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为应对体系性风险的发作，我们既要积极从根源上来纾解具体风险，又要订定应对危急的政策预案，还要做好利用危急来推动结构性改革的预备。金融危急自己并不可骇，可骇的是以为“这次不一样”的得意感情。 九论中国金融体系性风险之怎样应对？ 在《九论中国金融体系性风险》的前八论中，笔者起首分析了私人、公共与对外部分分别面临的体系性风险，其次叙述了金融风险在上述三个部分之间的传导机制，再次表明白为何已往的风险减震器由于主客观缘故因由而濒临失效，随后预测了中国发作体系性金融危急的大概路径，进而警示了一旦体系性金融危急发作大概将中国经济拖入中等收入陷阱的情境。 在末了一论，笔者想联合近期以来对金融体系性风险的思索，提出怎样应对中国金融体系性风险的政策发起。固然，在极为有限的篇幅中，提体系性、综合性政策发起难免有挂一漏万之嫌，因此笔者仅仅列出自己以为最告急的一系列应对之策。 对策之一，是必须对未来企业部分去杠杆化以及房地产行业下调引发的银行风险未雨绸缪、做好应对方案。如前所述，在国表里需求一连偏软加剧产能过剩的配景下， 中国企业部分去杠杆化势在必行。未来几年中国房地产市场在颠簸中调解也是大概率事故。 上述两大打击，再加上利率市场化的挑衅，无疑将造成整个银行体系不良贷款率飙升，部分中小金融机构以致面临停业倒闭风险。因此，中国当局以及羁系当局必须为这一风险做好预备。一方面，应尽快创建天下性存款保险公司以及金融机构停业整理机制，缓解一旦金融机构停业所造成的次生性打击；另一方面，应提前订定一旦银行坏账率大幅上升，怎样应对这一标题的具体方案。 对策之二，是在办理下一轮银行坏账海潮的过程中，克制单纯利用当局替银行买单的做法，转而更多地利用诸如资产证券化等市场化办理方案。如果中国当局未来仅仅依靠动用财务资金为金融机构注资来直接核销坏账、大概重演1990年代末期通过不良资产管理公司来间接核销坏账，这都会导致银行债务终极转化为当局债务。由于当前中国当局的真实债务水平已经远非1990年代末期可比，因此，单纯依靠当局救市的方式，很大概导致中国当局债务不堪重负，从而使得私人部分金融危急演变为主 权债务危急，大概恶性通货膨胀。因此，为阻断金融风险从私人部分向当局部分的传导，中国当局应该鼓励商业银行通过资产证券化等方式来处置惩罚不良资产，由银行、社会与当局共同分担坏账资本。 对策之三，是通过一系列步调，使得地方当局债务变得更加透明与可控。在当前， 大量地方当局债务是通过地方融资平台借路影子银行举借的债务，既不透明、也不可控。因此，中国当局应该尽快答应符合条件的地方当局直接发行市政债券，该债券除在银行间市场生意业务外，也可以由住民通过金融机构来购买。 在开正门的同时，应该堵住偏门，限定地方当局的各种或有债务。而应对地方财务债务标题的治本之策，则是通过改革分税制体制，让地方当局的财权与事权相匹配，同时改变以 GDP 为主的父母官员政绩评价体系。低沉地方当局财务收入对地皮出让金的依靠，更大水平地发挥斲丧税、房地产税、资源税等新的地方当局主力税种的作用。 对策之四，是应该继承审慎、渐进、可控地开放资源账户，克制由于过快开放资源账户所造成的无谓风险。如前所述，中国体系性金融危急发作，很大概是由于资源账户洞开后引发的大量资源外流，这会通过国内利率水平上升而加剧企业部分去杠杆以及加剧房地产代价下调。 因此，在人民币(6.1994, -0.0016, -0.03%)汇率与利率形成机制充实市场化之前、在当前国内金融体系的各种脆弱性得以充实控制之前、在国内金融市场比力充实地对民间资源开放之前，中国当局应该在资源账户开放的标题上慎之又慎。 究竟上，迄今为止中国尚未发作体系性金融危急，这并不是由于中国的金融体系有多么健全、中国羁系当局的管理水平有多么高超，有用的资源账户管制可谓功不可没。资源账户管制应该成为中国防范体系性风险的告急防线，在各类配套改革根本完成之前，应该切忌自毁长城。 对策之五，是一旦金融危急发作，中国当局不但应积极将危急控制在肯定范围内， 而且应该利用危急造成的压力，继承推动国内结构性改革。究竟上，危急是很难完全克制的，但凡由新兴市场国家发展为发达国家的，都会履历金融危急的洗礼。关键在于，怎样把握金融危急带来的挑衅与机会，将金融危急的打击，变革为经济转型与发展的动力。 回首已往几十年的汗青，有一些国家的经济快速增长由于金融危急的发作戛然而止(比方日本与阿根廷)，而另一些国家则把握住危急发作的机会，加强国内各阶级与优点团体的共识，相机推动国内结构性改革，从而重塑了增长动力(比方芬兰与韩国)。当前中国国内改革已经进入存量攻坚阶段，每一项改革都由于既得优点团体的拦阻而大概踯躅不前。因此，如果中国未来发作金融危急，一方面中国当局应 通过预案计划与危急管理将其控制在肯定水平之内，另一方面也应该利用危急造成的打击，突破既得优点团体的藩篱，进一步推动改革开放。 总之，为应对体系性风险的发作，我们既要积极从根源上来纾解具体风险，又要订定应对危急的政策预案，还要做好利用危急来推动结构性改革的预备。金融危急自己并不可骇，可骇的是以为“这次不一样”的得意感情。 从莱因哈特和罗高夫的巨著《这次不一样：800 年金融怪诞史》来看，在各国金融羁系当局意得志满、以为危急不大概发作之时，通常就是金融危急袭来的前夜。未来五至十年，将是中国潜伏金融风险显性化的时期，也将是中国发作金融危急的高危时期。 对潜伏的金融危急，我们最好报之以岑寂与谦卑的态度。正所谓“警惕翼翼，如履薄冰”。 | 
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发表于 2019-6-14 00:06:42