欧式期权的定价和波动率这两个关键问题。期权这东西，听起来好像很难懂，但只要抓住核心，其实也不难理解。1 o! J J+ A+ z; \/ I6 A
一、影响欧式期权价格的因素
# x1 l) \+ z7 G欧式期权的价格受好几个因素影响，主要有：
9 J, F. F0 H9 G k标的证券（底层资产）的价格：比如股票、指数等，它涨了或跌了，期权价格也会跟着变。
+ h" [8 G% m( a; s行权价：就是你未来能以什么价格买入或卖出标的证券。行权价高，认购期权价格就低；行权价低，认购期权价格就高。认沽期权则相反。& T: x! U6 }* ]
存续时间：期权还有多久到期。时间越长，期权价格通常越高，因为时间越长，标的证券价格波动到对你有利位置的可能性就越大。
$ h& u. W# m& M标的证券的波动率：就是标的证券价格上下波动的幅度。波动率越高，期权价格通常也越高。
4 E4 r. o7 n( K5 U1 g7 i4 T无风险利率：这个影响比较小，而且短期内变化不大，咱们可以先忽略。
9 ?% n" o- w5 N" Z在这五个因素里，前三个比较容易理解，行权价和存续时间在合约条款里就已经确定了。所以，未来期权价格的变化，主要就看标的证券价格的涨跌和波动率的高低了。
5 _5 q0 P+ W `1 Y$ h* A5 B" X二、这些因素对期权价格的影响2 z4 n5 p, m2 N& ?
假设其他条件不变，这些因素的变化对期权价格的影响如下：& B; i3 y5 t, f6 ~( N& a1 ?1 D
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三、重点分析( t5 L( i3 A0 V a( S" Q: B) G
无风险利率：它的影响比较小，短期内变化也不大，所以可以暂时忽略。
, b0 s# P. m1 r1 B行权价和存续时间：这两个因素在合约签订时就已经确定，是已知的。
& d" S8 d' t% H: s5 D% ~ T标的证券价格和波动率：这是影响期权价格变化的主要因素。
@; e8 ]4 x" P" Q4 m% N四、期权定价的复杂性4 x' n7 K0 S* j. y$ a( ] F0 v) b
期权定价公式很复杂，需要一定的数学基础。不过，只要记住欧式期权价格和这五个因素密切相关就好。美式期权的定价更复杂，因为它还可以提前行权。期权定价公式假设股价服从对数正态分布，因为股价不可能为负。2 B$ D k/ _ }! c1 E* R
五、波动率的三种类型# w+ F' P2 a9 b4 ]' a0 N
在期权交易中，我们通常会关注三种波动率：1 U7 ^0 k( i5 Z1 w' q; A& C
历史波动率：是标的证券在过去一段时间内的价格波动程度，可以通过统计公式计算，交易所也会提供历史数据。例如，年波动率可以换算成日波动率、周波动率和月波动率。9 c' [# l9 k2 N( @) h( t% c
假设年波动率为25%：% P5 t) m0 t( d5 M5 V/ y
日波动率≈ 1.56%9 o! b- ?$ l: r/ ^1 c, E- p
周波动率≈ 3.57%
& u' U y# H" O月波动率≈ 7.14%6 D9 a& c" @' O1 z
这意味着，如果证券价格为100，一天后价格的2/3概率范围在98.44到101.56之间，一年后价格的2/3概率范围在75到125之间。
5 P# ?: E7 z ] y* A, w; N! @极端情况下，可能会出现6-7个标准差的波动，这就是所谓的“厚尾风险”。
0 v0 A2 ^2 t! f" L未来波动率：这是市场交易者基于历史波动率来预测的将来可能出现的波动率。因为未来是不确定的，所以未来波动率也是未知的。期权价格就反映了市场对未来波动率的预期。如果市场预期波动率会上升，那么认购和认沽期权的价格都会上涨。0 l0 L8 s- G# F2 t( O5 b- ~
隐含波动率：这是通过期权价格和期权定价公式反推出来的波动率。你可以把它想象成市场对未来波动率的一个“集体投票”。隐含波动率会在期权报价系统上显示出来，你可以通过观察它和历史波动率的差额，来感受市场对后市的看法。长期来看，隐含波动率往往是高估的，特别是在市场恐慌的时候，比如突发重大事件，很多交易者会买入大量认沽期权对冲风险，这时候期权价格和隐含波动率都会被推得很高。" F; \/ q, B" k3 k7 b* A! h) F
六、厚尾风险与对冲策略
4 F1 \! r& g" j, W9 {最后，来聊聊厚尾风险。厚尾风险就是指极端情况发生的概率比正态分布预测的要高。比如上证指数，按照历史波动率算，一天跌7.72%的概率是非常小的，但实际发生了，这就是厚尾风险。: N9 {0 e ]# l/ ~+ s! w/ L' ^
如果你想长期持有现货多头，又担心遇到这种极端情况，可以买一些虚值的认沽期权来对冲。这样，即使市场大跌，你的损失也会被认沽期权的收益所抵消一部分。春节后市场上的抱团股松动，也可以用这种方式来对冲风险。
, w' E P3 ?# m总之，期权价格的变化受多个因素影响，期权市场也有很多交易策略。如果你对期权没有深刻的理解，贸然进入市场很可能会被“收割”。所以，在投资期权之前，一定要多做功课，了解清楚期权的基本原理和交易策略。
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发表于 2025-6-27 07:33:52