因缘际会，共襄盛举。2月24日，中金公司研究部、贩卖生意业务部一些老同事聚会会议。
$ b4 U7 b+ t0 T- R0 {- F非常难过的是，中金原宏观、计谋团队几位紧张大咖刚好都在上海出差，使各人有机遇充实互换，重温中金早会韶光，以求廓清迷雾见未来，规避风险抓机遇。
' S$ O4 W* F' ^" l1 X各位发言要点如下，接待增补。
3 r# \$ Y, j- z一） 哈博士：1 X- l; x. l& y5 R, M
1）高盛官方观点：( z' F+ T* c5 `% R; S$ m% F
8 c* o$ ]8 {! w* X) w+ }6 n5 e- 对中国依然悲观，以为17/18/19年中国发生金融危急的概率分别为25%/50%/75%。紧张逻辑有两点：一是中国如今的债务水平太高；二是资金外流。根据高盛盘算，中国至少须要保持2.8万亿美元的外汇储备，但是如今看，很快就会跌破这一水平。
! X6 b6 D5 ?9 S n0 T4 K3 f0 K
- |7 m' L( k0 I X! W- a
2）哈博本身观点：没有高盛那么悲观
. Q: T4 Y5 H& Z- s7 I9 O5 F( Q0 s! `' l. a4 i4 W8 @
- 在资源管制的情况下，中国保持1.7万亿美元的外汇储备就够了。如今，政府可以大概控制外汇流出，须要时还可以采取更严肃的步伐，比如欺压结汇等。
+ |! M8 a0 c8 {9 N" h; s - 随着十九大的召开，最高向导层会思量更长远的题目，也明确中国面对的风险，因此改革是可以大概推进的。
: Z H* {5 K. o( Z; ]8 ] - 如今的一个关键题目是要变更地方政府的积极性。随着人事调解，以及反腐等渐渐告一段落，这方面也会有变革。. l) I2 n% `, u# U* B4 V
- 怎样重塑市场/企业家的信心，也是一个关键题目。近来一次40人论坛的主题是“产权、动力、质量”，是刘鹤提出的。吴敬琏老师专门谈了产权掩护题目。
" A- S' b% C( L! g" O! g' f- H( ` - 国企改革是一个关键节点。为了推动改革，政府应该做好一次性买单的刻意。
3 V2 |1 o$ O& O1 N不外，为了推动改革，估计钱币供应不会淘汰，采取中国式QE。如许的话，对人民币汇率有压力。不外，19大之前汇率不会破7，会后不清除会合贬一下。& C+ e7 u6 u" b* G8 t; f" j; a
- 以为房价不会跌，19大之后不清除大概放松管制，房价以致涨一下。为了稳增长，政府推进PPP，地方政府基建筹划45万亿（不外，客岁投资规划50万亿，增速在降落），照旧在加杠杆。# o Q$ g9 |/ e
因此，2017年的经济增长质量不会太好。增长的动力照旧在改革，但是推进起来很难。
" r0 ]4 `4 ^) J1 w( u k4 W( E7 y/ D: W& N: C
" \+ t- Z1 ~8 |5 n5 J; b3）对市场的看法：1 B0 f. w( Z- n; o
, L; z: M% c5 T, m$ X- 高盛：不看好中国，看好美国，以为本年美联储加息3次（哈博以为加息2次，从下半年开始，3月份不会），以为美元仍会升值但是幅度放缓，看好金融股，逻辑是放松金融羁系和减税（但是高盛员工都在卖出自家的股票），看好高收益债，尤其是能源公司发行的债。哈博：对中国没有那么空，以为港股更自制（香港许多机构以为指数会升破25000，以致有人看28000），外洋资金对港股设置低，本年开19大会维稳。3 \+ J% s. {" q; l
1 j- k: a1 X+ H, G二） 沈博士：! g1 P& z4 t6 Y3 p. r* G
! V2 W4 L! m5 V- 客岁底M2/GDP=210%，分析已往几年钱币发行太多。" w6 x) G0 j q4 z$ M5 c4 b
- 感觉如今的上涨有些09年“4万亿”的味道。按履历，一样平常6-9个月后就要思量紧缩。这次好像要早一些，已经开始去杠杆了。
+ E8 r# |- P. \% T1 r - 本次的寻衅在17年底18年初，怎样去杠杆？18年大概加息，本年不会。
