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3月30日，香港著名中资上市公司万达商业（3699.HK）发布公告称，公司控股股东大连万达团体股份有限公司已告知公司，其正开端思量就H股举行一项志愿全面收购要约，如经落实，将大概导致公司私有化以及公司于联交所除牌，要约价不低于每股48港元现金。 ; W$ [& ^- ?) N2 ]6 E+ F+ e$ G
! @9 s" O- [" J* S$ A$ p3 ~: f# s当时受港交所盛意邀约登岸港股的万达商业，曾创造2014年最大规模IPO记录，募资金额高达288亿港元。2015年8月，万达商业已经开启A股IPO流程。因此，在香港上市不到15个月之际，因4.91倍PE，0.82倍PB，市值被严厉低估，万达商业毅然申请私有化退市。 9 T1 f: g( y1 e0 G4 V. Y0 u% F$ S
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一石激起千层浪，万达商业的私有化退市在港股市场引起极大反响。国内著名的财经专栏作家吴小平老师4月1日撰写了《预计港股市场5年内实质性灭亡》一文，提出了美股中概股市场将在3年内实质性灭亡，港股市场将在5年内实质性灭亡的观点，引发了不少港股投资者的共鸣。
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不可否认，万达商业的私有化，对团体处于汗青估值低位的港股市场，尤其是中资股板块影响很大。固然过往港股熊市中，私有化征象家常便饭；但这次万达商业的目的很明白，即私有化港股，回归A股。 ' p8 @$ |. a5 |0 x7 K
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同时接洽到已往两年内的美股中概私有化A股回归潮，也不得不让国内涵外洋市场投资的投资者们继承加深对港股市场团体估值标题的担心。
- B! G Q; F% M6 L; I7 t 2009年以来，由于4万亿政策引发国内M2连续保持年均15%的增速，继而引发国内金融市场的活动性布局性过剩。除了以北上广深为代表的国内一线都会房价已往7年来大涨了5倍以上，成为超发货币的紧张载体。 8 a0 c5 i, r8 F$ ~( ~
8 E( @! M3 M: @以深圳创业板为代表的国内大批中小盘A股，从2013年开始，在国内的财产资笔器导下，也开启了一轮大张旗鼓的超等牛市。 , b( }# K. k& o O
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纵然履历了2015年6月至2016年1月的3轮股灾，但由于A股市场的制度性标题（退市制度很难果断实验和新股发行注册制难以推进），A股市场中小盘股的团体估值依然高于30倍市盈率。A股市场壳资源代价继承凸显，代价也从10年前的5亿左右，在布局性过剩的货币环境下，上涨到了不低于30亿。 5 C; Q! o# h9 O& `. t
K: [+ O; p( _: |4 H2 I. z. K由于底子货币布局性的过剩，以及国内巨额谋利资源在本土市场的资金沉淀，在现行的制度和环境下，A股二级市场中小盘的团体高估值，从本质上说，和国内一线都会的房价类似，也是一种货币征象。
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1 G( L% K! ^+ Y h1 m从2015年初开始，人民币开始克制升值，同时由于美元指数从2014年初开始兑举世紧张货币走出连续的牛市行情，人民币贬值压力开始出现。随着2014年四序度沪港通的开通，国内资源开始大规模流出外洋，探求货币层面的避险通道。 7 \/ v. Q- ?# j; c! u0 J7 j/ ]
: E Q* r( d6 F$ h* `) \0 a从2015年8月股灾2.0开始，人民币忽然出现了快速贬值，更是加速了国内资源从客岁四序度开始以月均2000亿美元的速率开始外流，中国和上世纪八九十年代的日本一样，开始从资源输入国，向资源输出国变化。
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固然天量国内资源连续的流向外洋，但是却并没有对外洋中资股的股价和估值起到正面的影响。纵然2015年清朗节后，港股市场中资股由于国内资源快速涌入引发了一波大幅上升的行情，但很快在6月香港政改投票失败和A股股灾的双重影响下短命。
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港股市场中资个股个股的广泛下跌幅度丝绝不逊色于同类的A股。香港市场H股的团体估值，更是跌破了08年金融危急的低点，逼近了98年金融危急时的汗青低位。在美国的中概股，更是团体暴跌后，掀起了一阵低价私有化的A股回归潮，整个中概股板块在美国市局面临被彻底边沿化的趋势。 * y) h0 c5 ]0 l/ i8 `; [3 B" A# {
0 r4 t% Z; ^. p& \% H究其缘故因由，个人感觉，纵然香港回归已经19年，但由于外汇管制等缘故因由，国内投资者不停以来，还是将港股市场视为一个非本土市场，国内资源并没有真正的大规模在这个市场沉淀下来，和美股中概股一样，当地资源更多的是接纳打一枪就跑的买卖业务计谋。 * N: g& [3 f- E4 O
