债、股双杀？万达怎么啦？! j& [$ Q9 O+ S) _) H& n# v
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一项牛气冲天的万达，6月22日被传大行抛售债券，干系股票急速坠落。市场震惊，杠杆游戏也不测。8000亿帝国岂非云云不堪一击？张银银有万达的朋侪，真话说对此完全不敢信任。& I* _& j- W% E! K
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和安什么邦完全差别，万达再差手上有大量的不动产和文化资产，而后者，多是金融数字。为了搞清晰万达的家底，杠杆游戏就来简朴分析下他的财务。
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1 万达的资产负债率并没有想象中高' T V' X0 e& G6 H
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万达团体的官网是如许先容自己的：旗下有贸易、文化、网络、金融四大产业团体，2015年位列《产业》天下500强企业第385名。2016年企业资产7962亿元，业务收入2550亿元。
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光说资产多，没有多大代价，要是欠几万亿，早资不抵债，一样多半会玩完。固然，做买卖不免就有杠杆，要做到万达这么大，杠杆必须加很高，特别是要快速扩张。. x7 ~$ f5 c9 _* x! s
2 `3 X; A- a4 x# W以是，起首还得看其资产的结构和构成、以及债务情况。
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5 ]& l8 i# t# [& e: K4 \固然万达影戏是国内上市公司，但万达旗下有贸易、文化、网络、金融四大团体。而贸易板块2016年又从港交所退市了，要全面相识万达团体的最新资产、负债，实在是有肯定困难的。# E- H2 p3 s- p+ d
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幸亏，万达资产规模最大的大连万达贸易地产股份有限公司，有发布2017年一季度财务报表。根据这份报表，杠杆游戏来一窥究竟。
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. D& a( a: y) L6 ^3 ]/ `3 y起首看看万达贸易的资产，见下图1，总计7712.64亿元。而在2016年末，这个数据为7511.46亿元。
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图1.制止2017年一季度末，大连万达贸易地产股份有限公司的资产 图表泉源|该公司2017年一季度财务报表
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' h1 b# C, V1 X接着杠杆游戏给各位杆友展示下，万达贸易的负债，见下图2，总计5446.03亿元。而在2016年末，这个数据为5277.70亿元。4 S9 D: e8 G: J& N
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图2.制止2017年一季度末，大连万达贸易地产股份有限公司的负债 图表泉源|该公司2017年一季度财务报表
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: b- h+ |+ f$ {) ]假如直接算，制止2017年一季度末，万达贸易的资产负债率为70.61%，而客岁末为70.26%，略有上升。不外，请注意，地产公司的预收款子都算进了债务，这个数字2017年一季度末为1368.33亿元。0 c) K7 d$ Q* \
! u* {) Z% N& w6 ~换句话说，假如扣撤消这部分，万达贸易的资产负债率还会大降很多。
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别的，值得注意的是，制止2017年一季度末，万达贸易一年内到期的非运动负债为198.97亿元，比2016年末的232.70亿元，实际降落了30多亿元。
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应付债券方面，制止2017年一季度末，万达贸易为867.19亿元，比2016年末的817.41亿元，有增长49.78亿元。这也便是此次风波的祸水源头。9 C: w6 A; X1 u! [/ g* Y$ D2 s
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根据《万达团体2016年工作陈诉》，2016年，该公司纳税就达317.5亿元。假如这几百亿元债务就把万达弄死了，着实也是个笑话。. Q3 r0 \" J. c
1 _4 v% H3 R6 K/ E* R固然，万达团体并未团体打包上市，其一年的利润到底有多少，确实缺乏富足的披露。& N% [: o& n6 Q8 D
) ? e* [9 N8 c; ~# C2 万达的资产和地皮储备到底是什么量级？
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上文杠杆游戏引述了万达自己的数据，2016年企业资产7962亿元。固然万达有文化、网络和金融板块，这部分资产也不算少。但各人最感爱好的恐怕照旧不动产和地皮储备。. b0 G0 a! x8 `( e* E7 z0 b
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实际上，万达文化板块不少资产归根结底，大概说撤消文化品牌代价那部分外，最硬的部分照旧不动产。所谓万达文旅城的文娱资产，根本上仍旧被很多人当成不动产看。 b5 B- G1 ~& `* X7 v
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杠杆游戏姑且也就这么看。
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根据万达官网自我先容，万达贸易是举世最大的不动产企业，持有物业面积3233万平方米，已开业190座万达广场。# T9 g3 q, ]7 v |9 v
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惊人的数字再重复一遍，3233万平米，都是贸易、写字楼为主哦，实际得多值钱。告急的是，这些不动产的流通性、长远代价，真不可估量。
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根据上图1，我们看到，制止2017年一季度末，万达贸易持有的投资性房地产，换算成钱约为3862.03亿元。" V' C: N1 S2 b
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以是有这么多资产摆在那边，融几千亿资、发几百亿债怎么了？应该啊。而万达如今卖的越来越是IP，而不再是个单纯的地产公司。
