迩来读完Rothbard的《美国的大冷落》（America’s Great Depression）一书后，我不由得将美国哗闹的20年代与本日中国火热的经济举行比力，而且不得不得出如下结论：中国将不可制止地陷入一次大冷落，犹如美国在20世纪30年代所履历的。本文的目标在于表明一种奥地利学派的观点——为什么大冷落会发生。为证明我的看法，我将在得当之处引用 Rothbard的著作（第五版）。
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" V& X I+ j& d; e y- J' b# G r 在开始之前，我发起全部没有读过Rothbard《美国的大冷落》一书的读者都把这本书拿过来读一下。起首，这会是一次令人舒畅的阅读，Rothbard的机灵写作风格使得阅读这本书充满意见意义。其次，该书的第一部门发展了奥地利学派的商业周期理论，该理论对于明确信贷繁荣及之后不可制止的泡沫瓦解是不可或缺的。末了，该书的第二部门详细阐释了1920年代通货膨胀繁荣（Inflationary Boom）的出现和缘故起因，提出了一个将之与本日中国经济政策比力的根本。
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) d0 H6 y4 {# Q% @6 k p 为动手举行我们的比力，我们须要以汗青的眼光来校阅一个天下超等强权和一个正在崛起的经济巨人之间的关系。在20世纪20年代，大不列颠是天下的超等强权，美国是正在崛起的巨人。于是，大不列颠独立地施行其经济政策，而美国以多少有些附属的情势调解它本身的政策。本日，美国是这个天下支配性的强权，中国是正在崛起的经济巨人。因此很天然的，美国独立地发挥政策，而中国相应地调解其自身。
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继续我们的比力分析，20世纪20年代不列颠帝国已经在衰落，军事上太过扩张，而为了给帝国的冒险埋单，不列颠求诸于货币贬值和连续的外贸和预算赤字政策。换言之，不列颠是一个储备不敷、净负债的国家，而其他国家为其提供融资。而此时的美国商业盈余，是一个净债权国。回过头来看，告急的一点是，当其他国家拧紧借贷的水龙头，并开始把资源抽返返国内时，不列颠帝国瓦解了。现在，美利坚帝国正在衰落，军事上太过扩张，而且以“颠末汗青查验的”（tried-and-true）货币贬值和无止境的外贸和预算赤字方法来资助它太过扩张的帝国。换言之，美国是储备斲丧殆尽的（savings-starved）的净债务国，而其他国家正在为其融资。同时，本日的中国商业盈余，是一个净债权国。当其他的国家终极关闭对美国信贷的水龙头时，美利坚帝国也会瓦解吗？
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2 N& S$ V8 ] K/ ~7 O, f 根据Rothbard表明，大冷落的出现是由于繁荣创建在信贷扩张的根本上。Rothbard指出，“整个繁荣期内，我们看到货币供应增长了280亿美元，8年间（1921-1929）增长了61.8%。这便是每年均匀7.7%的增长，通货膨胀幅度非常显着（93页）……整个货币扩张以信贷制造的产物——货币更换品的情势出现……20年代产生通货膨胀的重要因素是全部银行储备的增长。（102页）”换言之，20年代，美国履历了一次通货膨胀性信贷繁荣。这在繁荣的股市和房地产市场特别显着。别的，还出现了“对外国债券的谋利高潮……这是直接反映了美国的信贷扩张，尤其是由信贷扩张产生的低利率。（130页）”为克制繁荣，美联储徒劳地实验向市场举行道德奉劝，将信贷扩张仅限定于“合法的买卖”。告急的是，斲丧代价通常保持平衡，以致在这一时期时略微降落”（86页）。毫无疑问，稳固的斲丧代价让人们以为经济大要稳固，大部门的专业经济人士因而并没故意识到，经济本质上并不康健。对他们来说，泡沫破碎来得很不测。 ' ^- o9 R7 e% r% |
