告急内容财务数据是投资、信评、研究等所用到的告急根本数据之一，其质量直接影响相干分析的质量和结果。因此，我们在做分析前，应先核查财务数据的真实性、可靠性、公允性，这就要求我们具备须要的财务粉饰辨认本事。毕竟上，财务粉饰并不是无迹可寻，通常可以通过观察管帐科目是否存在非常信号来辨认，我们从财务报表科目之间的勾稽关系及重点财务报表科目或指标的横向、纵向比力入手，来辨认出这些非常信号，进而来观察公司财务数据的质量。值得注意的是，财务报表存在非常信号，并不代表公司财务报表肯定是卖弄的，但需予以重点关注。假如公司财务报表存在非常信息，须进一步举行观察取证、严谨分析，终极确定是否存在粉饰的大概。
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发表于 2019-6-13 20:19:18
（2）公司的资源化利钱金额=分配股利、利润或偿付利钱所付出的现金-当期分配的股利-计入财务费用的利钱付出+应付利钱增长额，我们可以将此公式盘算出来的资源化利钱金额与公司提供的资源化利钱金额比力，以确定是否公道。（3）筹资运动产生的现金流量净额=吸取投资收到的现金+有息债务的增长额-分配股利、利润或偿付利钱付出的现金，假如公司当年没有吸取投资收到的现金、分配股利、利润或偿付利钱付出的现金也较少，那么筹资运动产生的现金流量净额与有息债务的增长额相差不会太大。（二）报表项目标纵向、横向比力1.毛利率起首，我们须要夸大一下毛利率这一指标，毛利率是企业核心竞争力的财务反映，且相较于净利润等，毛利率最得当与偕行业公司举行比力。我们以为，除非外部情况发生巨大改变，公司的毛利率一样寻常会表现出以下特性：纵向来看，公司的毛利率一样寻常比力稳固，不会有大的颠簸；横向来看，公司的毛利率与可比对象或行业匀称值相差的幅度不大，也较少会远远高于可比对象或偕行业的匀称程度。以是，毛利率忽高忽低的企业，特别是那些毛利率远高于可比对象或偕行业匀称程度的企业，存在财务造假的大概性很高。比方证监会在对新大地财务造假举行核查时，发现一个可疑的指标是人均净利，其人均净利程度显着偏高，2011年以致凌驾同期银行业人均净利程度，我们再来看一下其毛利率程度（我们以为毛利率更得当做同业比力），2009年、2010年和2011年公司茶油毛利率分别高达60.66%、43.50%和36.19%，而根据其招股分析书披露，近几年天下规模以上茶油加工企业的匀称毛利率在20%~25%。别的，还需关注以下非常：公司存货周转率逐年降落而毛利率逐年上升。存货周转速率放慢意味着营运本事在降落，贩卖放缓，且存货周转率降落也分析产物竞争力大概降落，竞争力不强，此时毛利率同时降落的大概性较大。2.主业务务收入增长率虚增收入的直观结果就是公司的主业务务收入增长率较高，我们必须清楚的是：纵然是在一个快速发展的市场，行业领先的公司业绩增长着实也是在围绕行业增长速率肯定幅度范围内的，一样寻常不会过于离谱。因此，假如公司主业务务收入增长率与可比对象或行业的趋势、匀称程度偏离较大，通常就是财务粉饰的信号。比方，安然公司创建之后敏捷崛起，纵然在“911”之后美国经济低迷时，依然一枝独秀，引来了一些人对其红利模式的质疑，随后美国证监会开始对其关联生意业务标题观察，末了证明了其财务造假。我们来看一下安然公司的主业务务收入增长率情况，在1995年-2000年的短短5年间，安然公司贩卖收入增长了10倍，这种惊人的增长速率无论在偕行业照旧在全部《财产》500强公司中都是亘古未有的；再如，天丰节能的主业务务为各类修建用节能板材的生产、贩卖和施工的公司，在2010年-2012年我国房地产行业有所颠簸的配景下，其收入渐渐增长，复合增长率靠近57%，经业务绩显着有悖于大的筹谋情况，财务粉饰的大概性就较大，天丰节能也正是由于被查实财务造假而未能IPO乐成。