美克家居：品牌扩张，发展可期
; H- z: X% a; c6 j/ O& c& } 美克家居
. x3 }* K7 S; ]7 ^1 Z' Q3 _ 门店扩张再发力，有望驱动公司一连稳固增长。有别于大众大概对公司履历了三年高速增长后，基数较高导致2016年增长乏力的担心，我们以为：2015年从前，在门店扩张放缓的配景下，公司收入驱动紧张泉源于客单价的提升。但2016年起，我们判定公司新的厘革在于，将重新开始进入门店和品牌扩张阶段，外延扩张加速有望再次成为其紧张增长泉源，业绩稳固增长趋势可一连。
% F+ H1 `/ L0 q4 Q 多品牌战略升级，交错定位蓄势待发。公司多品牌战略加速推进，分别覆盖差异年龄层的多种生存方式，交错定位多渠道扩张。A.R.T.品牌2015年布点扩张带来收入加速增长，Rehome和YVVY突破传统对准新潮时尚家居市场，客户多年龄段结构，未来协同效应可期。 / A8 ^2 w- k. P. Z' ~
新中产二次置业鼓起，中高端家居合法其时。随着生齿结构变迁和收入增长，尤其是第三次婴儿潮的80后步入30岁后，二次置业的需求将徐徐提升，家具品牌斲丧将随之成型。二次置业的面积广泛较大，高端家具的需求将随之增长；其次，国家14年开始徐徐放松地产限购政策，随后市场徐徐看到了地产成交量回暖，为美克家居为代表的中高端家居企业提供了发展良机。
0 `! d' w' o" }4 Q5 j. c) C 股价安全边际已显，维持“剧烈保举-A”投资评级。我们以为，斲丧升级的趋势为公司“多品牌+互联网”战略带来新增需求，内销强劲增长有望一连，大股东定增和员工持股彰显公司发展信心，外延扩张预期增强，以上均构成公司2015年继续绽放精彩的要件。我们维持公司2015～2017年的EPS0.50，0.62和0.71元，对应2015年的PE、PB分别为25、2.6倍，低于行业均匀PE39倍的程度，维持 “剧烈保举-A”投资评级。
4 ~3 x1 ]7 B( H6 I* Z3 D 风险提示：多品牌战略实行低于预期。 $ y8 }8 e) ]: x& @9 C% |! c
宇通客车：新能源客车需求维持高位
' ^* H2 m3 g9 B: }4 r. B; h 宇通客车 - }: u/ H5 Y: m; e9 i! x, ~
变乱:
9 a& }! y y) H% k9 Z8 X 公司公布 8 月份产销数据快报， 8 月份共贩卖客车 6676 辆，同比增长 18.0%； 此中大型客车贩卖 2183 辆，同比增长 40.7%，中型客车贩卖 2363 辆，同比降落 12.3%，轻型客车贩卖 2130 辆，同比增长 50.5%。 1-8月份共贩卖客车 37469 辆，同比增长 13.2%； 此中大型客车贩卖 14211 辆，同比增长 2.9%，中型客车贩卖15528 辆，同比增长 7.8%，轻型客车贩卖 7730 辆，同比增长 58.5%。 * s1 J6 p, W% U% c- \
点评:% J1 Y, J6 F! G
8 月依然实现 18%的较快增长， 并未因 7 月份同比 65.8%的高速增长而透支需求，表明新能源客车仍有很强的增长动力。 我们判定公司 8 月份新能源客车销量在 1800 辆左右， 1-8 月份累计销量高出 7500 辆，假如未来 4 个月月均销量到达 1400 辆，则整年新能源客车销量将高出我们预计的 1.3 万辆，同比增速高出 76%， 从而将大幅进步公司的红利本领。 ( J" |! H/ \8 k! o$ F- c
轻客三分天下是动员销量增长的最紧张气力。 公司 8 月份轻型客车销量 2130 辆，创单月汗青销量新高，占比靠近三分之一，是动员总销量增长的最紧张气力。 8 月份轻型客车销量中紧张以新能源客车 E6 和E7 以及校车占主导， 预计年内 E6 和 E7 仍将需求茂盛。
* T2 S' l, j6 j# K; | o/ d1 f 大型公交客车规复性增长，中型客车同比降落。 本年上半年，大型公交客车市场需求低迷， 而 7/8 两个月，大型公交客车在新能源客车采购的动员下实现规复性增长， 宇通大型客车也跟随该种趋势。别的，在需求的结构性厘革下，公司中型客车 8 月份降落 12.3%。 长江电力：来水偏丰发电量增长、投资收益增长推高业绩 , ~- k/ ~! t6 y( a: J9 s! z
