华帝股份:二股东整理注销,股权关系理顺启动
9 V; \7 {' [" F- |7 X$ x6 y& L 华帝股份 002035 家用电器行业
5 D. d( `& ]$ V3 @# z3 |! n' f+ [ 研究机构：中金公司 分析师：黄文倩，郭海燕 撰写日期：2010-12-17
+ K" ~" G# i! Y* ~1 Q 投资亮点:
0 Q+ H X% B8 }' ]$ N 公司发布公告,第二大股东“广东华帝经贸发展有限公司”于12月14日整理注销,其所持10.39%股份转由天然人股东直接持有。我们以为此变乱1)标记着公司股权关系理顺的启动,使创业股东的长处与二级市场股东趋于同等;2)是引入内部制约和鼓励机制的开始。并无减持压力,且来岁更多资源运作可待。- j3 F: N1 z, V% N3 `
重申“保举”,12个月目标价位20.15元(2011年30倍市盈率),如今价位仍可积极参与。2 r% p6 ]9 E% e0 R
来由:+ ?) r1 Q) Q: q2 V0 J1 I
1、标记着股权关系理顺的启动,创业股东的长处与二级市场股东趋于同等,有利于业绩的开释。二股东注销后,创业股东潘权枝直接持有公司股份2.91%,对应市值1亿;黄文枝(董事长)、邓新华、黄启均(总裁)、关锡源(副总裁)、杨建辉和李家康各直接持有公司股份1.25%,对应市值各4500万。
: c' c0 K: C( C5 ~; \& B9 z P8 x 2、是引入内部制约和鼓励机制的开始,有利于中长期筹谋和渠道管理改善。只有在直接持股、股东充实熟悉到个人财产增值的情况下,内部制约才有望顺遂推行和严酷实行,别的对管理层的鼓励机制也将更为顺畅(现金分红或股权鼓励)。
# G. }* c1 x" z9 Q* T* k 3、股份无穷售,但并无减持压力。由于1)公司的厘革才迈出第一步,业绩开释和渠道管理改善尚未在股价和市值上充实表现;2)创业股东还间接通过大股东九州实业持股28.86%,绑定相助持股关系,个人减持克制股价的大概性很小。
f/ w' H# Y7 e6 q, g% ~ 4、来岁可待更多有利于股东长处的资源运作。( _4 b! b. N1 ^2 \/ A+ P$ ^
红利推测调解:
1 @, X* I) x! F4 s {) a) E 维持红利推测稳固,预计公司2010-2012年每股收益0.51(筹谋性0.45),0.67和0.89元(YoY114%、31%和32%,筹谋性利润YoY83%、52%和32%),未来两年净利润复合增长有望凌驾30%、筹谋性利润复合增长凌驾40%。
$ Z4 y8 E3 J# z 接下来重点关注年底费用预算集会,来岁业绩另有超预期大概性。
- {- ~# Z$ _6 V0 R# ` 估值
. I4 w2 ~3 F; q4 @6 Z4 f1 v 如今股价对应2010-2011动态市盈率31x和24x,仍处于小家电板块低端(显着低于苏泊尔2011年28x和爱仕达36x,老板44x),反映了市场对于公司的中长期厘革和业绩连续高速增长仍旧有分歧,尚有较大提升空间。* @# }6 V& u5 K! ~' ` _# p( j9 R
风险:公司管理和渠道改革进程;房地产市场颠簸。
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发表于 2019-5-6 01:45:45