泉源：公民经济学家吴迪 （ID:deeywoo）作者：吴裕彬
/ R4 r+ L3 Z; c6 _# N+ X) v* R【导读】一旦给银行业和地方政府创建了防火墙（不良资产剥离和债务置换），中央很有大概就会让房地财产在市场出清的海啸中自生自灭了。+ J, H. c, [8 o+ i& }$ F
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迩来一则关于深圳龙岗区官方陈诉中提出的“服务华为”的消息在朋侪圈刷屏。该陈诉中提到，“1~2月，华为产值占我区规模以上工业总产值的47%以上，而且产值增速将近40%，比全区水平高出将近25个百分点，若剔除华为，我区规模以上工业总产值则降落14.3%。”行文间透露的是政府对于华为外迁的焦急和担心。近几年深圳的人力资源和租金资源都在显着上涨，特殊是客岁一年的“一起狂奔”让不少制造企业感受到了租金费用导致的压力。早在2012年，华为就在东莞松山湖注册了华为终端（东莞）有限公司，这几年又加大了对松山湖的投资，种种的动作让“外迁”的大概性增大了很多。
. ~& [ L1 V& ~) W( ~2 n中国房地产被称为捏造经济并非浪得浮名，连华为如许天下顶级的实体经济企业都被它重重的压缩生存空间，别的实体企业的境遇就可想而知了。华为还可以迁去东莞，那连东莞也迁不起的企业该怎么办？有不少正在迁出中国。对此让我们看看任正非在新华社专访中是怎么说的吧：
9 n: S. l8 z, y4 \$ T“现在，天下的中央在那里？不知道，会分散化，会去低资源的地方。高拙质普极会摧毁你的竞争力。而且现在有了高铁、网络、高速公路，活力分布的期间已经形成了，但不会聚集在高资源的地方。深圳房地产太多了，没有大块的工业用地了。各人知道大工业的发展，每一个公司都须要肯定的空间发展。”
9 a& c# ?& b2 }1 q+ X* y( P% o是的，正如任正非所言，高拙质普极会摧毁你的竞争力。而房地产的捏造繁荣正在大规模体系性的推高资源：地皮代价，资金资源，人工资源。这些高资源成了实体经济不可遭受之重。任正非的话展现了房地产的捏造繁荣掏空中国实体经济的本质。0 [: ?" v* s+ n. ?) ]$ v7 n
中国的房地产不完蛋，中国的实体经济以致整个中国经济就没有出路。关于这一点，很多人从道义（比如没房难完婚）上，大概从住房市场的供求层面，大概从地皮财政，大概从腐败丛生（依然是道义视角）等等方面叙述过，各人百度“房地产 绑架”可以看到无数干系文章。这些文章有一个共同的特点，那就是侧重非难。但黑白难一样寻常很难代表宏观趋势的力气，而更多是道义的力气。笔者在此将通过宏观金融经济学的视角，为各人展现房地产和中国经济的大趋势，以及对中国人财产设置的深远影响。我们不从道义出发，从宏观金融经济学的规律出发。请各人看图1： 图1：钱币乘数（蓝色，右轴），70个大中都会新建住宅代价指数:当季同比（赤色，左轴）. O+ P+ `5 t7 f) n& _( f5 L
如图1所示，钱币乘数和房地产代价同比增速在趋势上高度正干系。钱币乘数的下行趋势建立之后，房地产代价同比增速也会建立下行趋势；钱币乘数的上行趋势建立之后，房地产代价同比增速也会建立上行趋势。钱币乘数=钱币供给/底子钱币。钱币供给即是通货（即流畅中的现金）和活期存款的总和；而底子钱币即是通货和预备金的总和。一样寻常而言，钱币乘数越高，整个金融体系的杠杆就越高。以是可以说中国的房地产繁荣是通过给金融体系增长杠杆来实现的。但现在有一个标题就是，中国经济已经无法再遭受更高的杠杆了。让我们来看图2
$ H4 ]+ d( q9 D9 F1 p图2：钱币乘数; O% l9 P" C& |( f
如图2所示，现在中国的钱币乘数已经到达汗青最高水平，这意味着金融体系的杠杆已经到了极限位置，很难再给房地产代价以连续的支持。关于金融体系的杠杆已经到了极限位置，我想给各人几个关键词：“众筹 炒房”“票据 套利”“P2P 叶问”，各人百度一下，就可以知道中国的金融杠杆已经是疯狂到了何种无以复加的地步。
