对于猪价的见解: V" e) E8 k! H U+ J) ?
" A& M ?, z9 W( X+ D近期猪价快速上涨20%左右,自繁自养的头猪利润逼近盈亏均衡线。此番代价上涨应该与卑鄙屠宰企业有较大关系:一是有消息称发改委约谈屠宰企业托市,防止猪价连续低迷导致去产能过分致使后市猪价颠簸较大;二是由于五一刚过,屠宰企业及食品加工企业完成一轮去库存,而接下来端午相近,各企业再次备货,养殖户由于亏损较深,惜售感情较重,以至于有价无市。; o2 [5 x3 ?; M$ K/ W
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对于猪价我们本年在3.27《推测养殖配臵逻辑及最新研究视点》中已做太过析:“我们预计4月份随着卑鄙屠宰厂及加工企业去库存暂告一段落,将推动猪价触底反弹,大概渐渐规复至盈亏均衡点,大概仍处于亏损线下。供给端存栏小幅已经在降落,但这还不敷,同时猪价反弹对去存栏反而倒霉。如果是第一种环境规复至盈亏均衡点,这不见得功德情,猪价连续平锅底周期,我现在倾向此判断;如果是第二种环境,则利于行业去产能。4-6月份连续亏损,固然对猪农很痛楚,但长痛不如短痛。”
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9 o& J7 H" U* u8 c* j当前猪价验证我们3月份的判断。但正如我们之条件到的猪价与去产能存在一个悖论:猪价的反弹时倒霉于去产能的。对于看反转的观点,猪价反弹不见得是功德情。现在我们维持对猪价的原有判断短期震荡,三、四序度可见得高点15-17元/公斤。
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自07年猪的大周期出现过两次:07年货币超发导致资产代价泡沫,猪价不破例;11 年受猪病影响。猪价与通胀一样平常相陪同而生,猪价是因,通胀是果。在没有外界打击的条件下,单凭靠行业自我供求调治一样平常是难以见到大周期。
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中长期来看,猪周期趋于平滑:去产能时间供给端粘性,加产能时间供给端弹性。规模养殖企业的扩张态势导致行业供给保持长期相对宽松。& ~6 F/ P. u" m# M! Q+ L3 ?
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对于当前而言,我们发起先锁定部门收益,养殖大环境向上,但养殖究竟安全边际差,不怎么防守,尤其是本年杀完发展股后,谨防风格转换。6 y& Y+ W! W' H; ?& I
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最新研究视点:
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; g0 o* U1 A3 p$ c2 ~& w; d9 X我们最新发起关注皇氏乳业,其逻辑:地域乳业龙头插上传媒的翅膀。
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公司主打水牛奶,将来几年依赖产能投放及外延式并购,乳业稳步增长,同时涉足肉牛养殖财产;而本年公司拟6.83亿并购御嘉影视加码传媒业,较为等待的是对赌条件较高:14-17年答应业绩不低于0.65亿、0.88亿、1.18亿和1.6亿。" Z8 w5 h5 S. ^- p; |& {4 Y5 f
# t" X$ d( r i6 o; }( e1 C* X我们大要测算了下14-16年公司EPS分别为:0.4、0.6和0.78元,现在股价仅13.19元。参考可比公司,无论是二三线乳业照旧影视剧公司,估值相对较低,我们以为按照15年30倍PE,公司公道股价应该在18元。# k- k0 K; J' I2 k2 `
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而且根据公司过往几年发展战略来看,将来继续保持外延并购优质标的的大概性较高,安全边际较高,我们发起积极关注。$ U0 J; C$ Y4 U( \' a2 J
' m5 ~; i7 J3 e8 N2 X) i光大证券
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