丽江旅游：索道客流妥当增长，《印象丽江》面临竞争加剧 ) N+ B9 u: G# r5 h4 N' V" C( B
丽江旅游公告 2015 年上半年实现营收 3.50 亿元，同比增长 7.04%；实现归属母公司股东的净利润 1.09 亿元，同比增长 30.40%；扣非后归属上市公司股东的净利润 1.07 亿元，同比增长 27.27%；实现每股收益 0.26 元，同比增长 30%。 2015 年 2 季度单季度实现营收 2.04 亿元，同比增长 14.6%；实现归属于母公司净利润 0.67 亿元，同比增长 24.1%。我们将目的代价下调至 15.00 元，维持买入评级。 ) P1 z5 k- ]' T0 H
支持评级的要点 % V; I' f+ w- A) n4 Z7 j6 t
玉龙雪山索道客流同比增长 56.5%，云杉坪、牦牛坪索道低于预期。 索道业务实现业务收入 1.77 亿元，同比增长 33.89%；共接待游客 164.33 万人次，同比增长 13.28%，人均斲丧 108 元。此中，玉龙雪山索道上半年共接待游客 93.96 万人次，同比增长 56.54%，成为驱动索道收入高增长的焦点因素。 2015 年上半年索道业务毛利率 87.37%，较上年增长 2.5 个百分点。
* o0 ?6 j/ o5 } O" }" z 旅馆业务略有增长。 旅馆业务上半年实现营收 4,387.6 万元，同比增长0.5%，上半年毛利率 58.73%，同比增长 0.05 个百分点。 # q6 F) M- e* A4 I$ o# T: |/ [8 K
《印象丽江》受丽江千古情分流影响，客流、营收出现大幅下滑。 《印象丽江》上半年实现营收 1.09 亿元，同比降落 10.61%，净利润 0.52 亿元，同比降落 16.82%，客流 100.68 万人次，同比降落 10.66%，客单价 108 元，与上年同期根本持平。在玉龙雪山客流量增长的环境下，《印象丽江》的营收和净利润较 2014 年同期出现显着下滑，我们推测很大概是由于宋城演艺 2014 年开业的丽江千古景象区进入发展期，连续的营销和推广对同为旅游演艺的《印象丽江》形成了分流，《印象丽江》未来将遭受较大的竞争压力。
% ]) J- E1 u$ `: q0 M: L 评级面临的告急风险 " W) O# l8 o1 u) ?, {4 p
旅游体系性风险。
) D7 r" Q. X6 \4 t) X+ ~! H 估值
/ m D# V; O9 q; k* j 玉龙雪山索道客流同比增速超预期，成为驱动索道收入高增长的焦点因素。印象丽江演艺项目收到宋城演艺丽江千古情分流，客流、营收显着下滑。思量到公司分享丽江旅游市场红利，我们小幅上调 2015-2017 年全面摊薄每股收益至 0.54、 0.60、 0.66 元。公司如今股价相对于 2015-2017年预期每股收益分别为 23 倍、 21 倍、 19 倍，维持买入评级，目的代价由 23.00 元调至 15.00 元(因股本增长)。: t$ u7 D% d3 @
风帆股份：公司公告点评：凝聚团体英华，打造动力平台% ?) }# p: h3 o8 I1 m# s* N
风帆股份
' s [ e2 w$ w! D. @ B 发布重组预案，团体资产注入。风帆股份于2015年9月1日发布发行股份及付出现金购买资产并召募配套资金暨关联生意业务预案。通过本次巨大资产重组，将中船重工团体和中国重工部属动力业务整合进入同一平台，形成专业化的动力业务资源平台，有助于加强动力业务发展的协同效应，进而推动动力装备的超过式发展。同时中船重工团体推行2014年3月的关于完满电池业务整合的答应，注入火把能源的电池业务资产。- \5 o# Y0 t5 b1 Y
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发行股份购买资产概况。风帆股份向中船重工团体、七〇三所、七〇四所、七逐一所、七一二所、七一九所、中国重工、中船投资、风帆团体发行股份购买其持有的广瀚动力、上海推进、齐耀重工、齐耀动力(15%)、长海电推、长海新能源(30%)、海王核能、特种装备(28.47%)、武汉船机(90%)、齐耀控股、宜昌船柴、河柴重工、风帆接纳、风帆机电、风帆铸造、中船重工团体以其拨入宜昌船柴、河柴重工、武汉船机的国有资源策划预算和项目投资补贴资金形成的权益和债权、中船重工团体持有的3宗地皮使用权和风帆团体持有的2宗地皮使用权。本次风帆股份向中国重工及相干生意业务对方发行合计约7.72亿股股份。上述资产的预估值为138.75亿元。
