99%的国家经济比中国更糟糕！一位经济学家的肺腑之言。。。

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 19:48:39

作者傅强，新加坡国立大学商学院副教授
这个天下简直布满了各种各样的不确定性
感谢各位来宾，很高兴可以大概利用本日下战书两个多小时的时间与各人交换我对当前中国与举世经济情况的的一些见解。刚才主持人提到了一句话——我们如今面对着许多不确定性，我听到时是心有戚戚焉。我如今所从事的，是一个压力很大的工作，为什么呢？由于这个天下简直布满了各种各样的不确定性，我记得英国刚刚脱欧的时间，学校在第二天就安排我就这个话题做演讲。正由于天下布满各种各样的不确定性，以是我们才必要相识最新动态，相识其背后逻辑。
有个我们耳熟能详的名词叫黑天鹅，是指事故发生概率是小数点后几十个零，这种事不应该发生，但是现在，黑天鹅却在我们身边每天发生着。昨晚我和我的朋侪李映宏等几位朋侪一起用饭，我说饭不能吃太晚，为什么呢？我要比及8点半看美国第三季度GDP，如果数据欠好，来日诰日讲座的全部逻辑就要改了。近来我们都注意到，人民币贬值速率加速，汇率就是两种钱币间的相对代价，人民币兑美元变自制了，缘故原由安在？由于美联储在12月份加息概率正变得越来越大，现在市场以为加息概率在73%左右；概率云云之高，因此预期美元会走强。美元兑举世的钱币在已往的一个月里，出现了一个极其陡峭的上行，而人民币与欧元及其他重要钱币相比，兑美元贬值速率相对还是比力温暖。以是我们要去分析举世经济格局，分析它对中国的影响的时间，为此，我们起首要创建一个逻辑，比方12月份美联储要加息，那么美元会走强。但如果美国昨晚的GDP数据不是逾越了预期，而是只有大概0.5%的增长，那么美联储加息概率就不存在，美元走强逻辑也就不存在了，我的本日整个逻辑链条都要重新组合。以是我每次上课都很告急，就怕出现黑天鹅，然后到晚上8点半用饭中心，我打开手机一看，美国GDP有2.9%的强劲增长，内心就放松了。没想到本日清早一看美元开始对举世重要钱币全面走弱，除了比索，为什么呢？由于发生了希拉里的邮件事故，美国联邦观察局正式关照国会要对这件事重新举行观察，事故产生的影响就是川普赢得美国总统推选的概率增长，此时逻辑就是美元兑重要钱币走弱，如果说川普竞选得胜，首当其冲的受害国就是墨西哥，以是美元兑比索昨天清早出现一个急剧升值，但对其他重要钱币又开始贬值，这就是我们说的黑天鹅。
以是你看这个天下是多么复杂，各种事故都要去做公道表明，对我来说，既是寻衅，也是爱好。我们去看看眼前这个天下，2008年的次贷危急，在其时说是百年一遇的金融海啸，但是我们如今转头去看，我们就会以为2009年-2011年这三年才是人生中真正的黄金韶光，如许的好时间一去不复返了。如今的经济正在进入漫长的隆冬，经济低迷不振还在不停伸张。起首是在美国国内，固然量化宽松的钱币政策托了底，但可以说是温水煮田鸡，时至本日也是一个汗青上最疲弱的复苏，危急从美国又徐徐伸张到了欧洲以致整个新兴经济体，而如今经济标题又产生了一个非常复杂的外延，也就是政治
如今的经济形势跟一战、二战之前越来越像
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由于经济不景气，国与国之间产生了各种各样的长处纠纷，在贸易上摩擦不停、在汇率上调和机制失灵，有人说，当年二战是怎么打起来的？就是举世冷落带来的政治外溢，以日本为首开始竞争性贬值，以邻为壑，促收支口，导致抵牾累积。许多人说如今经济形势跟一战二战之前越来越像，政治标题、国内标题与国际标题之间相互纠结，形成了一个非常复杂的反身性的网络，让经济分析变得越来越难，这就是我们说的不确定性的根本泉源，由于随处都大概出现标题。
