因缘际会，共襄盛举。2月24日，中金公司研究部、贩卖生意业务部一些老同事聚会会议。
! ~1 O4 f; A6 k# g) b1 G" r* q. ~! G: B非常难过的是，中金原宏观、计谋团队几位紧张大咖刚好都在上海出差，使各人有机遇充实互换，重温中金早会韶光，以求廓清迷雾见未来，规避风险抓机遇。# h/ [# V7 ]: D- y: H, _
各位发言要点如下，接待增补。4 ^, R8 q6 r* [ s! C( G! v% Q+ R
一） 哈博士： K8 D- B: u- A: j1 r$ Z# j
1）高盛官方观点：. t. [1 C8 i2 \- q. v/ A* m! v
6 S: Z$ @7 D6 }
- 对中国依然悲观，以为17/18/19年中国发生金融危急的概率分别为25%/50%/75%。紧张逻辑有两点：一是中国如今的债务水平太高；二是资金外流。根据高盛盘算，中国至少须要保持2.8万亿美元的外汇储备，但是如今看，很快就会跌破这一水平。+ i( y9 K e! h
4 F2 m8 G/ a2 W/ U4 f7 X
2）哈博本身观点：没有高盛那么悲观
/ M0 R4 M' q' t5 E3 g1 H
$ w% q1 {& y- U2 U4 U! ?9 d3 ~. h- 在资源管制的情况下，中国保持1.7万亿美元的外汇储备就够了。如今，政府可以大概控制外汇流出，须要时还可以采取更严肃的步伐，比如欺压结汇等。
. v3 @0 B, @0 l4 \& U$ n* v - 随着十九大的召开，最高向导层会思量更长远的题目，也明确中国面对的风险，因此改革是可以大概推进的。
" v5 b h8 i) K) s: a( E - 如今的一个关键题目是要变更地方政府的积极性。随着人事调解，以及反腐等渐渐告一段落，这方面也会有变革。
6 S' n% U8 c5 K% ] - 怎样重塑市场/企业家的信心，也是一个关键题目。近来一次40人论坛的主题是“产权、动力、质量”，是刘鹤提出的。吴敬琏老师专门谈了产权掩护题目。- \7 J9 n( @: G; q! D$ U
- 国企改革是一个关键节点。为了推动改革，政府应该做好一次性买单的刻意。* x. I1 X* J P) [* U% Y5 \
不外，为了推动改革，估计钱币供应不会淘汰，采取中国式QE。如许的话，对人民币汇率有压力。不外，19大之前汇率不会破7，会后不清除会合贬一下。$ a$ G4 K) @$ d) x: Y7 m
- 以为房价不会跌，19大之后不清除大概放松管制，房价以致涨一下。为了稳增长，政府推进PPP，地方政府基建筹划45万亿（不外，客岁投资规划50万亿，增速在降落），照旧在加杠杆。
, z! S( ]8 U3 b# K+ [3 h因此，2017年的经济增长质量不会太好。增长的动力照旧在改革，但是推进起来很难。
. Z- S$ j! |, d- M
) @( L. i: A/ U4 A
" ]( p& _* Y H; y5 A
3）对市场的看法：
% j' h# v+ \ P8 k4 N& ]
+ i! Q8 s' X4 F- 高盛：不看好中国，看好美国，以为本年美联储加息3次（哈博以为加息2次，从下半年开始，3月份不会），以为美元仍会升值但是幅度放缓，看好金融股，逻辑是放松金融羁系和减税（但是高盛员工都在卖出自家的股票），看好高收益债，尤其是能源公司发行的债。哈博：对中国没有那么空，以为港股更自制（香港许多机构以为指数会升破25000，以致有人看28000），外洋资金对港股设置低，本年开19大会维稳。1 d* B+ d! j" ]! Y: w6 X% u6 X
! a2 B: X) h. A0 r6 i4 c7 i二） 沈博士：0 x- a. s, c* m0 I S
3 g- f0 D2 |$ t& V9 _# b9 {
- 客岁底M2/GDP=210%，分析已往几年钱币发行太多。
; ~6 {! O8 x; n* h" T - 感觉如今的上涨有些09年“4万亿”的味道。按履历，一样平常6-9个月后就要思量紧缩。这次好像要早一些，已经开始去杠杆了。3 E4 M! Q5 p7 L' [
- 本次的寻衅在17年底18年初，怎样去杠杆？18年大概加息，本年不会。