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; `8 w ~0 B6 h9 ]2 F 现金购买资产，召募配套资金。风帆股份向中船重工团体付出现金约5.43亿元购买其持有的火把能源100%股权。同时公司拟以不高出25.90元/股代价发行数目不高出5.36亿股股份来召募配套资金，召募总额138.75亿元。本次重组注入资产作价合计约144.18亿元，此中发行股份购买资产作价合计约138.75亿元，召募资金购买资产作价合计约5.47万元。0 h& }! i2 G7 r K0 P
( c9 ]! ^9 } s 十六公司齐奋力，七大动力造平台。本次生意业务完前，风帆股份的主业务务为军民用汽车启动铅酸蓄电池业务，在国内市场处于领先职位。本次生意业务通过股份和现金购买团体中16家公司股权，将大幅度进步公司的红利程度。同时，注入公司的资产是具有行业竞争上风的动力业务相干资产，上市公司将成为国内技能最全面的动力业务龙头企业，业务范围涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、民用核动力、柴油机动力、热气机动力等七大动力，打造平台型公司，强化协同效应，推进上市公司实验转型升级。
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估值分析：本次注入公司14年归母净利润之和是上市公司同期的6.6倍，而发行股份购买资金及召募配套资金将使公司股本进步2.4倍。公司2014年EPS从0.27元进步到0.60元。电池及汽车零配件市场可比上市公司14年市盈率均匀值31倍，中值30倍，军工及动力可比公司14年市盈率均匀值212倍，中值104倍，我们给予对应电池及汽车零配件部门2014年30倍市盈率，军工及动力部门2014年85倍市盈率，目的价46元，买入评级。* U# w0 ]2 {& [3 {/ _5 f5 E$ R
6 E% h1 q0 |/ P0 t 风险提示：重组盼望不顺遂，标的运营不达标，市场颠簸风险。
y# n; H: N$ e2 t 桂林旅游：高铁开通动员客流稳固增长，业绩亏损大幅收窄
# V+ U. y7 W8 z& \& [ 桂林旅游公告2015年上半年实现营收21,889.89万元，同比增长15.8%；实现归属母公司股东的净利润-348.72万元，上年同期为-3,328.13万元，扣非后归属母公司股东的净利润-412.86万元，上年同期为-3,456.98万元；实现每股收益-0.010元，上年同期为-0.092元。思量到公司亏损大幅缩窄，如今市值31亿元相对较小，国企改革预期较强，下调2015-2017年每股收益推测至0.07、0.12、0.17元，维持买入评级，目的代价下调至12.00元。
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# ~* d y# s+ \0 X } 支持评级的要点, Z$ |. l, k6 U1 n
贵广高铁通车拉动公司团体客流增长，营收增速较前期显着提升。2014年底贵广高铁开通运营，桂林与贵阳、广州两地由原来的11个多小时车程收缩到两个多小时，使得公司上半年的客流增速较前两年有显着的提升，上半年共接待游客365.56万人次，同比增长7.21%，此中景区共接待游客138.24万人次，同比增长18.72%；漓江游船客运业务共接待游客26.29万人次，同比增长19.28%；桂林旅游汽车运输有限责任公司共接待游客39.95万人次，同比增长22.73%；桂林漓江大瀑布饭店共接待游客13.52万人次，同比增长49.06%。公司上半年实现营收21,889.89万元，同比增长15.80%，此中景区收入9,795万元，同比增长15.78%；漓江大瀑布饭店4,199万元，同比增长19.49%，客单价310.6元，同比降落20%；漓江游船客运3,967万元，同比增长18.43%。
