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种种游走在灰色地带的征象到底是罪与非罪，以及怎样治罪量刑，并未随着债市窝案的盖棺定论而竣事争议
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/ K( [8 S. c- ^: j* O4 h* s本刊记者 王培成 徐霄桐/文
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3 ~+ }9 r; g4 [2016年春节前夕，债券市场备受瞩目标国家发改委财金司前司长张东生债券腐败案对簿公堂，多年来藏匿在企业债发行审批范畴的腐败黑幕浮出水面。 0 r0 ~- K$ L- U1 [- W, j u, \' ?
/ F; i/ e, f& @. ^; F2月3日，张东生及其同胞弟弟张东平涉嫌受贿案在黑龙江苇河林区下层法院开庭审理，庭审连续近12个小时，让各方颇为不测的是，“张氏兄弟”对检方控告的大部分犯罪毕竟予以当庭翻供。 6 n9 Z2 g7 T! g9 P C6 d+ n
/ N$ n3 C3 x2 ?2 X3 h3 o张东生是此轮债市反腐中涉嫌犯罪的官员中级别最高的一位。2010年，财务部国库司原副司长张锐曾因国债发行招标舞弊锒铛入狱，正是这起案件，揭开了此轮债市反腐的大幕，债市腐败系列窝案相继曝光。
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. S$ D6 @' H# b* }, L% W* p4 Y9 v1 ~检方分个人受贿和共同受贿两部分控告张东生涉嫌受贿犯罪。
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张东生在继承国家发改委（原国家计委）证券到处长、经济调和司副司长、财金司司长期间，利用职务之便，为蓝田股份、海通证券(600837)、国海证券(000750)等八家公司在股票发行、获取资质、债券审批方面谋取优点，收取上述公司贿赂款1100多万元。检方还控告，张东生伙同张东平为华西证券、海通证券、国元证券(000728)等公司在债券发行中牟利，通过得到债券额度，在二级市场贩卖获取溢价款，累计赢利凌驾3000万元。
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检方查明，张东生涉嫌犯罪毕竟前后高出近十余年，此中债券发行腐败重要会合在2004年至2006年间。其时，中国债券市场发展刚刚起步，企业债是债券市场的重要产物，发行接纳稽核制，每年在国务院确定企业债总的发行规模后，由发改委财金司详细构造发行，主管官员对企业发债资质、发行额度终极稽核。 & u2 B/ }8 A9 A% w' h
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一位认识案情的人士透露，早先张东生及其弟弟通过为企业发债和券商承揽项目提供资助，直接担当现金和以“财务顾问费”的方式谋取优点，后为埋伏起见，接纳得到债券额度，然后在二级市场贩卖，获取溢价款牟利。
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( n: U0 T4 d! ?& y; D庭审期间，张东生的署理状师为其作了部分无罪辩护，张东生当庭翻供，案件未当庭宣判，这大概也为此案的量刑治罪带来难度。2015年9月，宏源证券陈智军案在黑龙江开庭审理后，至今尚未宣判，此案暂被搁置，大概也与量刑治罪有关。
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5 X- _) M7 t4 |' @( U, m+ ^7 `“张东生案”扳连范围颇为广泛，职员之多，令人惊叹。 * n$ c. Z; L9 F, O! c, ~( ~3 Y2 j b* p
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涉案者包罗中国资源市场曾经的风云人物，如原华西证券总裁胡关金、孙明霞，原海通证券债券融资部副总司理余方伟、曲林，原中银国际证券定息收益部李晓磊、国海证券原总裁齐国旗等涉事券商的业务骨干职员，这些涉嫌贿赂职员在帮忙观察后，部分已取保候审，返回工作岗位，部分仍在关押中，期待另案处置惩罚。此中，还包罗国家发改委财金司前工作职员安义宽、苏崇波、魏星，浙江省发改委原财金处副处长柳志文等国家公职职员，案件的社会影响极为恶劣。 % I7 W" C( Z, j& n" B5 ~9 I
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随着陈智军、孙明霞、张东生案相继开庭，债市扫黑办法连续收网，现在仍有银河证券代旭等案件尚未了案。时至本日，这场债市扫黑风暴已连续六年有余，债市“丙类户”、一级半市场、结构化理产业品、债券发行审批腐败等藏匿在中国债券市场中的违规、违法活动险些全部被公之于众。 9 G8 p% }, p2 _
