经纪业务“无量补价”
/ ?4 v2 u# _6 L; f 3月22日我们曾在行业动态陈诉《佣金代价战正在举行时》中提示风险。现在我们观察到佣金率仍处于降落通道中。
6 M: E2 P" W6 w ①此轮调解导致买卖业务量萎缩，预计整年买卖业务量与上年持平。
4 w) _' @& R8 w% J `2 ] ②佣金率仍处于降落通道中。我们预计整年佣金率同比降落17%。6 e9 a/ h4 I+ Y) o: J! z* ^
③经纪业务业务利润降落。经纪业务面临两大挑衅：一是佣金收入降落；二是本钱上升（新增网点增长固定本钱投入，代价竞争拉升变更本钱）。二者共同作用，导致业务利润降落。/ d. ~' n i+ t% d& X8 y3 G3 B9 I
④利润对佣金率敏感度由高到低的大券商是：华泰、光大、广发、海通、招商、中信。+ y' e" W. @. T" F- m- v$ I
台湾的启示：佣金战还将连续
9 q2 s1 U' {3 M* k: T' Y( n 从客户结构到竞争格局，中国大陆与台湾10年前证券行业发展颇具相似之处。从台湾履向来判断，佣金代价战尚未制止。& P) `4 \8 {+ Y& T9 I+ o
①我们预计2010年毛佣金率1.09‰，仍比台湾（0.912‰）高出20%。& Z0 w, P# B+ v( B: z* d
②行业内并购整合尚未开始。台湾2001年前10大券商市场份额合计44%，2009年升至52%，代价战带来了行业会合度的提升。停止4月尾国内前10大券商市场份额合计41%，较2009年非但没有上升，反而降落。8 x) k6 x/ I9 F5 z& W
发起低配，给予行业“中性”评级/ u; N0 J3 H5 ~( N4 @
思量到2010年红利依赖经纪业务的形势难以逆转，整年买卖业务量同比持平，佣金率继承同比下滑17%，无量补价，我们发起证券行业低配，维持“中性”评级。如果有配臵需求，发起关注中信、广发及广发系。（国信证券研究所）
; k- t$ z' I4 Q9 {2 _# C4 V9 P! N" r3 n免责声明：如果侵犯了您的权益，请联系站长，我们会及时删除侵权内容，谢谢合作！ | 
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2019-5-6 09:04:27