那么不确定性之下，我们要看清楚确定性在那里，什么事变他是肯定会发生的呢？
前些天我加入过一个小规模的闭门研讨会，其时一位投资界的朋侪说，如今只有一件事就确定了，就是经济在不停的下行，把握好这个逻辑，才气对资产设置有更清楚的思绪。各人都在面对经济下行的趋势。国际整理银行（BIS）本年6月26号发布的年度陈诉里说，近来10年举世劳动生产率在不停下行。经济增长实在就是三件事，第一是生齿增长，第二是资源积聚，第三就是技能进步和服从提拔，但是这张图告诉我们，服从的提拔，这个最紧张的源泉已经是看不见了，而且这个状态什么时间是个底，我们根本无法去做出这个判断，也就是告诉我们，我们如今面对的经济逆境，不是周期性而是布局性的标题，已往的增长发动机到如今已经熄火了，告诉我们的将来5年以致更长时间里，经济增长将连续不振。这就是我们面对的一个现实，是不确定性里边唯一的一个确定性，那么至于说到底这个标题会出在哪呢？这个不确定性又来了，随处都是黑天鹅，随处都大概会出现标题，我们就来看看市场上的人怎么去想。
我起首给各人看了这么一张图，这张PPT的标题是《这个天下厘革快》。这是2015年10月份美银美林发布的一份观察，他们对举世五百多位基金经剃头放问卷，此中一个标题就是在你看来目宿天下上最大的尾部风险是什么？客岁9月份的时间，55%的受访者回复说天下上最大的风险来自于中国的阑珊，在10月份的时间比例是40%，位居首位。但是在一年以后，我想问各人，这一年已往，各位以为中国经济是变好了还是变差了？各人感受大概不一样，但是总体来说不会有人以为中国经济开始走出逆境了、L型已经到底了。但是来看看中国阑珊的风险，在刚刚已往的本年10月份，这个观察里边已经是见不着这件事了，没有人以为中国经济已经洗手不干了，中国经济的威胁还在，但是在现在这么一个复杂的情况里边这（中国经济的阑珊）已经不是事儿了，有别的标题比他更可骇，包罗欧盟的崩溃，包罗国际债券市场的崩盘，包罗川普上台、共和党赢得白宫，包罗美国的通胀等等，这些风险远远凌驾了中国，中国新一轮的人民币贬值仍旧大概给举世带来显着风险，但是以此作为重要风险的受访者比例只占了不到5%。在一个此消彼长的过程之中，当其他的风险变得越来越剧烈，越来越清楚的时间，各人对中国的感觉反倒不一样，各人突然开始对中国感到越来越乐观了，并不是中国变好了，而是这个天下变得越来越差。这就是我们看到的一个征象。
中国经济面对着再均衡和转型
那我如今就起首来跟各人来轻微探究一下中国的标题，我们来看一看中国如今是什么样的状态，我并不以为中国的事已颠末去了，如今大概是临时的风平浪静，在来岁才会看得更清楚。刚才主持人说过，经济L型走势是权势巨子人士说的，那我们如今处在什么位置上呢？我以为我们远远没有到达底部。我没有概念，中国近来的三个季度GDP增速都是6.7%，国际投资界的分析师都很狐疑，看看美国数据，再看看中国数据，为什么中国经济增速每个季度都是6.7%？这个着实有点太巧了，数据的可靠度放在一边，但是我们把6.7%这个数据放到本世纪以来的时间窗口去看，只有一个季度里边曾经出现过更低水平，其时是2009年的一季度，次贷危急造成国际贸易险些停滞，才有了四万亿的事，这是次贷危急的一个临时性打击。除此之外，没有一个季度有过这么低的水平，而且这个增速将来还要往降落。
