六（5月14日）早上8点19分，央行通过其官方网站发布了《央行有关负责人就4月份货币信贷数据答记者问》，对周五披露的4月份的金融数据做了表明。8 o# v% Y D) O) ^
应该说，央行的这一活动显得非同平常。第一，假如必要表明，昨天公布数据的时间就应该有答记者问；第二，本日是周末，这个答记者问是一大早挂出来的，显得比力急。
" p7 I: G- h7 A* w以是，我们说“央行告急喊话”是不浮夸的。这表明确两点：一是市场对4月份的数据简直感到受惊；二是央行改进了工作方法，渴望加强跟市场的沟通。实在，渴望中国央行信息更透明，不光是中国投资者的愿望，也是近期国际货币基金构造的意见。好了，让我们看看央行是怎样表明4月份广义货币M2增速、人民币贷款和社会融资规模忽然下滑的。我先引述原文，然后点评。 5月13日，央行公布了4月份金融统计数据陈诉。央行有关负责人就告急数据以及当前货币政策取向有关题目复兴了记者提问。问：4月份人民币贷款和社会融资规模比3月份少增较多，同比也有所少增，告急有哪些缘故原由？是否意味着对实体经济的支持力度降落？
! ? }6 f, W: [8 H答：4月份，人民币贷款新增5556亿元，分别比上月和上年同期少增8173亿元和1523亿元；社会融资规模增量为7510亿元，分别比上月和上年同期少1.65万亿元和3072亿元。$ b0 i& ~4 [0 k* n
4月份人民币贷款少增，起首是受地方政府存量债务置换加速的影响较大。据我们开端把握的数据，本年4月份置换地方融资平台贷款规模不低于3500亿元，比2、3月份大幅增长，而客岁4月份无置换贷款。地方政府存量贷款置换为债券，相应冲抵了贷款增量，但实际上并不镌汰融资规模，若还原这部门置换因素，本年4月份新增贷款高出9000亿元，同比多增约2000亿元。
2 l/ e$ |& }" P: Q其次，从季候性因素看，一季度贷款每每增长较多，银行项目储备大量斲丧，使得4月份成为传统上的贷款小月，根本上只有3月份增量的50-60%。本年仍然连续了这一季候变革模式。
- ?4 K7 l6 w1 f; }9 ~别的，风险管控压力和不良贷款核销也有肯定影响。在资产质量管控压力加大的配景下，银行贷款投放比力审慎，尤其是产能过剩范畴的贷款。有的银行在4月份会合核销了数百亿元不良贷款。$ [5 s% g4 ^$ [! l, ~
社会融资规模环比少增，除了受贷款变革影响外，还与企业债券融资降落有关。4月份企业债券净融资2096亿元，比上月少5094亿元，这告急是受近期债券市场违约增多、企业推迟发债影响，但比客岁同期仍多480亿元。值得注意的是，现在社会融资规模统计中并未包罗地方政府债券。从我国环境看，地方政府通过发行债券得到的融资很大程度上也是用来支持实体经济的。若加上4月份地方政府债券净融资额1.06万亿元，社会融资规模将到达1.82万亿元，同比多7574亿元。由此可见，在思量了季候性变革和地方政府债券发行、债务置换等因素后，总体上当前金融对实体经济的支持力度仍然较强。 ; L" v- P" z( A, X! X. q
刘晓博点评：这段话，央行表明确人民币贷款和社会融资规模为何镌汰，内里有两点值得关注：1、央行承认在资产质量管控压力加大的配景下，银行贷款投放比力审慎；2、央行承认债券市场发生了巨大变革，由于违约增多，债券贩卖变得难度加大，部门企业推迟了发债。
- S3 j- T/ ?+ ~. N! L0 Y可见，无论是客观（债市降温）和主观（银行惜贷）因素，想重现一季度的洪流漫灌都不大概了。在高层经济思绪发生巨大变革之后（更器重防范金融风险和通胀风险），控制杠杆率显然是主基调。0 Y; n! K2 x* \- N$ X
问：4月份广义货币M2同比增速比上月有所回落的缘故原由是什么？未来几个月M2增速会怎样变革？2 ?3 |) u4 S5 E/ H$ w& I
答：4月末，M2余额为144.5万亿元，同比增长12.8%，比上月末低0.6个百分点。4月份M2同比增速回落的影响因素告急有：! i6 |4 O; C3 o$ D5 ?+ S" E+ k# u0 Z+ c
