网必要的是整合和描绘未来的人才，从这方面说，乐视的人才结构并没有坏到引发质疑的田地——除非它在硬件上有更多野心。

愿景力：互联网就像在一张写满密密麻麻的字的纸上讲故事，许多时间必要的是重构而非改善，讲故事者必要一种清除细节干扰、直达本质、通透未来的本领，就是说，它的领军者必须不绝地提示全部的人，他们是谁，他们要去那边，那边有什么，而这统统是在布满噪音、不确定性、猜疑的语境下举行的。

但这并不代表我不以为乐视的股价有泡沫，在这篇文章中，我只是为那些计划质疑乐视的老师，指出一些我以为紧张的质疑方向罢了。我在之前的另一篇文章《米乐虎三角战：三种门路与一种收场》中，对于怎样对待眼下的竞争，有所叙述：

米乐虎三角战的胜败点，将存在于如许一种大概性中：创建独特的、不可替换的、须要的用户代价，发展充足规模的用户，然后运营他们，二者缺一不可，大概说二位一体，这将让赢家在硬件市场趋于饱和时，继承创造代价，而这正是互联网的机密——通过不绝地、连续的用户运营创造代价。就如今的阶段来看，小米团体上仍然处于相对更有利的职位：在智能手机发作式增长的时间，它捉住了机遇。（泉源：福布斯中文网，作者：尹生）

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