我们近期构造了对美罗药业的团结调研。重点相识：1)公司与国药控股的战略互助；2)国际化制剂的希望；3)新产物推广规划。我们以为，公司现在业绩已经进入拐点，将来随着与国控互助的深入，国际化制剂的贩卖增长，美罗药业有望进入一个快速发展期。 公司将子公司股权转让给国药控股，得到投资收益。公司近期公告，以5450 万元代价将所持有全资子公司国药控股美罗（大连）有限公司70%股权转让给国药控股沈阳有限公司（转让后公司仍持有国药美罗30%股权）；以150.75 万元代价将所持子公司大连美罗大药房连锁有限公司60.3%股权转让给辽宁国大同等药店连锁有限公司（转让后公司不再持有美罗药房股权）。按照收益现值法，国药美罗团体代价（股东全部权益代价）为人民币7980 万元，较净资产账面代价3161.62 万元增值4818.38万元，评估增值率为152.4%。而美罗药房评估效果251 万元，较净资产账面代价158.83 万元增值92.17万元，评估增值率为58.30%。因此，美罗药业转让两子公司股权，将得到投资收益约3396 万元。3 M* K3 J# D# b0 B2 p# V' k e# ]
公司与国药控股战略互助即将开始。公司在此前的公告中，提出将与国药控股举行互助，选择10 个左右的根本药物品种，进入国控的分销渠道。我们相识到，公司将来将拿出常用的抗生素类品种进入国药控股的网络贩卖。由于车间认证尚未完成，预计本年贡献不大。但来岁起有望产生较显着的收入增长和利润贡献。
( m- [7 R! N7 S+ H2 x 公司搬迁，新厂一期创建根本竣事，进入认证。2009 年9 月公司停产搬迁，现在新厂的一期工程根本完成，国际化制剂车间即将迎来澳大利亚TGA 认证，下半年按操持担当美国FDA 认证。公司2009 年年报披露，第一个ANDA 制剂已经提交申请。现在FDA 已经有反馈意见，预计3 季度查抄。
0 M7 N% k2 V/ S 公司在出口制剂方面，已经有多年预备，处于国内同类企业前线。美罗药业在研发方面有肯定上风，在2005 年就通过了澳大利亚TGA 制剂认证，并于2007 年代工二甲双呱片出口澳大利亚。公司以后仍然为澳大利亚当局招标品种代工，除二甲双呱外，另有一些品种进入生产。而FDA 的认证是我们最为关心的事故。公司确定有20 多个产物进入ANDA 申请，每年都有一些效果。现在第一个ANDA 制剂完成外洋临床，向FDA 提交申请，这些产物的互助模式较多，不但有OEM，也会和卑鄙互助负担费用，共同开辟市场。合尴尬刁难象不但有大型制药企业，也有贸易企业。我们预计对外互助产物的利润率会高于国内制剂产物。
" l- c* D! {$ `* e- ?3 j: x 新产物有肯定看点。公司2008 年有“小儿肺热清颗粒”得到新药证书，但2009 年并没有多大的贩卖规模。该药物对小儿退热效果比力显着，随着搬迁完成，产能得到开释。我们预计来岁起开始对公司形成贡献。
T' R/ v: g/ {' W9 T W0 ^! b 公司将来另有一些项目储备。公司2009 年年报披露，将来会围绕生物和疫苗等新范畴，创建新技能平台，筛选高科技含量品种，造就新的利润增长点，从而增强企业可连续发展本事。公司在2010 年将连续开展有关生物医用质料，生物技能和产物的论证及实行工作，力图取得阶段性突破。4 c) G; H! A( [! Q+ h
搬迁带来的地皮转让收益较大。公司搬迁完成，我们以为下半年可以体现地皮转让收益。我们预计对公司的净利润贡献凌驾3 亿。! C s( `1 L5 s0 H
业绩预期。2010 年由于搬迁以及认证，下半年才气投产，因此主业贡献不多。本年告急业绩来自于地皮收益以及转让子公司股权的投资收益。2011 年起，公司工业产物正常生产贩卖，预计与国药的互助能增长根本药物的贩卖，而外洋制剂预计也有贡献。我们预计2010-2012 年EPS 分别是：0.96、0.31 和0.51 元。由于公司筹谋性业绩已经出现拐点，将来制剂国际化存在发作增长的大概，因此维持“保举”评级。（兴业证券研发中央
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发表于 2019-5-6 09:03:03