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这是一封致未来50年的股东信。
- Y+ A% W# X0 L% A% t! o' k% t* O巴菲特执掌伯克希尔哈撒韦以来，一年一度的致股东公开信已经走过了半个世纪。本年这封信，比往年的分量都来得更重一些，由于巴菲特在客岁公开信中就体现，第50封信将刻画伯克希尔哈撒韦未来50年的蓝图。如今，这封长达数十页的股东信揭开了秘密面纱，巴菲特的一些话，大概会让各人受益匪浅。
3 H) {$ D; T8 q/ g( B B8 w" ?7 _谈投资：持股5年以上
/ F. y; j& d9 C( u& X3 @1 {玩杠杆“悠着点”
% `5 n; X- h" C% }2 m L在这封题为“伯克希尔——已往、如今和未来”的股东信里，开篇就是伯克希尔已往一年所取得的结果：2014年公司的净财产增长了183亿美元。巴菲特也用伯克希尔的数据告诉投资者：盼望通过购买股票来分享公司红利的股东必要“耐烦”，必要至少持股5年以上。
* R. q8 m, ^- X* T# n+ X对代价投资者来说，巴菲特每年的致股东信都是最为名贵的学习资料。在这封信中，巴菲特告诉了我们如许一个故事：1964年5月6日，时任伯克希尔哈撒韦公司掌门人的斯坦顿致函股东，盼望以每股11.375美元的代价回购22.5万股，这一报价令巴菲特颇感不测。其时，伯克希尔哈撒韦有7%的流畅股由巴菲特管理的巴菲特合资人有限公司把握，但巴菲特拒绝了斯坦顿的报价，开始大肆买入伯克希尔哈撒韦的股票。直到1965年5月上旬的董事会集会会议，巴菲特正式掌控了伯克希尔哈撒韦。
, N( g9 i! l9 c. b- Y5 k1 }1 Z m“对于伯克希尔哈撒韦的股东而言，遭遇永世性资源丧失的几率非常低，由于我们每股的内在贸易代价险些肯定会随着时间推移而增长。”巴菲特体现，“对于那些入手伯克希尔哈撒韦股票一两年内就想卖出的投资者而言，我无法提供任何包管，无论建仓时的价位。”巴菲特正是用自己的公司作为案例，向投资者表达出如许一个原理：并没有什么好的方法去正确猜测市场颠簸，因此投资者必要做好持仓5年以上的预备，只有做好如许的预备我才会保举你们购买伯克希尔哈撒韦的股票；对于寻求短期赢利的投资者来说，发起另寻别处。
$ |2 x9 C, N3 Q巴菲特还给投资者敲响警钟：请不要用借贷的资金来购买伯克希尔哈撒韦的股票。自1965年以来，伯克希尔哈撒韦的股票曾有三次从最高点骤降近50%。未来的某一天，股价“腰斩”的情况还会出现，但没有人会猜测何时发生。 9 I7 y& }% m' J7 a
谈费钱：思量分红
0 _8 T6 \! F! I; U' {1 {( m并购主线仍在美国 : r/ E( W9 B% i! m3 S
巴菲特预备收购什么，每每就会成为风靡举世市场的“巴菲特概念股”。这一次，巴菲特告诉我们怎样的公司能变成巴菲特概念股。 " H9 i5 V" p) \% x5 L
如今，伯克希尔哈撒韦旗下拥有80多家公司。只管在客岁花了78亿美元完成了31项收购，但伯克希尔哈撒韦再也没有涉足“大象”公司，公司前次收购“大象”公司是2013年淹灭122.5亿美元收购番茄酱生产商Heinz。 3 ]6 t- D( \! e1 `! o' @0 R
此前，伯克希尔哈撒韦与德国一家摩托车配件零售店告竣收购协议之后，巴菲特称将在德国探求更多时机，但巴菲特在信中写道：固然我们通常也在国外举行投资，但我们大部门的投资都在美国本土。别的，巴菲特也透露了伯克希尔哈撒韦的收购尺度：税前利润至少7500万美元的企业才气称为大型收购，被收购对象要证明已经具备一连红利本事；企业的股本回报率精良，同时债务很少或没有；管理层和业务模式简单清晰。固然，被收购对象还必要给出一个明确的报价，以免浪费时间。 8 U0 W( H" D y
除了收购，巴菲特手握巨资也常常被要求分红。只管巴菲特恒久以来不停拒绝分红，称公司策划状态很好，将把资金用于收购其他业务或再投资于股票市场。不外，巴菲特在信中体现：“今后10到20年，伯克希尔的收益和资产将大到管理团队无法明智地举行再投资，公司高管将决定分红、股票回购，大概两者都有。” {, Z! O+ T+ j2 I# y6 C: R
