因缘际会，共襄盛举。2月24日，中金公司研究部、贩卖生意业务部一些老同事聚会会议。
1 r/ B! H3 o k4 U非常难过的是，中金原宏观、计谋团队几位紧张大咖刚好都在上海出差，使各人有机遇充实互换，重温中金早会韶光，以求廓清迷雾见未来，规避风险抓机遇。
: }( t; v: w: @* a8 j各位发言要点如下，接待增补。) C1 s! _+ K- n- d6 ~; @5 b- v6 ^
一） 哈博士：
- m) |4 M8 T" O' ]- A0 t1）高盛官方观点：0 Q$ [- E% v3 ?6 d
0 y2 q/ j5 ?$ e# N n; j+ E! U* q# w- 对中国依然悲观，以为17/18/19年中国发生金融危急的概率分别为25%/50%/75%。紧张逻辑有两点：一是中国如今的债务水平太高；二是资金外流。根据高盛盘算，中国至少须要保持2.8万亿美元的外汇储备，但是如今看，很快就会跌破这一水平。
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2）哈博本身观点：没有高盛那么悲观
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- 在资源管制的情况下，中国保持1.7万亿美元的外汇储备就够了。如今，政府可以大概控制外汇流出，须要时还可以采取更严肃的步伐，比如欺压结汇等。
( X! A5 z7 D/ y& } - 随着十九大的召开，最高向导层会思量更长远的题目，也明确中国面对的风险，因此改革是可以大概推进的。
& ~3 f8 R6 o) ~6 d9 r {6 L - 如今的一个关键题目是要变更地方政府的积极性。随着人事调解，以及反腐等渐渐告一段落，这方面也会有变革。
' j: T' P/ H1 ^0 q3 T4 u2 W# `8 D - 怎样重塑市场/企业家的信心，也是一个关键题目。近来一次40人论坛的主题是“产权、动力、质量”，是刘鹤提出的。吴敬琏老师专门谈了产权掩护题目。% C4 D- T, c/ b9 p' s
- 国企改革是一个关键节点。为了推动改革，政府应该做好一次性买单的刻意。3 A! w. [- a9 E9 S: y" V
不外，为了推动改革，估计钱币供应不会淘汰，采取中国式QE。如许的话，对人民币汇率有压力。不外，19大之前汇率不会破7，会后不清除会合贬一下。
! I! t ^( i: \4 } e2 I - 以为房价不会跌，19大之后不清除大概放松管制，房价以致涨一下。为了稳增长，政府推进PPP，地方政府基建筹划45万亿（不外，客岁投资规划50万亿，增速在降落），照旧在加杠杆。9 R+ h i! L/ P o* y$ E
因此，2017年的经济增长质量不会太好。增长的动力照旧在改革，但是推进起来很难。: X, q1 m5 e% r1 f# s1 F9 l1 s7 p" B
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5 w( n" i9 i" z1 G8 G, X, x# M8 `. k3）对市场的看法：; M+ M; [7 p2 m' a3 ^/ ]
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- 高盛：不看好中国，看好美国，以为本年美联储加息3次（哈博以为加息2次，从下半年开始，3月份不会），以为美元仍会升值但是幅度放缓，看好金融股，逻辑是放松金融羁系和减税（但是高盛员工都在卖出自家的股票），看好高收益债，尤其是能源公司发行的债。哈博：对中国没有那么空，以为港股更自制（香港许多机构以为指数会升破25000，以致有人看28000），外洋资金对港股设置低，本年开19大会维稳。
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q5 |: u! T8 d: m3 n: j二） 沈博士：
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- 客岁底M2/GDP=210%，分析已往几年钱币发行太多。8 s. P0 z9 E& Y. K
- 感觉如今的上涨有些09年“4万亿”的味道。按履历，一样平常6-9个月后就要思量紧缩。这次好像要早一些，已经开始去杠杆了。, k3 q) O* n( N! u
- 本次的寻衅在17年底18年初，怎样去杠杆？18年大概加息，本年不会。
7 Y# I' J1 ]% q8 y2 w - 18年新一届政府上来，会思量10-15年的战略，真正开始推进供给侧改革，力度会大（哈博以为，如果推改革，不清除先把GDP增速打到3-4%的水平）。固然，如果真改革，经济下行，但是投资者风险偏好进步，加上政府会用宽钱币对冲一下，资源市场未必下跌。
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! i0 B; h5 ^1 R. r& J三） 邢博士：/ B# U0 Y0 I" M4 S: \# v5 b/ X! g
, g- K6 D6 N- O9 j$ ^4 C$ v- 大摩看多的陈诉是针对外洋投资者的，以为他们对中国太悲观了。如今外洋机构对中国的设置是汗青最低水平，比08年还低。
( D2 w0 r$ H4 X0 m; b) H3 ]* M - 对于大摩的陈诉，亚洲投资者较为接待，欧洲投资者感爱好，部门人开始加仓银行。但是美国投资者不认可，紧张以为中国经济大概很快下行，如今加仓是帮别人接盘。
' R% H& k5 h, l0 [ - 17年是中国紧缩元年，18/19年会进一步紧缩。以为中国总体债务率将于2026年见顶，达340%（如今270%），但是不会到达日本的水平（400%）。
: |) q) U) s" b/ w2 k6 T6 N - 本年外汇储备的降落速率约莫100多亿美元/月，要4-5年的时间才会跌到2万亿美元水平。预计19大之前汇率不会跌破7，年底会到7.1。对于环球市场，客岁11月发布计谋陈诉，剧烈看好，前高后低，但是机遇稍纵即逝。
2 g. B" z: o9 z如今在思量轻微修正一下观点，以为看好的时间可以再长一些。对于中国，更看好港股。! ?) k3 T t4 h
& s, n* y9 z. ^& q四） 侯博士：
0 Y; Y2 w# V. B* a/ e; l1）关于通胀
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- 市场上广泛对通胀不是很担心，以为农产物，尤其是猪价涨不起来。不外，侯博以为后续通胀压力不可小视，下半年晚些时间以致大概发生滞胀。" f: C ^, X, ?# I/ r
这次通胀压力紧张来自于非食品部门，来由是随着客岁上游涨价，中鄙俚企业红利很差，本年都要涨价。, Z3 z0 m# l' h' f& M2 f. A9 m
