石油的逻辑也是金融的逻辑

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 23:28:03

当年听到西方天下的石油危急，固然惊奇于戋戋油价厘革居然能影响天下经济或各国经济，进而产生经济危急，但国人大多事不关己，高高挂起。
随着中国亘古未有地融入环球化，以及经济规模敏捷扩大，莫测的国际油价，开始牵动着国内经济的方方面面，事事相干。其一，中国跃居环球最大车市，2009年中国汽车产销稳超1350万辆，同比增幅凌驾40%，超出美国300多万辆；其二，能源需求能否得到充实满足，直接影响或关系到中国实现从2000年至2020年人均GDP“翻两番”的经济增长和社会发展目标。其三，中国企业正掀起一场亘古未有的外洋资源并购高潮。2010年一季度中国外洋并购总额到达116亿美元，同比增长863%，革新了单季增幅的汗青记载。此中，能源并购买卖业务占到外洋并购总量的56%。
令人遗憾地是，中国亘古未有地拥抱国际市场，却总像个生疏人。“中国买什么，国际市场就涨什么；中国卖什么，国际市场就跌什么”成为比年来石油等国际大宗商品市场特殊的晴雨表和风景线。我们面临触目惊心的油价，更多地充满迷惘和无奈。
对于“油价之谜”，比年来经济学家已有许多表明。有人以为其决定于供需根本面，也有的将其归罪于谋利炒作。从08年以来，市场上渐现的脱销书，如威廉·恩道尔的《石油战役》、丹尼尔·耶金的《石油大博弈》等等，一遍遍囿于战役与诡计的汗青叙事论中，让人乏味，对于穷解经济本相更无异于背道而驰。市场召唤更全面、更理性、更厚重的经济分析框架。
而摆在案前的这部《石油的逻辑》，则是青年经济学人管清友所做的实验。已往经济学家对许多题目辩说不休，每每就是对根本经济究竟缺乏共识，出发点就完全差别。各人为此浪费太多时间，而管清友的初志，就是要探求和提供简明、清晰、逻辑较精密而且经得起汗青数据查验的分析框架。作者逾越汗青和政治分析空间，在总结研究石油颠簸及其演进过程的根本上，敏锐地洞察到油价背后的经济金融角力，并从经济学和国际金融资源游戏规则的视角举行了全面、体系、深入的探究。
管清友以为，国际油价颠簸已“成为一种金融征象和钱币征象，形成了所谓的‘石油金融化’征象”。中国与国际石油市场似近实远的奥秘也正在此，即源于金融的力气。 2000年以来，出于对环球通胀加剧的担心，越来越大规模的资金源源不绝地参与商品市场。石油等大宗商品成为许多基金的投资目标。以石油等大宗商品渐渐脱离商品属性的桎梏，而散发浓重的金融气味。基金在商品期货以及期权方面投资急剧增长，1995年时大概只有1000多亿美元，2007年已经到达了7000亿美元。90年代的时间大概有300多个对冲基金在商品市场上买卖业务，2007年已到达9000个对冲基金。石油的金融光环日益刺眼。
起首，从环球活动性的角度，大宗商品和利率密切负关系。美联储在2001年后实验的低利率政策，现实利率为负，欧洲央行自2001年先后四次降息，并将利率维持在2%，日本央行在2001年到2006年7月，不绝将短期利率维持于零利率水平。由于环球性低利率导致市场上充满过剩的活动性，大量的投资者利用教逑瞪本进入商品市场。美联储在2006 年6月30日加息到6.25%后，现实利率由负转为正，欧盟利率上调，日本2006年7月14日打扫了实验长达5年之久的零利率政策。商品市场也同时于2006年下半年开始大规模调解。2007年次贷危急以来美联储六次降息，黄金石油、铜等大宗商品近期再创25年汗青新高，涵盖19 种商品的美国CRB商品代价指数一连暴涨。2008年下半年次贷危急引发金融市场活动性坍塌，导致大宗商品市场霎时崩盘。
