周一，环球“大宗商品之王”嘉能可（Glencore）履历了一场“血案”，这家瑞士公司在英国上市的股票大幅收跌29.4%，创下汗青最大单日跌幅。自2011年上市以来，该公司的股价已下挫87%。
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u K0 k4 s. v高盛发出“赤色警报”：嘉能可评级或被下调4 }, n; a) v& @; I
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6 L; y5 c% n/ D' C/ s上周，高盛将嘉能可的目标股价由170便士下调至130便士，并称其或将无法保住BBB投资级债券评级。对于当前评级仅比垃圾级高出两级的嘉能可来说，如果遭到进一步降级，遭遇的打击大概是扑灭性的。它会更难在债券市场上融到资金，偿债本钱将大幅上升，从而加脚本就岌岌可危的债务风险。高盛写道：) ~) b- A1 b. m5 l1 G/ q" i
2 e: A. ~1 a2 C嘉能可的贸易业务严肃依靠短期信贷为商品交易业务提供资金，如果失去投资级评级，那么它的融资本钱将会上升。由于交易业务对手违约风险增长，它以致有大概会失去一些交易业务对手。9 y, W0 q; s7 R6 s6 R) ~; N: v
" J# A0 h1 d9 [财经网站Zero Hedge批评称，高盛预备断送下一个“雷曼兄弟”，而现在，嘉能可间隔成为第二个“雷曼”似乎只有一步之遥了。8 q" Y4 ]5 |+ L; b8 L# [) d& Y! K
! a: S" L3 E/ C& D6 v6 T/ H( g* a嘉能可“血案”，股价下跌近90%是一种怎样的体验？
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近来几个月，嘉能可采取了一系列步伐来减轻债务压力，该公司本月公布，将在来岁底之前将300亿美元债务减少约三分之一，包罗制止2015年末期股息以及出售20亿美元的资产。但这根本无法消除投资者的疑虑，投资者担心连续低迷的大宗商品代价将进一步打击负债累累的嘉能可，公司大概会陷入与商品代价暴跌互动的恶性循环。
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周一，嘉能可在伦敦上市的股票大幅收跌29.4%，盘中跌幅一度靠近三分之一，录得向来最大单日跌幅。周二，嘉能可香港股价低开近27%，终极收跌29.32%，跌至记录低点。周二早盘，嘉能可收复部门跌幅，制止北京时间下战书16:30，嘉能可涨幅扩大至9.3%。
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- C. C" p9 y0 j/ o( i/ d4 _本月，嘉能可市值已蒸发高出130亿美元，更令人不安的是，2011年该公司高调上市时，IPO代价为530便士，现在已跌去87%。
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) a. t6 {- | S6 I9 Z押注嘉能可债务违约的五年期CDS代价周一暴涨近40%。而该公司2020年到期的12.5亿欧元债券收益率从5.62%飙升至8%，7月末时该债券的收益率仅2%。
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投资银行Investec Securities在周一的一份陈诉中写道，如果大宗商品代价不出现反弹，嘉能可股票的代价将“根本上全数蒸发”。
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嘉能可间隔成为下一个“雷曼兄弟”尚有多远？
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`: s6 @' P7 ^9 h! z" {财经网站Zerohedge以为，一旦嘉能可失去投资级光荣评级，那大概触发“大宗商品的雷曼时间”。如果嘉能可提出停业掩护申请，随着全部抵押及再抵押品变现困难，整个大宗商品矿产行业都将被卷入灾难之中。
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. V7 [2 R" f( l) H0 H7 l, l“嘉能可和雷曼兄弟一样，他们有非常复杂的交易业务部门，涉及金属、煤、铜、铁矿石。这不但仅是一家处置处罚矿石的公司，如果它倒下，影响将是环球性的。”U.S. Global Investors的CEO兼首席投资官Frank Holmes体现。
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嘉能可的标题会很快伸张至金融体系和贸易市场的其他地方，全天下最大的银行大多数都与嘉能可有信贷业务往来，嘉能可还是环球石油和粮食的紧张运输者。