还需关注的是，假如公司主业务务收入增长率大幅大于净利润增长率，也是财务粉饰的告诫信号。由于，通常情况下，对于具有稳固利润程度的公司而言，贩卖额增长，其费用和利润一样寻常会同比例增长，否则就缺乏公道性。同样以安然公司为例，其2000年的贩卖收入增长了151%，但利润仅增长了不敷10%。3.“主业务务收入”VS“应收账款”由于捏造不存在的资金很容易通过函证、银行对账、“货币资金”和“财务费用——利钱收入”的逻辑关系等本领来辨认，很多时间公司会将虚增的收入虚挂在应收账款上。一样寻常情况下，公司主业务务收入增长的同时，应收账款会随之增长，这是正常征象；但是，假如出现主业务务收入增长率大幅小于应收账款增长率的情况，公司大概存在使用利润活动，需加以重点核查。别的，还可以根据应收账款占主业务务收入的比重举行综合分析，假如某一年公司应收账款占主业务务收入的比重显着进步，就须要予以关注。比方，皖江物流在由于信息披露违法违规而被证监会观察的结果中发现，其在2012-2013年合计虚增收入91.54亿元。我们看一下皖江物流2011-2013年调解前的年报，2012年和2013年公司主业务务收入增长率分别为7.77%和5.42%，而同期公司应收账款增长率分别为72.40%和20.91%，均远弘大于主业务务收入增长率。别的，应收账款占主业务务收入的比例也有所增长，2011年为5.12%，2012年增至8.19%，2013年增至9.40%。
4.“存货”VS“主业务务收入”、“主业务务资本”存货造假的本领有很多，我们以为至少有以下3种：（1）据上文所述，将虚增收入虚挂“应收账款”的做法会导致应收账款大幅增长，也较容易被发现。因此，很多公司不将虚增的收入挂在“应收账款”上，而是借用采购名义付出资金捏造存货，用以增补资金黑洞；（2）通过现金流造假，制造捏造贩卖的回款，最常见的做法就是以采购的名义将公司自有资金转移至体外，再借贩卖回款的名义转回公司；（3）一些公司为了做大利润，会少结转存货，少计提贩卖资本。存货造假一样寻常情况下的直接结果是公司存货的增长。通常，存货的镌汰意味着贩卖的实现，贩卖实现就意味着主业务务收入的实现，除非存在在建工程领用等其他情况。假如出现存货周转速率在不停降落、贩卖却很繁茂的情况，就须要注意了，由于存货周转速率放慢一样寻常意味着营运本事在降落、贩卖放缓，实现高额收入的大概性较小。别的，存货的增长速率显着快于主业务务收入的增长速率也须要注意，由于一样寻常情况下是以销定产的，积贮过多存货会给公司带来额外的费用。比方，万福生科在其2008~2012年半年报中，累计虚增贩卖收入9.05亿元，我们来看看它的存货、收入及资本情况：主业务务收入从2008年的2.28亿元增长到2009年的3.28亿元，收入增长了43.86%，但是存货周转率却从1.56降到了1.46，2010年及2011年存货周转率固然有所进步，但增速痴钝，而主业务务收入却不停在急速增长。
5.“预付款子”、“在建工程”、“固定资产”除了以上借采购的名义将公司自有资金转移至体外，再借贩卖回款的名义转回公司这种最常见的捏造贩卖回款本领之外，很多公司还会通过其他方式（如预付款子、自建项目等）将自有资金转移到体外，如许，公司虚增收入的资金就会挂在在“预付款子”、“在建工程”、“固定资产”等资产项目上，导致这几个管帐科目金额同比增长幅度较大。别的，在前文所述第（4）种使用方式“将虚增的资金以投资的名义转至固定资产、在建工程等较难审计的科目上”下，也会导致 “在建工程”、 “固定资产”等大幅增长。比方，万福生科在造假过程中就选择了虚增“在建工程”和“预付款子”项目，这在其发布的2012年中报更正的公告中可以看出：
