上世纪末的时间，美国的科技股比现在我们的创业板还要热。给个概念，一点就着。当时很多被称为“new gun”的新生代基金司理敏捷上位，爆红。而一些把风险放在首位，妥当一点的“old gun”则被市场无情扬弃。巴菲特当时就是如许一个“old gun”。当时的报纸头版在报道市场的火热行情时，总是忘不了讥讽巴菲特一番。每写到巴菲特时他们总是用“used to be master”(曾经的大家)来讽刺他。0 ]5 @; F( T* a6 h T) l( b
2 E) U( _& ^( |* c! x* R巴菲特当时很痛楚，由于巴菲特和查理芒格不一样。查理芒格的处世态度是“I don’t give a shit what other people think”。但是巴菲特非常在意别人对他的见解，巴菲特盼望每个人都喜欢他。以是那段时间巴菲特度日如年，经常痛楚得不敢出门。
6 T* p, V6 @8 B9 E6 }. P/ y: q' ?4 i. B$ [3 H" K. U
格林斯潘是当时的美联储主席，他看到已经涨了好几年的市场，还如许波涛汹涌的上涨，心田很担心。像他如许级别的人，不会机动地以为股市的繁荣是真正的繁荣。和我们现在的环境类似，当时美国的环境也是股市暴涨，而经济根本面很差。别的一点类似的是，当时股市上融资融券很广泛，杠杆都很高。' u; v) \% \3 z. l& H m
4 Z) r/ ^$ z2 [( o6 \
格林斯潘经常私下和几个焦点人物讨论他的这种担心。有一次他私下对朋侪说：“我只要把融资杠杆比例往上一提，这个市场进步的步调就会应声而止。”但是思量各方因素，他始终没有如许做，四周的人也都劝他不要如许做，劝他要思量自己的职业生存。格林斯潘清晰地知道这个泡沫早晚会破，越晚破越伤害。他知道泡沫破时将有人败尽家业，将有人跳楼。但他也要思量他自己的职业生存。
( w7 g& m1 |. s$ g! `- E3 Y" O4 F! X6 q7 @9 q
这个老头初期心田照旧有点责任感的，同时他也很精。他选择在一个非正式的晚宴上，他在做一个和股市完全无关的演讲时，突然加了一句，他说他以为这个市场现在存在“irrational exuberance”（非理性亢奋）。这个老头讲完这个话回到自己的座位上，不以为意地问他的女朋侪：你以为我本日这个发言哪一点讲得最紧张。格林斯潘女朋侪不是圈子里人，对他的这个标题一脸茫然。
) g' p+ e! k- d" z3 l
( Z' Q. u" \9 k市场固然知道他这个发言哪一点最紧张，第二天开盘即暴跌500多点。格林斯潘是想摸索一下市场及周边对他态度的反映。他敏捷得到了反映，正确地说是各种压力。在各种压力下，格林斯潘也敏捷看清了形势。7 _$ X" I, x3 h6 r" n: R
9 |6 Q& ~* l+ h" T7 C. }
他态度立刻掉头了，这就是政治家。格林斯潘重新出来对他那晚的那两个用词举行了澄清息争释，大概表达的意思就是他以为市场总体照旧康健的，不必要太过担心。从这个迁移厘革点开始，格林斯潘走上了为这个大牛市煽风点火的门路，包罗在一个关键时间节点上降息。这就是政治家。
+ E( N! c1 T& G- p% f/ c* `6 c7 l+ o/ o! V% U6 N8 ~9 `2 ~
当时的市场疯狂到全民到场的水平。报纸贴切地称这个market为“people’s market”，称全民准备在这个市场上发财的梦为真正的“American Dream”。这个市场的疯狂水平还反映在任何的风吹草动，都会给市场带来一阵抽风一样的惊悸。一旦市场出现如许的惊悸，全民都会问同一个标题：Cohen怎么说？
! P# i9 y7 u$ M4 s% t& O) g. L9 r2 Z5 g
谁是Cohen？( y2 V9 m; v% c! E
9 }/ X; I+ C$ g2 H( zCohen是当时高盛的Chief Market Strategist(首席战略分析师)，一个衣着淳厚，对峙每天挤公交车上班的女同道。疯狂的市场就像一个混沌体系，这个体系自觉地选择了Cohen作为这个体系的一个关键支持点。Cohen以一个女同道少有的刚毅当仁不让地负担起了这个脚色。每次市场惊悸时，发问时，Cohen总是冷静地说：牛市远未竣事，同道们冲！
. l9 D5 P7 B8 x
5 l- Q& w' p2 r* p这个市场立马就粉碎了惊悸，以更豪迈的热情轰隆隆往前冲。
; ]; F- a9 O; s3 W9 I% w5 j% {! o8 h
" P# n- }- C1 @) |" \当时美国正值大选相近，总统候选人更是风趣。不管这个候选人是哪一方的，他们的施政纲领是什么，他们都如饥似渴地向选民包管，他们假如当选的话，肯定会让格林斯潘继续当美联储主席。此中一个候选人想讨好选民的态度险些无以复加，他是这么说的：固然，我肯定会让格林斯潘继续当美联储主席，纵然格林斯潘已经死了，我扶着他也要让他当。
- H; S1 G) Z" N1 N. B3 x% \4 V$ m$ G2 ?( e; E
说白了，任何一个总统候选人都不想成为谁人戳破大众American Dream的人。他们都知道这个Dream某一天会破，but they both wanted to have nothing to do with it. ; y$ T6 {3 D9 |
* t" O: _6 {# q& G4 g格林斯潘礼尚往来，在滚滚牛市的一个关键节点，他出奇不意地降了一次息。市场又一次应声裸奔。美国大众当时爱死格林斯潘了，谁敢动我的格林斯潘，我们就敢把谁撕碎。当时就是如许的感情。. k8 s8 W6 s' e8 @3 s+ N1 W
, R& d: _( @/ }" Y: ?
