华帝股份:二股东整理注销,股权关系理顺启动& Z8 [; W0 m. F1 Z7 d
华帝股份 002035 家用电器行业
, T# n6 _1 ^/ O% z2 i; G" b" o0 ? 研究机构：中金公司 分析师：黄文倩，郭海燕 撰写日期：2010-12-17
- i4 `% a2 g9 S4 C 投资亮点:4 w1 U3 `, k: R% ^* x5 J
公司发布公告,第二大股东“广东华帝经贸发展有限公司”于12月14日整理注销,其所持10.39%股份转由天然人股东直接持有。我们以为此变乱1)标记着公司股权关系理顺的启动,使创业股东的长处与二级市场股东趋于同等;2)是引入内部制约和鼓励机制的开始。并无减持压力,且来岁更多资源运作可待。# y, m# X. C8 c! [- i9 f
重申“保举”,12个月目标价位20.15元(2011年30倍市盈率),如今价位仍可积极参与。
Z2 L" m/ ~4 s. `& m8 ]7 A' m3 H. A M 来由:* @" B8 f/ F4 ]
1、标记着股权关系理顺的启动,创业股东的长处与二级市场股东趋于同等,有利于业绩的开释。二股东注销后,创业股东潘权枝直接持有公司股份2.91%,对应市值1亿;黄文枝(董事长)、邓新华、黄启均(总裁)、关锡源(副总裁)、杨建辉和李家康各直接持有公司股份1.25%,对应市值各4500万。
; T7 [4 _; }; q0 z9 }9 M 2、是引入内部制约和鼓励机制的开始,有利于中长期筹谋和渠道管理改善。只有在直接持股、股东充实熟悉到个人财产增值的情况下,内部制约才有望顺遂推行和严酷实行,别的对管理层的鼓励机制也将更为顺畅(现金分红或股权鼓励)。7 i* X) F6 Y9 w5 `, c
3、股份无穷售,但并无减持压力。由于1)公司的厘革才迈出第一步,业绩开释和渠道管理改善尚未在股价和市值上充实表现;2)创业股东还间接通过大股东九州实业持股28.86%,绑定相助持股关系,个人减持克制股价的大概性很小。
5 r/ g, s+ \/ w# v. S8 o 4、来岁可待更多有利于股东长处的资源运作。
1 |1 r& @5 L, d* F& Z ?, x2 o5 d G 红利推测调解:
8 `5 Y4 C4 f7 D A1 e0 B 维持红利推测稳固,预计公司2010-2012年每股收益0.51(筹谋性0.45),0.67和0.89元(YoY114%、31%和32%,筹谋性利润YoY83%、52%和32%),未来两年净利润复合增长有望凌驾30%、筹谋性利润复合增长凌驾40%。* U3 s4 O: P. n1 [
接下来重点关注年底费用预算集会,来岁业绩另有超预期大概性。
4 T5 r( x% q' H- T. p 估值
2 r: Q9 J" Y0 G4 k 如今股价对应2010-2011动态市盈率31x和24x,仍处于小家电板块低端(显着低于苏泊尔2011年28x和爱仕达36x,老板44x),反映了市场对于公司的中长期厘革和业绩连续高速增长仍旧有分歧,尚有较大提升空间。" g; ]3 ?2 f! e
风险:公司管理和渠道改革进程;房地产市场颠簸。( R: J7 p6 |2 ~$ M
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发表于 2019-5-6 01:45:45