再如，在国际沽空机构浑水沽空辉山乳业的陈诉中指出，辉山2016财年（一财年是每年的4月1日至次年的3月31）预付的原质料采购费用同比增长545%（停止2016 财年为15.6 亿元，2015 财年为2.42 亿元），停止2016年9 月30 日，数量又降落至4.93亿元，浑水在现场观察时，并没有发现10亿元规模的采购，浑水以为最大概的表明是，该项目吸取了辉山的大量虚报现金。6.“净利润”VS“筹谋运动产生的现金流量净额”无论是将虚增的收入以赊销的名义虚挂在“应收账款”上，照旧虚挂在“存货”上，照旧通过预付采购款子的名义将自有资金转移到体外、再以贩卖的名义回款，均会导致公司的财务报表产生以下征象：公司实现较多的收入和净利润，但是筹谋运动产生的现金流量净额较少，以致为负。对于这点，我们可以通过现金流量表的增补资料（从净利润调解到筹谋运动产生的现金流量净额）来观察，告急特性是：筹谋性应收项目增长较多、存货增长较多。比方，皖江物流2012年现金流量表增补资料如下表所示，皖江物流2012年净利润为3.86亿元，但是受筹谋性应收项目增长了32.37亿元，导致其筹谋运动产生的现金流量净额为-31.21亿元。
与以上相反的一种情况是，有些公司净利润规模不大，以致为亏损状态，但是为了可以或许夸大偿债本事，不吝以增长活动负债为代价，扩大应付账款或其他应付款规模，使筹谋运动产生的现金流量净额变得“悦目”。我们同样可以通过现金流量表的增补资料（从净利润调解到筹谋运动产生的现金流量净额）来观察，告急特性是：筹谋性应付项目增长较多。比方，东方园林的财务报表被质疑的缘故原由之一就是存在通过筹谋性应付项目使用筹谋运动产生的现金流量净额的大概，我们看东方园林2014-2015年现金流量表增补资料，净利润根本未发生变革，但是2015年筹谋运动产生的现金流量净额忽然由一连几年（2009-2014年）的负值大幅转正，告急是由于筹谋性应付项目增长19.75亿元所致，为公司节流了筹谋运动现金流出。
7.“筹谋运动现金流净额” VS“投资运动现金流净额”在存在前文所述第（3）种虚增收入作假本领的情况下，该公司的现金流量表就会出现如下特性：“筹谋运动现金流净额”大额为正，同时陪伴着大额为负的“投资运动现金流净额”。比方，浑水对辉山乳业的沽空陈诉中，就指出“自IPO 以来，辉山奶牛场创建拙质僻出夸大了8.93 至16 亿元”，以此来粉饰其虚增利润导致的现金及现金等价物未随利润增长而增长。8.货币资金对虚增货币资金的辨认，除了前文所述用公司货币资金利钱率与当前银行存款利率比力这一方法外，另一个伪造现金余额的迹象是公司在货币资金富足的情况下，仍在高息乞贷。比方，国际沽空机构浑水沽空辉山乳业的陈诉中指出，“2016 年初辉山投资8.45 亿元的理财产品，利钱介于3.2%-3.8%，但2016 年4 月，公司试图通过奶牛售后回租的筹划得到10 亿元融资，利率为6.2%，在此轮融资筹划落空后，公司再公布以类似的利率再次通过奶牛售后回租筹划融资7.5 亿元，另据相干报纸报道，辉山正筹划以7.2%的利率发行WMP（财产管理产物），为期183 天。”可以看出，辉山在用自身富足资金购买低息理财产品的同时，却在寻求更高利钱资本的融资，这显着优劣常不划算的生意业务。9.少列负债的辨认少列负债的利益有：一方面使公司的债务压力看起来没那么大，提拔偿债本事；另一方面总资产肯定的情况下，通过少列负债，可以增长公司净资产规模。通常情况下，负债科目最容易粉饰的是短期应付款子，如应付账款和其他应付款。据商务部发布的《我国非金融类上市公司财务安全评估陈诉（2017年春季）》[1]中的结果，“上市公司财务报表粉饰最严肃的管帐科目是应付科目，存在应付账款藏匿的粉饰怀疑公司占全部存在粉饰怀疑公司的87.80%”。