5 t, k! p8 @5 W6 R" r业内人士也感叹“债券市场已被翻了个底朝天”，期待这轮力度空前的行业整肃，能成为债券市场重新步入良性发展的新开端。固然，以此为鉴，这些教导亦在警示中国债券市场羁系部分和司法构造，债市反腐不能仅依靠纠察违法违规活动，应更加器重制度层面查漏补缺和市场规则的重塑。
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“张氏兄弟”过堂
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2月3日上午8点半，张东生、张东平闲步进入法庭。庭审自上午8点半开始到当晚8点半竣事，全程近12个小时。控辩两边依次就14项控告交换了意见。旁听人士称，庭审氛围平和，控辩两边都充实发表了观点。张东生和张东平则全程表现得思绪清楚，自我辩护频频能切中关键。
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张东生1952年出生，1982年进入国家计委（现国家发改委）工作，先后任财务金融司财务处副处长、处长，证券到处长，副司长、司长，2006年7月调任就业和收入分配司司长。2014年8月被查察构造控制，数月前他正式退休。张东生的就逮，一度引发债券市场震惊。 ! r, E _4 M8 }5 J* e; [9 @
# l, {0 Q2 u: S* [8 S$ `张东平（化名高平），1957年出生，与张东生为同胞兄弟，曾是长盛基金管理公司业务司理。2014年7月25日，他早于张东生10天被查察构造控制。 _- j8 \* o0 `( z0 t5 E
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检方控告“张氏兄弟”14项受贿犯罪毕竟，此中张东生单独受贿犯罪9项，“张氏兄弟”共同受贿犯罪5项，单独受贿犯罪毕竟如下： 6 [ T v- R2 D+ V2 [
. N) k% x3 {: ~9 L/ T6 d7 `检方控告，张东生就任国家发改委期间为券商在承揽债券、发行、审批等环节提供资助，并收取现金等财物。此中涉事券商和债券包罗，都城机场发行的“06都城机场债”、海通证券承揽的“05北电债”、民生证券承销的“07中建材债”和“07中化工债”、广发证券(000776)承揽的“05福建高速(600033)债”、国海证券承销的“05桂投债”和“06潞矿债”，以及多次资助中银国际证券承揽企业债项目温顺遂通过审批发行等。
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1 g8 l* u5 c- k- _, D7 h; ~别的，检方还控告，2005年张东生向国泰君安、中信证券(600030)等券商索要“05华润债”、“05粤交通(111026行情,资料)债”等7只债券的额度1.8亿元，后教唆原中银国际证券固定收益部主管李晓磊贩卖，得到溢价款450多万元。
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检方控告单独犯罪毕竟中，有两项值得玩味：资助企业发行股票和获取评级资质。1996年张东生为沈阳蓝田股份有限公司申请股票上市提供资助，2004年张东生资助连合资信评估有限公司得到评级资质，这两项控告中，张东生本人及其恋人共收受现金60万元。
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, c0 u0 i& N ~1 p1 I; {, E' t除了前述9项张东生单独受贿的犯罪控告外，别的5项控告是“张氏兄弟”共同受贿犯罪。详细毕竟如下：在张东生的关照下，华西证券、国元证券承揽企业债项目，并顺遂通过发行审批，张东生弟弟得到两家券商提供的债券额度共计9.1亿元，后在二级市场贩卖，得到溢价款凌驾3000余万元。
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庭审现场，张东生对上述大部分针对个人单独犯罪的毕竟予以否认，对检方控告的其与弟弟张东平共同犯罪的毕竟，张东生也表现，弟弟做的事本身并不知情，本身未曾授意大概收受债券份额，债券审批都按照正常流程举行。 8 {4 T) u" g$ G" ^; x! C1 b/ H
" U$ P ]8 n2 E+ q4 e# J张东平对共同犯罪控告毕竟没有贰言，但他同样翻供说，这些份额是他提供咨询以及在业内奔走运动得到的报酬，与张东生无关。
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华西证券往事 % p1 g4 p1 p/ Q7 K5 R1 d" N
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“张东生案”庭审细节的公开，彻底揭开了企业债发行审批环节优点运送、权钱买卖业务等违法违规活动。 4 H6 d* d" C) ?8 ?
