——卖盘是确定的，买盘是不确定的。) F" T# X; d2 h- t
如果你盯着黄金、白银的K线，可能会有一种强烈的不真实感。1 m+ {* ?' w4 p; `9 ~; x8 c
黄金周五下跌超过12%，白银暴跌36%，创下历史最大单日跌幅。白银的跌幅比黄金要惨很多，因为所有杠杆、所有趋势、所有投机，都集中在白银身上。0 l, r6 B2 X( E. J
是不是有人突然不看好黄金、白银了？
2 t# u8 L/ h& r( M+ M1 p+ D/ R不。昨天我们看到的不是金条、银条被抛出窗外，而是黄金白银ETF、杠杆产品被清仓。
7 O* R7 J4 S, V8 ]摩根士丹利量化团队算了一笔账，周五一天被迫要卖出的规模（不是看空，是模型规定必须卖）：) ~# f% X. H% \8 w5 t
白银ETF（SLV）≈35亿美元
1 `; ?7 E* j! Y1 d" o黄金ETF（GLD）≈6.5亿美元: M! u- U; [2 t4 i& y- o
注意关键词，是“被迫”，不是看空。模型规定必须卖，没有商量空间。不像人一样，可以等等看，而是必须要卖——没人有资格按暂停键。+ h9 `2 H" V t$ }8 m
如果你想看“屠杀现场”，那么真正的“名场面”是AGQ（2倍做多白银ETF）：一天跌65%，创下史上最大跌幅。银价暴跌，ETF净值被打穿，为了维持“2倍”目标，必须在收盘前卖出现货/期货。于是就出现了这样一幕：价格下跌，被迫卖出；再跌，再卖——越跌越卖，越卖越狠。这哪里是市场，更像是一台高速运转、没人能关掉的洗衣机。
j' @$ e# w Q: L另一个暗雷是CTA（趋势交易、程序盘），仓位极满，方向极一致。3 v( m5 z) O0 N3 O2 e2 b
白银：净多50亿美元（过去5年的94%分位）9 }- a* `" v+ \
黄金：净多150亿美元
# ?) a! E: s: ]2 V' H几乎所有趋势模型都在同一边。4 L% B, _6 S# L7 @# k
CTA的特点是涨就买，跌就卖，不讲故事。一旦价格跌破关键位置，模型会在同一时间翻空。卖单不是一个一个来的，是排着队一起出现的。
' a- ~4 ~: F. T6 P从本质上来讲，这次下跌，不是对黄金、白银“长期价值”的否定。而是一次极其残酷的提醒：当一个交易变得过于拥挤，风险不是“看错方向”，而是“你根本来不及下车”。 | 
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