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1 T& [9 Z0 ?: p9 TRecon Capital Partners的首席投资官Kevin Kelly体现，嘉能可的严肃标题“会对整个大宗商品市场及其交易业务对手造成体系性的打击”。
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根据路透社的数据，制止2015年6月尾，嘉能可的债务股本比为1.12，远高于力拓团体的0.59和智利铜矿企业安托法加斯塔的0.37。固然，如许的比力并不完全客观，由于其竞争对手紧张从事采矿业务，而嘉能可尚有一个巨大的交易业务部门。
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! n% }" V h7 E* q# ?对嘉能可资产负债表的担心也推高了利用光荣违约掉期举行违约掩护的本钱，嘉能可1000万债务5年内不发生违约的光荣违约掉期代价从本年早些时间的210,520美元/年增至533,630美元/年。, C- U p5 U: m$ z, v
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% b& J* R8 C6 a% U% T3 v2 j“嘉能但是一个很好的例子，表明疲弱的商品市场会怎样影响信贷市场，现在，嘉能可已经酿成了一个与信贷干系的变乱，因此更令人担心。”Oppenheimer Asset Management的Andrew Burkly体现，“你会听到更多公司陷入债务危急，然后你才会看到大宗商品市场的底部。”. Z4 `8 ~$ s" c P+ e8 ]; A2 w
# y2 y+ [0 b: g5 a5 A最坏的情况大概以如下的序次发生：6 p B5 z% j% `! D; ^( ]1 S
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1.大宗商品代价进一步下跌5%。
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J0 W0 J8 o, O2.评级机构将嘉能可的评级下调至垃圾级。
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3.追加包管金和包管迫使嘉能可的交易业务部门清盘，公司现金耗尽，数万亿的衍生品合约无人问津。
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8 Z/ r1 q; R0 V7 J/ w; ?4.大宗商品暴跌导致在环球范围内造成通货紧缩的打击。
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5.美联储及各国央行被迫推出“更强有力的”刺激步伐。: S3 j) W* e! I2 V6 K/ l, D
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6.花旗近来的陈诉中提到的大量热钱流入市场成为实际。% _1 d) j5 P2 Q1 _( v3 c
" U# z2 h. n1 ]$ r7 B不外，也不是每一个人都这么悲观，Haitong International Securities的交易业务主管Andrew Sullivan体现，“雷曼的资产在其时无法变现，但嘉能可可以出售资产，大概卖出的代价不是他们渴望的，但他们简直有时机减少债务。”. k7 p, e8 V- X$ M0 V8 P1 d
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曾在2011年资助嘉能可乐成上市的花旗团体刚强地给予嘉能可买入评级，并宣称，如果股价出现进一步下跌的话，管理层可以选择私有化，现在市场的抛售显着过分了。7 X1 ^2 D7 Z7 u; d
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起底嘉能可：其首创人曾是美国十大通缉犯之一/ F S) u; }% f
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( r3 H/ g& i; b: |" ]; U& g总部设在瑞士的嘉能可公司是天下最大的多元化自然资源公司之一，该公司生产和贩卖高出90种商品，其网络覆盖50多个国家和181,000人，运业务务达150多种。3 U" Z2 h; {# I- q3 F. o
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嘉能可首创人Marc Rich是20世纪最具争议的传奇贩子。嘉能可前身是Marc Rich & Co. AG，由Marc Rich于1974年创办。1993及1994年间， Marc Rich出售公司股份套现，公司更名为嘉能可。现在嘉能可的紧张拥有者与运营者是他之前的助手们。