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毛利率提升+投资收益增长，公司利润亏损大幅缩窄。公司上半年综合毛利率为44.54%，同比增长9.07个百分点，告急是景区和漓江游船客运贡献最大，其毛利率分别同比增长11.36和12.07个百分点。公司费用率控制方面较为稳固，贩卖费用率为2.49%，同比镌汰0.18个百分点；管理费用率为32.00%，同比镌汰6.40个百分点；财政费用率为13.15%，同比增长1.50个百分点，告急是部门项目临时歇工，利钱费用化导致财政费用增长。公司上半年得到投资收益1,154万元，同比增长149.78%，告急是由于参股公司桂林新奥燃气有限公司净利润大幅增长。公司上半年亏损348.72万元，较上年同期的-3,328.13万元大幅降落。, h6 X$ q& t8 _1 O" ^
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评级面临的告急风险( a) I( ~, N, x7 b& b# u- {
客流反弹不力，交通改善低于预期。3 M) ~5 |! L( z
( I; `; ^1 {/ `( M. u 估值
) g$ `; i' P. \: l 下调2015-2017年每股收益推测至0.07、0.12、0.17元，维持买入评级，目的代价由15.00元下调至12.00元。2 E( K4 y; d( F" O5 Y- ]
中国核电：年报点评：中国核电运营商巨头 J, Y8 n s; G i8 K
投资要点：
. {7 b7 B s* w1 {- [) c2 _: k6 Y 上半年业绩大增9 k; }8 G0 {9 @: R
2015年上半年实现业务收入128.93亿元，同比增长52.53%；归属于上市公司股东的净利润24.73亿元，同比增长150.45%；扣除非常常性损益后的根本每股收益0.207元，同比增长140.70%。1 x. C0 \7 b7 B% N" t! D
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在建项目运行妥当
2 ? a9 [1 D3 Q 业绩大增告急系方家山项目1#、2#机组、福建福清项目1#机组投入商业运行所致。资本控制成效显着，毛利率同比大幅提升8.49个百分点，别的期间费用率大幅降落4.82个百分点，净利润率提升10.24个百分点。财产方面，运行机组保持安全可靠运行，累计发电366.67亿千瓦时，同比增长54.51%；优化大修管理取得实效，已完成5次大修，占整年10次大修的50%。方家山2号机组于2月12日提前投入商运，创造了国内同范例机组从初次装推测具备商运条件最短记载(仅用69天)；福清5号机组于5月7日实现FCD，标志取中国自主三代核电技能“华龙一号”的环球首堆工程正式开工。国际方面，公司加强与韩国和法国的相助，并签订战略相助协议。
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3 A( U. p4 g1 E' X7 h# h) a2 d0 C 核电行业稳步复苏- ^- Y+ B7 W) d/ s( H' | f
我国核电整进入稳步复苏阶段，预计2020年从前，我国年均6台新开工核电机组，外洋市场方面，在一带一起战略的推动下，在国家领导人的鼎力放肆营销下，中国核电已经走出国门，与英、法、南非、阿根廷、伊朗等国家签订了战略相助协议，大订单纷纷而来，为我国的核电企业带来黄金发展机会。, Y6 M- r$ A. p2 d! s) Q7 x* M
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红利推测与投资评级' ^. S/ W. b" }( [$ |$ B1 l& O) F3 D
公司是中核团体的核电业务资产平台，业务纯正，市场占据率高，2014年的天下核电发电量为527.66亿千瓦时，市场份额居天下之首。我们以为中国核电将充实享受我国核电重启以及一带一起战略下的外洋市场扩张。预计2015-2017年的EPS为0.27、0.32、0.36元/股，给予保举评级。
