对于猪价的见解：
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% w @4 m0 m4 z i4 J近期猪价快速上涨20%左右，自繁自养的头猪利润逼近盈亏均衡线。此番代价上涨应该与卑鄙屠宰企业有较大关系：一是有消息称发改委约谈屠宰企业托市，防止猪价连续低迷导致去产能过分致使后市猪价颠簸较大；二是由于五一刚过，屠宰企业及食品加工企业完成一轮去库存，而接下来端午相近，各企业再次备货，养殖户由于亏损较深，惜售感情较重，以至于有价无市。$ w) n" n0 ?" o: N9 [$ J; L
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对于猪价我们本年在3.27《推测养殖配臵逻辑及最新研究视点》中已做太过析：“我们预计4月份随着卑鄙屠宰厂及加工企业去库存暂告一段落，将推动猪价触底反弹，大概渐渐规复至盈亏均衡点，大概仍处于亏损线下。供给端存栏小幅已经在降落，但这还不敷，同时猪价反弹对去存栏反而倒霉。如果是第一种环境规复至盈亏均衡点，这不见得功德情，猪价连续平锅底周期，我现在倾向此判断；如果是第二种环境，则利于行业去产能。4-6月份连续亏损，固然对猪农很痛楚，但长痛不如短痛。”
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" N6 t. E9 a1 T2 v当前猪价验证我们3月份的判断。但正如我们之条件到的猪价与去产能存在一个悖论：猪价的反弹时倒霉于去产能的。对于看反转的观点，猪价反弹不见得是功德情。现在我们维持对猪价的原有判断短期震荡，三、四序度可见得高点15-17元/公斤。
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自07年猪的大周期出现过两次：07年货币超发导致资产代价泡沫，猪价不破例；11 年受猪病影响。猪价与通胀一样平常相陪同而生，猪价是因，通胀是果。在没有外界打击的条件下，单凭靠行业自我供求调治一样平常是难以见到大周期。( z% E5 K. B* r" C0 y
/ P0 F8 B7 W# n中长期来看，猪周期趋于平滑：去产能时间供给端粘性，加产能时间供给端弹性。规模养殖企业的扩张态势导致行业供给保持长期相对宽松。% i# @& o8 s& j% h
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对于当前而言，我们发起先锁定部门收益，养殖大环境向上，但养殖究竟安全边际差，不怎么防守，尤其是本年杀完发展股后，谨防风格转换。0 V6 f6 z& v! e9 \. V+ k
8 d8 ^* W- Z) c: F5 q最新研究视点：( [/ `/ S) p, A
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我们最新发起关注皇氏乳业，其逻辑：地域乳业龙头插上传媒的翅膀。. ?) d7 T7 ^/ V6 m j6 P% k6 s2 U% i
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公司主打水牛奶，将来几年依赖产能投放及外延式并购，乳业稳步增长，同时涉足肉牛养殖财产；而本年公司拟6.83亿并购御嘉影视加码传媒业，较为等待的是对赌条件较高：14-17年答应业绩不低于0.65亿、0.88亿、1.18亿和1.6亿。
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: A! P, p/ c. v; _5 D5 U我们大要测算了下14-16年公司EPS分别为：0.4、0.6和0.78元，现在股价仅13.19元。参考可比公司，无论是二三线乳业照旧影视剧公司，估值相对较低，我们以为按照15年30倍PE，公司公道股价应该在18元。; { ]+ V9 H4 m3 r* _9 N1 |
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而且根据公司过往几年发展战略来看，将来继续保持外延并购优质标的的大概性较高，安全边际较高，我们发起积极关注。6 J' ?! b. k) M
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光大证券 C' ?; @, v+ Q5 @: ^9 s, U
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发表于 2019-5-4 09:18:24