根据披露的机构调研信息，10月23日，天弘基金对上市公司乐鑫科技进行了调研。. @& ]3 y. E" g$ P/ h
基金市场数据显示，天弘基金成立于2004年11月8日，截至目前，其管理资产规模为10415.84亿元，管理基金数288个，旗下基金经理共44位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为天弘恒生科技指数A（012348），近一年收益录得24.63%。0 X2 @$ _3 o6 K7 ]8 C) O; b& b& d
附调研内容：6 W$ |! E, t+ P! ]
( f) q" `9 i2 @问：目前Matter产品线的市场发展是什么情况？
% K& C X9 x0 }2 `答：Matter的增量效应目前还不显著，但已经有全球知名客户开始批量提货（该客户在Matter之前并非乐鑫客户），整体还属于试水阶段。此外iPhone15已经增加了Thread功能来更好地支持Matter协议。) F7 I- r5 f6 C. F( G
预计2024年会有更多客户开始进入量产阶段。9 s& c& L, r9 B9 Q) h, b
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问：对2024年的预期是怎样？
3 a7 u/ A6 d F- P3 C答：客户对于2024年的预期会比2023年乐观些，在订单可见度上大家依旧很保守，不愿意提前备货。但随着公司的产品线日趋丰富，以及越来越多的客户熟悉我们的方案开发，我们认为当经济回暖时，公司营收将较容易地随着客户业绩复苏而拉动。我们的Wi-Fi6和Thread产品线已经开始在开发者社群中传播，随着公司应用参考方案的逐步推广，这类新产品线也将开始贡献营收。我们有信心将在新产品线上复制在Wi-Fi4产品线上的成功。此外，我们会继续拓展产品种类，进入摄像头应用和低功耗蓝牙市场。目前，云平台业务也在推广中。
# h5 y* d4 Z$ u( q 未来，随着公司生态建设日益广泛，软件开发支持越发熟练，产品的放量速度也会有所提升。 z3 @$ E# h# \5 f7 C6 D/ x0 M
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问：海内外需求情况如何？; Y' D1 R0 R1 l! s) O# a/ E3 P0 Q
答：前三个季度海外的需求偏低，销售较为疲软，主要是受到经济低迷和能源价格居高不下的影响。Q3的海外直接销售依旧偏低，在进入Q4时，海外实际提货开始有明显复苏，可能受益于Q4是海外的主要销售旺季。2 a, F! f) R+ J4 [- q3 n9 R, n
# E5 t9 ^: w, i# n% A$ ^# ^" G问：10月底看到公司新闻说举行了云产品ESP RainMaker的研讨会，请介绍下这个云产品具体是什么？是否已经有成功案例？我们的竞争优势是什么？) J6 v0 c" ]8 c- `+ \ ] Z# Z
答：举个例子，在美国已经有一定知名度的健身设备品牌PitPat，他是一个出海成功的跨境品牌。产品覆盖跑步机、划船机等等。PitPat选用了我们的芯片硬件，然后软件平台、云平台+APP都是基于我们提供的方案框架而做。可以理解为乐鑫提供了一个蛋糕胚子，客户在上面按照自己的需求去裱花，然后再出售给自己的用户。他们不用从原料开始做蛋糕，因此大大节省了自己的开发时间。比如各种原料的配比尝试，这类验证的过程我们都已经跨越过，可以直接提供最优可靠的方案给他们使用。( i- E' V0 C5 I P
我们的竞争优势：
- ^ b! y* q7 X. u; h: y1）提供全链路的技术方案，包括芯片硬件、软件和云方案框架。
1 @7 b, h e$ |+ t y4 {8 ~* B; Q 我们已累计销售超过10亿颗物联网连接芯片，和各类不同需求的客户打过交道，深谙客户对云的需求是什么，痛点是什么。
; r. [; E( Z8 l 基于这些经验，我们推出了硬件连云的一体化方案。, X5 `+ U+ u5 w& q3 r( T- L
2）其他比如低成本运维方式，重视数据隐私安全等，其实都是因为懂客户而衍生出来的能力。( Y7 s7 I/ ?1 s0 q2 Q
乐鑫保持中立的立场，高度重视客户业务，围绕客户需求来创造价值。
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: y7 W" H8 W& c) v问：公司是芯片公司，为什么会考虑做云产品？战略上是如何考虑的？$ w/ ?1 J0 S5 u( N7 N/ z
答：我们和各类不同需求的客户打过交道，我们非常清楚客户对云的需求是什么，痛点是什么。我们看到有的用户丧失数据所有权，在发展中受到限制；看到有的用户重复造轮子，但又出现各种问题；看到有的用户有能力自己裱花，但买不到蛋糕胚子，想定制又不受支持。" [# h! V. l6 M' `. d0 W
所以ESP RainMaker云产品就应运而生了，我们软硬件一体化可以解决这类痛点问题，并且有硬件的利益支撑。用户无需担忧我们的财务稳定性，我们可以长期支撑他们的产品运营稳定。帮助客户更便捷更有效率地上云，也有利于带动公司的硬件销售。3 I7 ]8 V! m9 Q8 u