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北部湾旅：上半年业绩超预期，财产链扩张蓄势待发; |. w' D0 ?' f( w" o7 [7 b
北部湾旅公告2015年上半年实现营收17,254.46万元，同比增长21.36%；实现归属母公司股东的净利润3,646.00万元，同比增长127.70%；扣非后归属母公司股东的净利润3,533.50万元，同比增长121.45%；实现每股收益0.19元，同比增长90%。2015年2季度单季度实现营收1,0281万元，同比增长18.02%；实现归属于母公司净利润3,329万元，同比增长89.04%。公司借助优质海洋资源+团体上风，打造康健旅游综合体，上半年业绩超预期，作为民营企业，如今市值41亿元相对较小，财产链扩张动力较强，上调2015-2017年每股收益推测至0.41、0.53、0.67元，维持买入评级，目的代价上调至25.00元。; o$ @+ {9 k7 Q3 C* r
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支持评级的要点
4 o( r# H1 ^( A Z% _9 R) k 航线运量和运营服从连续提升，客流和营收出现稳固增长。公司如今告急运营北海-涠洲岛、北海-海口、烟台-长岛、蓬莱-长岛等4条海洋旅游航线，上半年通过优化营销政策、改进航班调治、加大宣传等步伐吸引游客，游客接待量稳固增长，实现业务收入17,254.46万元，同比增长21.36%，实现归属母公司股东的净利润3,646.00万元，同比增长127.70%。此中：
" B4 h2 z! B' {$ U8 t. ^2 t9 p 旅游航线：收入14,391万元，同比增长26.50%，公司通过进步船舶使用率和单航次运输本领来节流资本，并将船票贩卖提前期从2天提升至7天，上半年毛利率同比提升10.21个百分点。公司同时也在开发新航线和新项目，北海-洋浦航线已获海南海事局通过，中越航线口岸开放工作已获广西口岸联检同意，涠洲岛游客集散中央、渔人船埠、北海基地等项目盼望顺遂，别的，公司上半年公告将新造2艘360客位高档客船投入蓬长航线运营，北涠航线新建船舶“北游15”进入舾装阶段。
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旅游服务：收入1,867万元，同比降落9.55%，毛利率同比降落3.36个百分点，公司上半年完成首批康健旅游产物的研发工作，如今开始实验线上线下营销，年内还将启动康健旅游产物服务体系打造工作，进一步完满康健旅游产物的服务和贩卖体系，新产物的推出在业绩贡献方面还未有显着体现。! N, Y: r, z$ A+ S
{. b# ]& _4 u$ o$ t+ k) ~ 能源运输：收入560万元，同比增长34.44%。
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航线业务运营服从改善动员公司团体红利本领提升。公司上半年的综合毛利率45.42%，同比上升9.97个百分点，告急是由于航线运营服从的提升。公司贩卖费用率为2.93%，同比上升0.20个百分点；管理费用率为14.74%，同比上升1.78个百分点，告急是由于上市费用等管理资本增长；财政费用率2.28%，同比降落2.32个百分点，告急是由于公司归还了部门长期乞贷，利钱付出镌汰。公司净利率从11.26%提升至21.13%，同比上升9.87个百分点，告急贡献来自旅游航线业务毛利率的提升。% S7 S! D3 C) B+ U( U0 p3 G/ Z
: I# q D. [; h3 B 评级面临的告急风险5 R5 ?* Q0 m U8 ]/ t& \
旅游体系性风险。# {: C2 M2 s' o0 {$ y: h
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估值6 V6 I' O8 |7 o4 D
上调2015-2017年每股收益推测至0.41、0.53、0.67元，维持买入评级，目的代价由7.80元上调至25.00元。
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& ?! V' c8 v- `6 J 金陵饭店：扩建项目业绩承压，关注江苏省国企改革