4 G! ^5 V! [$ o1 v+ C3 M - 18年新一届政府上来，会思量10-15年的战略，真正开始推进供给侧改革，力度会大（哈博以为，如果推改革，不清除先把GDP增速打到3-4%的水平）。固然，如果真改革，经济下行，但是投资者风险偏好进步，加上政府会用宽钱币对冲一下，资源市场未必下跌。
: n- v3 p& b* p! \( ^- X& I0 A - G4 `( g* h" Z( D% w
三） 邢博士：: E# d, [ b! i/ P3 O( g% ^
" O& f( H: x( |( E
- 大摩看多的陈诉是针对外洋投资者的，以为他们对中国太悲观了。如今外洋机构对中国的设置是汗青最低水平，比08年还低。* o" B# d. G- m6 T6 A
- 对于大摩的陈诉，亚洲投资者较为接待，欧洲投资者感爱好，部门人开始加仓银行。但是美国投资者不认可，紧张以为中国经济大概很快下行，如今加仓是帮别人接盘。
" K* t: V% {/ m, J: X: x+ ^1 {2 ` - 17年是中国紧缩元年，18/19年会进一步紧缩。以为中国总体债务率将于2026年见顶，达340%（如今270%），但是不会到达日本的水平（400%）。+ @: p5 Z1 v( [. E
- 本年外汇储备的降落速率约莫100多亿美元/月，要4-5年的时间才会跌到2万亿美元水平。预计19大之前汇率不会跌破7，年底会到7.1。对于环球市场，客岁11月发布计谋陈诉，剧烈看好，前高后低，但是机遇稍纵即逝。$ f P* S" j; j; Q/ c
如今在思量轻微修正一下观点，以为看好的时间可以再长一些。对于中国，更看好港股。* o6 m! e- V' k8 h2 p" h7 T/ h
9 T$ {' d; t5 A; n0 o/ Y
四） 侯博士：& x( T! c m, x* g; I
1）关于通胀
' c U4 J7 j& {4 E# v, z+ s
% j% P# Z( v1 o, c2 {2 P& _- 市场上广泛对通胀不是很担心，以为农产物，尤其是猪价涨不起来。不外，侯博以为后续通胀压力不可小视，下半年晚些时间以致大概发生滞胀。; X) D& Y _* {# F% Y0 a
这次通胀压力紧张来自于非食品部门，来由是随着客岁上游涨价，中鄙俚企业红利很差，本年都要涨价。
! g3 b' D1 H/ L8 v# D6 m数据跟踪表现1月份非食品代价同比上涨2.6%，为汗青第二高水平。
0 T" a1 Q* }7 Z
9 p0 {3 B+ P+ T/ Z+ ?近来，发改委告急观察商品期货，约谈了2家期货公司负责人，听说欺压清除永安期货总司理职务。08年住民杠杆率只有20%，15年底为39%，16年底就进步到45%，紧张是购房加杠杆。外洋住民杠杆率90%，预计中国可以走到70%，另有空间。
% v3 M4 Z" \0 W" C8 z2 r& d! V! P# l这会推动上游代价上涨。加上如今上游由于去产能，小企业退出，形成了大企业把持，对于控制代价有利。
3 `; p. ]" h1 o& i$ ?' B
& X3 s+ p6 E% E$ H, h1 r9 m; v# D
2）关于投资
% N) A" z8 w y$ a/ M
- s; X# j; b' m1 t1 o4 T' `- 如今在A股、美股、黄金、美元上都是多头。看根本面，这轮补库存会很猛，可以连续到6月份。那么，经济数据也会比力悦目。本身思量2季度翻空（不是指股票，是指商品的观点）。
0 u! D4 V8 @' q( {6 z, f
) M4 M) M1 C* M+ D) k, r: d五） 高博士：
# O. `7 X; j! {
; z9 W* J, b K) |% G+ i- 总体乐观，看好库存周期，以为这一次环球紧张经济体比力同步。
8 J/ G, {4 T( K" D" ~. s看好H股。H股之前的走势黑白常典范的周期性反弹，先是质料股上涨，然后走到中后周期的板块，以为可以走到年中，之后大概转向电信、医药等偏防御的板块。9 f0 X0 R3 ?) ~$ P4 I
- 看好银行股，以为在经济向好配景下，坏账题目缓解，估值有吸引力。A股探求制造业中投资拉动的公司是有原理的。
! t, `# D8 j4 h( K+ Q+ s+ y6 T5 H
0 Q: J' o$ B$ ~: p0 k9 v, I3 V( {六） 郦博士：2 N0 y2 m5 f, L5 d* E. Y! o+ _
