欧式期权的定价和波动率这两个关键问题。期权这东西，听起来好像很难懂，但只要抓住核心，其实也不难理解。
/ V+ B8 G$ ^8 R) @一、影响欧式期权价格的因素
9 K Y8 V% U+ h2 F: `; j欧式期权的价格受好几个因素影响，主要有：' g( M+ {, T4 U5 J2 r0 \
标的证券（底层资产）的价格：比如股票、指数等，它涨了或跌了，期权价格也会跟着变。
* u9 e- H$ O# [行权价：就是你未来能以什么价格买入或卖出标的证券。行权价高，认购期权价格就低；行权价低，认购期权价格就高。认沽期权则相反。: E P) u) R$ s. ^5 A/ J
存续时间：期权还有多久到期。时间越长，期权价格通常越高，因为时间越长，标的证券价格波动到对你有利位置的可能性就越大。' w1 _) w" D9 Q
标的证券的波动率：就是标的证券价格上下波动的幅度。波动率越高，期权价格通常也越高。
! {& J# v3 d4 c5 A, Q3 K无风险利率：这个影响比较小，而且短期内变化不大，咱们可以先忽略。) E# @$ s! Q# @# p+ z/ F
在这五个因素里，前三个比较容易理解，行权价和存续时间在合约条款里就已经确定了。所以，未来期权价格的变化，主要就看标的证券价格的涨跌和波动率的高低了。
! P' c8 y' }# I& K& i% q8 E二、这些因素对期权价格的影响) w$ Z* H) a# L+ X! Y! g4 s
假设其他条件不变，这些因素的变化对期权价格的影响如下：' L0 s! w/ @# h* Q/ m, _
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9 i* m3 c! `/ J/ r三、重点分析
) B1 }1 u$ Q- s# z A6 _: o无风险利率：它的影响比较小，短期内变化也不大，所以可以暂时忽略。6 @6 R9 h9 O0 T' r* j; p. `# F
行权价和存续时间：这两个因素在合约签订时就已经确定，是已知的。6 K( u B% M5 ^2 d" s
标的证券价格和波动率：这是影响期权价格变化的主要因素。: L7 x/ b3 [6 Q- M" ~
四、期权定价的复杂性
) v+ t# d- P% z1 m2 a ^0 c期权定价公式很复杂，需要一定的数学基础。不过，只要记住欧式期权价格和这五个因素密切相关就好。美式期权的定价更复杂，因为它还可以提前行权。期权定价公式假设股价服从对数正态分布，因为股价不可能为负。
/ V C% Y. \0 ^五、波动率的三种类型
. M' h: M, Z" x( a$ ?5 {在期权交易中，我们通常会关注三种波动率：
& I9 h6 f/ r e" p% Y历史波动率：是标的证券在过去一段时间内的价格波动程度，可以通过统计公式计算，交易所也会提供历史数据。例如，年波动率可以换算成日波动率、周波动率和月波动率。, }7 e$ n/ m F0 s
假设年波动率为25%：
7 e" I( b9 r J9 m: @# C6 @日波动率≈ 1.56%
) V9 o* x8 V* f) e周波动率≈ 3.57%& i& X, S4 r( F& ?
月波动率≈ 7.14%9 a5 E. Z+ Z! w+ p4 N5 y
这意味着，如果证券价格为100，一天后价格的2/3概率范围在98.44到101.56之间，一年后价格的2/3概率范围在75到125之间。- y& Z9 t# l0 V E
极端情况下，可能会出现6-7个标准差的波动，这就是所谓的“厚尾风险”。$ _; ?, H7 ?5 \
未来波动率：这是市场交易者基于历史波动率来预测的将来可能出现的波动率。因为未来是不确定的，所以未来波动率也是未知的。期权价格就反映了市场对未来波动率的预期。如果市场预期波动率会上升，那么认购和认沽期权的价格都会上涨。
; O$ S% O. X- [, x7 h隐含波动率：这是通过期权价格和期权定价公式反推出来的波动率。你可以把它想象成市场对未来波动率的一个“集体投票”。隐含波动率会在期权报价系统上显示出来，你可以通过观察它和历史波动率的差额，来感受市场对后市的看法。长期来看，隐含波动率往往是高估的，特别是在市场恐慌的时候，比如突发重大事件，很多交易者会买入大量认沽期权对冲风险，这时候期权价格和隐含波动率都会被推得很高。% g" o- r) J% `# g5 T
六、厚尾风险与对冲策略3 L9 M( G5 c8 J$ R! d' ~$ m, |
最后，来聊聊厚尾风险。厚尾风险就是指极端情况发生的概率比正态分布预测的要高。比如上证指数，按照历史波动率算，一天跌7.72%的概率是非常小的，但实际发生了，这就是厚尾风险。
X+ W8 i5 b) l8 K如果你想长期持有现货多头，又担心遇到这种极端情况，可以买一些虚值的认沽期权来对冲。这样，即使市场大跌，你的损失也会被认沽期权的收益所抵消一部分。春节后市场上的抱团股松动，也可以用这种方式来对冲风险。 ~( `+ r* M5 n
总之，期权价格的变化受多个因素影响，期权市场也有很多交易策略。如果你对期权没有深刻的理解，贸然进入市场很可能会被“收割”。所以，在投资期权之前，一定要多做功课，了解清楚期权的基本原理和交易策略。
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发表于 2025-6-27 07:33:52