; V7 {6 y/ H; x l% V 金陵饭店公告2015年上半年实现营收32,945.23万元，同比增长21.97%；实现归属母公司股东的净利润1,511.11万元，同比降落3.03%；扣非后归属母公司股东的净利润17.58万元，同比降落98.55%；实现每股收益0.05元，同比降落3.85%。2015年2季度单季度实现营收15,875万元，同比增长26.16%；实现归属于母公司净利润1,194万元，同比增长39.16%。公司旅馆业务、商业商业短期仍旧承压，后续看点告急是江苏省国企改革(参照汇鸿股份，总体方向是引入战投、股权鼓励、团体层面资产团体上市)以及外延式扩张(养生养老、康健医疗等财产)，如今总市值42亿元相对较小，未来随着国企改革的推进和地产项目结算有望带来业绩反转，下调公司2015-2017年每股收益推测至0.12元、0.15元、0.21元，维持买入评级，目的代价下调至30.00元。
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$ R% X) [1 {1 z% f+ N- c 支持评级的要点' ]0 J+ F$ L) I# }
扩建项目投入运营动员旅馆板块营收增长，旅馆管理、商业业务继续承压。受宏观经济增速回落和限定三公斲丧的影响，高端旅馆特殊是公务市场、餐饮聚会会议业务等体现低迷，公司上半年实现业务收入32,945.23万元，同比增长21.97%，告急由于金陵饭店扩建工程——亚太商务楼于2014年5月尾投入试运营，上年同期收入贡献较少，其他业务如旅馆管理、商品商业的营收均出现下滑，实现归属母公司股东的净利润1,511.11万元，同比降落3.03%，告急是由于亚太商务楼投入运营后的折旧资本、乞贷利钱资本较高，导致子公司南京新金陵饭店有限公司上半年亏损2,184万元，别的，中高档酒类经销和旅馆物资商业业务子公司亏损243万元。
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) |, }) r, }& m. E! z! m 评级面临的告急风险
% m1 S! O+ X/ Y+ R+ v& L4 N, c 国企改革盼望低于预期；天泉湖项目低于预期。' j, {0 b0 q/ G2 K/ A2 [; r/ |) T
; ]+ v' R( m. ~ 估值
& Y1 }2 B8 b! o5 t9 V, S3 p' c 下调公司2015-2017年每股收益推测至0.12元、0.15元、0.21元，维持买入评级，目的代价由56.00元下调至30.00元。
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; K* _/ F& A6 L, Q 鲁信创投：2015年中报点评：减持收益动员业绩稳步增长0 b0 \, Y9 U! a) g% Z$ W+ j
【变乱】
9 l) i) D) i, j* E) x# P, }4 [& z( o 鲁信创投(600783.CH/人民币20.86,买入)公布2015年中报，实现业务收入9,514万元，同比降落12.29%；归属于上市公司股东净利润2.24亿元，同比增长26.53%(按照客岁同期调解后净利润盘算)；根本每股收益0.3元。* M1 G3 y& {1 @9 g) v" x' {5 h1 p
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【点评】
1 u8 ~" q7 H' [8 f7 z 二级市场减持收益是业绩增长告急泉源5 \- v# U, |4 h% \
陈诉期内，公司通过二级市场减持了部门上市公司股票，累计回笼资金3.91亿元，减持收益3.35亿元，是上半年公司实现业绩稳步增长的告急缘故起因。
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2 K/ ^; H; `4 u% E0 E 业务结构上，积极向专业化投资基金举行转型，根据地区的规划结构，在北京、上海、成都等地积极推进地区性基金的设立。业务模式上，推进“投资+投行”运营模式加速融合，进一步创建可行的退出渠道，并实现财产资源与金融资源嫁接融合。未来随着业务模式的升级及退出渠道扩展，公司业绩有望实现连续稳固增长。: e) e: x5 v% s- [( O4 P* {/ i
