上世纪末的时间，美国的科技股比现在我们的创业板还要热。给个概念，一点就着。当时很多被称为“new gun”的新生代基金司理敏捷上位，爆红。而一些把风险放在首位，妥当一点的“old gun”则被市场无情扬弃。巴菲特当时就是如许一个“old gun”。当时的报纸头版在报道市场的火热行情时，总是忘不了讥讽巴菲特一番。每写到巴菲特时他们总是用“used to be master”(曾经的大家)来讽刺他。' p: |) \3 N# J( m
# l( ^6 ]" _- m9 p* G ?; ]6 O+ S巴菲特当时很痛楚，由于巴菲特和查理芒格不一样。查理芒格的处世态度是“I don’t give a shit what other people think”。但是巴菲特非常在意别人对他的见解，巴菲特盼望每个人都喜欢他。以是那段时间巴菲特度日如年，经常痛楚得不敢出门。5 r9 C# a5 M: G% V: h. r/ G4 g
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格林斯潘是当时的美联储主席，他看到已经涨了好几年的市场，还如许波涛汹涌的上涨，心田很担心。像他如许级别的人，不会机动地以为股市的繁荣是真正的繁荣。和我们现在的环境类似，当时美国的环境也是股市暴涨，而经济根本面很差。别的一点类似的是，当时股市上融资融券很广泛，杠杆都很高。$ Z' Z% x V0 ^) u( l5 o8 i( m
: U! I) Q) X. r' m3 ]% @( _+ Q2 Y! E5 w, i格林斯潘经常私下和几个焦点人物讨论他的这种担心。有一次他私下对朋侪说：“我只要把融资杠杆比例往上一提，这个市场进步的步调就会应声而止。”但是思量各方因素，他始终没有如许做，四周的人也都劝他不要如许做，劝他要思量自己的职业生存。格林斯潘清晰地知道这个泡沫早晚会破，越晚破越伤害。他知道泡沫破时将有人败尽家业，将有人跳楼。但他也要思量他自己的职业生存。
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0 M- o* y2 R& X这个老头初期心田照旧有点责任感的，同时他也很精。他选择在一个非正式的晚宴上，他在做一个和股市完全无关的演讲时，突然加了一句，他说他以为这个市场现在存在“irrational exuberance”（非理性亢奋）。这个老头讲完这个话回到自己的座位上，不以为意地问他的女朋侪：你以为我本日这个发言哪一点讲得最紧张。格林斯潘女朋侪不是圈子里人，对他的这个标题一脸茫然。1 r ?- e* X$ U% n6 Z0 q t9 _6 b
2 C" |0 x# V' N市场固然知道他这个发言哪一点最紧张，第二天开盘即暴跌500多点。格林斯潘是想摸索一下市场及周边对他态度的反映。他敏捷得到了反映，正确地说是各种压力。在各种压力下，格林斯潘也敏捷看清了形势。, ~$ G0 D7 r0 E: R- O
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他态度立刻掉头了，这就是政治家。格林斯潘重新出来对他那晚的那两个用词举行了澄清息争释，大概表达的意思就是他以为市场总体照旧康健的，不必要太过担心。从这个迁移厘革点开始，格林斯潘走上了为这个大牛市煽风点火的门路，包罗在一个关键时间节点上降息。这就是政治家。2 B% u6 h$ W3 z7 V! \- v t9 a! z
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当时的市场疯狂到全民到场的水平。报纸贴切地称这个market为“people’s market”，称全民准备在这个市场上发财的梦为真正的“American Dream”。这个市场的疯狂水平还反映在任何的风吹草动，都会给市场带来一阵抽风一样的惊悸。一旦市场出现如许的惊悸，全民都会问同一个标题：Cohen怎么说？
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谁是Cohen？
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Cohen是当时高盛的Chief Market Strategist(首席战略分析师)，一个衣着淳厚，对峙每天挤公交车上班的女同道。疯狂的市场就像一个混沌体系，这个体系自觉地选择了Cohen作为这个体系的一个关键支持点。Cohen以一个女同道少有的刚毅当仁不让地负担起了这个脚色。每次市场惊悸时，发问时，Cohen总是冷静地说：牛市远未竣事，同道们冲！
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# `9 r* e$ C$ v% X这个市场立马就粉碎了惊悸，以更豪迈的热情轰隆隆往前冲。; J j, M. O- |0 X