一是财政存款大幅增长，由于不统计在M2中，对货币总量增长产生紧缩效应。4月份财政存款增长9318亿元，同比多增8217亿元，影响M2增速约0.64个百分点。这告急与地方政府债券大量发行以及“营改增”对税收进度产生的影响有关，属于暂时性的因素，未来随着财政资金的拨付，其影响会渐渐消散。2 B; q& s) l- E
二是同业业务增长有所放慢。4月份股权及其他投资同比少增1195亿元。这与本年4月份股市比客岁同期显着降温，以及羁系部门进一步规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务有关。思量上述因素以后，当前货币供应量增长仍然是安稳较快的。
9 Z" Y. b) R. @. s6 r+ x从未来几个月的环境看，必要注意的是，由于客岁二、三季度股市颠簸较大，为维护市场稳固注入了较多活动性，使恰当时的M2基数大幅抬高，因此我们开端预计，未来几个月在M2正常增长的环境下，其同比增速仍大概会有比力显着的降落。但这告急是特别的基数效应在干扰同比数据，并不代表真实的增速。随着基数效应渐渐消散，9、10月份之后M2增速将回升。 , M* a' a$ D" h8 n+ j- o- B' i
刘晓博点评：4月是交税的高峰，而财政存款不计入M2，此前有猜测央行会在4月尾降准，增补M2。但央行忍住了，这造成了4月广义货币M2增速大幅降落。而且在这段话里，央行对未来M2同比增速的走势给出了猜测：5、6、7、8四个月大概会继续走低，低于12.8%，到9月、10月之后才会回升。
6 Z" Y/ U- ^2 |! C. G广义货币M2可以明白为央行的“印钞速率”，它的走低意味着活动性收紧，对于资产代价构成利空。换句话说，对股市、楼市都有降温作用。固然，对于低沉物价是功德。现在谁盼着M2增速走高？乞贷的人！由于这意味着他们杠杆加对了，这此中包罗高价拿地的开辟商，炒房者、炒股者；谁盼着M2增速走低？固然是平凡老百姓，尤其是中低收入的人。
4 K) o) C# [6 a3 q1 t但以中国现在的国情，M2假如低于12.5%，尤其是低于12%，赋闲率肯定会进步。到当时，通缩重现，稳增长的难度将大增长。以是，我以为央行会控制好这个度的。1 R* L) O, p) T1 }
问：当前妥当货币政策的取向是否有所变革？: j, }# ]/ x$ w! G* `2 Q9 H5 }
答：妥当货币政策取向并没有改变。在颠末季候、基数因素调解并思量地方政府债券发行和债务置换等因素后，当前总体上货币信贷总量和社会融资规模增长还是安稳正常的，银行体系活动性公道充裕，各种市场利率也保持在低位安稳运行。下阶段，人民银行将继续实验好妥当的货币政策，保持机动适度，适时预调微调，加强针对性和有用性，做好与供给侧结构性改革相顺应的总需求管理，营造适宜的货币金融环境，促进经济安稳增长。
. ?/ w1 y8 x5 x, U7 A刘晓博点评：这段话夸大了两点，第一，当前总体上货币信贷总量和社会融资规模增长还是安稳正常的；为什么做出如许的判断？是由于第二，各种市场利率也保持在低位安稳运行。以是未来投资者必要密切关注的是，银行间市场的短期利率，假如有一连走高迹象，则股市必跌。
! i* A: N/ l! o& C0 O" p# y0 v迩来，管理层先后整理了债券市场、私募基金、互联网金融、期货市场，并给楼市、股市降温，说到底都是为了克制“钱炒钱”，促进资金进入实体经济，防范金融风险和通胀风险。& Z) t) q% h: W2 `5 o4 u
由于央行明确表现，在9月之前广义货币M2增速将继续回落，则未来股市、楼市要发动一波中级反弹行情显然有难度。至于9月以后M2增速回升的时间，恰恰是美元最有大概加息的时间，人民币最有大概贬值的时间。以是，散户本年想赢利变得非常困难。但从治国理政角度看，管理层如许做显然是精确的。 | 
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发表于 2019-6-14 00:53:31