核电装备行业：欢迎投资高峰的到来
0 k, \) a/ A; s- T2 s" K) a核电装备制造民营化趋势已显，优质企业将成新贵) q% Z% @3 n( U, Y
5 X4 `$ J6 A& r: d6 c五家民企会集得到资质开启核电装备制造民营化新趋势。克日环保部网站公布，下属国家核安全局答应四川华都、中科英华、青岛兰石、无锡华尔泰和江苏海狮五家民营企业得到核电装备筹划制造资质，资质有效期均为五年。这是继客岁12月石岛湾、田湾（3、4号机组）核电站获准开工之后，我国核电建立重启过程中的又一庞大变乱。该变乱为核电装备制造范畴的民营化发展打开了想象空间。
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核电行业总体把持性强。由于核电在安全性方面的高要求，核工业体系中各环节都采取严酷的资质管理，一样平常只有少数大型央企持有牌照。我国核工业体系紧张包罗核电管理、核电站建立运营体系和燃料循环体系。此中核电管理单元为国家能源局和环保部下属的国家核安全局，核电站建立运营及燃料循环紧张由几大核电团体和公司把持。此中核燃料循环只有中核团体和中广核具备资质；核电站运营只有中核团体、中广核和中电投具备控股资质，其他单元仅可参股。5 `& s) a8 I d3 y
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装备制造是市场化相对较强的细分范畴。固然总体上我国核工业体系出现高度把持特性，但在核电装备制造环节，由于我国尚处于引进汲取国外先辈技能的阶段，须要市场化的机制来激活企业技能研发的动力，因此这一范畴的市场化水平相对较高。原则上，只要得到国家核安全局审批的核装备制造资质，民营企业也可以加入核电项目招标。现行的核电装备制造资质管理的法律依据紧张是2007年底由环保部颁布的《民用核安全装备筹划制造安装和无损查验监督管理规定（HAF601）》，以及按上述规定体例的《民用核安全装备制造单元资格条件》。& O5 A) [( @( Y: O: t! t/ m- J
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市场化中的高门槛——民企仍难超过。固然民营企业申请核电装备制造资质的制度平台是开放的，但由于技能门槛高，具备资质的企业仍然廖廖无几。特殊是在核安全品级为一级的主装备范畴，以往国内仅有数家乐成引进国外技能的大型国有企业具备资质，而民营企业紧张参与门槛相对较低的核二三级配件范畴。
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传统竞争格局冲破，优质民企突围。此次五家民营企业会集得到核电装备制造资质，其紧张意义可从两个方面来解读：一是开启了核电装备的民营化趋势——随着我国核电建立高峰期的到来，原有生产体系已经满足不了需求，扩大民营企业加入规模是局面所趋；二是华都公司成为第三家拥有控制棒驱动机构生产资质的企业，标记取民营企业开始进入核电高端核心装备范畴。从投资机会的角度来看，我们以为相干民营上市公司将成为核电板块下一阶段结构性投资的重点，而此中的优质公司将是重点中的重点。
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7 z) g8 @- [6 R5 L4 l7 f1 e) V! ]+ M重启后装备投资高峰即将到临) a6 m: s& f, e4 ^
4 ~% V1 a8 V; z' K8 Y* `7 r }9 }/ Q2 S: Y我们对核电板块团体保持中性观点。日本核变乱之后两年，市场对于我国核电重启时间和力度的预期曾几起几落，对于2020年装机目的的最高预期曾到达8000万千瓦以上。客岁10月份国务院通过《核电安全规划（2011-2020年）》和《核电中长期发展规划（2011-2020年）》，明确2015年在运4000万千瓦、在建略超2000万千瓦，2020年在运5800万千瓦、在建3000万千瓦的目的。并提出“十二五”期间不安排本地项目。新规划对核电发展的节奏表明确审慎的态度，市场预期大幅降落。但由于有前期大量答应开工的项目为底子，将来几年我国仍将进入核电建立投资的高峰期。我们对核电行业总体维持中性观点。1 D& T5 ]# N' I
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如今我国已运营、在建、已答应尚未开工和已获路条的核电机组合计装机容量为7204万千瓦，此中已运营装机容量为1469万千瓦，在建装机容量为2940万千瓦。在运加在建约为4410万千瓦。假如扣撤消年底新开工的石岛湾和田湾（3、4号）项目，在运和在建装机之和为4170万千瓦，与新规划2015年目的靠近。因此我们假设在建项目除石岛湾和田湾（3、4号）外全部在2015年建成。别的，假如假设到2020年，如今已答应或已获路条的2800万千瓦项目中除本地项目外全部建成，而且不增长新的项目，则2020年核电总装机容量将到达6000万千瓦，这一数字也与新规划2020年目的根本符合。因此我们下面的分析将从前述假设为底子。