长江电力
, A7 a+ O f* H1 U, B* i, } 变乱：
9 ^) m0 y' d) t2 b! @: V 近期，公司公告 2015 年半年报，上半年发电量同比增长 3.80%，归属净利润同比增长 53.25%。 9 e1 j+ k7 K" a& D. m
品评： . n9 i+ t0 u, P0 j1 x
1、 公司 2015 年中期业绩同比大增 53.25%，超出市场预期： / D7 \0 {0 T& J6 B+ d. a2 W
公司 2015 年中期实现营收 100.35 亿元，同比增长 3.47％；业务本钱 44.98 亿元，同比镌汰 0.56％；业务利润 56.74 亿，同比增长 52.38%；归属净利润 52.00亿元，同比增长 53.25％；折合每股收益 0.3152 元，同比增长 53.25％，超出市场预期。红利的大幅增长紧张泉源于发电量增长、财务费用镌汰以及投资收益增长。上半年业务利润同比增长 19.5 亿，此中业务收入同比增长 3.36 亿，占比17.23%；财务费用镌汰 3.1 亿，占比 15.87%；投资收益同比增长 11.53 亿，占比 59.14%。
6 l) }" b( g0 J* y4 b4 u! C 2、 来水偏丰增长公司业务收入： 5 T" c5 T7 g7 a: G. U
上半年，长江上游来水较客岁同期偏丰 4.92％，公司上半年发电量因此增长3.80%，约 435.43 亿元，此中三峡电站完成发电量 357.05 亿千瓦时，较上年同期增长 4.32%；葛洲坝电站完成发电量 78.38 亿千瓦时，较上年同期增长1.50%。 ) ^+ T7 a2 _6 s s( _5 V
3、 四次降息镌汰公司财务费用： $ w: }% w& `* q# b$ r: g
上半年我国一连共降息 4 次，公司在 2014 年底长期负债为 205.19 亿元，贷款利率的低落导致公司上半年利钱付出 14.34 亿元，比客岁同期镌汰 2.79 亿元，占财务费用镌汰总额的 90.20%。 " T$ b$ e2 P. m' Q* F" s7 ]
4、 联营和合营企业红利增长和处理股权与可供金融资产大幅增长投资收益：
( G" ~7 k/ @2 z% X( U 上半年公司参股的上海电力、广州发展、湖北能源等公司由于红利增长导致公司投资收益增长 3.41 亿元，占总投资收益增长额的 29.53%；上半年公司处理了部门广州发展和上海电力的股权，导致投资收益增长 5.80 亿元，占总投资收益增长额的 50.25%；别的公司处理部门可供出售金融资产，导致投资收益增长 2.64亿元，占总投资收益增长额的 22.90%。
. U5 A: F9 j. {/ T/ x: S- ] 5、项目储备丰富，公司内生性增长显着：
2 v3 K' \) i/ x" W1 ` 公司二季度归属净利润 33.13 亿元，比一季度归属净利润 18.87 亿元环比增长75.61%。紧张缘故起因是公司二季度发电量为 270.82 亿千瓦时，比一季度发电量164.61 亿千瓦时环比增长 64.52%。公司二季度度电利润(扣除投资收益后的业务利润除以同期贩卖电量)为 10.57 分/千瓦时，略高于一季度的 6.01 分/千瓦时，紧张缘故起因是二季度发电量环比大增从而度电折旧费用显着降落了约 3.65 分/千瓦时。
/ g% d4 W) ]0 [% `5 b- { 6、 “再造三峡”正在注入，公司装机将发作式增长：
! u: ?( l! z6 J( j8 D8 V2 E$ J 向家坝和溪洛渡装机总量到达 2026 万千瓦，是三峡电站装机容量的 90%和长江电力装机容量的 80%，而且上网电价也高于如今的葛洲坝和三峡电站的上网电价。三峡团体正在与公司举行电站的注入工作，资产注入完成后公司的装机规模将显着增长，红利本领也显着进步。
- D6 S1 R( A7 Q6 E* S; ^9 M# C, i 7、 维持“剧烈保举”评级： 5 S/ I3 Z" \3 \& z1 U
根据公司上半年的业绩体现和长江来水情况(暂时不思量团体资产注入)，测算公司2015-2017 年 EPS 分别为 0.82、 0.75 和 0.74，对应如今的估值程度分别是 17.5、 19.1和 19.4。 ' u3 Y& `5 s$ W. D% x- Y l/ s2 K# {