其次，大宗商品代价与美元汇率负相干。国际大宗商品紧张以美元计价。商品代价与美元汇率恒久体现出较强的负相干性：美元贬值时，商品代价上涨；而当美元升值，引发商品代价下跌。美联储多次降息使得美元不绝走低，也促使其他投资者进入石油市场，规避美元下跌带来的丧失，加剧了油价上涨与高位运行。
我们用CRB指数代表大宗商品代价变动，用西方7国工业生产指数代表大宗商品的商品属性，用美国联邦基准利率和美元指数分别代表金融属性。数据范围从1994年1季度CRB 指数建立始直至2009年4季度，共60个季度。通过方差分解，分析各个变量厘革对CRB指数厘革的贡献率。实证结果表明，不思量到大宗商品市场自身的贡献率，利率（即活动性）对CRB指数的贡献率最大达23%，GDP贡献率为11%，美元汇率的贡献率约为5%。由此可以看出，金融属性对大宗商品的代价上涨贡献率宏大于商品属性。此中，利率（活动性），既有保值因素存在也含有很大身分的谋利因素，是推动商品金融属性的根本力气。
在环球一体化的大潮下，石油金融化，构筑了金融产物的新型订价根本。环球订价机制生长为金字塔，商品现货市场是塔基，远期等根本金融产物市场是塔身，期货市场加上衍生品市场则是塔尖。大宗商品市场已经成为劫掠资产订价权的主战场。失去商品期货订价的话语权，也就失去了对根本原质料资源的控制权。在此环境下，不相识国际游戏规则的结果就是中国实体经济参加国际市场一次次的铩羽而归。既无法“对冲”外部危急的排泄，更无法让分享中国高溢价的外部经济体负担相应的经济调解风险，“收益别人拿得多，风险本身兜着走”。
固然“鉴于个人的学术素养和阅历尚浅”，对石油的经济金融解读这一重任好像难以蒙受，但你还应留意到它的作者云云精彩，正是这一范畴最符合的人选。作者恒久从事能源研究，特殊是如今身处该范畴实务前沿，可以或许从微观到宏观，从理论研究到实务操纵，从国内到国外，以一种相称宽阔且现实的视野体系地观察和思索能源题目，并以务实的精力去寻求办理现实题目标有用途径和方法。作为多年研究的概括和提炼，作者以独特的视角、丰富的实践履历以及较深厚的经济学理论根本，对石油的代价天气愤制和传导机制、辨认方式及对金融体系的影响等作了透彻的分析和叙述，并同时研究分析了中国当前的能源逆境，提出了一些新的政策创意。
如作者所言，书中“不免俗套”地对油价将来做了相应猜测。我附和清友博士对将来油价走势看好的观点。从中恒久走势看，依赖钱币过分发行和一连调低利率的活动性大规模注入大概是下一次通货膨胀的诱因。金融危急进入尾声，经济复苏曙光乍现，钱币乘数上升，活动性对大宗商品代价行情的向上性推力凌驾了实体经济需求疲弱所产生的向下行压力，那么商品市场将一往直前。今后角度而言，将来的能源情形将愈发跌荡升沉，扣民气弦，值得穷究。今后角度而言，也期盼作者开展一连地后续研究，并等待他的下一部大作。
作者在书后，对我国的能源远景与石油安全提出了可行见解。个人以为，还可增补一点，即应美满商品期货买卖业务品种。要想将来在国际资源订价方面起到与国民经济对等的作用，中国必须加快期货市场发展的进程。下阶段，在美满相干法规和增强羁系的条件下，应尽快改革期货品种上市机制，放开对上市品种的限定，渐渐允许买卖业务所根据市场发展和财产须要自行决定上市新品种。
作为一名金融人士，我不绝召唤理论界和业界加以探究，以追寻大宗商品死后更贴近现实的金融逻辑。如梁文道所言，“有一种书会令人产生幻觉：一起看下去，你会以为这本书实在是本身写的。”之以是有这种感受，实在是更折服清友专业的解读思绪。
读后掩卷，不禁想起一人孤灯清影、奋笔疾书的样子。寒窗多年，从理论走向市场，从象牙塔走向实业界。透过这个不绝奋进的身影也能看到本身求索的轨迹。惺惺惜之。为其拍案喝采，也是对本身的推动。

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