1月19日中国统计局发布2015年国内经济统计数据，GDP增速“破7”至6.9%，创25年以来新低。有网友开始吐槽6.9%这个数据：堪称完满，既能阐明经济在转型，跌破了7%，但跌幅很小，完全在控制之内。更有像高盛如许的外资投行落井下石，指中国现实的经济增速比官方数据还要低100个基点左右。据他们的CAI（中国现行经济运动指标数据）表现，中国2015年现实经济增速仅为4.8%。/ C* G o: L5 Y
一时之间，中国经济硬着陆，会拖垮环球的担心不绝于耳。
3 w/ Z8 X V4 c" o这种担心并不是矫情，绝对是玩真的：在油价、大宗商品连续低迷，中国经济将硬着陆的担心下，2016年开年环球股市凄风苦雨，环球范围内至少40个股票市场总计27万亿美元市值陷入熊市，19个国家的股市跌幅介于10%至20%之间。7 }1 P8 o( I' t% F9 ]) p2 O `
一个资深投资者对A股本年的定调是：有什么好说的？无机（会）之谈！* n: \ t9 o; D* p# V1 r. w
真的那么灰心呢？还是说，就算是泥沙俱下的浊世，也才正是煮酒论好汉之时？！
& s, P4 e) E& l3 Q' k) ^经济周期中的行业表现
8 t ^. o/ j' l; b! l" t我先遍及一下经济周期与行业周期的知识，便于各人明确为何浊世才是煮酒论好汉的最好时间。
7 ]) M Q. |/ P& e% W$ _: ]把整个经济运动按照行业举行拆分，不偕行业的上、鄙俚接洽就将全部行业串联成了一张错综复杂的网，构成一个完备的行业体系。而在此行业体系中的各个行业，由于在产业链中所处位置差别、与经济周期关联度差别而在同一经济阶段，会有着截然差别的表现。如太阳黑子每十年出现一次一样平常，经济周期也在繁荣、阑珊、荒芜和复苏的规律中不绝地重现。而伴随着经济周期一同出现的，尚有行业运动的相应周期厘革。 行业在经济周期中的表现有两个显着的特点。1 U6 L* r2 L+ w, ^3 O; u
一是鄙俚行业对经济周期的反应更加灵敏，意味着当经济阑珊时鄙俚行业如地产、奢侈品消耗、汽车、家电、等会先行下滑，由于这些鄙俚行业与终端需求接洽最为直接，鄙俚行业不景气再从中游行业如底子办法创建、机器、装备制造、加工制造等，传导至上游行业如有色、石油、煤炭、石化、钢铁、水泥等，至此整个行业体系都在下坡，完成完备的一轮经济阑珊。经济阑珊至逐步筑底回升的过程中，行业变局的传导也和经济阑珊时是类似的。终端需求刺激鄙俚行业先行复苏，鄙俚的需求激增再渐渐传导至中游，末了至上游行业，完成一轮新的经济复苏。
& n4 j5 K4 D* `/ b/ b: e3 s* ~这意味着，当你看到钢铁、煤炭、石油这些上游开始哭爹喊娘，揭不开锅的时间，鄙俚的消耗，以及与消耗传导链条迩来的准消耗服务业，早就过了最苦逼的时间，他们极大概日子一天比一天红火。
9 }! r: |4 ]3 ~ t! m第二个特点是行业对经济周期的反应水平差别，有些行业会随着经济周期而产生剧烈颠簸，有些行业发展却非常稳固，游离于经济周期之外。以此可以把行业分为周期性行业与非周期性行业。周期性行业包罗钢铁、有色金属、化工等底子大宗原质料行业、水泥等修建质料行业、电力、工程机器和船舶等行业。非周期性行业则告急包罗那些与一样平常生存干系的消耗行业等。 经济周期中行业的反应各异，因此在经济周期的差别阶段，总是会出现“几家欢乐几家愁”的场景。经济高涨时会有表现差的行业，经济谷底时也会有诸多行业存在极好的增长时机，尤其是中国这种经济结构非常不平衡的体系——万万不要让GDP数据蒙住了你的眼睛。# g' }' p3 ^' g& R( ]
中国经济在现在阶段的行业大变局+ X$ s% y9 f! K; O0 G' B
2015年中国GDP增速6.9%创下25年新低，也是自2000年始的这一轮经济周期总的最低点。国内经济急转直下，利率便开始相应调解来熨平经济的颠簸。2015年央行降息降准5次，一年期基准利率由年初的5.6%下调至4.35%。自2008年金融危急以来GDP增速的锐减与基准利率的一起下滑都映衬着中国经济步入经济周期的阑珊-荒芜阶段。 中国经济步入阑珊中的行业增速完全分化，表现各异。从工业三大身分采矿业、制造业和电力燃气水供应业来看，2015年12月采矿业同比增长 1.4%，制造业增长 7.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业降落 0.8%。不丢脸出，受经济周期影响大的采矿、电力等上游行业在经济下行周期中滑落显着，而中鄙俚的制造业仍然保持着较高速的增长。高技能产业，尤其是航空、通讯等增速远远高出GDP增长率，成为了经济增长的新拉动点。
