近期，人民币汇率一连升值，在岸人民币兑美元年初以来已经涨2.5%，或1717点，离岸人民币兑美元年初以来涨2.7%，或1855点。华创证券张瑜指出，只要经济不出现显着失速，2019年人民币汇率强势概率增长，易升难贬。那么对于具有美元负债、入口本钱逻辑的行业将有汇兑收益利好。
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! ?7 Q3 `+ {+ h% }1 N# | 张瑜以为，在人民币汇率预期升值的配景下，航空、造纸、商社等行业预期受益。
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6 h. S% J1 ?# p' z* W 航空方面，10%的安稳需求构成支持，油价映射短期钝化(同比降落成根本共识)，汇率(预期)厘革会成为催化，而随着业绩预期升温，有望推动股价一连上行。看好当前存在补涨底子的航空股将迎来一轮涨势：即"安稳的需求+有利油汇"推动业绩显着增长，"业绩预期升温"推动股价一连上行。& O! c3 Z1 S6 p* N, G
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造纸方面，张瑜以为持有外币负债以及需入口原质料的企业受益显着。4 O4 ]5 `: W3 Z' M7 z3 R! |, W
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1、造纸公司资产负债表上有大量的外币负债，升值将导致汇兑收益：
1 E; p4 I( j$ x3 { 造纸龙头企业特别是玖龙、理文和晨鸣的外币负债占比力大，按照人民币对美元升值5%，以17年年报净利润为基准，理文造纸利润弹性25%，玖龙纸业弹性7.7%，A股晨鸣纸业弹性11.9%。+ O# A+ M& Z8 x' Q
0 K0 O9 A8 }" E7 G 2、废纸及木浆依靠外洋入口，人民币升值带来原质料本钱下行：, k8 D7 t8 @$ K8 z d7 q" I" [3 T% ]
我国木浆对外依存度高达65%，废纸对外依存度到达20%，随着人民币升值原质料本钱有望下行。
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/ I3 a5 o: p( x9 g- @, P 商社方面，张瑜发起从两方面关注：
8 o0 ^( J" |$ a- C; ~* _! U6 ] Q 1、免税受益：中国国旅
1 B6 }9 r% b+ g" r/ B: A 剥离观光社业务后，国旅完全以免税为主业，本质上是持牌在特定地点（离岛/境内关外）谋划的入口贸易+零售公司。2018年350亿备考贩卖额，19年预计免税品贩卖额420亿+，涉及入口额170亿以上，此中近90%为美金+港币；汇率升值幅度5%，对国旅归母净利润弹性影响到达3.6亿人民币，是显着受益于汇率升值的标的，一连保举。# z# f1 Q9 M' ?: M# y
0 m% `+ W: z& w$ C8 k7 U 2、出境游受益：众信旅游+腾邦国际+凯撒旅游
, u$ g! B3 T! h5 {( z 出境游部分机、酒、地接资源的采购采取美元/欧元计价，汇率升值有利于低沉本钱，提升毛利率；同时人民币升值在感情上提振出境热情，标的股价表现向来与汇率正干系。关注超跌修复的弹性标的凯撒旅游、众信旅游和腾邦国际。( W& h- B4 P' t6 p9 S2 y
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发表于 2019-5-1 02:10:13