比方华虹计通停止2011年上半年末，应付上海普天货款金额为3,146.74万元，上海普天是华虹计通的告急供应商之一，理论上这应当对应着上海普天的应收账款，但是根据上海普天2011年半年报披露，华虹计通是上海普天的第一大应收款客户，共涉及三笔金额合计高达5,933.95万元，相比华虹计通披露的金额多出了2,787.21万元。10.少提或推迟计提费用的辨认少提或推迟计提费用无非就是将当期费用推迟至将来某个期间举行纪录，具体包罗将当期费用资源化；折旧或摊销限期过长，导致当期少计折旧和摊销；未计提或少计提资产减值预备；未计提或少计提坏账预备等。此中，当期费用资源化是常见的资本费用造假本领，即将当期应计入费用的金额计入当期恒久资产（比方固定资产、在建工程、恒久待摊费用等），然后在将来限期内摊销以调解利润，从而到达少计当年费用、虚增利润的目标。这种做法由于将本该计入筹谋运动现金流出的费用转而计入了投资运动现金流出，以是还会导致公司的筹谋运动现金流净额虚增。费用造假的辨承认以从以下几个信号出发：（1）公司不公道的巨大管帐政策调解，尤其是这种调解直接导致公司扭亏为盈的情况。当公司对管帐政策举行调解时，必须想法弄清楚管帐政策变革的缘故原由是否公道，由于改变管帐政策譬如改变资本核算方法、折旧年限、坏账计提比例、变更其他恒久资产的摊销时间等均将对当期利润造成影响，公司也热衷于用这种方法来调治利润。比方，2011年，华锐风电应收账款账面余额高达129亿元，为此计提了10亿元的坏账预备，此中4.2亿元的坏账预备为2011年新增，计入资产减值丧失，而2012年一季度，华锐风电修订了财务管理制度，改变了坏账计提方法，由于该管帐政策的调解，华锐风电资产减值丧失冲回了2.2亿元，实现归属于上市公司股东的净利润为0.57亿元，假如没有管帐变更，华锐风电一季度将很有大概出现1.4亿元以上的亏损。（2）公司出现新的资产项目或某些资产项目金额及其占总资产的比例在某一年变革特别大，这种情况就应引起注意。比方，参仙源在2013年通过捏造协议，将外购野山参的资本5,538.22万元以付出人参抚育费的名义付出给供货人，计入了“管理费用”，之后又将该笔“管理费用”调解至“生产性生物资产”科目，终极贩卖时，参仙源未对外购野山参的资本举行结转，导致少计资本5,538.22万元，虚增利润5,538.22万元，公司生产性生物资产2013年规模同比增长31.46%。（3）公司资产中有大量逾期、毁损及其他预计将来不能产生收益的资产。对于预期不能产生将来收益的资产，如逾期的存货、已经毁损的固定资产等，按照管帐准则须要立刻举行处置处罚并转为费用，通常公司为了不对利润产生打击，拒绝如许做，就使资产中生存了很多这种资产，我们要对此抱有鉴戒。11.关联生意业务运送优点的辨认固然巨大关联方生意业务向来是羁系层核查的重点，但仍有公司频仍使用关联生意业务举行优点运送。别的，由于显着的关联方生意业务容易被辨认，很多公司选择埋伏的、灰色的非关联方生意业务使用利润，告急的本领如公司向员工、供应商、经销商等关联优点方做出允许，员工减薪、供应商跌价供应、经销商加价提货以致囤货等方式为公司虚增收入或镌汰费用，作为回报，公司会对其举行优点补偿。假如公司的大客户是公司的关联方，大概公司的进货或贩卖代价显着偏离市场程度，就存在较大的通过关联生意业务粉饰财务数据的大概性。比方，参仙源2012年的业务收入为7,545.77万元，2013年的业务收入骤增至1.98亿元，此中，野山参贩卖收入为1.42亿元，占总营收的71.62%，而买家只有一个，即参仙源酒业，2014年业务收入中，也有79.88%由参仙源酒业贡献，而参仙源酒业与参仙源正是受控于同一大股东的“兄弟”单位。12.