' m( G$ N) K! K+ a2 d- 紧张在思量顶在那边。以为央行的调控会拉长周期。发起设置中游、大金融。不外，发现公募基金的机器股已经设置不少了，反而上游周期股表现更好。" W. R# r( N2 K
* f) _6 O) \ M+ [6 i1 \, m' {$ x
七） 王博士：
8 I* H5 R1 P+ O9 L6 o$ l; M2 W% c. ^7 n: G
- 16年底开始投上中游，如今这类股票占比力高。但是发现这两天市场走势有些摇摆，年轻的基金司理照旧看好发展。关键题目是周期还能走多久？思量同比，17年1季度是周期股的红利增速高点，这对投资是一个很大的压力。开始看中游板块。
% r( H* ?, ]+ p, g q# M; N3 a & d7 Q+ v4 {3 {3 }1 [& b* d/ L
八） 卢扬：
; b* b9 r% w5 q' I! `% `
+ p+ r, ?1 t z; [" Y. b8 t- 本身是周期研究员身世，原来研究周期，紧张看两个指标：钱币、工业增长值（或PMI）。以为周期的高点应该已经出现了。
. l' z+ `, b/ l2 Q# }3 S但是，由于已往几年周期股表现差，导致各家机构都没有周期研究员，因此缺乏前瞻性，如今才开始反应。本身照旧结构一些具有环球竞争力（大概中国特色），估值又不贵的品种，在不确定的市场，买好公司，雷同“漂亮50”计谋。结构了家电、医药、白酒、银行等。9 H, p( p/ k) m
4 }' N- a4 h, c1 `九） 曾博士：
% S8 c0 l! {' H' e. s7 ~
( S1 N" j2 D* _, U$ H- 专注发展股。以为注册制的推行对发展股是利好，紧张是可以大概区分好股票与坏股票，给予差别订价。提出“BtoG”模式，即赚政府的钱。投资了PPP/环保、安防等，都是从政府拿订单。
0 \0 \6 E c* L' k5 \
! Z- W9 q0 ]% W$ c) U$ a( ^% H
十） 操礼艳：
7 u% s$ e. W6 w$ W( V本身紧张研究和投资消耗，以为许多好公司照旧在A股。6 F6 n2 i6 R4 W
) e* a6 }8 @/ v, P3 W$ k
十一） 陈俊华：' i" x: c; k3 T: J
对于A/H股，以为不要刻意区分，两个市场会渐渐走向一起，关键照旧要看性价比，看稀缺性。7 Z2 p A7 ^% H7 |3 I# p" [4 z2 S
0 j" C3 d9 m- r) H! O0 D6 ?十二） 李启新：3 R- k1 u- c; f3 w6 h: \
, n ~, _1 p" _, B
- 15年地产市场太好，也让人畏惧。实在发展商盼望慢牛长牛。' D B$ b* t9 i0 K
- 如今情况下，地产行业会合度会不绝进步，由于大公司在资金本钱等多方面具有上风。' x! ~" @1 M" F1 q2 [' r, p
- 本身紧张结构在浙江、江苏、福建，一线都会很少，紧张是2、3线都会，尤其是3线都会的焦点地块。如今的计谋是尽快实现贩卖。但是本年拿地的速率会比客岁慢。
% x T- ^3 ?, }0 g# R% T5 V& o , p) ~2 [$ P) m5 h0 y
十三） 郭敏芳：
2 G1 P+ P. m4 _$ o: K实在，许多有上风的企业家在加大投资，而且以为中国的总体竞争力，包罗在技能上的竞争力，不比外洋差。
1 F' G% X+ ~5 R3 Y0 g- [
, z" }9 o* j+ }& O# t, h总结一下：
O. u6 u0 ^1 O! n# o& d5 ~; B3 c2 Q: v/ w; o
- 对于经济：短期看好，中期有风险，长期看19大之后的改革、政策。思量到创新、中国制造和消耗升级简直定性，并不悲观。投资方面，基于如今经济向好，通胀有压力还不大，红利回升等，如今是偏多的时间。方向会合在中游、消耗龙头、金融，对发展股总体偏审慎。
( O0 E% M) O$ ]. f ) g, O# {- Y9 T
所在：上海浦东联洋张博士茶室 |
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2019-6-13 15:58:01