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2007年从前，企业债发行接纳审批制，通常每年年初，国家发改委会将当年筹划发行的总额度报请国务院允许，发改委会按照国务院的批复额度，构造详细的发行工作。一位靠近国家发改委的权势巨子人士曾表明道，其时企业债供给有限，盘子是固定的，谁能得到发行资格，能发20亿元还是10亿元，这都由发改委说了算，“没有任何标准，根本上是拍脑壳决定的”。 0 S* d% q. D4 D( B$ b7 F! R+ q
: \0 W4 G; K- V) {就如同饱受诟病的中国股票发审制度，权利高度会合徐徐繁殖了腐败。 - J# J4 M7 w# K k# t1 n/ Q% M* f
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2004年，原国信总裁胡关金转投华西证券，孙明霞也随之加盟。其时，胡关金与张东生私情甚好。干系证人证词表现，在一次私下饭局上，胡关金向张东生表现，华西证券筹划拓展债券业务，想多做故乡浙江的项目，盼望张东生给予关照。张东生将此事转告给张东平，说胡关金办事可靠，挺有程度，其部下华西证券孙明霞会接洽你。张东生还嘱咐道，“如果以为不安全，宁愿不做，如果稳妥，见机行事。” $ W+ H5 I& [: }9 }* E; R
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2004年下半年，张东平和孙明霞前往浙江沟通杭州市城投团体公司（简称“杭州城投”）发债的事件，柳志文在向张东生核实干系环境后，便为孙明霞提供了资助。 / X5 t$ |6 V i) ` f- B" K0 H# H8 |
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胡关金的证词表现，2005年－2007年间，在张东生的关照下，华西证券作为主承销商共承销了浙江省4只债券项目，为此，华西证券按照协议付给张东平财务顾问费约550万元。不外，检方控告未提及“财务顾问费”一事。 0 g3 B' _- f7 {1 o& @( |% s7 g
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孙明霞的证词则称，一开始给顾问费，厥后张东平差异意，说不安全，提出直接给债券份额，后在市场上贩卖赢利。
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但这些证词在庭审阶段都遭到“张氏兄弟”否认。 / t$ E) u* O) k$ ?* a9 o8 C
! m0 N, Y4 ~1 g8 D% Z检方告状书表现，在张东生的资助下，华西证券承销的“05杭城建(120520行情,资料)债”、“05北电债”、“06嘉交通债”、“06浙能债”，国元证券承销的“06皖北煤电债”通过审批并完成发行，为感谢张东生予以的关照，这两家券商分配给张东平控制的“丙类户”债券额度累计9.1亿元，后通过在二级市场贩卖，得到溢价款凌驾3000余万元。为此，检方控告“张氏兄弟”涉嫌共同受贿犯罪。 5 f. |( k, X- s6 m) f! b! e; ~) ^
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此中，尤其值得关注的是“06嘉交通债”，其时发行人资金需求告急，发行额度较大，且为天下第一只地市级的企业债项目，一度面对很大的发行难度，但是在张东生关照下，这只债券不但顺遂通过稽核，而且发行额度也没有被镌汰，在其时，这只债券顺遂通过稽核发行，一度在业界引起巨大非议。
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毕竟上，已往这些年，尤其是在2010年前后，正处在企业债市场发展的黄金时期，有关企业债发行审批“财务顾问费”等灰色的优点买卖业务听说不绝于耳。 ; G1 E! V0 y; l5 m+ r% H
1 x. D* {) P6 y4 J现在，近4万亿元企业债存量中，2009年以后才迎来发作式增长，年均发行规模约5000亿元，期间，各家券商为抢食项目，提升市场份额，竞争极为猛烈，个别中小券商在个别年份企业债承销业绩异军突起，一度引发市场猜疑。以“债市一姐”孙明霞为例，2007年后，她先后转任华林证券总裁助理、国信证券(002736)副总裁，都曾执掌企业债发行业务，其地点机构企业债承销业绩多次压倒一切，颇为抢眼。 4 V/ ^( T3 q# Q, K