其他实际中财务粉饰的本领五花八门，我们以上枚举的仅是较常见的粉饰本领及其辨认方法，并未席卷全部财务粉饰做法。但是透过以上分析，我们应该能注意到，凡是公司的管帐科目大概财务指标变更幅度较大且非常的，我们就应给予高度关注并核实、分析其逻辑与毕竟根本，尤其是对公司筹谋来说比力告急的科目或指标.除了上述的业务收入、应收账款、存货、毛利率、筹谋运动产生的现金流量净额、在建工程等外，尚有公司的其他应收款、其他应付款、业务资本、贩卖费用、管理费用、财务费用等等。四、报表科目以外信息的预警（一）公司的行业特性从2014-2016年已被羁系处罚的财务造假公司来看，农林牧渔业（如金丛林、北大荒、康华农业、山东好当家、参仙源等）、软件和信息技能服务业（如大智慧、四海科技、海联讯、青岛华光等）、农副产物及食品制造业（如振隆特产、新中基、莲花味精等）是财务造假的高发区。这些行业由于其行业特别性，财务报表的收入、利润、坏账预备等科目比力容易被捏造，比方，农业公司积年来的财务造假高发率与其存在的一些特别特点有关，如对生物物资的审计盘货难度大等，多数公司使用这些特点捏造利润的空间很大。（二）公司外洋业务比重较大假如公司的外洋业务比重较大，那么公司很容易使用客户分布外洋，不易观察的特点，捏造贩卖条约以虚增出口贩卖收入和利润。比方，振隆特产在继续证监会IPO专项财务查抄时被发现财务造假，造假本领之一就是：公司产物70%左右为外销，客户分布在西欧等地，公司使用审计、羁系机构探求客户、核实贩卖情况存在难度大、资本高的特点，在2012年-2014年捏造贩卖条约，虚增收入及利润。（三）被审计机构出具非标准审计陈诉在审计过程中，注册管帐师一样寻常会要求公司对审计中发现的有损报表正当性、公允性的因素举行调解，调解之后注册管帐师会出具无保注意见审计陈诉，再思量到我国公司管理布局的近况及其对注册管帐师执业独立性的严肃影响，公司一样寻常不会允许注册管帐师对其陈诉出具非标准审计陈诉。假如公司的财务陈诉被审计机构出具了非标准的审计陈诉（包罗带夸大事项段的无保注意见审计陈诉，保注意见的审计陈诉、否定意见的审计陈诉和无法表表现见的审计陈诉），我们就应对财务数据质量保持高度鉴戒。这此中最常见的、也是容易被忽略的是带夸大事项段的无保注意见审计陈诉，只管审计机构在审计陈诉中的用语一样寻常比力和缓，我们也应对“夸大事项段”给予高度关注。对于保注意见、否定意见、无法表表现见的审计陈诉，我们应关注此中的“导致保注意见的事项段”、“导致否定意见的事项段”、“导致无法表表现见的事项段”。（四）多次自动变更审计机构一样寻常情况下，公司“换审”的缘故原由很多，如管帐师事件所归并重组，业务团队换所，上市公司自己发生重组、借壳，控股股东或实际控制人委派审计师，前任服务年限较长等。同时，审计收费、审计意见也对变更审计机构有所影响，不清除个别公司涉嫌通过变更审计机构调换有利审计意见的迹象。因此，若公司多次自动“换审”就值得对其财务数据的真实公允性进步鉴戒。多次“换审 ”的大概缘故原由有两个：一是上市公司筹谋和财务风险比力大，凌驾一些审计机构的风险遭受范围，自动请辞；二上市公司涉嫌购买审计意见，自动换审。比方，绿大地在2007-2010年一连四年变更审计机构，且在2009年和2010年分别被审计机构出具了保注意见和无法表表现见的审计陈诉，这就优劣常伤害的财务粉饰警示信号。
