对互联网金融的误读与正见

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-12 17:44:21

上周一，加入了一个金融圈的小型集会，会上讨论的一个主题就是互联网金融。两位来自传统金融企业的朋侪的发言与张化桥老师在《南华早报》上发表的观点非常相似：好比互联网企业没有金融牌照、没有专业本领、资金还会交到专业的金融机构手中，云云。站在一位专业人士态度，这些看法很对，说白了，不管是李家山河照旧张家王朝，都必要服务的人，互联网金融也必要专业人士来资助打理资金。但是，从投资的角度，这些观点则大谬。像付出宝如许的外来者的入侵，会改变行业格局，传统金融机构的投资者对此应当引起富足的鉴戒。究竟上，仅仅230多天，余额宝的规模就从0蹿升至4000多亿，用户数达6100万，将一家名不见经传、比年亏损的小基金公司变成了行业的老大，岂非这统统还不敷以震撼我们四平八稳的金融大佬？至于资诘责题，阿里控股天弘基金岂非没有一点提示作用么？

中国金融业是管制最为严格的行业，而中国的互联网行业是最市场化的行业。这两个行业的碰撞一定会导致火星撞地球的壮观情况。金融行业有着严格的游戏规则、高耸的进入壁垒和有限的竞争对手，而互联网行业则奉行的物竞天择、适者生存的丛林法则，谁都可以加入游戏，竞争非常剧烈。从迩来一些金融行业人士的表态看，享受着特殊掩护的金融行业对于完全市场化的竞争规则很生疏：他们无法明白为什么有些互联网公司本身贴钱也要发高收益的理财产物，也无法明白互联网霸道生长的方式，更没有互联网企业广泛的小心翼翼、如履薄冰、如临深渊的策划心态。

管理学各人德鲁克有一句名言，“企业的唯一目的就是创造顾客”，这句话被互联网行业演绎到了极致，为了得到用户，它们可以不择本领，好比忍受恒久亏损，免费提供根本的、大家都不可或缺的工具（如消息、电子邮件、搜索、即时通讯、杀毒、视频等），相互攻击诋毁，等等非常做法不胜摆列、不一而足。前面所说的贴钱发高收益理财产物也是这种头脑的一种详细体现——这么做的目的无非就是获取最大量的用户资源。中国互联网行业诞生于上世纪末，迄今也只有15年左右的汗青，而且现在的互联网业最牛的公司无不是履历了恒久的亏损、长时间培养市场才有本日之所成，他们深刻明白用户是统统商业模式的根本，用户体验至关紧张，而且他们看到了太多赢家通吃的局面，因此，对竞争高度敏感。

反过来，我们看咱们的金融行业，他们究竟凭什么就得到本身的用户和江湖职位？一言以蔽之：牌照。

大的金融机构之以是有本日的职位紧张是由于得到牌照更早更全。故意思的征象是，只要得到了牌照，根本上都能活，本身再努积极还都活得很润泽，这与互联网行业赢家通吃的局面大相径庭。以我们的银行业举例，不光五大行日子过得不错，天下性股份制银行也过得有滋有味，比年来如雨后春笋般鼓起的都会银行也买卖茂盛，因此，也难怪民营银行口子一开，企业趋附者众。在这里，我绝对不是要否定中国金融行业已往几十年来的进步（像商业银行的独立、上市，羁系更加透明，徐徐放开行业准入等等都是显而易见的进步），只是假如拿它与互联网行业比，则反差剧烈。

雷军把互联网头脑总结为“专注、极致、口碑、快”这七个字，假如我们来看“余额宝”这款产物，也完全符合这七字诀。专注：固然有巨大的用户资源，但一开始只做一款活期产物；极致：用户只要与付出宝打交道，完全不必剖析背面究竟是哪家基金在帮你打理，而且这投出的钱随时可以利用；口碑：每天更新收益率，乃至将每天的收益率发到用户的手机上，利用高收益率吸引用户；快：230天，从0到4000亿的基金规模，从0到6100万的用户规模，这个速率真够惊人！除了外貌上的数据，快更体现在余额宝从筹谋到诞生的过程，且摘录《经济消息周刊》的报道如下：

“2012年12月22日，周晓明向阿里小微金服团体国内古迹群总裁樊治铭先容增利宝余额宝模式的雏形。知道樊治铭比力忙，他操持用3~5分钟能把事变说清楚，但没想到刚说了一分钟，樊治铭就打断他，体现此事可行，大大出乎他的意料。……增利宝余额宝项目的互助非常顺遂，付出宝的法务主管曾说，天弘基金和付出宝的互助，签了6个协议只用了4个邮件，周晓明作为天弘基金的项目负责人，在邮件里只出现了一次……作为互助方，付出宝为此投入了巨大资源，动用了200多人的技能团队”。