数据跟踪表现1月份非食品代价同比上涨2.6%，为汗青第二高水平。
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近来，发改委告急观察商品期货，约谈了2家期货公司负责人，听说欺压清除永安期货总司理职务。08年住民杠杆率只有20%，15年底为39%，16年底就进步到45%，紧张是购房加杠杆。外洋住民杠杆率90%，预计中国可以走到70%，另有空间。9 M" p9 e1 J3 X9 j/ f2 P* n
这会推动上游代价上涨。加上如今上游由于去产能，小企业退出，形成了大企业把持，对于控制代价有利。" a2 d N Y8 m9 H, ]3 i5 |* q9 `
0 Y9 h! K# ^$ ]2）关于投资9 a: P3 m4 }6 F# Y) Z2 Y
+ H E. x8 `: b- W% N- 如今在A股、美股、黄金、美元上都是多头。看根本面，这轮补库存会很猛，可以连续到6月份。那么，经济数据也会比力悦目。本身思量2季度翻空（不是指股票，是指商品的观点）。
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五） 高博士：
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- 总体乐观，看好库存周期，以为这一次环球紧张经济体比力同步。
8 |2 M2 f, ?8 W2 Z$ ?: g看好H股。H股之前的走势黑白常典范的周期性反弹，先是质料股上涨，然后走到中后周期的板块，以为可以走到年中，之后大概转向电信、医药等偏防御的板块。
8 O8 y/ H2 j( C4 {8 H4 L) r - 看好银行股，以为在经济向好配景下，坏账题目缓解，估值有吸引力。A股探求制造业中投资拉动的公司是有原理的。; a7 r9 o& [9 D$ N% g+ I
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六） 郦博士： c& l' `' k# S" |/ u
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- 紧张在思量顶在那边。以为央行的调控会拉长周期。发起设置中游、大金融。不外，发现公募基金的机器股已经设置不少了，反而上游周期股表现更好。
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七） 王博士：
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( X$ D7 ^0 B' l- 16年底开始投上中游，如今这类股票占比力高。但是发现这两天市场走势有些摇摆，年轻的基金司理照旧看好发展。关键题目是周期还能走多久？思量同比，17年1季度是周期股的红利增速高点，这对投资是一个很大的压力。开始看中游板块。
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八） 卢扬：
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. y* s! G2 t# [- 本身是周期研究员身世，原来研究周期，紧张看两个指标：钱币、工业增长值（或PMI）。以为周期的高点应该已经出现了。
% k3 |3 @* O; }$ ~( b但是，由于已往几年周期股表现差，导致各家机构都没有周期研究员，因此缺乏前瞻性，如今才开始反应。本身照旧结构一些具有环球竞争力（大概中国特色），估值又不贵的品种，在不确定的市场，买好公司，雷同“漂亮50”计谋。结构了家电、医药、白酒、银行等。
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( |. o; @" [: g& g8 m# s九） 曾博士：, g1 R4 I" W/ o. _- i$ ?5 b. g; i) x
7 C1 E6 ^: l& `( O2 O+ B- 专注发展股。以为注册制的推行对发展股是利好，紧张是可以大概区分好股票与坏股票，给予差别订价。提出“BtoG”模式，即赚政府的钱。投资了PPP/环保、安防等，都是从政府拿订单。
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十） 操礼艳：& V/ P# G1 m" R5 `! f
本身紧张研究和投资消耗，以为许多好公司照旧在A股。
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; d' A0 Y* v9 Z# }9 {! b* F十一） 陈俊华：
" Z8 K1 v' s: b) j! o% `对于A/H股，以为不要刻意区分，两个市场会渐渐走向一起，关键照旧要看性价比，看稀缺性。
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, }, k( g% ~* a4 G! Z) h, Y, L# F十二） 李启新：/ A5 w" \3 S% o
d8 X! {5 j7 k# `- 15年地产市场太好，也让人畏惧。实在发展商盼望慢牛长牛。
+ U0 A% B; h5 y: |( J [7 v5 f - 如今情况下，地产行业会合度会不绝进步，由于大公司在资金本钱等多方面具有上风。% x: Q% s' i& b4 c
- 本身紧张结构在浙江、江苏、福建，一线都会很少，紧张是2、3线都会，尤其是3线都会的焦点地块。如今的计谋是尽快实现贩卖。但是本年拿地的速率会比客岁慢。
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十三） 郭敏芳：
" p" x3 p, j0 f2 d# F U, [实在，许多有上风的企业家在加大投资，而且以为中国的总体竞争力，包罗在技能上的竞争力，不比外洋差。
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总结一下：% F. Q- d) q) |2 @* g9 S. P; O
7 E7 F) \: B2 c) o7 t5 a- 对于经济：短期看好，中期有风险，长期看19大之后的改革、政策。思量到创新、中国制造和消耗升级简直定性，并不悲观。投资方面，基于如今经济向好，通胀有压力还不大，红利回升等，如今是偏多的时间。方向会合在中游、消耗龙头、金融，对发展股总体偏审慎。
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所在：上海浦东联洋张博士茶室 |
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发表于 2019-6-13 15:58:01