ESP RainMaker分为3个阶段发展，第一阶段是实现客户需要的上云通用功能，目前已经达成；第二阶段是作为一个平台提供其他软件服务，例如ESP-Insight远程故障检测分析软件，不仅仅是乐鑫自己的软件应用，也可以接入第三方SaaS软件；第三阶段，和云AI结合，帮助客户在云上使用第三方云AI技术，以经济有效的成本，跟紧技术发展趋势。
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4 N3 ~% P0 _* K% {: w4 v问：长期来看研发人员的招聘？研发费用和股权激励费用的展望和预期？
: @( L9 c( |) i( J. v& p答：本年度内半导体行业整体表现低迷，开始向市场释放人力资源。在确保公司财务状况稳健的基础上，公司选择积极吸收市场优秀人才，为长期发展建立人力资源储备。当然，公司也会比较克制，不会激进地超越自己的财务能力来增加太多研发人员，会保证一定的盈利。
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& D! _1 ?9 I* d: k问：库存水平的情况？; D, O/ j" L# |# _
答：随着库存消化，存货周转率已经从一季度的204天下降至目前的171天。存货中40-50%是产成品和在产品，如果单看这部分，周转天数是70天。由于订单可见度低，所以通常产成品会备2个月左右的安全库存来应对突发的订单。存货中50-60%部分是晶圆、存储芯片等原材料。由于我司产品系通用型，晶圆和存储芯片可使用周期较长，主要根据上游产能波动情况来进行安排。目前3亿左右的库存已经是合理水平，无需再降。: x- d% s' `( p! l
3 e, | y2 t4 o0 K问：渠道和客户的库存水平如何？
" c L8 g7 |4 O& E答：公司直销比例占7成，渠道仅3成，由于本期不缺货，下游也是短期订单为主，因此渠道和客户库存都比较轻。Q4是消费品的主要销售旺季，预计客户会加一些库存，但在消费景气度不高的情况下，加库存也会比较克制。; x9 S4 c2 V- Y5 @
' r" l8 I/ G7 Q9 G9 V" l/ l0 b问：乐鑫如何看待星闪的影响？
! [. Z7 \, s# R' y& q$ m+ A6 Y答：乐鑫的产品已支持鸿蒙生态，公司也是星闪联盟成员之一，对星闪技术正在研究之中。在行业中，乐鑫一直是保持中立态度，星闪就类似于Wi-Fi、蓝牙、Zigbee等通讯标准，多个标准会共存。标准不会是排他的，会允许多个公司参与使用。
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问：前五大客户占比略有提升，是因为有新进入客户吗？" l, U: P- w; m" j, ?
答：老客户之间排名有所变动，报告期内主要是有客户在获得的竞品市场份额上有突破，导致其营收出现显著增长，带动了前五大客户占比的提升。
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问：公司是怎么考虑转做RISC-V内核的？优势是？( v1 [: o/ p% H& B9 l+ X/ S% N
答：RISC-V是开源指令集，乐鑫一直很重视开源社区，早在2016年就成为RISC-V国际基金会的创始会员，之后就投入资源基于RISCV指令集进行自研内核IP。随着乐鑫在IoT领域对客户的需求了解日益深入，我们对内核IP研发有自己的设计理念。如果采购第三方内核IP，团队在修改上会受限，且很难做出具备差异化的产品，而只有差异化才能摆脱价格竞争的陷阱。因此自开源指令集推出后，公司就水到渠成地选择了这条路。公司的优势是除硬件设计之外，还自研了底层操作系统、工具链编译器等，软硬件一体化均掌握在自己手中。因此在任何一个环节收到客户的问题时，我们都可以在公司内部闭环解决掉，最终将积累的经验转化为向客户提供有品质保障的服务。2 {! H6 c+ \; M; u7 I
) Y$ Q. k) `* k' o- m8 }' s1 e7 ]问：公司长期保持较高的研发投入，请问最近会发新品吗？
. e" o. N, ]1 ?: r) d答：2024年将会是新品发布大年，目前内部多款新产品都已接近流片阶段了。
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: b2 B; T( Y( V. a! Q" @7 v问：AI技术的发展将对边缘端产生何种影响，或者会催生哪些应用？: `" {0 m2 o4 M" i5 t; K" [% W* X
答：ESP32-S3是目前我们在售的带边缘AI功能的主要产品线，今年已进入快速增长期。边缘AI功能需要一个交互窗口，语音和屏显都是可行的交互方式。使用ESP32-S3单芯片，可以完成语音+连接+屏控三合一功能，结合这些功能的应用都可以采用ESP32-S3芯片; | 
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发表于 2023-10-26 07:53:29