! A+ B4 b- d6 j9 [7 e多位业内人士以为，“张东生案”仅仅揭开了企业债发行审批腐败的冰山一角。 1 i# w1 w: y s8 \ t+ D# Y
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治罪争议 4 d3 h0 p. t- x2 ?# G
, k! N/ K+ _9 J& |) ]0 W客岁9月22日，黑龙江齐齐哈尔市建华区人民法院告状原宏源证券债券贩卖买卖业务部总司理陈智军涉嫌职务陵犯、向非国家工作职员贿赂犯罪。 - ~5 r2 P$ o! _; i" Y1 g5 o
) q& P* ?- p4 O7 e9 c告状质料表现，2010年5月至10月，陈智军教唆宏源证券贩卖买卖业务部“溢价分销”华林证券承销的5只企业债，并通过宏源证券自营账户与“丙类户”低卖高买举行买卖业务，将背工存留在“丙类户”，宏源证券以贿赂的方式，分别返给孙明霞等人7681万元背工款。检方同时控告华林证券孙明霞、王威、侯宇鹏等人涉嫌受贿罪，一并被司法部分告状。
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这起案件中通过“丙类户”赢利，举行优点运送，与前述张东平得到债券额度，然后在市场卖出赢利的操纵性子完全雷同。从某种意义上看，孙明霞等人怎样治罪量刑，也将肯定程度上成为“张东生案”的参照。
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) |/ o V! p4 v |- F/ u E" c& U0 I令人颇感不测的是，2月3日庭审期间，“张氏兄弟”对侦查阶段所做出的供述做了大范围的翻供，来由是：在侦查阶段受到了办案部分的非法取证。此举让案件远景被蒙上一层阴影，从司法实践来看翻供乐成率较低，如果辩护意见未被法院接纳，张东生本人很大概被从重讯断。
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庭审的焦点围绕检方控告中张东生和张东平共同受贿部分的5笔控告。这5笔控告情势上皆是券商通过张东平哀求张东生在债券发行审批上予以关照，事成后券商给予张东平该发行债券的肯定认购额度，张东平找人购买后在二级市场贩卖得到溢价款。 . W% B! E c( M6 u
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张东生的辩护人杨照东以为，即便控告毕竟存在，根据现在刑法，这一活动也不能构成受贿罪。他进一步表明道，在债券上市买卖业务之前，全部投资者从承销商手中购买债券，都颠末评定且公开的同一代价，不会产生溢价。张东生在从券商手中原价购买债券时，尚未产生溢价。因此在债券上市买卖业务后产生的溢价款并不属于券商，不能算作从券商处收取的贿赂。券商给予张东生的只是一个赢利的机会。且这种买卖业务也面对市场风险，有大概由于市场快速变革，收益转为负数。 8 M. [7 B5 e9 T3 @+ ?6 w% c
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但是，检方以为券商原来是要本身贩卖这些债券的，应张东生的要求，才将这些债券卖给了张东生保举的出资人，是将可得的优点让给了张东生。
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针对涉及债券的受贿，现行法律尚无详细规定。辩护人引述最高人民法院关于《天下法院审理经济犯罪案件工作座谈会纪要》中“涉及股票受贿案件的认定”的规定举行类比。
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2 R9 @: x8 o! w6 D. B2 N( R6 p' `' H该规定称：（1）国家工作职员利用职务上的便利，索取大概非法收受股票，没有付出股本金，为他人谋取优点，构成受贿的，其受贿数额按照收受股票时的实际代价盘算。（2）活动人付出股本金购买较有大概升值的股票，由于不是无偿收受拜托人财物，不以受贿罪论处。（3）股票已上市且已升值，活动人仅付出股本金，其“购买”股票时的实际代价与股本金的差价部分应认定为受贿。 - v4 s( O2 s) w4 `" l d
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辩护人坦承，张东生的活动简直是一种新型的权利与优点的交换情势，但张东生购买债券正常付出了对价，且购买时未上市，对比之下应属第（2）所列情况，不应以受贿罪论处。 . N, i8 D# f2 I; i1 h3 C2 s9 j