 5 v/ m' d" \; u$ Z3 W
曲终时，人总会散。$ X; |" q; l; Y! R
) D" Q. K0 i9 [- S. S. o
末了的效果各人都知道，很多人败尽家业，输得连条裤衩都不剩。财产在大众之间完成了一个大洗牌。) R$ U' ~4 g5 ~1 j8 g- U
: ]' p: I6 o: U* R3 s$ r美国这个国家很怪，你说股市暴跌就暴跌呗，要在咱们这儿，跌完就完了，但美国政府要观察。他们专门建立了一个观察委员会，观察有没有人在这次股市的暴涨暴跌中煽风点火，或失职渎职。
. ]3 a7 |; \% d. X# h! W* q. W5 B# x1 }
起首倒霉的是美林的分析师Blodget。查察官告状他误导投资者，末了判他终身市场禁入，并罚四百万美金。他担当了处罚，但没有承认任何wrongdoing。
) f7 O4 ]! d& E8 P+ Q3 e( J
1 j* x- z- `% _, J5 C提及这个Blodget也是挺让人怜悯的，实在他是一个很老实的人，连写这本书的人都以为他就是查察官找的一个替罪羊，我也有这种感觉。
; T) `( R0 f5 D7 P) ? }' b* ^' M$ Y: r, B1 i5 Q
Blodget从前很不容易，在进入证券行业从前从事过很多工作，一年才气挣一万美金左右，连自己都养活不了。有一段时间他对生存很绝望。但是一个很偶尔的机会他自修了一些证券课程，然后误打误撞进入了证券行业。然后赶上了这波大牛市，成了年薪1200万美金的明星分析师。
7 p1 X0 s9 Z+ {3 H1 l4 ~( }5 |
3 @9 E& U& R V/ y5 M$ u* G; c你大概会很吃惊，美国一个卖方分析师年薪能到达1200万美金？是的，而且是一个本质上很老实的卖方分析师。固然他亏损厥后也吃在他这个老实上，人生到处有乘除啊。$ C9 c) I" ?( a5 {" Z
5 { {, {0 ]& x8 v( Y% I( s卖方分析师1200万美金的年薪但是要比国内水平高多了，要明白这一点，我们必要相识一点美国的证券市场和国内有什么差别。+ x5 J& h; z# g; e1 s/ T& B4 ^
3 P% w7 U2 m+ y2 V3 O美国在1975年放开了证券生意业务佣金管制，这个厘革对行业生态形成了很大的打击。券商佣金战打得头破血流，纷纷转型。当时正值上世纪美国八九十年代技能快速发展，大量科技型、创新型公司IPO上市，以是各大券商纷纷把投行业务作为支柱业务发展。IPO的承销费让各大券商赚得盆满钵满，特别是摩根斯坦利。# c9 z& f' W% T' ]# ? e
% J! ?7 s% a9 c6 q2 o/ }到这里就出现一个很紧张的点了，这一点也牵涉到为什么美国明星分析师会拿1200万美金的薪水，而国内拿不到。这一点就是美国的IPO美满是市场化的，没有任何行政审批和干预，发行代价更没有窗口引导。如许一来IPO承销成了券商支柱业务后，有市场影响力的分析师的代价险些是上不封顶的。有明星分析师振臂一呼，投资者就纷纷认购，上市公司从超募的钱里分一点给分析师就是很正常的事了。& I, l( U1 M# g+ J% \6 I
; r6 t% s1 Q+ T; U; D
美国证券行业八十年代从前分析师职位是很低的，收入也低。当时间女同道岂论怎样不答应做trader，但可以做研究员。八十年代以后随着行业生态的变迁，分析师的职位发生了翻天覆地的厘革，有人戏称这个厘革为“分析师的复仇”。
+ W4 S& f# ]: v) a" D4 M$ G! o* ^4 \8 k0 S
我国正在举行发行注册制改革，上面这段汗青对我们的寄义不问可知。Blodget的1200万美金年薪让很多人眼红，也引起了某查察官J的注意。他想这个Blodget到底做的是什么研究能值1200万美金。以是他开始动手观察Blodget研究什么，翻箱倒柜地观察。末了查察官的观察结论是：Nothing！
{1 J6 \& O: C/ n, X
