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资本市场怎么看2019年?近8成受访者认为明年中国经济将企稳

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发表于 2019-6-13 01:06:15 | 显示全部楼层 |阅读模式
我们在11月29-30日以问卷情势调研了部分投资者对2019年宏观与大类资产的预期,标题涵盖对国内经济、政策方向、大类资产、外洋经济等多维度判定。共收到有用反馈384份,现将结果汇总分析如下。
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一、受访者结构
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384名受访者中,私募占比31.25%,券商/银行(资管、自营)占比20.05%,公募占比19.79%,保险占比10.94%。受访者的投资/研究方向以股票、债券为主,此中80%为权益方向,27%为债券方向。(注:一名受访者大概覆盖多个方向)
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图1:受访者所属机构
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资料泉源:问卷星,天风证券研究所

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图2:投资/研究方向

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资料泉源:问卷星,天风证券研究所

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二、对来岁中国宏观经济与大类资产的预期

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1. 来岁GDP增速及经济走势预期

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受访者对来岁中国GDP增速预期存在分歧:39%以为增速在6.1-6.2,33%以为增速在6.3-6.4,也有19%以为增速会在6以下,只有不到1%以为增速在6.7以上。

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图3:来岁中国GDP增速预期
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资料泉源:问卷星,天风证券研究所

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近8成受访者以为来岁中国经济将在年中或年末企稳,尚有17%以为来岁会一起下行。由此可见以,“来岁经济会企稳”是划一预期,但“企稳时间发生在年中还是年末”是紧张分歧。
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“以为来岁中国经济会企稳”的受访者中,半数以为“企稳后经济会走平”;23%以为经济会出现“2-3个季度的反弹”;16%以为企稳的标记仅是“下滑速率放缓”;只有10%以为经济会出现“1年以上的反转”。

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图4:来岁中国经济走势预期

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资料泉源:问卷星,天风证券研究所
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图5:来岁经济企稳后的体现
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资料泉源:问卷星,天风证券研究所

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2. 2019年经济的增长和拖累因素

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近7成受访者以为减税大概成为来岁经济超预期增长的关键因素,基建、货币政策紧随厥后。

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对于大概拖累来岁经济超预期下行的因素,8成受访者以为来自出口,反映了主流预期对国际商业环境和环球经济增长的担心。

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相应的,45%的受访者以为来岁商业摩擦难以取得实质性渴望,40%以为商业摩擦会临时和缓,仅有4%的受访者以为将告竣协议。(注:观察停止于G20之前)

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图6:大概促进经济超预期增长的因素
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资料泉源:问卷星,天风证券研究所
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图7:大概拖累经济超预期下行的因素
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资料泉源:问卷星,天风证券研究所

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图8:来岁商业摩擦的大概环境
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资料泉源:问卷星,天风证券研究所
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3. CPI、汇率和利率预期
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受访者对于来岁CPI中枢的预期存在分歧,选择CPI中枢在2.2及以下、2.3-2.4和2.5-2.6的各占26%、32%和30%,仅1成选择了2.7及以上。
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图9:预期来岁CPI中枢
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资料泉源:问卷星,天风证券研究所
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受访者对于“汇率可否破7”的观点相称分散,以为“破7”和“不破7”的分别占比53%和47%,但是对于汇率出现大幅度升值/贬值的预期较低。
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图10:预期来岁人民币汇率中枢
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资料泉源:问卷星,天风证券研究所
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对于央行来岁是否“降息”的预期存在分歧,56%的受访者以为来岁贷款基准利率出现降息,但大多数以为只会降落25bp;尚有不到5%的受访者以为来岁会加息。

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对于央行进一步降准的划一预期较强,近9成受访者以为来岁将继承降准,多数以为会下调100-200bp。

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图11:来岁贷款基准利率的大概操纵

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资料泉源:问卷星,天风证券研究所

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图12:来岁存款预备金率的大概操纵
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资料泉源:问卷星,天风证券研究所
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4. 宏观政策

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受访者划一预期后续中心当局应该进步赤字率,预期房地产政策将有所放松的受访者也高出5成,以为将放松银行宏微观审慎考核指标的则略低于5成。
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图13:政策放松的大概途径

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资料泉源:问卷星,天风证券研究所

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受访者对于来岁官方赤字率是否“破3%”存在分歧,37.5%的受访者以为“破3%”,与以为赤字率“重回3%”的人数险些相称。

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图14:来岁中心预算赤字率

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来岁放松房地产政策的预期较高,64%的受访者以为会放开限定性政策(影响刚需和改善型需求),只有不到1成受访者以为会出台刺激性政策(影响投资谋利型需求),也有28%的受访者以为来岁地产政策不会显着厘革。

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图15:来岁房地产政策是否放松

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资料泉源:问卷星,天风证券研究所

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67%的受访者以为5G大概成为来岁超预期的基建投资方向,其次是铁路(47%)和农村(37%),以为雄安的基建投资超预期的占比不到20%。

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图16:来岁大概超预期的投资方向

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5. 国内资产设置
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随着2018年A股大幅调解,高出半数的受访者已经将A股视为来岁最好的国内资产;不外看好债券(选光荣债+选利率债-两者都选)的受访者同样有46%,股债间的设置倾向差距并不显着。

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别的,高出1/3的受访者看好一二线焦点都会不动产,黄金也被相对看好。
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图17:来岁最看好的国内资产

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资料泉源:问卷星,天风证券研究所
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三、权益篇

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38%和35%的受访者以为来岁A股的团体走势为先熊后牛和中枢震荡,各有1成左右的受访者以为来岁A股将走出单边牛市/熊市的行情,仅有2%以为来岁A股先牛后熊。
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图18:来岁A股的团体走势

