如果这个话题放在几年前，原来应该是“QE的挑衅”，如今成了“QE退出的挑衅”。这么大件事，潮起是挑衅，潮落也是挑衅，中国和其他新兴市场都是被动者，谁叫人家美国是天下最大经济体，谁叫美元是国际货币，谁叫美联储是环球央行的央行呢？​
4 P) S0 g4 w7 N+ D
6 y6 E1 G+ I# |3 G: d; `. G​9 y( g6 v( ]+ l5 S5 `; m1 D
如果只能是被动者，就必须把丧失降到最低，打击是不免的，但是要可控。这几天，市场根本上是在玩猜谜游戏。猜什么？猜人民币连续几日的大跌是不是“央行制造”。​
: m8 K' k5 f* J/ C+ `- q
, p1 k5 x, }% o, z7 K​
: Y$ Y! b) A& P 说什么的都有，不外无论正方照旧反方，言下之意中都有个共识，那就是央行有本领把控颠簸。如果这一起颠簸是央行自动而为，那么央行固然可以收住；如果这一起事故纯属市场自生自发，那么央行也可以在得其时间到场告终。中国外汇储备规模云云巨大，怎会抵抗不了外汇市场上的小风小雨，央行是“主力”，这一点必须放心。​% h# z) V8 W7 _. R
! C' C* i& n% u& U
​1 z3 Z a4 I; y' U4 O" ~4 C# }. {
我倒以为，如果各人有如许的共识，那么此事是否央行所为着实无所谓。就像客岁的钱荒，你说央行到底在干什么？如今它也不会给你一个明确复兴。各人都在号令市场化，当市场真颠簸起来时，央行完全可以自由选择脱手机遇，慢半拍很正常。如果钱荒一开始“央妈”就放水，怎么会伸张？如果人民币大跌第一天“央妈”就到场，怎么会跌5天？各人只要知道这些就够了。​
+ E) f- [6 \ k0 L. D/ E# j c
$ z. C6 R& |" D' j​4 n& W( ~7 s- v9 q$ h; ]
钱荒和人民币连续下跌，这两件事放在一起，让我们看到了一个不一样的央行。作为央行的观察者，各人都须要渐渐顺应这一点，“央妈”属性越来越弱了，这应该是央行自动而为的。你不是要市场化吗？给你。​8 x" S1 e2 Q- P# ?+ w. d. B2 E" m
& p* ~8 D! f$ z/ U/ j/ [3 W! d​
- f- H, f, ?! A4 S7 _$ \9 v 如今我想说的是，不管是客岁炎天的钱荒，照旧今春的人民币连续贬值，都是和QE的退出直接相干的。前者是听说美联储要压缩QE，后者是美联储真的开始压缩QE。QE的退出，到底对中国的货币政策有什么影响？​1 h: S o V+ b6 c& v# m; ^
0 [5 z3 A" ?1 F; t2 M( a
​& m$ U& S0 o+ r, k7 s4 v6 Q) d( V; ?, B; C
故意思的是，也就在市场东猜西猜的时间，央行外管局国际收支分析小组的一份《2013年中国跨境资金运动检测陈诉》在2月25日被挂在了央行的网站上。央行这种PDF格式的陈诉如今越来越具备美国经济学课本的风格，总是附上一些专栏来简朴明确地论述一些题目。在这份陈诉中，“专栏1”的标题就是《美联储启动量化宽松货币政策退出机制对我国跨境资金运动的影响》。​" o/ k5 \: b/ {
5 m+ F* q. b# P" L6 F ~4 D, i7 c5 I8 R
​
6 _: }$ n' g: ]- q q+ C, [ 文章前两个部分非常明确，第一是“我国跨境资金运动迄今尚未受到QE退出的显着影响”，第二是“我国经济金融具有较强的抵抗QE退出打击的本领”，固然，对这两者的阐明都是有数据支持的，我也不多重复。​5 T& L& p5 ^/ S
2 N" V) ]7 N3 T) V5 m
​
6 F' W5 M/ y6 w/ Y- L) |% M 故意思的是专栏中的别的两段话，透袒露来了更多的信息，“央行到底意欲作甚？”​* c% J3 L0 W6 \( S+ x0 J# `5 I