% _; m8 W, B8 y' Y/ X0 q& r% }如许查察官就很生气了。用他的思绪看，你研究了nothing，而你每年拿1200万美金，而买了你保举的股票的股民幸亏连裤衩都没有了。J一生气，他就抓了Blodget一个致命缺点。
" E7 \4 ]& {, e b- J
& F: |- P4 F8 Y8 ]- [* k m2 Q我刚才说了，Blodget是个很老实的人，这个就是他的致命缺点。他是误打误撞推亚马逊成名的。但当市场疯狂的时间，亚马逊股价已经破400了，已经翻了N倍了，据我所知什么业绩也没有，可这不就是互联网公司吗？就更别说咱们的互联网+了。以是Blodget很痛楚，一方面他不得不继续强推，他也被滚滚牛市绑架了。一方面他又很痛楚，以是在内部邮件里他诉苦，大意是：都他妈疯了，亚马逊到这个代价还让人怎么推？怎么推？$ E a9 H% v o. |( y4 |
: A2 Z( X, t, {; t5 y查察官就是捉住了他的这封内部邮件，说他自己都知道不能保举了，还大力大肆给客户保举，误导投资者。
! c) V! T* z" D1 n9 s) L& D$ I! x9 o0 G5 ]8 k
这一圈绕得够远的，返来说格林斯潘吧。
$ ]+ J: L- h( e; |) @7 s5 k& f1 k' ^5 Y# L2 I
格林斯潘也没跑掉。观察委员会诘责他，作为美联储主席，为什么没能提示风险。这个老头在听证会上的回复堪称经典，各人看好了，他是这么回复的：“我当时以为市场的代价是由千千万万人生意业务决定的，以是我以为市场是有效的。”老头功力深厚啊，把当代组合投资理论搬出来了。各人似乎还诘责他为什么那样的环境还降息，老头怎么回复的我忘了，反正是点水不漏。到这里我想起了一句话：They never cheat, they deceive.5 r' M' R7 B- K% M1 M
% j9 F0 u; e) M" o+ V
格林斯潘怎么被牛市绑架的？这一点不消我再明说了吧。老头是个官迷，他还想继续当美联储主席。他知道假如他出头戳破这个牛市的大泡沫，全部人都会把美国人民American Dream幻灭的屎盆子扣在他头上，如许两个总统候选人都会对他敬而远之，他的主席梦也就不存在了。
- b9 M( X% b3 F0 Z' i' t, D0 B5 K
Cohen厥后怎么样了？市场一跌，各人就都把她给忘了，似乎没谁找她算账。实在she just did what she got to do，和Blodget一样，她也被1 ?9 b4 r0 x: ]% s6 @
绑架了，那是她的工作，她就是因此牛市而着名的。这里我想多说一句高盛。这个公司照旧锋利。Cohen当时声望随牛市方兴未艾时，高盛迟迟没有提升Cohen当partner。当时市场上很多人替Cohen打行侠仗义，以为这件事是个sore matter。看来高盛照旧有它自己看标题的独到之处。
) a& N6 b. c3 N4 Z9 Y) o; O. c% Y# u
( }2 N' W# k6 P& Z. p一样平常的股民照旧可怜，自己的贪心把自己没任何掩护地交到这个市场手中。有本领的人想掩护他们都不可，由于Crowd的协力，会绑架此中的任何人。" h3 `+ S2 `0 x Z- q: w& S
3 |: y' \+ H/ U$ L. {( E+ ^* MRobert Rubin最故意思，实在他不是很懂股票，固然他曾当过高盛的Co-CEO。当时他是克林顿的财长，他固然没本领掩护大众，但他有本领掩护总统。他是如许告诫克林顿的。
3 r0 S$ l1 ]6 R1 e/ E, Y' f- Y1 ?0 ~8 X% E1 m& s# J
Rubin:“总统老师，股市涨成如许，你千万别出去邀功说是自己的功劳。”0 S- M& y3 u& `/ J3 B: {" e, [1 _
Clinton：“为什么呢？”! P, `# ~& _7 P( x
Rubin：“由于股市涨上去，它还会再跌下来。” | 
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2019-6-14 00:29:00