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而不是像A股市场那样，有巨额的资源恒久驻扎此中，以本土市场的使用方式，恒久运作。 8 \4 ?. ~) c1 I
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在加上2014年下半年以来的香港占中变乱影响，以及2015年6月的香港政改投票失败，香港大众团体对大陆的抵触感情不绝增长，这些政治因素导致了香港经济的连续低迷，让国内的投资者在生理上无法将港股市场作为本土市场来对待。 & d( D! f- }- L/ i% _+ k, E
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香港买卖业务所3月7日公布的《现货市场买卖业务研究观察2014／15》观察效果体现，当地投资者的买卖业务占香港证券市场成交总额的比重由2013／14年度的5％上升至2014／15年度的9％。
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; E2 C# u& M' X# h6 Q6 _1 y* Y y q这个数据占比看似不大，但增长极为敏捷，而且这个数据根本只统计了当地在香港直接通过银行开户举行实名买卖业务和港股通买卖业务的投资者的买卖业务数据，在港股市场中体量巨大的通过券商信托子账户以券商名义举行买卖业务的国内投资者并未盘算，现实国内投资者在香港的买卖业务量占比和增幅要远高于港交所的统计数据。 " _/ }" B6 }, S4 F$ Z
! {0 u# y1 `+ i) w7 Q, a" q. y& s其次，由于各大外资投行在紧张蓝筹股上通过涡轮、牛熊证等紧张金融衍生工具做市而派生的巨额买卖业务量，以及香港停止2015年底多达18万亿港币的各类基金产物（此中许多是被动型的指数类基金和外洋对冲基金以及货币债券类基金），香港当地平常散户在此中的买卖业务量根本可以忽略不计。 h/ ?: _7 G$ q, v# [& ?+ ^$ {4 z
Q) o. v1 J' n0 u% [5 W0 W, S, B* t而从港股团体的市值上看，如果扣去全部中资股（包罗全部H股、红筹、腾讯、复星等着名民企，以及其他各类当地企业），以及汇丰银行、港交所、友邦保险等少数几家国际性巨无霸和香港五各人族上市公司外，香港当地其他上市公司团体市值在港股市场占比预计不高出5%，而此中污名昭著的所谓老千股，固然数量巨大，但其绝对市值在港股市场的团体占比几可忽略，只是影响极坏。 7 ] F2 m6 ^9 O- x" h! c: n7 r4 f
7 `1 F: i: m2 f2 x) {香港的经济和房地财产高度相干，地产霸权导致绝大部分香港住民的个人财产用在供楼上面。同时98年金融危急后，香港百业荒凉，香港当地上市公司丧失了连续发展本领，大部分开始走上老千股的门路。 " h0 o+ o; T$ D: ^0 Q" U. U( X/ S1 g
. z& Q, ?3 t+ d; C) L9 i' ]$ |而香港大部分的平常散户，即不熟悉国内企业，错失了国内经济发展带给中资股的发展红利。这些散户又喜好听小道消息，已往20年香港电视剧里香港散户到处探询小道消息，团体上的的弱智形象根本比力真实，末了很大一部分在已往这10多年里被绞杀在香港 当地老千股中无法翻身。 + v: {3 g/ i5 Y/ T1 B7 M
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因此，香港90%以上的香港平常大众，根本没有多少富余资产到场股票市场，香港金融市场和他们着实关联度并不大。 7 w6 H1 \* ]2 F, ?1 G* s" c9 _
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香港股市，现在现实上已经成为在市值上，当地上市公司占据绝对高的比重；但投资者布局上，外洋机构投资者、香港几十家当地富豪控制的机构和当地投资者三分天下的布局。 3 C! v6 l: T9 x! C
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这种投资者布局，是导致现在绝大部分中资股估值偏低的紧张缘故因由。而香港的政治局面不稳固，也导致了香港当地富豪资源和外洋机构投资者的不绝撤资，尤其是对中资股的撤资。
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而国内的港股投资者，许多都是在国内市场具有丰富投资履历的专业投资人，但在如许的市场环境下，固然也无法将香港股市看本钱土市场来对待，根本采取赢利就跑的计谋，以规避市场的颠簸风险。
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而且由于外汇管制等缘故因由，固然人民币依然具有很大的贬值压力，但国内资源流入港股市场的速率并不快，这也是港股市场中资股现在团体估值低迷的综合因素。 % E; y; Y, @0 }8 C. z
