发展是医药板块主旋律 2009医药板块收入增长14.6%，扣除短期投资收益和业务外收支后利润总额增长40%。2010Q1收入增长23%，净利润增长55%，扣除大幅回暖增长85%的质料药子行业后净利润增长49%。板块毛利率稳中有升，管理费率连续降落体现运行质量进步。0 @- Q+ f5 Z8 Z3 T
上市公司强者更强、弱者开始好转
9 G1 @ M+ K+ ` 09年下半年以来上市公司业绩大面积转暖，与行业环境符合。09和10Q1实现20%以上业绩增长的公司数量占比达50%、59%，龙头公司增势更好。10Q1出现老牌国企业绩广泛大幅增长的态势，体现在新医改拉动下，下层医药斲丧开始放量，行业竞争环境徐徐有利于品牌规模企业。
% }/ o6 B& d5 R: M! g F) K 预计10年保持精良增势" L' H% `0 c( p- i( d: h8 X ?
预计医药板块10年整年收入实现约20%增长，利润增速将继续高于收入增速：1）客岁上半年业绩基数相对较低；2）“新农合”全覆盖杠杆式撬动下层斲丧；3）新医保目次和根本药物目次药品徐徐完成招标，企业受益徐徐体现；4）质料药公司业绩可望环比回升。1 L/ l3 }- N% I; B
急速“补跌”开释风险，优质股还是精良的避险品种
9 R0 s- f! f4 U! F+ V b; o 正如我们的预期：Q2出现医药板块主盛行情。但4月份医药指数体现连续强劲，与大盘形成明显“跷跷板”效应，促使估值溢价不绝累积最高到达130%，近期调解后已降至106%，医药重点公司的溢价率降到90%左右。重点公司10-11PE匀称34x、27x，绝对估值水平已进入公道区间，后续回调幅度将有限；持有优质医药股至年底仍会有绝对收益。
3 m- H! l' N8 z! k; s1 i 投资发起：持有优质白马股，增持业绩大概超预期的个股# F* e8 O/ @" B1 G0 T( g
仍发起4条主线投资医药股“价涨量增、财产升级、受益共卫、工商地区龙头”，并关注“国企迁移变化”主线的连续性。发起持有白马股，不绝以时间换空间（云南白药、恒瑞医药、东阿阿胶等）；调解中增持估值有弹性、业绩大概超预期的优质公司：天士力、中恒团体、上海医药、哈药股份、华东医药、同等药业、三九医药、海正药业等。（国信证券研究所）6 e, h3 S# |$ P$ s' |( Y- p
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发表于 2019-5-6 09:06:11