华帝股份:二股东整理注销,股权关系理顺启动1 e; Y, ~6 J3 J; _1 J
华帝股份 002035 家用电器行业
! |5 Y# V+ k3 z9 O k 研究机构:中金公司 分析师:黄文倩,郭海燕 撰写日期:2010-12-17
' [. o# d: W# R9 t$ o 投资亮点:
( c) ~ R$ u6 w+ m; ? 公司发布公告,第二大股东“广东华帝经贸发展有限公司”于12月14日整理注销,其所持10.39%股份转由天然人股东直接持有。我们以为此变乱1)标记着公司股权关系理顺的启动,使创业股东的长处与二级市场股东趋于同等;2)是引入内部制约和鼓励机制的开始。并无减持压力,且来岁更多资源运作可待。
: J7 b- U( v5 h9 ~ N5 [ 重申“保举”,12个月目标价位20.15元(2011年30倍市盈率),如今价位仍可积极参与。
6 _% T# C- D! i$ n, c1 r8 |# d 来由:
. H. A! t5 j- ~' U4 `6 t 1、标记着股权关系理顺的启动,创业股东的长处与二级市场股东趋于同等,有利于业绩的开释。二股东注销后,创业股东潘权枝直接持有公司股份2.91%,对应市值1亿;黄文枝(董事长)、邓新华、黄启均(总裁)、关锡源(副总裁)、杨建辉和李家康各直接持有公司股份1.25%,对应市值各4500万。/ B0 E3 j5 [8 @- b# F+ }0 d
2、是引入内部制约和鼓励机制的开始,有利于中长期筹谋和渠道管理改善。只有在直接持股、股东充实熟悉到个人财产增值的情况下,内部制约才有望顺遂推行和严酷实行,别的对管理层的鼓励机制也将更为顺畅(现金分红或股权鼓励)。* S. O) K, v" }0 O& y
3、股份无穷售,但并无减持压力。由于1)公司的厘革才迈出第一步,业绩开释和渠道管理改善尚未在股价和市值上充实表现;2)创业股东还间接通过大股东九州实业持股28.86%,绑定相助持股关系,个人减持克制股价的大概性很小。
% |5 I G+ [7 E. u5 G. D$ m9 a 4、来岁可待更多有利于股东长处的资源运作。
; F5 u8 s/ g( I 红利推测调解:
o9 z3 @( I, O2 e0 `0 ~ 维持红利推测稳固,预计公司2010-2012年每股收益0.51(筹谋性0.45),0.67和0.89元(YoY114%、31%和32%,筹谋性利润YoY83%、52%和32%),未来两年净利润复合增长有望凌驾30%、筹谋性利润复合增长凌驾40%。
1 x b& s0 m" L2 a, ?4 c 接下来重点关注年底费用预算集会,来岁业绩另有超预期大概性。
) E% ?. p0 h' n3 Z3 _6 I2 x: J; Z! k 估值
; M* q* v6 Y7 H' n% G 如今股价对应2010-2011动态市盈率31x和24x,仍处于小家电板块低端(显着低于苏泊尔2011年28x和爱仕达36x,老板44x),反映了市场对于公司的中长期厘革和业绩连续高速增长仍旧有分歧,尚有较大提升空间。. _5 w# H8 [ I1 [0 f0 p
风险:公司管理和渠道改革进程;房地产市场颠簸。+ M2 q( H, N, \7 i7 `# A
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