% B6 M u( C, ^* [( n; q; y当时美国正值大选相近，总统候选人更是风趣。不管这个候选人是哪一方的，他们的施政纲领是什么，他们都如饥似渴地向选民包管，他们假如当选的话，肯定会让格林斯潘继续当美联储主席。此中一个候选人想讨好选民的态度险些无以复加，他是这么说的：固然，我肯定会让格林斯潘继续当美联储主席，纵然格林斯潘已经死了，我扶着他也要让他当。: M" j2 k% \. K& a- b7 {/ J, [
9 K7 }1 c$ o/ f, S$ Z+ F B7 o说白了，任何一个总统候选人都不想成为谁人戳破大众American Dream的人。他们都知道这个Dream某一天会破，but they both wanted to have nothing to do with it. ; s% c! ~/ [) Y; y
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格林斯潘礼尚往来，在滚滚牛市的一个关键节点，他出奇不意地降了一次息。市场又一次应声裸奔。美国大众当时爱死格林斯潘了，谁敢动我的格林斯潘，我们就敢把谁撕碎。当时就是如许的感情。/ k' ?$ v3 d7 @( O) {
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曲终时，人总会散。 x2 m8 y+ h& g, r
# R0 ~4 S! |1 P1 \7 G! i末了的效果各人都知道，很多人败尽家业，输得连条裤衩都不剩。财产在大众之间完成了一个大洗牌。
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- _' {7 J& d. q `, W美国这个国家很怪，你说股市暴跌就暴跌呗，要在咱们这儿，跌完就完了，但美国政府要观察。他们专门建立了一个观察委员会，观察有没有人在这次股市的暴涨暴跌中煽风点火，或失职渎职。
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) |$ ^3 V4 \/ y y( H! D9 o2 h _起首倒霉的是美林的分析师Blodget。查察官告状他误导投资者，末了判他终身市场禁入，并罚四百万美金。他担当了处罚，但没有承认任何wrongdoing。) Z4 H4 B2 Y7 w$ q
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提及这个Blodget也是挺让人怜悯的，实在他是一个很老实的人，连写这本书的人都以为他就是查察官找的一个替罪羊，我也有这种感觉。
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Blodget从前很不容易，在进入证券行业从前从事过很多工作，一年才气挣一万美金左右，连自己都养活不了。有一段时间他对生存很绝望。但是一个很偶尔的机会他自修了一些证券课程，然后误打误撞进入了证券行业。然后赶上了这波大牛市，成了年薪1200万美金的明星分析师。4 @$ \2 H; Z: P1 Q
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你大概会很吃惊，美国一个卖方分析师年薪能到达1200万美金？是的，而且是一个本质上很老实的卖方分析师。固然他亏损厥后也吃在他这个老实上，人生到处有乘除啊。; e! O0 J0 [7 {5 [* U% _5 y- a; C
6 a6 r8 S# y5 F$ W+ m8 q- `( W卖方分析师1200万美金的年薪但是要比国内水平高多了，要明白这一点，我们必要相识一点美国的证券市场和国内有什么差别。1 |' w( Y2 B3 _7 M, t2 j# L
" [5 n2 @) h- t9 f( @# Y美国在1975年放开了证券生意业务佣金管制，这个厘革对行业生态形成了很大的打击。券商佣金战打得头破血流，纷纷转型。当时正值上世纪美国八九十年代技能快速发展，大量科技型、创新型公司IPO上市，以是各大券商纷纷把投行业务作为支柱业务发展。IPO的承销费让各大券商赚得盆满钵满，特别是摩根斯坦利。
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到这里就出现一个很紧张的点了，这一点也牵涉到为什么美国明星分析师会拿1200万美金的薪水，而国内拿不到。这一点就是美国的IPO美满是市场化的，没有任何行政审批和干预，发行代价更没有窗口引导。如许一来IPO承销成了券商支柱业务后，有市场影响力的分析师的代价险些是上不封顶的。有明星分析师振臂一呼，投资者就纷纷认购，上市公司从超募的钱里分一点给分析师就是很正常的事了。
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美国证券行业八十年代从前分析师职位是很低的，收入也低。当时间女同道岂论怎样不答应做trader，但可以做研究员。八十年代以后随着行业生态的变迁，分析师的职位发生了翻天覆地的厘革，有人戏称这个厘革为“分析师的复仇”。: k+ _* m4 S1 \( s" \ V