风险提示： 下半年来水偏枯、利用小时降落幅度超预期 。! w9 d* U' d# B6 A) [
江铃汽车：江铃福特百家4S店升级竣工，助力新车放量
8 H8 |7 d( [; i* @) ]. Q 江铃汽车
+ K0 H, _! [0 s) U! b 事项： 8 W4 U$ u/ H) D+ ]6 Q1 B
公司发布产销公告：2015 年8 月公司共贩卖各类汽车18,025 辆，同比增长11.27%。此中，全顺轻客、JMC 轻卡、JMC 皮卡、驭胜品牌SUV 分别同比增长11.89%、21.16%、-8.43%和29.22%至5,636 辆、7,175 辆、3,790 辆和1,424 辆。
9 P K8 g7 I# b( r 安全观点:
p7 y }- [, c, m& p. w, v# Z 剔除高温假影响，本月销量未见显着增长。2015 年8 月，江铃汽车销量18,025辆，同比增长11.27%，思量到本年高温假提前至7 月份(2014 年为8 月份)，本月销量未见显着增长。由于客岁四序度销量基数偏高，估计2015 年销量与客岁根本持平，约为27~28 万辆。
9 _4 o, ~: P- x/ U 10 月份开始，公司将迎来新一轮强势产物周期。福特全新大中型越野SUV、新一代全顺MPV、新一代全顺物流车、全新紧凑型SUV 驭胜S330 将相继于2015年10 月、2016 年一季度、2016 年三季度和2016 年四序度上市。相对于现有车型，新产物单价更高、红利本领更强且拥有不错的销量预期，预计2016 年、2017年公司销量规模、红利程度将有大幅提升。
2 }7 j5 D' A6 z3 y" b8 Z 江铃福特百家4S 店升级竣工，助力新车放量。2015 年9 月1 日，江铃福特100家4S 店全新升级竣工，可为福特撼路者、福特全顺以及后续全部在江铃生产的福特产物以及部门入口福特车型提供贩卖与服务。百家4S 店按照福特乘用车环球尺度举行升级，无论硬件尺度照旧服务体验均与国内一线合资乘用车品牌中分秋色，为后续福特撼路者和全顺Tourneo 的上市奠基渠道根本。除此之外，我们以为此次4S 店升级彰显福特与江铃深远互助的刻意，估计未来仍有多款福特车型在江铃投产，远景可观。 4 i) z& ]9 t0 m1 {0 h, G- A+ W
红利猜测与投资发起：我们估计2015 年江铃汽车业绩增量紧张由JMC 轻卡提供，福特EVEREST 及新一代全顺投产后将在2016 年提供较大利润增量。我们预计2015 年/2016 年/2017 年EPS 依次为2.36 元/4.46 元/5.70 元，维持“剧烈保举”评级。
. z4 B3 K( y; B! J [* [ 风险提示：1)新品上市销量不达预期；2)轻卡市场竞争加剧。 ! A3 i) `6 c: @% l; v
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中储股份：地皮变现空间广阔，普洛斯助推富丽转身 4 \3 s/ n L. Y& s% s& ?5 \( p1 l7 Z
中储股份 15 年中报披露。 收入 84.4 亿元，同比降落 28.9%，实现净利润 3.9 亿元，同比降落 4.51%， 扣非后净利润 2034 万元，同比降落81.76%， 根本符合市场预期。
2 ^5 [# x0 J$ q; _! z; [ 大宗商品相干业务大幅调解， 斲丧类业务继续增长。 上半年国内固定资产投资增速继续下滑是公司收入镌汰的主因。公司与大宗商品相干的货场、钢铁商业等业务收入出现大幅调解。另一方面，终端斲丧市场稳固增长，斲丧需求的增长继续推动公司相干收入保持增长。
+ G) z/ N0 T2 m9 G 地皮变现贡献利润，未来有望一连。 陈诉期内公司业务外收入 4.8亿元紧张泉源为天津南仓地块拆迁获赔，预计本年下半年尚有 3.8 亿赔偿款到账。 商业地产项目稳步推进，南京中储国际广场二期与天津唐家口项目均完成开端计划。未来母公司诚通团体旗下丰富的仓储资源有望一连注入，上市公司拥有地皮面积最大可达 1300 万平方米。我们看好公司未来大批地皮通过拆迁赔偿或商业开发变现，一连贡献利润。
