印染将成纺织上游产业链需求复苏的瓶颈环节 1H09 开始，出口动员纺织服装行业复苏，进而动员纺织服装上游产业链需求增长；环保壁垒导致印染行业进入门槛进步，近期根本没有新批的印染企业，07 年开始印染行业的调解进步了行业会合度，使得该行业将成为纺织服装上游产业链需求复苏的瓶颈环节，行业团体供需形势向好。8 V8 e" t6 L. [- g* U' ?8 P) r
产业链完备的印染加工型企业
+ x$ }4 ]% |; f 航民股份是天下规模最大印染企业，拥有8 亿米印染本领，以及1900 万米织布、发电5 亿度、蒸汽330 万吨以及染料1 万吨的产能，构成完备的印染产业链。印染业务接纳委托加工、收取加工费用的模式，低沉谋划风险。
9 l; m. C U* S 调解产物布局，进步印染主业毛利率
: I9 U t- }& I# z: Z- |+ `$ e/ a% i 航民股份印染业务在销量稳固的条件下，使用其地区上风，融入产业链升级，通过提升产物布局进步加工费，进而进步毛利率水平。印染加工费上涨4-6%是导致公司毛利率水平从二季度的16.32%提升至19.08%的重要缘故原由。
4 j% L7 r0 e2 O6 t, _9 J+ N 航运业务成新的增长点% f- R* Y! i2 C$ W/ u$ u7 q. W
控股子公司航民海运拥有约4 万吨货运本领，满意自身约100 万吨煤炭运输需求外，富余约100 万吨运力为周边地区运输燃煤。09 年9 月启运时航线运价仅为30 元/吨，如今航线运价已上涨至50-60 元/吨左右，预计2010 年运价约60 元/吨。预计09年航运业务收入2500 万元以上，10 年将到达1.1 亿元。
% n' a( f/ z# y. x4 e0 g- [+ |. e 09-11 年EPS0.40、0.54、0.66，给予“保举”评级& ^* p- v( W2 y7 W' b9 c0 _
环保壁垒使得印染行业将成为纺织服装上游产业链需求复苏的瓶颈环节，航民股份通过提升产物布局进步加工费，印染业务毛利率进步促进业绩稳固增长，航运业务将成新的利润增长点。我们预计航民股份09-11 年EPS 为0.40、0.54、0.66 元，给予公司“保举”评级。（国信证券研究所） m# g5 ?+ A, S5 _6 x7 H6 z
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发表于 2019-5-6 11:14:18