（五）多次变更业绩预报多次变更业绩预报的预警信号告急针对的是上市公司。一些公司由于自己的行业属性颠簸较大，提前推测业绩有收支是可以明白的，但是变更次数频仍的话，就会让各人对其信息披露的真实性产生猜疑，以致推测是否是公司管理存在标题，就很容易被羁系部分关注。同样是绿大地，2009年10月30日~2010年4月30日半年间公司五度变更了2009年年报的预计金额，由最初的预增过亿，到终极披露公司2009年净利润为-1.51亿元，正是由于频仍变更的业绩，引发了羁系部分的注意。（六）董监高反复变更董监高变更频仍为公司的发展带来了极其不稳固的信号，也是财务标题的预警之一。比方，浑水沽空展讯通讯的缘故原由是，展讯通讯在融资4400万美元前的敏感时期，变更了审计机构，而且财务总监离职。再如，绿大地的董事、监事及高级管理职员的变更也比力频仍，公司从2007年上市到2010年履历了四任总司理、三任财务总监，董秘更是变更四次、董事会和监事会成员也频仍变更。（七）被羁系机构问询通常情况下，羁系问询告急聚焦于四类公司：曾经多次出现信息披露违规情况，且未有显着改善的公司；上市后业绩变脸、经业务绩显着异于偕行业变革趋势的公司；存在使用不妥管帐处置处罚粉饰财务陈诉、粉饰经业务绩大幅下滑怀疑的公司；前期并购重组存在“高估值、高允许”的公司。因此，收到羁系机构关于财务数据的问询函也是公司财务数据有标题的告急信号。（八）公司频仍举行并购从管帐上来说，频仍并购非常容易操控筹谋性现金流，公司现金流量表会出现“筹谋运动净现金流量”大额为正、“投资运动净现金流量”大额为负的征象，由于收购完成后，可以将被并购方的筹谋现金流入并表，但是对于现金付出，通常按投资运动现金流出处置处罚，固然，如许产生的优点是短期的，以是这里的“频仍”就很告急。（九）主流媒体或观察机构发布对公司财务数据的质疑假如发现主流媒体或观察机构公开对公司财务数据举行质疑，也是我们须要关注的财务粉饰预警信号之一，很多财务造假案例最初都是被媒体曝光出来的。比方，康华农业在2014年8月25日和2014年9月15日分别被和讯网和新京报爆料财务造假，到2015年5月12日，康华农业接到中国证监会观察关照书。五、结论及发起综上，我们运用定量和定性团结的方法来衡量公司财务数据的质量。在定量方面，我们告急通过查验告急管帐科目或指标之间的勾稽关系，并比力它们的横向、纵向变革，来判断公司财务数据的质量。我们反复夸大，当我们发现公司财务报表有前文所述非常信号时，并不表现公司肯定存在财务造假，须要我们举行进一步的观察取证、核实。一样寻常情况下，实地观察取证的结果最好，这就要求分析师在进场前先对公司的财务报表有肯定的相识，看是否存在非常，假如以为存在非常，就可以在尽职观察时对症下药、重点核查。观察取证的方法告急有：1.相识公司是否有财务粉饰的动机，比方公司是否在申请IPO上市、是否有股权鼓励政策等；2.对公司的前五大客户、前五大供应商做具体相识，看与公司之间是否存在关联关系，一些关联关系会比力埋伏，但也有迹可循；假如客户、供应商创建时间较短，有大概就是公司由于告急须要新设的关联方举行生意业务，纵然是创建时间较长的，也可以通过判断注册资金与生产本事是否匹配、与公司业务差异是否较大来辨认；3.尽职观察时多跟公司职工、周边住民沟通、交换，问问他们公司的筹谋情况；4.认真阅读公司各方面公开信息，比方招股分析书、债券召募分析书、财务陈诉、工商资料等，看信息是否抵牾；5.调研时多观察公司的工厂、装备、存货等，看生产本事、产能情况、存货情况等是否与财务表现相同等；6.多相识竞争对手的筹谋情况和财务情况，与公司举行比力；7.高度关注公司的资源性付出是否真实、公道，判断是否存在以资源性付出为捏词转移公司财产到体外的情况；8.扣问公司相干职员，看是否能对非常的数据做出公道、充实的表明，假如不能，我们就应该将这些风险点反应在我们的研究分析与评级工作中；9.对公司做出的表明应要求公司提供书面证明质料，比方公司金额较大的贩卖条约、采购合划一。附注[1]春季评估陈诉接纳全部非金融类上市公司上年度年报，分析、评估和推测将来一年我国非金融类上市公司团体财务安全状态和风险特性。