我们再看看内部数据，所谓经济三驾马车就是消耗、投资和收支口，中国经济面对着再均衡和转型，这就意味着布局要优化，已往投资太多、出口太多，如今要实现以消耗为动力的内需驱动模式。近来有来自于外洋的观点，以为中国已经实现了巨大的进步，证据就是消耗对中国经济增长贡献，在近来的几年里边不绝是在快速增长的。到2015年已经是靠近70%了，预计到了2016年会到73%以上，这是一个非常快速的上升。以是许多投资人一看，以为中国转型工作做得非常好，好像中国经济真的在快速实现再均衡。但是我以为这只是一个相对的标题，为什么消耗贡献上升这么快？汗青上很少有先例，消耗的相对贡献上升云云之快，为什么中国会这么快呢？并不是消耗自己的强劲增长，而是由于其他经济构成部门降落了，消耗上升快是由于投资和出口降落更快，这才是缘故原由。
我们看看投资，我们经常听到稳增长这个词，稳增长就是稳投资，中国最紧张的发动机就是投资，那我们看看投资的状态？说到投资，一看房地产，为什么如今外界对中国信心在规复？客岁整年房地产投资增速只有1%，险些就是停滞。但在本年以来，它出现了一个快速增长，到四月份时累计增速到达7.2%。房地产市场回暖确实给人带来无穷遐想。那么到底是不是可以如许以为呢？我以为这是很谬妄的一件事，为什么这么说？由于我们都知道本年以来国家出台了一系列步伐，在金融和政策方面鼓励房地产市场去库存，可现实上中国房地产并没有多少库存可去。请各人看一组宏观数据，上周发布的最新数据表现现在天下住宅待售面积是4.1亿平方米，按照通行的国际标准，待售住房可以大概卖6个月以上算库存多，6个月以下算库存偏紧，中国整年房地产住宅销量匀称下来是13亿平方米左右，算起来一个月就是一亿多平方米，那么4.1亿平方米大概只有三个多月的销量，按国际标准这个库存量算是少的了。以是，中国的房地产根本就不存在去库存的压力和必要，但中心要求去库存的决定，却造成了深圳等一线都会房价的飙升。
我想问问各人，你们以为广州房价上涨快，还是南京房价上涨快？广州库存到达11个月，以是广州的供给多，房价涨的天然就慢，南京库存在2月份的时间只够卖不到两个月，能不涨吗？这就是供求造成的一个标题，代价不就是供求决定的吗？没有库存非要去库存，造成的局面就是房价这一轮不理性的上涨。那么如许的政策对将来的影响在哪？用一个绝不浮夸的比喻来说，对于中国的房地产产业，我们看到的是冰山一角，我们如今库存只有4.1亿平方米，确实不多，但是看别的一个数据，就是中国的住宅在建面积如今有49亿平方米，如果再把谁人已经卖出去还没有盖房的地皮面积全算上，一共就是70亿平方米，这个去库存要去多久？许多四五线都会才是真正要去库存的地方，这个库存是永久去不掉的。
我们可以看个先例，西班牙这个经济体是怎么倒的？就是倒在房地产上。从2000年到2008年，西班牙每年新增住户是28万户，每年盖房子盖80万套，一连盖了9年的时间，然后次贷危急来袭，波及到欧洲，才引发它的债务危急。在顶峰期的时间，西班牙每4个成年夫君之中，就有一个是修建工人。厥后危急发作之后，西班牙高峰期赋闲率恰好就是25%，这就是我们望见的血泠泠的数字。我信任中国房地产来岁下半年后会有一个断崖式下行，大量的干系的周边关联产业都难逃一劫。