传统金融界人士看到余额宝高达6个百分点年化收益率就只有两个字：担心。这么高的收益率怎样一连？而且是活期的！现实上，互联网企业是将收益率作为一种营销本领在运用。收益率高照旧低是市场决定的，趁着高的时间，鼎力大举宣传，这不就是传统的基金惯用的营销战略么？至于张化桥老师以为存款利率市场化之后，余额宝就失去了意义了。确实是，但是余额宝是不是促进了存款利率市场化呢？更为关键的是，付出宝借此培养起本身巨大的理财用户资源，而不再是一家简单的付出公司，有了这个资源，付出宝就可以做基金，有了用户资源，付出宝做银行也不是不可以。固然，条件是先拿牌照。

不外，银行牌照对于付出宝而言并不是一个高不可攀的壁垒：起首，现在已经允许设立民营银行了；其次，除了大型银行之外，中国另有数百家都会或农村商业银行，因此，收购也不失为一个可行的战略。上述逻辑与张化桥老师看法差异的关键在于，无论是基金照旧银行，都有用户粘性，并不是说余额宝完蛋了，做余额宝的公司也成先烈了。因此，纵然“余额宝”这款产物在存款利率市场化之后会失去了存在的核心代价——我感觉这个产物的名称会有恒久存在的代价，但付出宝的代价却反而提升了，而不是消减了。

迩来一个热门是央视的批评员撰文发起取缔余额宝，以为余额宝推高了社会融资资本。起首，这位批评员的发起在法理上存在非常大的题目，假如余额宝不合规，早就被喊停了，那里必要他来告诉羁系者？这位批评员的文章很有“大字报”的意味。其次，推高社会融资资本与究竟也并不符合，众所周知，中国信贷市场存在着双轨制：一方面是按照基准贷款利率拿贷款的大型国有企业，另一方面是大量以远远高于基准利率拿贷款的中小型企业。由于存款利率的限定，贷款利率则市场化，银行轻轻松松从存贷款利率差中赢利。更加畸形的是，大型企业拿到低资本的银行贷款后，还可以放给中小企业，从中赚利差。余额宝确实肯定程度上抬高了银行的资金资本，但是，只是有大概抬高少数大型企业的融资资本（能不能要看银行转嫁资本的本领），而对大量中小企业融资资本影响不大。同时，银行享受的特殊低的资金资本本就不公道，中国曾经相称长时间存在存款利率低于消耗代价指数（CPI）的环境，这显着不公道。很显然，利率市场化是既定的准确方向，余额宝不外是加快了向这个方向进步的速率。

正如我在《“坏银行”为何受追捧》中所指出的，余额宝现在得到的高收益也是银行本身炒上去的，由于余额宝紧张的投资方向就是对同业短期协议存款。中国的商业银行总是有做不完的买卖，因此经常将资金利用到极限，同时只要有条件就不停地融资增补资源金。让我们看看停止2013年三季度中国上市银行的存贷比吧：

中国对商业银行存贷比的要求是低于75%，但16家上市银行中，招商银行三季度提交报表时突破了这根红线，其他银行也多在70%的程度。银行本身把资金搞得这么告急，也怪不得被“余额宝”打了个措手不及。不外，半年多时间已往之后，不少商业银行也推出了本身的雷同“余额宝”的产物——我以为这标志中国存款利率市场真的开始了，银行从前的不停扩大资产负债表、赚利差的商业模式将受到寻衅，商业银行策划也大概趋于理性，克制它们无控制地做大资产负债表的激动。

固然，“余额宝”题目也不是没有：起首，很多人已经指出运动性管理的寻衅，在基金净流入的环境下，不存在这个题目，一旦出现净流出，就意味着付出宝大概要垫资；其次，余额宝的收益率不大概恒久维持在现在的高位，一旦降下来，用户接不担当将是一个磨练；再次，银行假如也提供雷同的产物——究竟上银行已经开始提供了，那“余额宝”的吸引力将大大低落。

回到文章开始的那次集会，一位来自芝加哥商品买卖业务所的朋侪分享了芝商所崛起的机密：它曾经也是一家不起眼的买卖业务所，但由于捉住了电子买卖业务的时机，与彭博如许的新兴气力细密互助，才敏捷成为行业领先者。芝商所的崛起史分析了技能和创新确实会改变行业格局。美国的汗青会在中国重演么？

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