如果这个话题放在几年前，原来应该是“QE的挑衅”，如今成了“QE退出的挑衅”。这么大件事，潮起是挑衅，潮落也是挑衅，中国和其他新兴市场都是被动者，谁叫人家美国是天下最大经济体，谁叫美元是国际货币，谁叫美联储是环球央行的央行呢？​
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6 P) ?: X% Z9 I; C- g6 F* Q G6 o 如果只能是被动者，就必须把丧失降到最低，打击是不免的，但是要可控。这几天，市场根本上是在玩猜谜游戏。猜什么？猜人民币连续几日的大跌是不是“央行制造”。​
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! p$ ~ s8 ?. O/ _ 说什么的都有，不外无论正方照旧反方，言下之意中都有个共识，那就是央行有本领把控颠簸。如果这一起颠簸是央行自动而为，那么央行固然可以收住；如果这一起事故纯属市场自生自发，那么央行也可以在得其时间到场告终。中国外汇储备规模云云巨大，怎会抵抗不了外汇市场上的小风小雨，央行是“主力”，这一点必须放心。​9 a) L# l5 q4 ?7 Y' l/ i2 M
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, W o* e% B; p" h 我倒以为，如果各人有如许的共识，那么此事是否央行所为着实无所谓。就像客岁的钱荒，你说央行到底在干什么？如今它也不会给你一个明确复兴。各人都在号令市场化，当市场真颠簸起来时，央行完全可以自由选择脱手机遇，慢半拍很正常。如果钱荒一开始“央妈”就放水，怎么会伸张？如果人民币大跌第一天“央妈”就到场，怎么会跌5天？各人只要知道这些就够了。​% \; M9 U$ p% P& K' V
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钱荒和人民币连续下跌，这两件事放在一起，让我们看到了一个不一样的央行。作为央行的观察者，各人都须要渐渐顺应这一点，“央妈”属性越来越弱了，这应该是央行自动而为的。你不是要市场化吗？给你。​/ h- s( r. o' A
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如今我想说的是，不管是客岁炎天的钱荒，照旧今春的人民币连续贬值，都是和QE的退出直接相干的。前者是听说美联储要压缩QE，后者是美联储真的开始压缩QE。QE的退出，到底对中国的货币政策有什么影响？​
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故意思的是，也就在市场东猜西猜的时间，央行外管局国际收支分析小组的一份《2013年中国跨境资金运动检测陈诉》在2月25日被挂在了央行的网站上。央行这种PDF格式的陈诉如今越来越具备美国经济学课本的风格，总是附上一些专栏来简朴明确地论述一些题目。在这份陈诉中，“专栏1”的标题就是《美联储启动量化宽松货币政策退出机制对我国跨境资金运动的影响》。​
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* M3 B1 @4 s7 A, `0 P$ b/ z 文章前两个部分非常明确，第一是“我国跨境资金运动迄今尚未受到QE退出的显着影响”，第二是“我国经济金融具有较强的抵抗QE退出打击的本领”，固然，对这两者的阐明都是有数据支持的，我也不多重复。​
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故意思的是专栏中的别的两段话，透袒露来了更多的信息，“央行到底意欲作甚？”​* t0 z8 i, h. |: o" ?8 c3 V
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第一段是如许说的，“美联储启动QE退出对中国并非美满是负面影响。”详细来说，“启动退出机制在肯定程度上阐明美国经济复苏远景良好，有利于改善我国外需。QE退出动员美元升值，将压低大宗商品代价，有利于我国镌汰入口付出。QE退出是一个渐进的过程，影响将是渐渐开释的，退出初期国表里正向利差也会继续存在。如果退出过程中国际资源回流美国，还将有利于缓解人民币升值压力。”​ `) ^' H6 w% g1 l4 C
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简直字字珠玑啊！人民币为什么会出现连续下跌？你看央行早就给你找到了来由。如果央行真的是如许思考题目的，事变到底是不是央行干的还告急吗？​0 b1 `; S; N9 J) B
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第二段是如许说的，“美联储退出QE将加快国内降杠杆历程”，“一方面，随着美元运动性收紧，境内企业境外融资资源上升，境内主体财务运作大概出现反向调解，加大我国跨境资金运动的颠簸性。另一方面，人民币汇率与利率的接洽日趋精密。外汇占款是我国货币投放的告急渠道，以后随着QE退出影响渐渐显现，我国外汇占款增幅大概放缓乃至降落。如果市场各方到场者未能就此实时做出顺应性调解，有大概导致国内市场运动性趋紧、利率走高，加大生产部分资金资源上升与利润降落之间的抵牾。”​8 C! R G) q, g
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4 O( R# K. u' N: A 这第一个方面形貌的照旧人民币这几天连续下跌的情况，央行照旧提前准确地“预料”到了这种人民币币值颠簸加大的情况，而且这次的颠簸不但是颠簸幅度大，还突破了人民币只升不跌的通例预期。缘故起因央行都给你阐明确了，“境内主体财务运作大概出现反向调解。”​
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( t6 w: z$ B, r5 Y7 E: w5 @5 f 不外，我最关心的照旧末了这几句话：外汇占款是我国货币投放的告急渠道，随着QE的退出外汇占款增幅大概放缓乃至降落。如果市场各方到场者未能就此实时做出顺应性调解，有大概导致国内市场运动性趋紧、利率走高，加大生产部分资金资源上升与利润降落之间的抵牾。​8 D6 V5 ?8 e& x1 |4 w
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央行这是干什么呢？本年以来，我在《地平线》专栏中对央行2014年的焦点目的已经做了几期长篇累牍的分析，那就是要“去杠杆”。到底有没有真的开始去杠杆？我不知道，也有许多人在猜疑，但我信任央行的刻意是果断的。​
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: Q/ G& B) u& m o4 n3 Y 央行何出此言？不就是要打提前量，早早地提示各位吗？既然去杠杆是必须要干的事变，各人就应该“就此实时做出顺应性调解”吧。我的一个料想是，无论是钱荒，照旧人民币连续下跌，都是央行用市场举措给各人提的醒。​8 D# z' }+ x, u# a- n. Y
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9 p, i" t3 x' ]9 l4 |; v5 |# n& Z6 Y 信号岂非还不明确吗？在去杠杆的猛烈信号之下，我们思考房价股价才气有一个真实的根本。 | 
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发表于 2019-6-14 00:07:07