刚才说完了房地产，再来说说固定资产投资。固定资产投资一直是中国经济增长的传统动力，都说经济要转型，就是要让投资所占比重降落，让消耗提供更多的动力。2014年3月份时国务院发布了工作陈诉，陈诉前边提到要稳增长、调布局、促改革，反面又说投资增长目标定在17.5%。既然要调布局为什么还要定这么高的目标？厥后我发现我的这种担心是庸人自扰。这个增速是根本达不到的，投资增速在不停降落，到了客岁底时，已经是两位数边沿了。从上世纪末开始投资团体增速从来就没有掉到两位数以下。2016年又是一个什么状态呢？统计局数据表现2016年1-8月民间固定资产投资增长2.1%，出现了断崖式的下行，意思就是民间的投资意愿已经根本没有了。
中国的资源被严肃错配
没有人乐意去扩张，没有人乐意去做实业，这也是我们望见的经济隆冬，如许的状态从来没出现过。从2003年开始，投资的匀称增速在30%以上，但是如今下滑到了靠近于零的个位数，从民间投资信心对经济远景的悲观我们由此可见一斑。再来看更可骇的一件事，我以为比这更可骇，就是天下固定资产投资增速仍旧维持在一个相对较高的水平上，这告诉我们一件什么事儿呢？就是民间不投资了，公有部门正在加紧工作。中国经济口口声声说要转型，说了这么多年，如今望见的却是又走回到了“铁公基”的老路上，还是国有部门在发挥这种经济维稳的作用。2016年上半年以来国有企业主导的固定资产投资，此中一半是贡献给了底子办法创建，投资增速一下到达了23.5%，这是国家在给经济在托底，是必须的，但是钱该怎么花、到底用在什么地方、以什么样的方式来完成经济托底？是不是值得商讨呢？
全部的资源又是用在了基建上、用在产能扩张上、用在国企身上，我们想想本年上半年以来产业贷款变得难了还是容易了？是更难了。银行不敢放贷，而国企却在疯狂乞贷，中国银行业贸易模式很简朴，借给国企最省事最省心，也不消去担心风险，政治上不会堕落，信贷资源就这么多，国企都拿走了，留给民企就少了这就是所谓的挤出效应。为什么说这件事可骇，我们去想一想，国企要服务就要加杠杆，中国如今面对的就是一个债务标题，国企的资产负债率仍旧在不停上升，但是资产回报率按照某些估算只有2.5%以致更低，每年利用资产得到的回报还不敷去覆盖它的利钱，如许的国企要活下去，只有一个办法，还不起的利钱转到本金里，然后做成一笔更大的贷款来借新还旧，以是中国当前的贫苦事就是信贷增长很快，GDP增速却是在下滑的，两者之间脱钩了。已往一块钱的贷款产生4块钱的服从，如今是4块钱的贷款大概也没有一块钱的效益。这是为什么呢？就是大量稀缺的信贷资源，都源源不停地到了低效国企的黑洞穴内里，债务负担就越来越大，设置服从越来越低，带来的结果我们就是GDP不涨，信贷在涨，债务负担对整个经济体压力变得越来越大。都说中国在面对债务危急，现实上中国债务中的主体就是国企债务，中国全部债务加在一起，总量大概是GDP的240%，企业债大概是GDP的165%左右，企业债不是民企借的钱，民企想乞贷也借不到，如今也不想借，如许的事如果不改怎么行？我们如今所观察到的想象，不是一个管理之路，只会把一个短期标题拖得更长，把周期性标题变成布局的标题，布局上扭曲变得越来越严肃。
走偏了的供给侧改革
这就是我为什么说国企投资加速比团体投资下滑更可骇，缘故原由就在这这个错配在加剧资源错配。我们再去看中国的工业品的代价（PPI），工业品出厂代价刚刚在近来的一个月里边竣事了一连54个月的下行，在2015年9月份——12月份一连四个月里，工业产物如钢铁、水泥、化肥等代价与客岁同期相比下跌了靠近6%，而且是一连跌了54个月，经济学名词叫“通缩”。工业产物代价险些是史上有数的恒久通缩，带来的结果就是企业的收入降落，企业收入降落之后利润就降落，利润降落之后债务就无法归还，债务无法归还就不能去再投资，经济增长动力就不敷了。但是就在本年9月份工业产物代价与客岁同期相比，出现了一个微小的上升，许多人以为中国的通缩竣事了，新的这个产业复苏的周期到来。