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3 r: L5 ?& [7 c9 R3 D/ vMarc Rich创设了原油现货交易业务市场，被业界称为“石油之王”；他还曾是美国司法部通缉了17年的十大通缉犯之一，创造了美国汗青上最高的逃税记录。2001年，时任美国总统克林顿在其任内的末了一天公布赦宥Marc Rich。5 ~9 q4 t) G+ k0 E. x3 a
! U+ ]: n, `* z4 V2 A嘉能可扩张模式：并购加金融衍生品
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# k3 c) Y9 k! O$ X$ S( R2013年，嘉能可斥资290亿美元收购Xstrata，完成了矿业史上最大规模的并购交易业务。据中国证券网总结，差异于其他矿业巨头的扩张方式，嘉能可通过提供直接融资或其他供应链金融服务，变动矿业生产企业稳固的产物包销权以及上风代价，再利用嘉能可在物流仓储方面的领先上风，借助大宗商品期货及衍生品工具，选择符合的时间所在举行交割操纵，利用时空或信息上风套取利润。撤除以贸易融资及物流服务变动包销权外，直接并购或入股矿业、能源或农产物生产企业，也开始成为嘉能可加快扩张的主流路径。/ f$ T8 _/ H/ [. R
, b* [# w4 H# D6 b* |+ ]嘉能可曾体现，其最大的上风在于矿业生产与贸易业务的团结，即便当公司产物代价较低时，其贸易业务也能赢利，在代价处于下跌周期时提振矿产业务。; m8 F' N3 x2 P, f3 q$ }, L% v, F
; i# F) p* e# e+ J4 I) D嘉能可尚有独特的套利贸易模式，由于嘉能可谋划范围内很多实物商品地理分散、代价颠簸，为嘉能可利用其环球网络举行套利提供了空间。
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* s& W g( B: |/ w3 \而嘉能可的扩张和贸易模式，为其带来了极重的债务负担。为快速交易以及在环球各地转移商品，嘉能可的交易业务部门必要大规模举债。
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休斯敦大学金融学传授、大宗商品专家Craig Pirrong指出，“早前他们吹捧说，贸易业务不太会受到周期性业务的影响，但现在的状态是，采矿业遭遇的极度周期性已经严肃侵害了嘉能可作为贸易公司的生存本领。”
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大宗商品的隆冬：没有最惨，只有更惨
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嘉能可“血案”的背后，是大宗商品的寒冷冬季。已连续下跌15个月的大宗商品遭遇了经济危急以来的最困难时期。彭博大宗商品期货指数已从2011年高点下挫50%，黄金白银代价处于4年来低位，油价不及2008年的四分之一。
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大宗商品代价难以猜测，且颠簸性极大。2000年至2010年，大宗商品代价一起走高，并终极攀升至2011年的汗青最高水平，但比年来，随着中国经济增速放缓导致的需求减缓，以及其他一些不确定因素，大宗商品代价显着下跌。
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t# ?& Q$ ^! o" _+ D; O让市场更加恐慌的是，不少投行发出了这还不是底部的预报。摩根士丹利以为，大宗商品熊市大概会连续很多年，油价将跌至每桶35美元。高盛以致发出了油价将跌至每桶20美元的惊人猜测。花旗银行称，供给过剩和环球经济疲软意味着，“很难判定大多数商品代价已经跌至底部了”。
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, N/ N5 H i" b# T+ B" DIMF在2015年《天下经济猜测》中称，由于近期大宗商品代价下跌，2015-2017年大宗商品出口国年增长率相比2012-2014年，大概降落一个百分点。
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本年，标普500指数中体现最差的10只股票中8只都与大宗商品有关。周一嘉能可股价暴跌的时间，它的偕行们也并欠好过，英国金融时报100种股票跌幅榜前10位的个股中，有5家是矿业股，包罗嘉能可、英美资源、必和必拓、安托法加斯塔和力拓。+ x7 f3 g! A# N r
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周二早盘，亚太地域的大宗商品股也受拖累下跌，悉尼上市的力拓团体和必和必拓分别下挫5%和6%，新加坡上市的Noble Group大跌12%。（泉源：老虎财经，作者：仇烨编译） |
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发表于 2019-6-14 00:33:52