申银万国：医药板块继承设置发展股（荐股）- X- A, h8 M6 l
行业：收入安稳增长，红利本领稳固。①12 年行业团体增长安稳，个股加速分化：12年医药板块收入增长17％；主业净利润同比增长13％，四序度在11年同期较低的基数上，大幅增长49％；毛利率与净利率和11 年持平，现金流表现良好；子行业中药红利增长最好。②13 年1 季度行业运行回落：2013 年1 季度收入增长15％；主业净利润增长13％；毛利率和净利率和12 年持平；子行业中药和生物制品红利增长加速，医药流畅业增速回落。上市公司增速显着低于行业，重要是行业包罗红利本领较好的外资企业。5 k4 U u3 v2 I" H- Y( s
上市公司：继承分化，增速较快的仍旧会合于少数公司。12 年、13 年一季度主业增速较快的公司：长春高新（174％、187％），红日药业（89％、67％），信立泰（57％、60％），和佳股份（57％、150％），舒泰神（54％、29％），新华医疗（52％、54％），凯利泰（50％、20％）、康美药业（43％、38％）、天士力（41％、37％）、云南白药（31％、30％）。12 年、13 年一季度增长质量较好的公司：新华医疗、云南白药、康美药业、红日药业、信立泰、同仁堂、国药股份。
& X2 z/ e* K/ b3 i& I( \ 招标政策暖和，药价稳中略降：1、新版基药产物是否接纳差异化订价，国家发改委尚处于内部讨论中，订价方案出台前，我们以为天下各省不太大概开展新一轮的基药招标，由于新版基药要求5 月1 日开始实行，四川、广西等省接纳过渡性的做法，将新进入基药目次的产物按照上一轮非基药招标结果给予限价挂网，我们以为，天下其他省份仿效的大概性比力大。2、安徽、广东、海南、吉林等省公布了新一轮非基药招标的方案或征求意见稿，但未看到实质性往前推进的迹象；3、安徽省已经完成了县级医院招标，中标结果已经实行，山东省在3月尾正式公布了县级医院招标方案，山东的招标政策与安徽省在团体保持划一。在新一届卫生部向导就任后，县级医院单独招标是否天下推行，仍需观察。 x. I7 B' s3 ^+ l2 v. A
2013 年增长判定：1、处方药和药品流畅：3 月份处方药和药品流畅收入增长回落，4 月份正在渐渐规复。2013年扣除抗感染药，收入增长保持在20％左右；季度表现上将大概出现前低后高态势。2、中成药：在12 年二三季度毒胶囊影响的低基数上，增速快于12 年。3、中药饮片：产物代价提升，收入和利润增速较12 年加速。4、医疗东西：增长安稳。5、化学质料药：红利底部倘佯。. E) f) J$ E$ q# j
投资计谋：继承设置发展股：1、增持代价低估的发展公司：康美药业（快速发展、估值较低）、华海药业（制剂出口突破）、国药股份（增长逐季提升、估值较低）。2、设置估值公道，中长期发展明白的一线公司：云南白药（财务报表踏实、快速增长明白、有资产整合预期）、天士力（红利快速增长、大品种梯队结构好）。3、根本面在底部，估值安全的龙头公司：东阿阿胶（二季度贩卖渐渐规复）、恒瑞医药（财务报表踏实、期待新药上市）、海正药业（根本面见底、市值低估）、华润三九（根本面妥当、有资产整合预期）。（申银万国证券研究所）8 U) j5 B) ?# E! x8 f. v
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发表于 2019-5-4 22:46:13