我以为这是不对的，起首这是由于客岁跌了6%左右，出发点太低，以是本年再往下跌缺乏空间。另一个缘故原由是，工业品代价突然上涨的缘故原由不在于产业的复苏，而是来自于发改委的所谓供给侧改革，发改委通过限定煤炭产能来修复代价，结果自本年一月份到十月份焦炭代价上涨了173%，焦煤代价上涨了149%，煤价曾经一个月上涨了40%，各人一看煤价上涨、煤不敷了赶紧去抢，如今就出现了煤供应不敷，代价连续上涨。发改委又要求企业规复生产，这美满是在利用市场，人为带来不确定性，对国内主体来说，煤企确实占了自制，整个煤企利润本年涨了650%，但是煤价上涨，电力企业就不可了，钢铁企业也不可了，利润都降落了，产生的结果只能是肥一部门人瘦别的一部门人，对中国经济团体来说，经济运行本钱上升，这个结果怎么样？我以为很难讲，煤价上涨另有谁受益呢？就是澳大利亚，澳大利亚的煤炭产业客岁是很狼狈的，就是由于中国的市场拿不到了，如今中国的煤价被这么一搞带来的结果就是澳大利亚动力煤在源源不停的涌入中国，澳大利亚的煤炭产业又被救活了，当年中国搞一个4万亿就把这些资源输出国全部养肥了，如今这件事又发生了。
如今中国消耗品上物价确实另有增长，固然比已往要慢还是有增长，但在工业产物上，它却是不折不扣的通缩，中国的东西自制到什么水平？各人来看看中国的螺纹钢，在客岁的时间，1790块钱一吨，在两年前的时间大概是2700块钱一吨，如今大概是两年前的水平，两年前我的一个门生是钢企老板，还跟我说卖螺纹钢满是白菜价，我说你等等，什么叫白菜价，螺纹钢一斤才一块三毛五，白菜多少钱一斤？
美国的出口是美元，中国的出口是通缩
前两天我主持了一个运动，我们的校友到几内亚去挖矿，挖了铝土矿后走印度洋南中国海到烟台，供应到中国山东的铝企，有一个听众举手说，这条路怎么这么走呢？你为什么不把这个铝土矿颠末大西洋到欧洲到美国去呢？这是没有办法的，严肃的产能过剩导致中国的低价工业品如今席卷举世，铝、钢铁等冶炼业尤以为甚，美国到2016年底就会只剩下四个铝冶炼厂，欧洲的钢铁厂如今是一家一家倒闭，像塔塔钢铁曾经是天下上本钱最低的钢铁企业，如今在欧洲的业务已经根本上要关门了。中国的产能过剩是史无前例的，已往十年里的经济扩张，就是以新的过剩产能管理现有的过剩产能为题，比如钢铁厂过剩，再去建一个新的钢铁厂，在建的钢铁厂给建成的钢铁厂制造需求，等新的钢铁厂竣工之后，过剩产能又出现了，不停的重复终于重复到本日各人都变成了僵尸企业，东西卖不出去代价，利润不停的下滑，为了生存还在接着生产，内需无法消化就出口，把中国的这种低物价转到达举世去。
从前经常有人问，说这个天下怎么这么乱？这个天下怎么总是打经济学家的脸，经济学家经常说印钱就会通胀，如今发现各人都印了这么多的钱，每个月欧洲央行和日本央行要洒下去1800亿美元底子钱币，云云疯狂印钞，物价还在不停下跌，我总结过几个推手，此中之一就是中国，从前有人说美国和中国各有紧张的出口，美国的出口是美元，中国的出口就是通缩，把举世的物价都在往下压。这就是我们望见的产能过剩带来这么一个标题，既然产能过剩，国内的投资空间就会越来越小，重复创建是无法连续的。
产能过剩在中国汗青上有过，1999年时间产能过剩比如今还锋利，从比例上来看确实云云，但为什么其时中国可以过这一关呢？由于其时中国赶上了一个巨大的汗青机会，就是参加了WTO，利用外需利用出口全部消化了过剩产能，这是其时中国碰上的汗青机会，这种事如今另有没有大概发生呢？我们都知道中国2015年出口下滑，人力本钱上升，人民币汇率高企等出口倒霉因素。但是要注意的是2015年中国出口降落了3%，而举世贸易总额在2015年降落了13.9%，分析中国产物活着界贸易份额不降反升。