& v5 V* M a, o# H 实业策划受需求走弱影响红利下滑$ T& e2 K" l3 i3 J
由于鄙俚需求减弱、行业竞争加剧等因素，磨料磨具生产策划形势依然严厉，1-6月，磨料磨具财产完成贩卖收入8,544.44万元，较上年同期低沉12.68%，毛利率也显着降落，肯定程度上拖累公司业绩体现。
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“救市”配景下，下半年业绩及股价弹性体现或低于预期) R: p; m* L( j/ |) S. {
6月中旬市场出现大幅下跌，7月管理层启动团体救市步伐。我们预计，大概会影响到公司下半年二级市场减持节奏，我们估计公司下半年业绩环比下滑大概性较大。另一方面，如今市场环境下，预计注册制推出历程会低于此前预期，公司股价弹性会受到肯定影响。固然，公司如今股价已经回吐了年初以来全部涨幅，应该说灰心预期已经较大水昭雪应在当前股价之中，进一步大幅下行大概性亦不大。下半年国企改革推进或是公司告急看点，发起投资者继续关注相干投资机遇。: b3 U$ `3 H( o$ N% F: w
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积成电子：业绩妥当，积极结构能源互联网等新范畴, g. Z/ L3 z3 h9 U, Q
积成电子; }$ Q3 x6 j) E5 c7 \
中报关键数据
% Q) ?8 z; j, m2 C1 n 公司2015上半年收入同比增长33.14%至4.07亿元，归属股东净利润同比增长15.31%至0.195亿元，实现EPS 0.05元。由于上年度所得税汇算清缴补缴税款较多，所得税费用同比增长3.11倍至1,085万元，对净利润影响较大。公司预计，前三季净利润将同比增长0～30%，业绩将连续较快发展。
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投资要点
+ d6 T/ y4 [* ]; W; I+ T, T 业务收入增长超预期+ X8 X7 z! K4 e
上半年，电力自动化收入同比增长46.5%至3.4亿元，超出预期。此中，变电站自动化、配用电自动化的收入分别同比增长47.1%至1.38亿元、增长69.5%至1.63亿元，显着超出行业均匀发展程度。公用古迹自动化发展低预期，收入同比仅增2.63%至0.588亿元。公司综合毛利率同比增长1个百分点至40.1%；期间费用率32.8%，同比无显着厘革。6 N; b) y2 U0 ~6 I2 a4 l6 q
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积极结构能源互联网范畴，培养新的业务增长点2 V; \% x3 L! R6 l
公司承建的“山东省聪明能源公共云平台”正式上线运营，已接入包罗供水、热力、燃气、工业用能大户等多个范畴客户；设立子公司“积成能源”，重点开展智能微网与分布式能源体系业务；开展与英特尔、桂东电力等多家公司相助，并到场设立临沂新能源财产引导基金，推动公司在能源互联网范畴的财产结构，培养新的业务增长点。 N; a+ b( [1 [; C5 U# n9 y
/ {% T! i' g, A7 o Y- y, ?$ E( y 红利推测及估值
/ i% _9 Y; M) o7 i/ P ? 我们预计，当前股本下，公司于2015～2017年将分别实现EPS 0.42元、0.53元、0.64元，净利润分别同比增长21.5%、27.8%、19.7%，对应P/E分别为42倍、33倍、28倍。维持“增持”评级。' g# M @! \) P: c$ C4 B
: n1 {7 t# f, p2 z5 h/ R( O
风险提示) |6 @% M0 q, t
新业务发展或低预期；发展股团体估值中枢未来或现下移风险。
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发表于 2019-5-4 02:55:57