谈未来：别指望太高
8 z$ p, J9 y/ {/ Y6 A* ?# p接棒人已有人选 & Y8 K- L. ~3 J" C
在巴菲特的掌管下，伯克希尔以分权化管理而著称，但巴菲特曾体现，公司或将在继任者上台后重组，由多少副手各羁系公司的一部门。当越来越多的公司在精简布局、缩小关注范围，好让其业务更容易估值时，巴菲特照旧以为伯克希尔“合则更强”。对于市场上有人发起伯克希尔拆分的言论，巴菲特在股东信中旌旗光显地体现，“这说不通，假如将公司拆分，我们将丧失对公司团体控制权，资源分配的机动性以及税务上风。”
Y8 Z. y+ g7 c% ~/ J5 r& C+ D在已往50年里，伯克希尔哈撒韦股票的每股账面代价由19美元增长至146186美元，年复合增长率到达19.4%。对于伯克希尔未来50年的发展，巴菲特体现得非常有信心，但他以为，伯克希尔哈撒韦未来不会重现这一增长幅度，不要指望伯克希尔哈撒韦在未来50年能再创已往50年的光辉。
+ t ^ u1 V3 D" I& f说到未来，不能不提到巴菲特的接棒人。巴菲特在信中没有具体写谁将成为他的继承人，但却体现他和高管们都信托如今有一位精确的人选成为接棒人，并将领导公司走向下一个10年以致更久。固然巴菲特并没有公布未来接棒人的实名，但伯克希尔哈撒韦副主席芒格以为，公司的两位高管——Greg Abel和Ajit Jain会是紧张候选人。据悉，现年52岁的Greg Abel紧张负责能源公司Berkshire Hathaway Energy，而63岁的Ajit Jain在保险业务部门任高管长达30年。
0 b0 L# O& \3 Z% @6 K) ?6 o! {$ w# q2 S谁都会犯错，巴菲特也不破例，他在信中也举行自我反省，包罗曾经仅仅由于代价的低廉而收购了伯克希尔哈撒韦的前身，濒临休业的纺织厂伯克希尔，但终极以关闭9家工厂而告终。大概是用自己的履历告诉未来的接棒人，巴菲特体现，新的接棒人除了必要在业务上有理性、岑寂和决断的特质，还必要果断杜绝傲慢、官僚和自得的倾向。 " z2 S7 B0 }* W( Y& a2 S; U( S
巴菲特无疑是汗青上最为乐成的投资者之一，他的投资哲学并非秘密，他的才气是永恒的。在年度致股东信中，巴菲特一如既往利用精良玄妙的语言表达对投资的见解。
* h1 f5 [3 }% f8 p与其百分之百地控制一家泛泛的公司，不如部门持股一家好公司。
! D0 T0 O6 X; y; F$ |; N7 C; B) [- {% P贸易天下，噩耗总是接连出现，一旦你在厨房看到一只蟑螂，以后你会看到更多同类。 8 N+ _) s! a* C- l
市场预言家只会充实你的耳朵，却不会充实你的钱袋。 . j. P& T7 V) Z2 q- j0 J0 Z+ O3 l
我们永世不要用股东的钱在投资范畴玩俄罗斯轮盘赌游戏。在我们看来，仅凭主观愿望去寻求你想要的而失去你真正必要的，是极其不明智的。
2 u# o R4 J6 f0 r! a T7 }% J, {对于一家康健的企业而言，现金流偶然候越少越好，资金要充实利用。现金流对于企业而言就像生命之氧，要时候防范缺氧的境况。 3 g1 e: |) c4 B1 P- g
我们常常发现，总是有人想向我们出售不符合我们目标的资产。我们发现，假如我们登广告说想买苏格兰柯利犬，就会有很多人打电话来兜售英国小猎犬。
. |% l2 z1 W \& |8 D9 I炒股就像伐鼓传花，财产只是再分配而没有增长。
# t9 g* Y0 C) j利用股价高估不停发新股的贸易模式，只是在谬妄地转移财产，而非创造财产。在伯克希尔，我们从不投资喜好不停增发股票和再融资的公司。这通常是个显着的信号：这个公司的管理层很浮夸、公司财务状态堪忧、股价也被高估。更有甚者，这类公司常有骗局。 / |- p" F; _; }8 D" Z' p j0 ]3 n
你在并购中付出的股票的内在代价不应该凌驾你收购公司的内在代价，当有人告诉你2+2=5时，永世不要忘记2+2只能便是4。 | 
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发表于 2019-6-13 19:50:31