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现在，以一种类似的情势，冷落的种子在中国种下了。经济学者欢呼中国的增长，很多人没故意识到中国正在履历一次通货膨胀性信贷扩张（inflationary credit boom），其规模让美国哗闹的20年代相形见绌。根据官方的数据统计，2002年中国GDP增长8%，2003年的增长是8.5%，一些分析师信任这些数字是守旧的。根据中国人民银行的网站，2001年一季度“货币及准货币供应”是11.89万亿元，2002年一季度是15.96万亿元，2003年一季度是19.05万亿元，而2004年一季度是22.51万亿元。换言之，2001、2002和2003货币供应增长分别为34.2%、19.3%和 18.1%。因此，在已往三年间，中国的货币供应增长速率约莫是美国在20年代的三倍。 . }0 d: V/ J. b9 m1 ?# k
$ c* [) N' b3 ?7 ~3 k 如许，中国股市一起繁荣，房地产市场更风起云涌，也就不希奇了。就像美国在20年代一样，中国以商业盈余的美元购买美国的当局债券，为外国——重要是美国提供融资。一如美联储在20年代道德奉劝的积极以幻灭告终，中国当局本日也举行类似徒劳的实验，渴望通过把信贷投向那些须要的财产——即通常由于政治缘故起因得到当局支持的财产，来遏制信贷的增长。而且，在当下繁荣的大部门阶段，中国的斲丧物价大多安稳以致降落，而原质料产物的代价猛然上涨，这一点非常符合奥地利派的看法，高端产物——比如原质料——的代价相对于低端产物——比如斲丧品——的代价上升。这真的表明，信贷扩张已经举行了相当一段时间，而通货膨胀处于高级阶段，只管现在还没有到达一种失控的状态。因此，中国本日的经济条件与美国的20年代令人瞩目标相似，而多年的信贷扩张预示着泡沫幻灭在所不免。 4 q$ c9 Z1 E1 ?
: h0 x% h1 H! M( p0 ` 在货币和出口政策方面的类似同样告急。20年代，英镑被高估，而且被小的国家用作储备货币。当不列颠在20年代实验通货膨胀政策，该国在向别的国家输出（lose）黄金，重要是美国。以是，“假如美国当局要使美国货币膨胀，大不列颠将不再向美国输出黄金（143页）。”使这一标题加剧的是，美国故意地刺激对外贷款（foreign lending），这进一步增强了美国农场的出口，加剧了净出口的标题，而且加快了黄金运动的不平衡。“这（对外贷款）还使得美国的商业没有创建在一个互惠和有益互换的稳固根本上，而是基于一种狂热的——厥后被证明为不康健的——贷款刺激（promotion of loans）（139页）。“胡佛（总统）对于补贴对外贷款云云热心，以至他厥后体现纵然坏账也促进了美国出口，因而是一种提供接济和就业的自制本领—— 这种自制本领厥后导致代价昂贵的赖账和金融劫难（141页）。”因此，下面的讨论将清晰表明，美国通货膨胀政策背后的根本缘故起因是：（1）克制大不列颠对美国的黄金流出（2） 刺激对外贷款，以及（3）故意刺激出口。
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类似的，本日美元被高估，被用作天下的储备货币。美国实验其通货膨胀政策，正在向别的各国输出美元，重要是中国（和日本）。本日，中国的货币和出口政策与它的钉住美元政策挂钩。如许做的重要动机是，通过故意低估本身的货币，从而高估美元，中国人为地刺激其制造业出口。第二个动机是，通过买入过多的美元，并再投资于美国政策债券，中国充当了美国的对外借贷人。第三个动机，是这种对外借贷刺激美国对中国制造业出口的需求，使中国当局得以缓解其当下的赋闲标题。换言之，中国货币和出口政策背后的动机与美国在20年代时的一样：（1）支持高估的美元，（2）刺激对外贷款，（3）刺激本身的制造业出口。就像美国在20年代，中国的商业不是创建在互惠和有益互换的根本上，而是在对外贷款的根本上。毫无疑问，大部门贷款将变得本钱非常高，由于贷款将被以大大贬值了的美元归还，这反过来将加剧中国银行业日益积累的金融劫难。
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因此，很清晰，中国本日在滑向冷落的门路上。这次冷落的严肃水平会怎样，将关键取决于两方面的希望：起首，中国当局将在多长时间内寻求通货膨胀的政策，第二，中国当局与泡沫幻灭屠杀的刚强水平。通货膨胀扩展得越长，与幻灭屠杀得越刚强，中国的冷落就越大概变成一次大冷落。尚有，意识到美国在30年代的大冷落引发了天下范围的冷落是告急的，类似的，中国的冷落将引发美国的泡沫幻灭，进而引发别的国家的阑珊。 | 
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发表于 2019-6-13 20:38:18