华帝股份:二股东整理注销,股权关系理顺启动
% E! I6 u# p, D7 I; R& K0 C 华帝股份 002035 家用电器行业" k4 {. D# C0 W# u4 `' f* ?" X( G
研究机构：中金公司 分析师：黄文倩，郭海燕 撰写日期：2010-12-17
2 W+ b( |3 ~1 \+ p- } 投资亮点:4 x! X) i; ^4 ~( M# p, H
公司发布公告,第二大股东“广东华帝经贸发展有限公司”于12月14日整理注销,其所持10.39%股份转由天然人股东直接持有。我们以为此变乱1)标记着公司股权关系理顺的启动,使创业股东的长处与二级市场股东趋于同等;2)是引入内部制约和鼓励机制的开始。并无减持压力,且来岁更多资源运作可待。- N5 w" f6 @/ a6 }
重申“保举”,12个月目标价位20.15元(2011年30倍市盈率),如今价位仍可积极参与。
# o" u1 c: F8 O1 K& l0 f' ~ 来由:
& ~! R9 ] G, y. c9 \4 t8 A# o 1、标记着股权关系理顺的启动,创业股东的长处与二级市场股东趋于同等,有利于业绩的开释。二股东注销后,创业股东潘权枝直接持有公司股份2.91%,对应市值1亿;黄文枝(董事长)、邓新华、黄启均(总裁)、关锡源(副总裁)、杨建辉和李家康各直接持有公司股份1.25%,对应市值各4500万。 g3 `( H# r9 S+ Z. @8 }
2、是引入内部制约和鼓励机制的开始,有利于中长期筹谋和渠道管理改善。只有在直接持股、股东充实熟悉到个人财产增值的情况下,内部制约才有望顺遂推行和严酷实行,别的对管理层的鼓励机制也将更为顺畅(现金分红或股权鼓励)。
/ v% W4 X- ]; j' j; q& [" \8 K6 @& _ 3、股份无穷售,但并无减持压力。由于1)公司的厘革才迈出第一步,业绩开释和渠道管理改善尚未在股价和市值上充实表现;2)创业股东还间接通过大股东九州实业持股28.86%,绑定相助持股关系,个人减持克制股价的大概性很小。& }9 U; e ]( C d0 l% n5 {
4、来岁可待更多有利于股东长处的资源运作。
% h0 J( U2 K1 T. Y% ?+ h; @ 红利推测调解:' @+ {! y: r+ h$ Y! _
维持红利推测稳固,预计公司2010-2012年每股收益0.51(筹谋性0.45),0.67和0.89元(YoY114%、31%和32%,筹谋性利润YoY83%、52%和32%),未来两年净利润复合增长有望凌驾30%、筹谋性利润复合增长凌驾40%。
' J* N- j! |: q% t 接下来重点关注年底费用预算集会,来岁业绩另有超预期大概性。2 f9 J( R6 L& V& Q3 j. S& x, L
估值) v# D {% ]( D7 S; {5 s7 l" C6 X
如今股价对应2010-2011动态市盈率31x和24x,仍处于小家电板块低端(显着低于苏泊尔2011年28x和爱仕达36x,老板44x),反映了市场对于公司的中长期厘革和业绩连续高速增长仍旧有分歧,尚有较大提升空间。
, q" o' H: g; Y" U) [9 M) r: Y 风险:公司管理和渠道改革进程;房地产市场颠簸。
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发表于 2019-5-6 01:45:45