中国可以说是天下上整个中低端产业链最完全的一个经济体，固然高端制造不可，工艺水平差一点，但是在门类齐备方面供应链完备方面全天下都没有竞争对手，这是功德还是坏事呢？我只能说一则以喜、一则以惧，竞争性确实是客观存在，但是另一方面，当你的产物份额越来越大时，就分析别人的份额越来越小，你的将来拓展空间变得越来越小，总不大概全天下的生产都包下来，人家不工作了，那他拿什么钱去买你的呢？在现在这个天下里，举世性的经济低迷贸易萎缩，各人都想关起门来来掩护自己的产业，中国面对的阻力也在越来越大，中国经济占举世的份额如今已经靠近14%，英国、德国加在一起才和中国差不多，分析这个市场要去消化中国巨大的过剩产能，力道是越来越不敷了，各人都在讲出口，各人都想出口，都想以邻为壑，把人家的内需变成自己的外需。
2015年，某位经济学家曾写过一份陈诉，称发达国家经济出现回暖的迹象，大概会对中国出口带来提振。他说的发达国家就是指欧洲，这很可笑，欧洲经济是怎么改善的呢？就是通过钱币贬值来改善出口。中国跟欧洲的关系可以有一个形象的比喻，有一部影戏，叫《嫁个有钱人》，影戏讲的是郑秀文扮演一个女孩子想嫁一个有钱人，她就节衣缩食买了一张头等舱机票，想坐在头等舱里就可以认识有钱人。坐她身边是任贤奇扮演的一个男孩子，也是节衣缩食买了一张头等舱的机票，也想认识一个有钱人，这两个人就坐在了一起。中国跟欧洲的关系，就比如是任贤齐与郑秀文，相互都在想出口。中国在想，欧州经济回暖了，可以多卖东西了，现实上欧洲也在盯着中国这个市场，出口这条路如今也是越来越难走。这就是摆在我们眼前的现实。
人民币小幅贬值现实上是对前几年过分升值的修复
说到这里，可以趁便提一下人民币的汇率。刚才提到很可骇的一件事儿，就是中国的出口份额是逆势往上涨，天下贸易却不停萎缩，这是在怎样一种状态下完成的呢？我们看看2011年——2015年以来举世重要钱币对美元指数的增长在汇率上的贡献，欧盟、加拿大、日本、墨西哥、巴西全都是正向的，只有一种钱币从2011年到2015年底兑美元是在升值的，那就是人民币。各人想一想，如果其他钱币兑美元是贬值的，只有人民币兑美元是升值，那么中国面对自己重要的贸易搭档，比如像欧洲、日本，这个钱币升值的幅度有多大，中国产物的本钱及代价会相应上升多少，这就是中国面对的一个压力。在已往这些年里，看汇率标题不能只看一个美元，中国人跟欧洲人做买卖，紧张的不在于人民币与美元之间的关系，而在于人民币与欧元的关系，人民币兑欧元升值的话，中国东西就变贵，贸易竞争力就会降落，我们再来看从2014年的1月到2015年8月10日，也就是8·11汇改前人民币兑巴西里亚尔升值29.7%，兑日元升值13.4%，兑韩元6.9%，兑澳元14.4%，兑加币升值14.8%，兑欧元升值17.9%，如许中国的本钱增长了多少？其他钱币都在采取竞争性贬值的计谋，都想办法把自己的东西变自制，所谓举世贸易战打的就是货钱币战。如果我们去看日元，近来人民币对日元确实是贬值了，日元有各种各样缘故原由在推动它升值，而且预计将来会升的更锋利，日本的经济当局如今压力很大，日元升值太快导致当初的积极都白费了，但是如果把这个时间窗口放到五年来看的话， 2012年底时日元兑美元汇率大概是1:83，如今是1:104，而在2015年10月份时，一美元可以兑125日元，也就是日元在这几年时间里边兑美元贬值差不多50%。再来看看人民币的表现。人民币过于刁悍，对中国经济带来的拖累着实太强。如今就看人民币小幅贬值现实上是对前几年过分升值的修复。