R$ _5 E' t' {- Q p( ]) {( u​4 I# } W, |, _; _' C3 H" h( t- \8 V
第一段是如许说的，“美联储启动QE退出对中国并非美满是负面影响。”详细来说，“启动退出机制在肯定程度上阐明美国经济复苏远景良好，有利于改善我国外需。QE退出动员美元升值，将压低大宗商品代价，有利于我国镌汰入口付出。QE退出是一个渐进的过程，影响将是渐渐开释的，退出初期国表里正向利差也会继续存在。如果退出过程中国际资源回流美国，还将有利于缓解人民币升值压力。”​
( N3 u8 j) ^7 j5 T4 @4 R9 `/ [
; i1 s. z' m. \9 C​
9 u2 }1 I/ D) n! s 简直字字珠玑啊！人民币为什么会出现连续下跌？你看央行早就给你找到了来由。如果央行真的是如许思考题目的，事变到底是不是央行干的还告急吗？​( R2 M0 r7 o& m/ u3 i
4 \8 W' r! B* }5 }) \; n+ L, {6 v​7 E: p+ H' h- B
第二段是如许说的，“美联储退出QE将加快国内降杠杆历程”，“一方面，随着美元运动性收紧，境内企业境外融资资源上升，境内主体财务运作大概出现反向调解，加大我国跨境资金运动的颠簸性。另一方面，人民币汇率与利率的接洽日趋精密。外汇占款是我国货币投放的告急渠道，以后随着QE退出影响渐渐显现，我国外汇占款增幅大概放缓乃至降落。如果市场各方到场者未能就此实时做出顺应性调解，有大概导致国内市场运动性趋紧、利率走高，加大生产部分资金资源上升与利润降落之间的抵牾。”​) l0 i2 ^- u, g& P1 B9 ^
/ L1 C$ g/ K, M' m+ i2 t4 J8 I4 j4 H
​
! m/ G0 g- f5 [ F0 M 这第一个方面形貌的照旧人民币这几天连续下跌的情况，央行照旧提前准确地“预料”到了这种人民币币值颠簸加大的情况，而且这次的颠簸不但是颠簸幅度大，还突破了人民币只升不跌的通例预期。缘故起因央行都给你阐明确了，“境内主体财务运作大概出现反向调解。”​# ^" U& H) s8 C* h" k) N( T- o
; c/ s* l. i( H4 r$ _& E​" n! [2 a8 O N- N1 q8 e9 m
不外，我最关心的照旧末了这几句话：外汇占款是我国货币投放的告急渠道，随着QE的退出外汇占款增幅大概放缓乃至降落。如果市场各方到场者未能就此实时做出顺应性调解，有大概导致国内市场运动性趋紧、利率走高，加大生产部分资金资源上升与利润降落之间的抵牾。​
" r: N$ x9 b* T4 ]; ]: H% X# s1 W; G* Q5 |/ e
​" {* \0 T. k* L+ `
央行这是干什么呢？本年以来，我在《地平线》专栏中对央行2014年的焦点目的已经做了几期长篇累牍的分析，那就是要“去杠杆”。到底有没有真的开始去杠杆？我不知道，也有许多人在猜疑，但我信任央行的刻意是果断的。​. z. Q* |% g! q0 Q* x5 c
6 g8 ^( p& M! R. N9 n( \/ G​! h2 ]6 I& s# R5 Y" H
央行何出此言？不就是要打提前量，早早地提示各位吗？既然去杠杆是必须要干的事变，各人就应该“就此实时做出顺应性调解”吧。我的一个料想是，无论是钱荒，照旧人民币连续下跌，都是央行用市场举措给各人提的醒。​
# \/ o$ c" ^! a4 P- u! }5 X, f
​
& i) `. W. a, M5 I4 G& W3 k 信号岂非还不明确吗？在去杠杆的猛烈信号之下，我们思考房价股价才气有一个真实的根本。 | 
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2019-6-14 00:07:07