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9 ~: [) t# T2 ]" q1 y( T装备投资高峰即将到来。核电站建立周期一样平常为52-60个月，此中第二、三年为装备安装阶段。如今我国在建核电项目已到达汗青峰值，此中大部分项目将在2015年前竣工，因此装备投资高峰将会集在2013年和2014年两年。按照单元投资1.2万元/kW，装备投资占总投资50％盘算，“十二五”期间要完成的2700万千瓦装机容量可以或许拉动3000亿以上的装备投资额，这一创汗青新高的市场空间将会集于今明两年内开释。巨大的市场蛋糕将由居统治职位的大型国企和新进入的小型专业化民营企业来分食。
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关注弹性、技能壁垒和红利本领兼备的民企新秀/ C" V: e: h$ O5 {' }( O( v
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核电装备紧张由核岛（一回路）、通例岛（二回路）主装备和辅助装备构成。从主流的二代半CPR1000机型看，核岛、通例岛和辅助装备的投资比例约为47％、30％、23％。主装备市场紧张由国内三大发电装备巨头（上海电气、东方电气、哈动力）和中国一重分得。 s( d5 {8 n2 G6 s, Y. Y2 g6 \
& _4 F) q; X6 ]9 Y. o' L传统大型企业关注业绩兑现。由于2015年前要完成的在建项目开工时间大多在2008-2010年，装备招标大部已经完成，即已转化为企业订单；2020年目的下调后新批项目节奏放缓，因此预期将来几年企业订单增长空间有限，我们紧张关注订单转化为业绩的速率以及对企业业绩的贡献水平。由于核电业务在三大发电团体以及中国一重等大型企业的主业务务中占比并不高，核电业绩兑现对于受火电需求下滑拖累的发电装备企业虽有积极影响，但影响水平有限。/ ~ ]; \9 m2 h, B
0 Y; Y: W0 W$ \3 ^! }7 V民企新军关注弹性、技能壁垒和红利本领兼备的公司。相对于大型国企，民营企业体量较小，其核电业务又是从零开始，具备较大的弹性。同时，由于核电装备技能门槛高，竞争对手少，代价和毛利率广泛较高。假如沿着具备弹性、技能壁垒和红利本领三方面上风的交集来探求，则四川华都公司压倒齐备。因此我们以为其控股母公司浙富股份（002266）有望成为下一轮核电结构化投资的重点标的。. \! A/ U& Q2 g% c' ~0 J
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装备名称 功能和作用 制造商 # O5 F3 l1 R& R8 W, L7 i' c$ p: C6 n
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压力容器 核反应钢壳容器 上海电气、东方电气、哈尔滨动力、中国一重、二重重装、山东核电装备公司、西安核装备公司
- G+ p5 x# u5 l) w主泵 驱动冷却剂在一回路中循环 上海电气、东方电气、哈尔滨动力、沈阳鼓风机厂
J2 ?6 H5 j$ ]* i% e" P: s主管道 一回路管道，性能要求高 嘉宝团体、久立特材、玛努尔工业团体 ; @# b s7 _. M- O6 T( E* _$ {
稳压器 控制一回路内压力颠簸，提供超压掩护 上海电气、东方电气、哈尔滨动力、中国一重、西安524厂
1 i. ]/ c; q4 N( N5 S蒸汽发生器 完成一、二回路热互换，为二回路提供蒸汽 上海电气、东方电气、哈尔滨动力、中国一重
$ m- ~6 s1 D L1 C2 E" q) x冷凝器 将乏蒸汽凝成水送回二回路 哈尔滨动力 6 G- k$ O7 p- B0 x: ?7 u
除氧器 撤消二回路内氧气 哈尔滨动力
3 c) u: v3 Q" D5 n动力体系和电气装备 输出电能 自仪股份、奥特迅、天威保变、振华科技 * w' `. U% F7 u9 i# z
其他辅助体系 燃料转运装置等 西安核装备公司 ; \0 g2 ?) w: {3 z- h5 |+ c
安全注射体系 （安注箱等） 一、二回路失水时向堆芯注水 上海电气、东方电气、哈尔滨
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发表于 2019-5-4 20:10:52