/ m) K6 j7 ~. {+ }9 n1 R - 18年新一届政府上来，会思量10-15年的战略，真正开始推进供给侧改革，力度会大（哈博以为，如果推改革，不清除先把GDP增速打到3-4%的水平）。固然，如果真改革，经济下行，但是投资者风险偏好进步，加上政府会用宽钱币对冲一下，资源市场未必下跌。: d' M* [3 ]: C0 L1 G5 g
# d% A/ C ?: l& x1 Z
三） 邢博士：" r9 k- T9 c" c2 v, q- h3 u
" E* J+ e1 t \0 l; K1 G# d) W- 大摩看多的陈诉是针对外洋投资者的，以为他们对中国太悲观了。如今外洋机构对中国的设置是汗青最低水平，比08年还低。) ~: O; }3 U5 q
- 对于大摩的陈诉，亚洲投资者较为接待，欧洲投资者感爱好，部门人开始加仓银行。但是美国投资者不认可，紧张以为中国经济大概很快下行，如今加仓是帮别人接盘。7 \" H$ S0 r+ p" G$ ^" r
- 17年是中国紧缩元年，18/19年会进一步紧缩。以为中国总体债务率将于2026年见顶，达340%（如今270%），但是不会到达日本的水平（400%）。
8 Y0 {: {8 a- O- S4 f! W - 本年外汇储备的降落速率约莫100多亿美元/月，要4-5年的时间才会跌到2万亿美元水平。预计19大之前汇率不会跌破7，年底会到7.1。对于环球市场，客岁11月发布计谋陈诉，剧烈看好，前高后低，但是机遇稍纵即逝。$ ]( @1 j5 a& {% W! t1 ^
如今在思量轻微修正一下观点，以为看好的时间可以再长一些。对于中国，更看好港股。
4 ~4 O2 F0 l v6 H
. t! s4 b6 q' W/ U
四） 侯博士：
8 G+ l. `: v- o. e4 F$ ?1）关于通胀9 \5 e. G/ w1 |/ e( v& |$ z6 t3 `+ g
0 N2 @3 R; Z4 X' K9 j7 A8 h H$ x- 市场上广泛对通胀不是很担心，以为农产物，尤其是猪价涨不起来。不外，侯博以为后续通胀压力不可小视，下半年晚些时间以致大概发生滞胀。
9 p% X2 y) ? J' }% u这次通胀压力紧张来自于非食品部门，来由是随着客岁上游涨价，中鄙俚企业红利很差，本年都要涨价。
6 G' J C% u7 b' H$ w数据跟踪表现1月份非食品代价同比上涨2.6%，为汗青第二高水平。. e. i) t- P( Q$ q2 m, }3 c
( v. ?& I/ S/ o2 x, `; o3 J近来，发改委告急观察商品期货，约谈了2家期货公司负责人，听说欺压清除永安期货总司理职务。08年住民杠杆率只有20%，15年底为39%，16年底就进步到45%，紧张是购房加杠杆。外洋住民杠杆率90%，预计中国可以走到70%，另有空间。
1 D/ k- c3 o9 T7 \0 Z8 w6 P2 z这会推动上游代价上涨。加上如今上游由于去产能，小企业退出，形成了大企业把持，对于控制代价有利。
! I# ?* q4 h; O4 ]# ]& _* p3 j
9 v9 Y: X3 K5 h2）关于投资
! B2 F2 o. A2 h$ L
3 i6 A) W4 W& q4 _6 N- 如今在A股、美股、黄金、美元上都是多头。看根本面，这轮补库存会很猛，可以连续到6月份。那么，经济数据也会比力悦目。本身思量2季度翻空（不是指股票，是指商品的观点）。
& ]5 N- A; z4 ~& a) Z
1 ?- P; e }# a! m( s& {0 e五） 高博士：
: H( t$ v% p5 d: S$ D& t# g" I, Q& d! F+ a- ?( J) t& l' b
- 总体乐观，看好库存周期，以为这一次环球紧张经济体比力同步。
, I! S# p% q' P4 M" t看好H股。H股之前的走势黑白常典范的周期性反弹，先是质料股上涨，然后走到中后周期的板块，以为可以走到年中，之后大概转向电信、医药等偏防御的板块。 y4 x% ]5 f9 z; y+ h6 ^. N$ z
- 看好银行股，以为在经济向好配景下，坏账题目缓解，估值有吸引力。A股探求制造业中投资拉动的公司是有原理的。
! s& X; v: V% i
5 T2 j; N" c" u1 T& l9 |. M六） 郦博士：. o3 N- E, C& d% {# l
