一、爆破工程业务：具有里程碑意义 久联发展于2009年初建立向鄙俚拓展爆破工程业务的产业链延伸战略，并在工程资质、注册资源、队伍创建、订单获取等方面做出了大量卓有成效的工作。该业务如今进入快速发展期，停止2009年底，爆破工程在手条约已达8.6亿元，此中4.2亿元为遵义市火车站创建相干项目。思量到西部大开发、高铁创建，以及公司爆破业务自身的资质程度，该项业务在未来具有较好的发展性。. a6 N' Q/ i$ h& k: }3 t8 r
二、传统炸药业务：销量有望增长15%，红利本明白有提升2 b. z' [4 v9 Y6 Q4 y+ G' C3 B( d
产量增长15%。我们预计公司2010年炸药产量在8.5?9万吨之间，销量同比增长15%为大概率事故。红利本领提升。硝酸铵2010年1?7月均价为1875元/吨，比09年低1.8个百分点。若将此作为2010年整年均价，则公司红利本领在2010年将略有提升。( v. I/ [9 R3 h6 ~! Y
三、股价催化剂：行业并购
! u6 X4 [4 n8 o5 l6 y) B 跨省并购及上鄙俚一体化是如今行业的主导方向。久联发展具有较为显着的跨省并购上风，包罗资源上风、产业链上风、以及符合行业主管部分拟重点造就的大型企业团体的条件等。因此，我们以为公司的行业并购预期仍旧剧烈。并购是大概率事故，不确定的是并购时点的选择。5 m3 m6 g j# O0 v! G
四、红利推测与投资发起4 J" ]1 g% v" ~# @, D0 ^3 T
颠末测算，公司2010?2012年EPS分别为0.69元、0.94元和1.04元，三年复合增长率达34%。上述测算未做激进假设，相对中性，今明两年的业绩确定性较强。新增爆破业务使得公司在肯定意义上变革为一只发展股。+ v! |! ?$ M" c
思量到公司具有较高的发展性，并购预期较为确定，爆破工程业务订单大概受益于西部大开发和高铁创建而连续得到突破性渴望，以及公司的流畅市值相对较小等因素，守旧给予公司2011年23倍估值，一年内目的价21.5元，给予“买入”评级。剧烈保举。% H$ R2 q4 Y' s( _6 y
五、风险提示, H9 H- e" _& I/ l _
1、爆破业务订单无法连续；2、爆破业务的红利本领降落；3、硝酸铵代价剧烈上涨。（广发证券研究中央）
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发表于 2019-5-6 09:01:34