水泥板块：重点关注红利有望超预期地区（荐股）& ^: e# F$ F& @
投资评级与估值。我们以为13 年水泥行业需求将出现较强的地区分化，就一季度而言，需求较好地区告急以华东、西北地区为主，需求正常复苏的告急由华中地区，而华北、东北出现需求启动迟钝，华南、西南地区由于地区供给压力较大。我们以为，二季度为水泥传统旺季，需求回暖趋势将连续，除农村外基建和地产需求也渐渐启动；2）由于水泥的地区性，我们判断二季度各地区红利走势将继续分化，此中华东、甘青市场库存较低，代价有望继续上涨推动企业红利超预期，而东北、新疆、两广等市场受代价基数高或新增产能压力较大影响，代价走势相对较弱;3）按照我们前期的研究结论，进入4 月后个股超额收益与公司真实业绩关联度较大，发起重点关注红利有望超预期地区，综合来看长三角、两湖、京津冀、西南、甘青具备上风，从将来代价走势排序，我们以为长三角、甘青>两湖、京津冀>西南。告急保举公司：海螺水泥、祁连山、华新水泥、冀东水泥、金隅股份。
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6 z% Y" T- m* C, x% @& U& P有别于大众的认识。市场以为，地区红利同等性较高，核心影响因素为宏观需求；同时以为重点工程以及地产启动较慢。重点工程资金相对告急，对后续开工进度较为担心。就我们调研环境来看，宏观虽肯定水平上决定了行业当前红利，但更告急的是地区性的边际供需对地区红利有较大影响。从需求来看，地区性差别较大：华东（尤其是江西、沿江地区）需求茂盛，尤其是农村自建、基建需求强劲，而且重点工程、地产3 月下旬已经迟钝复工，企业同口径销量同比增长约20％，而就华中来看，湖北相对稳固，湖南需求仅仅是正常规复，但由于受到地区产能投放压力影响，代价始终难上台阶。就供给来看，华东市场供给压力较小，产能增速仅为2-3％，而湖南则相对较大。边际供需的差别也显着的反映到了实体企业的红利；其次，据相识，重点工程资金并不告急，部门工程仅仅是未开工，预计后续将正常季候性启动。' p* w0 O0 W# y5 g; n
/ R; | a% m( ^: U% J- G关键假设。行业需求正常季候性复苏，地产投资增速符合预期" S8 W9 P$ h: P: X+ k% S* R
股价表现催化剂。基建以及地产项目快速启动，地产投资加速。
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* M* m" s% k4 ^核心假设风险。一方面信贷收紧导致项目开工进一步推迟；另一方面则是煤炭代价上涨导致资本上行。
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发表于 2019-5-4 22:46:13