欧洲只做了一件事：从其他的国家去盗取增长
再去看看刚才提到的欧洲，欧洲是中国更紧张的贸易搭档，欧元汇率在2014年底时兑美元差不多1：1.4，如今大概是1:1.09，人民币在这段时间里兑欧元升值固然有所回调，但总体上来说是一个巨幅升值，以是有人以为的欧洲经济复苏给中国带来机遇的观点对不对呢？欧洲经济复苏恰好就是在2014年下半年，就是在欧元大幅度快速贬值时出现，欧洲就是通过降息压低利率，迫使投资者将欧元从一个低息地方转到其他高息地方举行息差套利，这个过程中欧元就要贬值，欧洲商品本钱就会低落代价降落，欧洲的经济竞争力就加强了，以是金融时报首席批评员有一个批评非常到位——欧洲的经济什么都没有做，只做了一件事，就是从其他的国家去盗取增长。这就是欧洲的状态，到如今还在继续。
我对欧洲一直看空，我来跟各人表明一下我为什么以为欧元区面对着无法调和的布局性标题。我请各人来看一张图啊，这张图在这里，这是德国的贸易盈余。这张图呢？这边这个蓝黄红线画的是什么呢？画的是这个南欧四国在这个贸易方面的赤字，就是南欧四国：希腊，意大利葡萄牙，再加上一个西班牙，就是这4个国家。我们去看一看，德国的贸易不绝有盈余，而南欧四国不绝是逆差。我们把这个盈余和逆差，也就是把这两条线对称地叠在一起，咱们看看，末了好像是不是两者差不多啊，很对称是吗，非常对称对不对？这就是告诉我们一个非常可骇的一个究竟：德国实在不绝在对南欧四国出口，而南欧四国则被德国通过出口掏空了！
我想问问各人，欧元到底是什么？国内曾经有一位著名投资人跟我说，欧洲为什么会袒暴露这么多标题，就是由于南欧的这些国家如希腊等参加了，这是一个错误。我以为这个说法不对，这些国家可以大概参加欧元区共用一个钱币，这在很大水平上符合德国的长处。德国是一个8000万生齿的国家，它有着浩繁天下一流的企业，制造业竞争力活着界上压倒齐备，有拜耳、BMW，大众等天下上最好的企业，国内的市场是无法容纳他们的，是养不起这么多的企业的，德国的经济模式可以大概维持下去可以大概自我循环，只有一条路可走，那就是出口，以是德国就是一个传统上的出口国，而出口国最怕的标题是什么？
近来这两年为什么中国出口这么困难，就是由于人民币升值了，东西变贵了，别人以为你东西太贵不买你的了。出口国最怕两件事：第一怕升值，第二怕的是外汇储备过多，拿着好几万亿外汇储备只能去买美国国债。有一个办法可以把两个标题一起管理，就是用欧元，一是贸易搭档国在汇率上再也不大概贬值了，德国经济已往最怕一件事儿，就是意大利和西班牙对它的钱币贬值，钱币一贬值，德国东西变贵，出口受打击，经济就会受伤害，因此德国在汗青上的经济周期经常与南欧同步。再一个，就是外汇标题储备管理了，收付都变成了欧元，不再利用其他国家的钱币。
但是这带来的一个标题就是欧元区内部经济不均衡，且永久无法修复。从前德国企业竞争力强，意大利、西班牙竞争力比不外，造出来的产物本钱过高，竞争不外不要紧，把钱币举行贬值就能管理标题，这就是经济调治的一个终极本领，但是用了欧元之后，这些国家末了的一道防线——汇率武器再也没有了，以是德国的商品源源不停地出口，比如意大利的企业就是没有出路的，这就是各人共用一个钱币不可克制带来的不均衡加剧的征象，它是无法管理的。