; s* |3 O- E8 j$ h3 y6 u债市反腐至今，官商两界已有诸多被查者渐次过堂开庭，以致了案宣判。但此间暴袒露种种游走在灰色地带的征象到底是罪与非罪，以及怎样治罪量刑，并未随着案件的盖棺定论而竣事争议。这另有赖立法和司法界实时在制度层面为金融法制和羁系查漏补缺。 ' x1 L- |7 { w. C: k7 X
' J( J6 F- n2 }6 |% D企业债“两难” y4 P! ^# w6 P P4 p
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张东生归案后，国家发改委财金司多名士员被带走帮忙观察，此中就包罗原国家发改委财金司证券到处长苏崇波、副调研员魏星、工作职员安义宽，亦有个别财金司司局级干部被传唤帮忙观察，不外现在已经回到工作单位。
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这场反腐也波及到地方发改委体系，此中包罗前述孙明霞案中的浙江省发改委财金处柳志文。公开资料表现，2015年9月，浙江金华市查察院对柳志文涉嫌受贿犯罪一案提起公诉，案件已经完成开庭，正在期待法院讯断。在发改委内部，企业债发行审批腐败窝案带来了极大的负面影响，已往发改委财金司华盖云集的热闹情况不复存在。 ' }9 V5 ]8 \8 [0 y/ z, B+ I
" k) q4 u$ w/ g借此契机，国家发改委财金司也不绝调解企业债发行批准手续，徐徐简化发行批准流程，取消了从券商抽调工作职员构成预审小组的工作机制，并曾实行将初审权限下放至地方发改委，但是地方层面积极性也不是很高，在发改委财金司原司长徐林调离，2014年继任新司长田锦尘也转至其他部分后，现任发改委分管副主任和财金司重要负责人对企业债的器重程度远不如以往。
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- b5 k, H3 |" w, Z% A一位靠近国家发改委的人士透露，在颠末企业债发行审批窝案后，国家发改委内部从上到下都对企业债发行审批这一议题举行重新审阅，已往积极“掩护地皮”的心态已经有了变革。 / l+ g6 L# Z" M. ?( d0 m) o R5 T! b* q
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2015年企业债发行规模已经萎缩至3000亿元左右，而在已往高峰时段，一年的发行规模到达七八千亿元。反观公司债市场，证监会先后推出私募发行方式，大幅扩大发行主体至非上市公司，市场创建大踏步进步，市场彻底被激活，2015年度发行规模到达1万亿元，是过客岁度规模的4倍左右。买卖业务商协会所管辖的债务融资工具市场也在稳步扩容。债市格局正在酝酿巨大变化。 + j4 b6 b) t6 o$ U
: E9 z% T9 v" [1 }& g Y/ y5 z: e6 ~在如许大配景下，企业债发行羁系权何去何从，企业债市场的发展远景成为各方关注的焦点。 + n: U, H) B' P( T8 F' @6 n" g8 K
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据悉，国务院层面也曾思量将企业债发行羁系权限转移至其他债券羁系部分的大概性，但如许的假想不绝未能付诸实践。
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克日，市场层面出现了转机。《财经》记者多渠道证实，发改委正思量将企业债预审权限下放至中心国债登记结算有限责任公司（简称“中债登”）大概银行间市场买卖业务商协会（简称“买卖业务商协会”），最新的讨论方案是城投类企业债预审权下放到中债登，产业类企业债预审权限下放至好易商协会，为此中债登、买卖业务商协会已经组建了专业预审团队，克日，买卖业务商协会为此创建了专门的业务小组对接这项业务。
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! U$ X6 A) W: B纵然这一方案终极确定，企业债发行受理和终极批准权仍在国家发改委。而在部分业内人士看来，发改委此举向外界开释了一个紧张的信号，大概这将有助于改善中国债券市场割裂的局面，并借此推进企业类名誉债市场走向同一。 | 
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发表于 2019-6-13 23:10:04