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【第一私募论坛】www.simu001.cn】 巴菲特关财报分析暗码
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% S4 O8 |0 [1 e: c 全球金融危机的爆发,让美国以及欧洲的大银行出现重大危机,`、!3,`!E9C不得不出手救助,银行股股价江河日下。今朝我国股市的银行股,尽管比欧美银行盈利高,经营更稳健,但多只股票市盈率仅为个位数。
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危机,也谓危中有机。比来4年巴菲特关增持富国银行24亿美元、买进美国银行50亿美元优先股。巴菲特关恰是在别人胆怯时贪心,才得以低价买进最好的银行股。巴菲特关在2012年致股东的信中说:“美国银行业正在起持续复生。”
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重温1990年度巴菲特关对他的第一大银行重仓股富国银行的分析,我们可以总结出,巴菲特关选择银行股的四个尺度:业绩一流、管理一流、范围较大、股价廉价。7 v* B! d8 q' [1 c7 u' i
# i& |5 s& Y9 G, b7 l 巴菲特关说:“曩昔的净资产收益率为20%,总资产收益率为1.25%。”请留意,巴菲特关除了净资产收益率以外,还应用总资产收益率评估银行业绩。+ v B8 @7 J8 z* |
' Z7 j, q8 B5 X# C; T: Q8 R; g' T 巴菲特关重视银行管理,由于管理对银行业绩影响很大:“银行业并非我们偏心的行业。假如资产是股东权益的20倍——这是银行业的广泛资产权益比率(成本充分率的倒数)。那么,只是涉及一小部分资产的过错就可以或许扑灭很大部门的股东权益。是以,在很多大型银行中,过错不是破例,而是已经成为通例。大部分过错源自于一种管理上的惨败,这就是客岁年报中我们会商过的机构盲从症:管理层盲目模仿同业行动。”. A: b# Z" x+ \) X9 ^
0 b& E" K. I, E- X& G$ l 因为资产与权益比率为20:1的财务杠杆,同时放大管理上的上风和劣势的影响,巴菲特关对以“廉价的”的价钱买进一家管理糟糕的银行的股票毫无喜欢。相反,他惟一的喜欢是以合理的价钱买进管理良好的银行。
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- V* M2 L9 Y O* r" {: S% { 巴菲特关1990年投资的富国银行是一家范围很大的银行,那时资产范围高达560亿美元。2011年巴菲特关投资组合中四大银行资产范围在美国排名分别是,美国银行第1,富国银行第4,美国运通第19,合众银行第10,都是范围很大的银行。巴菲特关之所以只投资大银行,是由于银行业范围上风很主要,并且范围越大的银行股很难被收购,股价往往加倍廉价。巴菲特关说:“我们买进资产范围560亿美元的富国银行的股票,占其股权比例为10%,大致相当于100%整体收购一家具有雷同的财务指标,而资产范围只有50亿美元的小银行。我们买进富国银行10%的股价破费2.9亿美元,可是假如整体收购像这样一家小银行,我们就必需付出2倍的价钱。”4 |. R$ n+ c% P; k# X; {1 v
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巴菲特关1990年买进富国银行时市盈率不到5倍:“1990年我们可以或许大范围买进富国银行,得益于那时一片凌乱的银行股市场行情。这种凌乱的市场行情是理所应该的:一个月接着一个月,一些曩昔一向很受尊重的银行被公开曝光做出笨拙的贷款决策计划。跟着太大贷款损失被揭穿出来,投资者情理之中自然会像这样推论:没有一家银行披露的财务数据值得相信。在投资者纷纭抛售逃离银行股的风潮中,我们才得以投资2.9亿美元买进富国银行10%的股份,买进的股价低于税后利润的5倍,低于税前利润的3倍。”. U' G: [) e4 K6 x0 ^8 j ^' ^
! A6 \7 r" ?: r6 `/ U (作者为汇添富基金公司首席投资理财师,本文仅为小我概念,并非任何劝诱或投资建议。)股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 |