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1. 2019上证综指运行区间

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受访者对上证综指运行区间的预期会合在2200-3300之间,涨跌幅较现在点位(2650点)均不高出25%,团体感情偏审慎。
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图19:来岁上证综指的高点
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图20:来岁上证综指的低点
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资料泉源:问卷星,天风证券研究所
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2. 股市的看多板块和风险点
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受访者对来岁A股风格的预期比力分散,看好中证500的比例最高。

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图21:来岁最看好的A股指数
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资料泉源:问卷星,天风证券研究所

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对于部分强势板块的预期则相对会合,44%的受访者看好TMT板块,同时各有27%左右的受访者看好地产、金融和医药板块。
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图22:来岁最看好的股票板块
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资料泉源:问卷星,天风证券研究所

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70%以上的受访者以为企业红利将是来岁A股面临的紧张风险,对业绩不佳的担心已经高出了商业摩擦(50%)和美股颠簸(42%)。

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图23:来岁A股的紧张风险
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3. 来岁美股走熊对A股的影响
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35%的受访者以为美股走熊对A股的影响取决于美股下跌幅度和美国经济体现,直接判定为利多、利空和没有影响的受访者比例持平,均为2成左右。

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图24:来岁美股走熊对A股的影响
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资料泉源:问卷星,天风证券研究所

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四、固定收益篇
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对利率债走势作出判定的受访者中,靠近7成以为来岁利率债将有牛市行情(趋势走牛+先牛后熊+先熊后牛),但仅有40%以为是趋势性牛市;尚有24%以为利率将会中枢震荡。
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图25:来岁利率债的团体走势

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资料泉源:问卷星,天风证券研究所

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固然预计来岁将出现债牛的受访者居多,但与股票的观点类似,受访者广泛以为后续利率进一步下行或上行的空间不大,71%以为来岁利率中枢在3-3.5之间。
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图26:来岁10年期国债到期收益率的中枢

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资料泉源:问卷星,天风证券研究所

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各有32%的受访者以为来岁最大概推动利率上行的因素是通胀和人民币贬值;紧随厥后是27%的受访者以为是美联储加息缩表。

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图27:来岁最大概推动利率上行的因素

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资料泉源:问卷星,天风证券研究所
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对于来岁各债券品种相对体现的预期非常分散,乃至有靠近30%的受访者没有确定观点。有确定观点的受访者中,有30%最看好中恒久利率债,有25%最看好中高品级光荣债。

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图28:来岁最看好的债券品种

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资料泉源:问卷星,天风证券研究所
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五、外洋篇
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大类资产中,来岁最被看好的是黄金(44%),占比远远领先于排名第二的MSCI新兴市场指数(22%)。

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图29:来岁最看好的外洋资产
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资料泉源:问卷星,天风证券研究所

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对美联储加息次数的划一预期会合在1-2次,各有53%和32%的受访者以为来岁美联储将加息2次和1次。

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图30:来岁美联储加息次数

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资料泉源:问卷星,天风证券研究所

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随着美国经济来岁走弱的预期增强,高出7成的受访者以为来岁美债收益率中枢下行,40%以为来岁10年美债的中枢是2.9-3.2,21%则以为中枢应在2.6-2.9。

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图31:来岁10年期美债收益率的中枢
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对于来岁明显美元走弱的预期并不强,以为美元指数在95以下运行的不到一半,但有21%的受访者无确切观点。

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图32:来岁美元指数的区间
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资料泉源:问卷星,天风证券研究所
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对于来岁美股回调的划一预期较强,60%以上的受访者以为来岁美股将回撤5%至30%,仅16%的受访者以为涨跌幅会在±5%颠簸。

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图33:来岁美股的涨跌幅
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资料泉源:问卷星,天风证券研究所

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受访者险些划一预期来岁布油代价中枢难以高出本年,41%的受访者以为来岁布油中枢在55-65美元,各有18%的受访者以为中枢将在45-55美元和65-75美元。

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图34:来岁布伦特油价的中枢

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资料泉源:问卷星,天风证券研究所

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六、差异范例投资者的经济预期

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债券投资者对来岁经济预期比股票投资者更加乐观,固收组有47%的受访者猜测GDP增速为6.3%-6.4%,而权益组仅有30%;权益组尚有41%的受访者猜测为6.1%-6.2%。

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图35:来岁中国GDP增速的预期(权益投资)
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图36:来岁中国GDP增速的预期(固收投资)
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资料泉源:问卷星,天风证券研究所

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固收组和权益组对于来岁中国经济走势的猜测相差不大,权益投资猜测来岁一起下行的受访者比固收组多7个百分点,而固收组猜测来岁年中企稳的受访者比权益组多6个百分点。

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图37:来岁中国经济走势的预期(权益投资)
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资料泉源:问卷星,天风证券研究所
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图38:来岁中国经济走势的预期(固收投资)

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资料泉源:问卷星,天风证券研究所
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对于企稳后的经济体现,权益组以为走平的受访者比固收组多4个百分点,反弹的少6个百分点。
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图39:来岁经济企稳后的体现(权益投资)
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资料泉源:问卷星,天风证券研究所
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图40:来岁经济企稳后的体现(固收投资)
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保险、私募和公募机构对来岁中国GDP的预期都会合在6.1-6.2和6.3-6.4这个区间里,但是私募机构猜测的“两头”要比其他机构比例大,这与私募机构的规模和风格分化更加明显有关。
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风险提示

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调研样本数目有限不能反映市场划一预期;受访者所属机构范例分布不匀称导致统计偏差较大
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