# [# N( B/ ]5 h$ k笔者的研判就是，钱币乘数将来会出现坍塌式的下滑，而这将给房地产以巨大的下行压力。中国经济要去杠杆，钱币乘数就必须下行，而这意味着房价同比增速必须下行。. S4 b6 s# M% i
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中国房地产市场的繁荣是以金融体系的高杠杆为底子的。中国经济要去杠杆，和房地产市场的繁荣，这两件事是灭火和泼油的关系。结论到这，笔者遐想到迩来房地产去库存政策在实行过程中酿成了房价暴涨，这种泼油灭火的方式将对中国经济，以致中国房地产自己带来更加深重的劫难。
9 B: x4 ?* B) _: g+ N0 {紧张的事说两遍：高杠杆下的中国经济要突围，房地产就不可以大概再繁荣下去了。钱币乘数将来坍塌式的下滑将会是一个信号。
- }- f1 j% @' x' K, q' {房地产繁荣和中国经济软着陆已经成了鱼和熊掌不可兼得了。一个必须加杠杆，一个必须去杠杆。要保房地产，又要去杠杆，就像又要吸毒，又要戒毒一样自欺欺人。
) P0 G! P4 |- l4 L$ }不停以来主流媒体都讲房地产最大的风险是高库存，应该从供需层面发力去库存，笔者不停夸大房地产最大的风险和供需无关，而在于金融杠杆。关于这一点笔者早在本年一月中就在团结早报上撰文《中国房地产去库存大概重蹈股灾覆辙》给予猜测和警示：“深圳的很多房子着实被打包到了p2p金融，互联网金融，信托，理财产物内里去，也就是充当了其债务融资的抵押品，另有的就是纯粹作为谋利投资，大概作为地下银号的洗钱工具。具体来说，影子银行的资金不少投入了以房地产为抵押物的高利贷里，有的干脆直接进入了楼市，别的，香港是中国大陆的非法现金流洗钱中央（每年龄千亿美元之巨），深圳连接香港，坐享地下银号海量活动性之便利，这些钱不少便以楼房的情势囤积着，由于深圳地产可以在香港某些金融机构做抵押品融资，就可使陋规流出境外。深圳在p2p金融，互联网金融，信托，理财产物，地下银号等方面均走在天下火线，深圳楼市（特殊是大户型）的火爆与之密不可分。再推而广之，整个一线都会的房地产均通过影子银行放大了杠杆，一线都会楼市的坚挺很大一部分源于影子银行的杠杆支持。房地产的危急并不是供求的危急，而是融资杠杆的危急，就像汉能股票的腰斩风险，并非其二级市场的供需，而是其被用来作为质押物融资的杠杆风险。房地产去库存之战不光是供需再均衡之战，更是金融杠杆风险之战，搞不好会重蹈股灾的覆辙。”
l) @5 Q; d, F y. B/ y' S/ B* _文章发表后就出了链家炒房和首付贷的丑闻。再有就是克日北京日报报道，北京很多房主通过包管公司从银行违规骗取斲丧贷资金用于炒房。其操纵伎俩与股灾前质押股票配资炒股如出一辙。没想到《中国房地产去库存大概重蹈股灾覆辙》一文一语成谶。房地产通过高杠杆去库存的了局请参考超等股灾。从房地产商到房地产抵押融资套利的全部加入者将遭受重创。" l9 w, T7 D5 j# v
房地产是中国全部债务杠杆之母。高杠杆就像毒品，这一点炒逾期货的人深有领会。房地产吸食高杠杆的毒品快20年了，以是要指望房地财产带头为中国经济去杠杆是不大概的。这么大的瘾，是戒不掉的了。以是人家美国房地产去库存很大一部分上都是通过贬价举行的，我们却是通过房价暴涨往复库存的。你见过泼油灭偏激的吗？房地产要戒高杠杆的毒，效果他的方式是冒死吸多两口。还能指望如许的房地财产带头为中国经济去杠杆吗？这就和指望某证券公司和司度联手能在超等股灾期间资助中国维护金融稳固一样，大概吗？. s4 P2 @2 M, `- {# l& ~& h
是时间思量再不触发体系性金融风险的环境下，让房地财产按照市场出清的规律走向止境了。一旦给银行业和地方政府创建了防火墙（不良资产剥离和债务置换），中央很有大概就会让房地财产在市场出清的海啸中自生自灭了。
$ t, V' B( ?4 @这将是一场环球稀有的捏造财产扑灭战。中国实业将在房地财产的废墟上涅槃重生。 | 
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发表于 2019-6-14 00:54:07