家电行业：压力或缓解 旺季行情待验证一季度行业收入较快增长，红利本领受到检验。一季度家电行业收入增速有所下滑，但仍维持在28.5％的高位。行业毛利率和税前利润率降落至13.8％和3.5％，表现资本压力加大。空调出口销量增速有所降落，但仍维持高位；冰箱、洗衣机出口销量增速回升；厨电产物的出口存在颠簸，各类产物分化显着。* [. k( \. |& j- ^9 ~6 Q2 ?
资本压力或有所缓解，家电行业的红利本领或有所改善。招商证券（600999）宏观研究组以为整年通胀前高后低，二季度应为本轮通胀高点，随后震荡下行，整年通胀程度推测为4.5％。思量到库存调解的影响，预计整年经济将出现两头高中心低的走势，而三季度经济将连续下行态势。由于外围经济的走势尚未清朗，下半年出口市场增长的隐忧依然存在。此配景下，传统6-8月的家电旺季行情必要数据加以验证；同时2009年以来家电行业不绝蒙受原质料代价高企带来的资本压力或有所缓解。另一方面，空调、冰箱、洗衣机的消耗升级态势显着，产物布局的创新升级亦或有助于稳固和提拔毛利率程度。
- Y3 W8 T0 Q, a5 U$ l ` 家电龙头企业未来将继蒙受益于消耗升级和市场会合度进步。住民收入进步和城镇化进程是家电内需增长的中恒久动力。团结十二五规划目的和以往五年规划的实验情况，我们建模推测未来五年家电市场的复合增速为10％~17％。对家电补贴政策的退出不必太过担心。补贴政策的退出在短期内大概带来市场增速的颠簸和产物布局的调解，但恒久看家电市场的增长照旧明确的。
3 C& |3 V* ?3 l3 ^ 关注低估值和低PEG程度的优质企业。重点关注低估值且步入旺季的空调龙头企业；低估值且红利本领有望连续改善的青岛海尔（600690）（600690）；步入旺季后渠道整合效应有望显现的美的电器（000527）（000527）和小天鹅（000418）；恒久远景良好估值稳固的小家电企业苏泊尔（002032）.0 e4 c' ]4 A( y) S1 V1 z! R5 t
风险提示：宏观经济增速下行；地产调控负面影响；旺季效应低于预期。（招商证券）
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发表于 2019-5-5 18:45:30