华帝股份:二股东整理注销,股权关系理顺启动; h: b) {5 M1 P& X7 M
华帝股份 002035 家用电器行业# `/ R$ N9 e" a4 }% q4 ?
研究机构：中金公司 分析师：黄文倩，郭海燕 撰写日期：2010-12-17% k/ q( q5 F- w+ v% Z
投资亮点:
5 ?) m* D8 m( J! h) W; b( y( j 公司发布公告,第二大股东“广东华帝经贸发展有限公司”于12月14日整理注销,其所持10.39%股份转由天然人股东直接持有。我们以为此变乱1)标记着公司股权关系理顺的启动,使创业股东的长处与二级市场股东趋于同等;2)是引入内部制约和鼓励机制的开始。并无减持压力,且来岁更多资源运作可待。
/ s0 y/ H' g A! w( L4 o) ^" i4 B 重申“保举”,12个月目标价位20.15元(2011年30倍市盈率),如今价位仍可积极参与。
# z" t5 E( S8 a 来由:
7 k; G% G z2 s$ H9 P6 T 1、标记着股权关系理顺的启动,创业股东的长处与二级市场股东趋于同等,有利于业绩的开释。二股东注销后,创业股东潘权枝直接持有公司股份2.91%,对应市值1亿;黄文枝(董事长)、邓新华、黄启均(总裁)、关锡源(副总裁)、杨建辉和李家康各直接持有公司股份1.25%,对应市值各4500万。: Y, w2 \7 r+ @' \* T
2、是引入内部制约和鼓励机制的开始,有利于中长期筹谋和渠道管理改善。只有在直接持股、股东充实熟悉到个人财产增值的情况下,内部制约才有望顺遂推行和严酷实行,别的对管理层的鼓励机制也将更为顺畅(现金分红或股权鼓励)。) G" W# s% t) N* d% z
3、股份无穷售,但并无减持压力。由于1)公司的厘革才迈出第一步,业绩开释和渠道管理改善尚未在股价和市值上充实表现;2)创业股东还间接通过大股东九州实业持股28.86%,绑定相助持股关系,个人减持克制股价的大概性很小。
! V4 b' X. m6 U" A$ j6 l7 N 4、来岁可待更多有利于股东长处的资源运作。, T6 `$ R- x. M
红利推测调解:" r! a9 o0 \- e6 I
维持红利推测稳固,预计公司2010-2012年每股收益0.51(筹谋性0.45),0.67和0.89元(YoY114%、31%和32%,筹谋性利润YoY83%、52%和32%),未来两年净利润复合增长有望凌驾30%、筹谋性利润复合增长凌驾40%。
: t3 i/ p* R4 v. |; _ 接下来重点关注年底费用预算集会,来岁业绩另有超预期大概性。
9 D) L" c7 R% k& H/ q! U 估值: S/ o0 i d1 h) t- S
如今股价对应2010-2011动态市盈率31x和24x,仍处于小家电板块低端(显着低于苏泊尔2011年28x和爱仕达36x,老板44x),反映了市场对于公司的中长期厘革和业绩连续高速增长仍旧有分歧,尚有较大提升空间。
* O9 F# A& U. e: F 风险:公司管理和渠道改革进程;房地产市场颠簸。
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发表于 2019-5-6 01:45:45