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但须要看到是，许多环境已经发生了变革，紧张有以下几点：
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（1）港股通模式的横空出世，管理了国内资源正当连通香港股票市场的通道，沪港通开通以来，不停处于净流入状态。尤其是从客岁10月尾开始，已经连续上百个买卖业务日，沪港通出现连续的净买入，长线资金连续流入的态度极其果断。
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8 Z8 K& v8 n8 N, a/ o$ ~' b2016年3月A股上市公司广电运通收购香港上市公司神州控股（原神州数码），更是开启了A股上市公司通过港股通收购香港上市公司的先例。 ; T: p4 @* z9 L
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（2）从客岁四序度开始，大批国内A股市场的财产资源开始通过各种渠道进入港股市场，和2013年财产资源大肆进入A股中小创类似，和过往在香港市场上沉淀的快进快出的谋利资源差别，在人民币贬值的压力下，这些能改变上市公司根本面中长线资金，同时也会对沉淀在外洋的国内谋利资源的买卖业务举动产生庞大的影响。
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# }' Y3 X) p8 H1 e（3）中国像30多年前的日本一样，成为资源的的输出国，国内200多万亿的人民币资产总量，而且M2还在以每年10%不可逆转的速率增长，以及人民币国际化不可逆转的趋势，加上已经沉淀在外洋金融市场以万亿美元计的国内资源。 , \/ p9 R H# \3 t3 C1 P
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相比之下港股市场现在仅20万亿港元的总市值，而且随着香港地产霸权的衰弱，香港当地老一代企业家老去，香港当地上市公司团体市值一定出现不绝萎缩的态势，未来港股团体市值在面临国内的巨额过剩活动性溢出的打击下，将面临很大的重估时机。
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在如许的大配景下，我们或可猜测以下几点港股市场未来几年的趋势：
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（1）差别于已经犹如鸡肋的美股中概板块，港股市场绝对不会在未来5年内实质性的灭亡，相反，碰面临巨大的布局性代价重估时机。沪港通、深港通、两地基金互认等多种方式，会资助当地资源不绝进步在港股市场的买卖业务占比，未来几年当地资源在港股市场上有总额高出香港当地机构资源和外资的发展趋势。 8 R! d; p& l$ ]9 ?7 b
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（2）除非出现中国当局放弃香港这类不大概的政治风险，在香港政治上维持现状的条件下，香港股市的牛熊从本质上看和香港90%以上的平常大众根本没有太多的关系，和香港经济的关联度也将会越来越小。
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: P4 C$ B! x3 a港交所主席李小加在客岁政改投票那天顺遂蝉联时提出的，未来三年任期内将港交所当地业务独立出来，绝对不是一句空话。香港中环的精英阶层，并不肯意成为香港占中作死的殉葬品，港股市场走势将完全和香港政治气候脱钩。 5 N: C: a7 K' H7 U
H$ }5 _$ Y, `# J% T（3）香港的五各人族为代表的香港当地资源将日渐式微，国内的财产资源会成为港股市场新的主导力气，引领国内的谋利资源颠覆港股市场的估值体系。大概出现类似安全大概安邦级别的巨无霸级的金融团体举牌汇丰控股如许的港股市场标记性上市公司。 : F7 y4 o% T, o
9 ^6 s4 }& j6 A1 \1 z现在港股市场上的一批非大盘央企、非香港当地股，处于中小市值当地上市公司，会成为未来国内财产资源在港股市场运作的主流板块，我们可以称为港A股，他们未来几年将面临2012年底A股市场创业板那样的估值和市值双增长的庞大时机。
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$ H+ m- Z9 m. \' \ B5 g（4）当内低上市公司的市值占比和当地投资者占比在港股市场同时到达绝对的上风，将欺压香港羁系部分修改买卖业务规则，香港当地老千股模式将面临灭亡，或被当地上市企业收编从良，或退市。
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7 D0 ~+ p7 j1 F! s以上判定固然有些地方大概过激，会被人狂喷，但香港股市和90%的香港平常大众以及香港的政治气候脱钩的趋势已然出现，大概某一天，港交所和沪深某个买卖业务所归并，成为国内某个买卖业务所的国际板，也并非天方夜谭！ | 
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发表于 2019-6-14 00:48:06