3 _' Z8 t! |, A( Z9 y; c我国正在举行发行注册制改革，上面这段汗青对我们的寄义不问可知。Blodget的1200万美金年薪让很多人眼红，也引起了某查察官J的注意。他想这个Blodget到底做的是什么研究能值1200万美金。以是他开始动手观察Blodget研究什么，翻箱倒柜地观察。末了查察官的观察结论是：Nothing！ p; ?+ h0 i( I9 z) \6 E# Z
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如许查察官就很生气了。用他的思绪看，你研究了nothing，而你每年拿1200万美金，而买了你保举的股票的股民幸亏连裤衩都没有了。J一生气，他就抓了Blodget一个致命缺点。! W0 [7 [* m$ i5 A2 n
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我刚才说了，Blodget是个很老实的人，这个就是他的致命缺点。他是误打误撞推亚马逊成名的。但当市场疯狂的时间，亚马逊股价已经破400了，已经翻了N倍了，据我所知什么业绩也没有，可这不就是互联网公司吗？就更别说咱们的互联网+了。以是Blodget很痛楚，一方面他不得不继续强推，他也被滚滚牛市绑架了。一方面他又很痛楚，以是在内部邮件里他诉苦，大意是：都他妈疯了，亚马逊到这个代价还让人怎么推？怎么推？
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8 p* N, b: {$ k5 x8 H查察官就是捉住了他的这封内部邮件，说他自己都知道不能保举了，还大力大肆给客户保举，误导投资者。- r. }7 z) ~2 m
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这一圈绕得够远的，返来说格林斯潘吧。) T3 F: d" X" {
+ i2 T7 `3 |+ S格林斯潘也没跑掉。观察委员会诘责他，作为美联储主席，为什么没能提示风险。这个老头在听证会上的回复堪称经典，各人看好了，他是这么回复的：“我当时以为市场的代价是由千千万万人生意业务决定的，以是我以为市场是有效的。”老头功力深厚啊，把当代组合投资理论搬出来了。各人似乎还诘责他为什么那样的环境还降息，老头怎么回复的我忘了，反正是点水不漏。到这里我想起了一句话：They never cheat, they deceive.' Q$ `5 I( w/ ^# a# N( ^
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格林斯潘怎么被牛市绑架的？这一点不消我再明说了吧。老头是个官迷，他还想继续当美联储主席。他知道假如他出头戳破这个牛市的大泡沫，全部人都会把美国人民American Dream幻灭的屎盆子扣在他头上，如许两个总统候选人都会对他敬而远之，他的主席梦也就不存在了。
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Cohen厥后怎么样了？市场一跌，各人就都把她给忘了，似乎没谁找她算账。实在she just did what she got to do，和Blodget一样，她也被! u5 \# N. z5 T1 Q7 N( Y
绑架了，那是她的工作，她就是因此牛市而着名的。这里我想多说一句高盛。这个公司照旧锋利。Cohen当时声望随牛市方兴未艾时，高盛迟迟没有提升Cohen当partner。当时市场上很多人替Cohen打行侠仗义，以为这件事是个sore matter。看来高盛照旧有它自己看标题的独到之处。4 d( Q$ [+ O+ C; e
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一样平常的股民照旧可怜，自己的贪心把自己没任何掩护地交到这个市场手中。有本领的人想掩护他们都不可，由于Crowd的协力，会绑架此中的任何人。
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Robert Rubin最故意思，实在他不是很懂股票，固然他曾当过高盛的Co-CEO。当时他是克林顿的财长，他固然没本领掩护大众，但他有本领掩护总统。他是如许告诫克林顿的。
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5 K6 W' o( V: V2 U! n+ u4 h) k9 m9 vRubin:“总统老师，股市涨成如许，你千万别出去邀功说是自己的功劳。”
9 o7 P0 ~1 n0 e+ l1 n9 u+ OClinton：“为什么呢？”8 N! Q' z6 n; j3 T0 K3 g! B
Rubin：“由于股市涨上去，它还会再跌下来。” | 
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发表于 2019-6-14 00:29:00