那么如今我们去看欧洲的经济，连续的低迷不振，摆在他们眼前的只有两条路可走，一条路是退却——欧盟分家，再有一条路就是往前走，进一步，实现财务同一，利用同一财务实现内部的再分配，而财务同一，就意味着政治同一，哪条更可行呢？欧洲的选择显然是在故意偶尔地借用这一次的危急来进一步加速欧洲一体化的进程，以是比年来欧盟在不停的从各个国家中举行权利的整合，比如说在银行羁系上、财务羁系上等等，如今这已经推及到了防务层面。但是这些年来，全部的欧洲经济体都在差别的水平上的遭受经济低迷，赋闲率高企，像意大利40%的年轻人没有工作，整个欧洲25岁以下的年轻人22%是没有工作，年轻人没有工作，欧洲的将来在什么地方？以是各国对欧盟是扫兴透顶了。一方面是在增长计谋上乏善可陈，另一方面是在政治上埠孟触及民族国家的底线，分离主义，也就是疑欧派的仰面，也就成了肯定。
美国的标题也很严肃
如今来谈谈美国的标题，美国标题给我们带来许多紧张的启示，由于它是天下上重要的储备钱币发行国，有任务来提供美元给全天下利用，美元政策收紧对举世的金融体系是巨大打击，美国的经济不绝让我感到狐疑，就是为什么许多人说美国在强势复苏，美国从2011年开始到如今，五年来匀称经济增长率就是2.1%，落后于汗青匀称水平，也就是还没有回到次贷危急前的水平，这是汗青上最疲弱的一次复苏。究其缘故原由，我们来看一看，美国的工业装备匀称年事22.5岁，公路、桥梁等公共办法匀称年事是23岁。奥巴马曾说过一句话：看看美国的公路，再看看中国的公路，我们才是第三天下。这话不是没有原理，美国经济复苏为什么疲弱，就是由于企业不投资，资笔僻出没有增长，这是为什么？不知道各人是否听过“荷兰病”这个词，荷兰病就是荷兰突然有一天挖出了许多石油，丰富的天然资源是双刃剑，它会导致在竞争性生产部门投资与竞争力的降落。举世化给我们带来的是一种变相的荷兰病，就是国际资源在举世范围之内探求自制劳动力从而低落生产本钱，要低落本钱，不需资源投入，到中国去开厂就行了，中国贵了就去越南，越南贵了还可以去非洲。国际资源的运动性非常高，结果就是高附加值产业留在美国，并不能普惠于大众，中低附加值的底子工业劳动岗位转移到了其他国家，以是美国实体经济很难有强劲动力，劳动岗位转移到发展中国家，美国的贫富差距，陪同着低利率政策，也在变得也来越来越大，如许的抵牾已经变得无法再掩蔽，再忽视，川普与民粹主义的鼓起也就屡见不鲜了。
如今回到美联储加息标题，我以为美国12月份加息是板上钉钉，大量的钱都在假造经济、金融资产里转，泡沫变得越来越大，经济不稳固性变得越来越大，正在面对各方各面的压力。同时通胀已经在仰面，特别是人力本钱的徐徐上升，这对物价的影响是不可逆的，以是加息是大概率的一件事，险些是没有牵挂的，但幅度会很小，通胀会升温。也就是说，加息的速率会慢过物价上涨速率，这就是美国新一轮的滞胀，和1970年代的滞胀一样。在这种状态之下，资源市场会很贫苦，由于经济停滞利空股市，通胀又对债市构成利空，股债双牛局面很大概会被突破，如果追溯一下汗青履历的话，实物资产很有大概受益。我以为将来实物资产比如贵金属很大概迎来新的局面，但是实物资产必要更精准的区分，经济的连续低迷，特别是中国的经济转型，对工业金属这个大种别不会有利。但是在这个种别内，还是会有破例，各人可以思量一下，如今汽车行业最大的风口是什么？是电动车，电动车将来产能的扩张离不开一样东西——电池，也就是锂，我以为它大概是接下来的投资热门。

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99%的国家经济比中国更糟糕！一位经济学家的肺腑之言。。。

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