% y) I. B2 Q1 y U- 紧张在思量顶在那边。以为央行的调控会拉长周期。发起设置中游、大金融。不外，发现公募基金的机器股已经设置不少了，反而上游周期股表现更好。+ Z4 X; w$ V' a2 s8 G
. H( l9 t I. v7 z* A7 T- n
七） 王博士：! K) }& _. _& Q# l6 e
" \- g, f, z8 T3 k. q* N
- 16年底开始投上中游，如今这类股票占比力高。但是发现这两天市场走势有些摇摆，年轻的基金司理照旧看好发展。关键题目是周期还能走多久？思量同比，17年1季度是周期股的红利增速高点，这对投资是一个很大的压力。开始看中游板块。& C* p( R$ I4 R) A% P
$ T* e' Z" ]+ a3 P
八） 卢扬：
8 o" i4 u$ p! p& M: ~( d! [2 `% ^ [3 D" H9 M8 X& b, x f1 N1 I
- 本身是周期研究员身世，原来研究周期，紧张看两个指标：钱币、工业增长值（或PMI）。以为周期的高点应该已经出现了。$ O# j* @/ A, P
但是，由于已往几年周期股表现差，导致各家机构都没有周期研究员，因此缺乏前瞻性，如今才开始反应。本身照旧结构一些具有环球竞争力（大概中国特色），估值又不贵的品种，在不确定的市场，买好公司，雷同“漂亮50”计谋。结构了家电、医药、白酒、银行等。
: W. w+ N1 Z& Z# o: M1 c; j
# W1 ?* A' \9 O0 r" K3 H九） 曾博士：" n/ F, S" k' I3 \+ J! F/ j- E
. ]' k2 ?% g) ?4 @- 专注发展股。以为注册制的推行对发展股是利好，紧张是可以大概区分好股票与坏股票，给予差别订价。提出“BtoG”模式，即赚政府的钱。投资了PPP/环保、安防等，都是从政府拿订单。
/ I: E7 P. r3 v {! F2 M/ A
/ d& i7 i1 d+ |4 i& r5 o4 r8 Y十） 操礼艳：
' |0 H8 P7 t; S# N) p0 Q; `6 S本身紧张研究和投资消耗，以为许多好公司照旧在A股。, w* Z9 ]; d# I3 J9 p0 D0 _% T
8 b; I- p& p% t: G( I1 h1 K
十一） 陈俊华：
8 m" T" g) E* \对于A/H股，以为不要刻意区分，两个市场会渐渐走向一起，关键照旧要看性价比，看稀缺性。
. F& [! ]7 u; n7 t! Y+ F # _: O F3 \ F# x2 O0 L- T( l. d+ u
十二） 李启新：
7 o+ x9 t6 R) ]6 N8 A! _& E5 l+ |
c8 {* \' U" r- Y4 z5 C. t- 15年地产市场太好，也让人畏惧。实在发展商盼望慢牛长牛。- u' L/ q7 q( w7 v5 @; b
- 如今情况下，地产行业会合度会不绝进步，由于大公司在资金本钱等多方面具有上风。
$ I; m% ^1 t! I# J( h - 本身紧张结构在浙江、江苏、福建，一线都会很少，紧张是2、3线都会，尤其是3线都会的焦点地块。如今的计谋是尽快实现贩卖。但是本年拿地的速率会比客岁慢。
) u# h) b# w; O8 D/ M$ S
* g! a: j6 K7 N' v m1 B9 A十三） 郭敏芳：
5 Y; `5 c7 h% L7 n3 j% i: Z) n实在，许多有上风的企业家在加大投资，而且以为中国的总体竞争力，包罗在技能上的竞争力，不比外洋差。
4 e' g6 L0 }; \$ f5 B+ L8 C - }' {# W" M2 ~8 ?- q
总结一下：
+ d* ^7 S, w+ `( L* R" q
; Q- Z2 T+ B$ [4 p7 ^! A( o$ Z- 对于经济：短期看好，中期有风险，长期看19大之后的改革、政策。思量到创新、中国制造和消耗升级简直定性，并不悲观。投资方面，基于如今经济向好，通胀有压力还不大，红利回升等，如今是偏多的时间。方向会合在中游、消耗龙头、金融，对发展股总体偏审慎。4 y5 o; l. E+ I" d" z# I8 K
. J- _, o3 b9 y- L: S; p所在：上海浦东联洋张博士茶室 | 
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2019-6-13 15:58:01