) b& l$ c. o$ x: p2 B# ~/ y0 G 定增引入普洛斯获证监会允许， 肴杂全部制改革推动“新中储” 诞生。 定增完成之后普洛斯将成为中储第二大股东， 通过 CLH 12( HK)Limited 持有中储 15.34%股权。 作为当代物流办法开发商龙头， 我们高度等候普洛斯的进驻可以或许助力公司对现有堆栈资源举行改造，从大宗商品仓储向斲丧品零售、第三方、电商物流等方向厘革， 打造一个具有更强代价创造本领的全新中储。 ( d' X3 _1 m+ p$ }' I) q
投资发起： 我们预计公司 2015 年-2017 年的收入增速分别为-26.1%、 5.3%、 11.7%，净利润增速分别为 18.6%、 19.8%、 20.8%，公司是央企改革直接标的， 普洛斯入股后会加速公司传统仓储转型，将会在中长期打开公司红利空间， 给予买入-A 的投资评级， 6 个月目的价 14 元。
, F, X% `3 o; i4 p, c# i, b. b 风险提示： 普洛斯互助项目落地低于预期；商业地产开发减速 。( g* U3 }2 F- C6 |" d7 Y6 p5 I/ A
) G4 V' e, c- u: x0 E& F2 H: E 吉艾科技：测井仪业绩稳固，安埔胜利红利略超预期
7 m; X* I2 ?. a, C3 n/ { 吉艾科技（300309）
# h3 O" d- I) N2 Q- f) S 上半年公司实现业务收入8506 万元，同比降落3.22%，归属上市公司净利润2209 万元，同比增长7.29%。 ; ]1 t1 C, n4 l, G& ~, ~* ?
投资要点：
. A% D1 }( ~/ b' ^ 测井仪业绩团体稳固，LWD 商业化略有推迟。陈诉期内测井仪器业务实现收入4815 万元，同比增长16.68，毛利率70.92%，同比降落2.13%，收入结构上，过钻头测井仪再次突破，售出约2 套(13 年约2 套、14 年无成套贩卖)，电缆测井仪下滑54.94%，售出约2 套，测井仪业绩团体稳固；随钻测井仪(LWD)产物仍处于实井测试阶段，预计2016 年实现商业化，略有推迟。 , P, {0 N' _- b. g( A/ y
安普胜利红利略超预期，国内测井服务、定向井服务大幅下滑。安普胜利哈萨克斯坦钻井业务6 月数据并表，实现营收2069 万，毛利率83.70%，红利略超预期，该月收入构成紧张为钻井液转化水泥浆技能服务和开窗侧钻技能服务收入，因而毛利率较高，未来将不停发展新客户以应对油价低迷打击。受国内油公司资源开支收紧，油服作业向旗下公司倾斜影响，公司国内测井服务、定向井服务、射孔服务收入846 万，大幅下滑77.42%，毛利率降落105.77 个百分点，为-71.83%。 {5 }( A: m: n5 H" B
塔吉克斯坦炼油厂项目顺遂推进。塔国炼厂项目具备极强红利本领，紧张缘故起因有：1)补充塔国石油炼化空缺，享受永世免税优惠(仅10%斲丧税)；2)油源为低价高含硫重质原油，炼油附加值高；3)塔吉克斯坦石油产物代价较高；如今低原油代价情况带来较高业绩弹性。炼厂建立顺遂推进，预计一期常减压装置16 年6月投产，整年加工原油30 万吨，生产汽柴油9 万吨，沥青12 万吨，我们重新测算，预计塔国炼厂项目16、17 年分别给上市公司贡献净利润0.97 亿和1.62 亿。 5 o4 {5 M/ N1 t( S1 f
维持“剧烈保举”评级。思量定增后摊薄，猜测公司15~17 年EPS 分别为0.23/0.50/0.68 元，对应PE 为78.24/35.45/26.09 倍。思量LWD 产物即将推出补充国内空缺，收贩安埔胜利大幅增重利润，塔国炼厂项目红利本领强且具备高弹性，后续随产能进步将徐徐增重利润，业绩发展确定性强，以及公司后续在中亚等外洋地区的并贩预期，给予公司2016 年 45 倍 PE 对应目的价22.5 元，剧烈保举。
" E7 m0 [6 d3 f 风险提示：LWD 市场推广低于预期，塔吉克斯坦炼油厂盼望低于预期 。2 K5 x; J+ y0 i5 \2 Z, L6 l+ `8 E9 }; |
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发表于 2019-5-4 03:01:14