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x# g7 y6 Q# M- C根据《万达团体2016年工作陈诉》，2017年新开业50个万达广场，由于前期投资开工的缘故因由，本年尚有11个重资产项目，39个是轻资产项目，以后每年重资产项目要减到5个左右。2020年以后原则上不再搞重资产，全部为轻资产。$ U9 y9 {+ H# S3 |
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重要都是人家掏钱，万达输出品牌和管理，你懂的。以是，地产业对万达资产负债率的拖累，将来会徐徐减轻。( G6 r9 ~$ z# }8 b3 \
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在2016年8月，万达贸易从港交所退市前，发布了末了一份详细半年报。根据这份半年报，杠杆游戏注意到，制止2016年6月末，万达贸易拥有地皮储备7641万平米的地皮。- g. G( `* u3 Y1 _
8 F B2 A$ y7 V# {) Q+ V, Y仅2016年上半年，万达新增的地皮储备就可以建548万方的房子。这可以卖多少钱，数百亿是没标题的。/ I; U1 z; e. b
. P: z+ F- a$ D我们就算这部分一分钱万达不赚，按照万达的风格，总是要给自己留一些不售的不动产（贸易+写字楼等），怎么也有个数十亿元的资产留存吧。
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$ I9 H- |- Z. s! x* P C而通过下图，我们看到，万达2016上半年的地皮购置本钱仅1346元/平米。如许的代价各人也见责不怪，固然万达的地很多不在市中心，但这个价也是白菜价。
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; U0 s4 |! Y& ?+ w! w% Q6 J别的不得不说，迩来几年，万达和各地互助越来越精密，市中心的拿地越来越多。万达的地实际市场行情是越来越值钱。) x4 f7 K- m2 M! k! w/ r
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如今，我国重要都会焦点区地价到了多少程度？动辄万元/平米级。万达的地大多在三四线都会吧，但在那些都会，万达但是座上宾，人家拿的都是当地不差的。代价在当地市场里也都不应是自制的。
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谁让越小的地方越想要快速出可见的政绩。
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7641万平米的地皮储备，均匀就千把块/平米的本钱，本日应该值多少？不说多了，就翻一倍，啥都不干，万达理论账面红利千亿级。
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8 f% P( z v% S' d7 B; @以是，整了半天，什么房地产赢利，什么利润率，说白了就是地价时间差。固然，房价、地价涨得锋利，那真是赢利。! D7 W" i1 s+ A* a$ n6 _7 L
( M: k1 ]: [. K4 a4 h* c/ n- a看懂万达的杠杆游戏了吗？8 q- T, z3 a( {* S$ _& B8 p
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图3.制止2016年上半年，大连万达贸易地产股份有限公司持有的地皮储备情况 图表泉源|该公司二零一六年中期陈诉2 `0 N/ {5 J$ n) _0 q
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3 万到达底发生了什么？; {% e( b0 d7 `# x% v7 W) P
6 N/ d4 T D) }+ R6 |8 @9 T4 `既然上文数据得出结论，假如不是不测，万达不会垮，那肯定是发生了什么。否则万达怎么大概出现债、股双杀的局面？# w) w: T# M* u! I1 C
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杠杆游戏最新看到的公开消息是，CX传媒从一些机构处获知，银监会于6月中旬要求各家银行排查包罗万达、HH团体、复星、浙江罗森内里在内数家企业的授信及风险分析，排查对象多是比年来外洋投资比力剧烈、在银行业敞口较大的民营企业团体。; x7 W4 c2 D( e
9 `/ ~8 [5 G S0 `" y6 n比如浙江罗森内里在本年4月刚刚收购了意大利AC米兰足球俱乐部；7 Q6 u" a, G& E$ W9 y" `0 _; M
+ }8 ~+ P% \# X' c$ xHH团体在2016年11月外汇管理政策正式发生变革之前，当年的外洋投资项目总计高出1600亿元；3 T+ c/ D' N( h7 Q6 b
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安邦在2016年收购喜达屋受挫之前，反复拿下外洋并购的地产和金融项目；& x( @3 s& k6 T1 c/ _2 A! w5 g
4 F9 m" L0 T( E* G I; O1 v万达和复星则是更早一批结构外洋收购的民营企业。
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4 _ P7 k# R# J- t0 [( k0 ^7 J: g担心金融风险嘛，总是要摸底排查一下。以是一些银行的运动，引发了大推测，并影响到市场。/ Z9 E+ d6 |3 o6 ?) }9 s) S
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别的，据上图2，万达贸易的应付存续债券规模共800多亿元，此中620亿元在将来3-5年到期。算算每年这部分付出，也不是那么恐怕，现金流只要不出大故障，不至于扛不住。
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* t8 Z: l8 g3 ^市场恐怕真的是过分恐慌了。
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) \% h1 U: A9 z( o- `' s, b末了不由得抱怨一句，杠杆游戏写这篇文章看财务数据累坏了。由于山东有一家叫“中国万达控股团体”的公司，害得张银银看了一堆“万达团体股份有限公司”打头的年报、一季度财务报表等资料。
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3 O/ i7 @) o$ M* ?3 ~越看越懵逼，银银到底是有多傻！8 ^- u$ g, ?+ H+ ?
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经反复确认核实，这是两个差别主体、不要紧。这个中国万达团体，是位于著名石化基地东营的企业，白看了……) s2 C" x4 G! ~6 t0 b0 g
! ^) c$ E6 Q, j东营的朋侪讽刺了杠杆游戏，张银银灰溜溜回了句，饿死了，请我用饭！ | 
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发表于 2019-6-13 11:08:37