* o: @* C. H1 \, M# R只管中国经济增速6.9%的背后，受到过剩产能行业，包罗焦炭、钢材、水泥、有色金属等上游行业的严峻拖累，但高技能行业的快速增长、消耗等行业的表现仍然布满时机，而且随着供给侧改革，过剩产能行业渐渐出清也会为活下来的企业赢得新的发展时机。究竟上，中国经济远不像我们想的那么糟。有些行业哭爹叫娘，那极大概意味着他们属于前一个经济期间和模式下的被催肥者，并不属于下一个经济期间和模式。& n" G% S4 ^2 a0 x; |4 }
换句话说，他们原来就该拜别，乃至早就该拜别（假如没有谬妄的08年的4万亿）。大概说，他们至少、至少该把上一个周期吃肥的身子瘦下来。他们的紧吧日子，丝绝不代表团体经济有多糟糕。恰恰相反，他们的落寞与死亡，恰恰为其他行业的重新生长提供了富足的养分。 行业大变局，带来的是投资的大时机。曾记否，2008年危急，一众上游行业嗷嗷待哺，日渐荒芜，却促成了传统纺织行业的天虹纺织（2678.HK）从0.26元涨到16元，涨幅近百倍。) ^) j5 Y8 h1 j o" [
上游：流水落花春去也 v. a/ Y8 \. D5 l: q) A
先上几个数据。
5 W; R8 I6 y9 U9 ?受大宗商品超长下跌周期与供给侧改革影响，1-12月采矿业累计同比增长2.7%，较上年大幅降落了1.5个百分点，焦炭同比降落14.3%、平板玻璃降落11.3%、有色金属降落4.6%、水泥降落3.7%、钢材降落3.4%。听说现在一吨钢的利润还不如卖一颗白菜。
2 @& B% y' C4 h x) R% Y5 w这就是经济学上范例的赢家詈骂：这些行业无一例外，都是已往靠投资拉动的重工业经济下的宠儿。现在流水落花，过剩产能的出清过程无疑将是痛楚而漫长的。这些上游周期性行业在前几十年中国经济景气时太过扩张，在国内经济下滑、结构调解时便出现巨大的过剩产能，这些过剩产能严峻腐蚀着行业的利润。伴随着这些过剩产能的镌汰，过剩产能行业占用的资金、人力等资源也可以或许开释出来，去到更有效率的行业如新行业中去，实现资源更有效的设置。
9 E5 E8 O% q' J5 s1 w3 h' q! R所谓“沉舟侧伴千帆过，病树前头万木春”，此之谓也。
# [5 p3 Q# c1 ?# n! ~中鄙俚：你有多差，我就有多好6 H3 B' Q7 V2 S% X3 L: B3 u/ w
再上几个数据。, ~1 U; d% n9 E2 k" [8 ^% n" M
与上游过剩行业产值急剧下滑形成对比的是，2015年制造业累计增速为7.0%，成为经济增长的中坚气力。制造业中，新产业增长的表现非常突出，高技能产业占规模以上工业比重为11.8%，增长值比上年增长10.2%。而高技能产业中，航空、航天器及装备制造业增长26.2%，电子及通讯装备制造业增长12.7%，信息化学品制造业增长10.6%，医药制造业增长9.9%。制造业，尤其是高技能行业的增长，一方面表现中国的经济结构转型初显成效，另一方面阐明随着经济的连续下滑，制造业已渐渐实现出清，筑底回升态势显着。 制造业维持高速增长，靠的不光是高新行业这一匹黑马，也尚有汽车和纺织业等传统消耗行业的回暖作用。受汽车购置税政策刺激，四序度汽车制造业连续回暖，三个月工业增长值当月同比增速分别为7.3%、 13.0%及12.0%。四序度的纺织业增长值增长也在连续加速。 汽车、纺织业的回暖反映出需求端在显着改善，由于2015年整年的消耗团体上涨了10.7%，成为经济增长三驾马车中表现最突出的一驾。根据19日统计局公布的经济数据，国内整年社会消耗品零售总额为30.1万亿元，比上年名义增长10.7%，12月份同比增长11.1%，消耗呈继承上升态势。此中，餐饮收入比上年增长11.7%，商品零售增长10.6%，此中限额以上单位商品增长7.9%。网上消耗非常显眼，2015年天下网上零售额达38773亿元，比上年增长33.3%，非实物商品更是增长了42.4%。
% x. b9 f) n$ K8 e; {这些数据的潜台词是：上游行业有多差，中鄙俚（尤其是早就履历了需求降落的鄙俚行业）大概就有多好。 | 
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发表于 2019-6-14 00:47:17