华帝股份:二股东整理注销,股权关系理顺启动( V, L8 W$ P8 }+ y0 r2 f# u0 I1 D
华帝股份 002035 家用电器行业* y5 F4 b) I) g% @: P9 c( U9 l
研究机构：中金公司 分析师：黄文倩，郭海燕 撰写日期：2010-12-17
l: d) v9 \. ~; S% P- F 投资亮点:1 o0 {) I7 I* j2 f: p0 H k
公司发布公告,第二大股东“广东华帝经贸发展有限公司”于12月14日整理注销,其所持10.39%股份转由天然人股东直接持有。我们以为此变乱1)标记着公司股权关系理顺的启动,使创业股东的长处与二级市场股东趋于同等;2)是引入内部制约和鼓励机制的开始。并无减持压力,且来岁更多资源运作可待。
! a- w5 l8 }9 G! l5 i1 E# N$ _ 重申“保举”,12个月目标价位20.15元(2011年30倍市盈率),如今价位仍可积极参与。
/ H. t1 H' {* ?: u6 h& J$ o 来由:
6 i) B3 q/ ~; H5 z( K 1、标记着股权关系理顺的启动,创业股东的长处与二级市场股东趋于同等,有利于业绩的开释。二股东注销后,创业股东潘权枝直接持有公司股份2.91%,对应市值1亿;黄文枝(董事长)、邓新华、黄启均(总裁)、关锡源(副总裁)、杨建辉和李家康各直接持有公司股份1.25%,对应市值各4500万。
- d9 w5 D) O% I 2、是引入内部制约和鼓励机制的开始,有利于中长期筹谋和渠道管理改善。只有在直接持股、股东充实熟悉到个人财产增值的情况下,内部制约才有望顺遂推行和严酷实行,别的对管理层的鼓励机制也将更为顺畅(现金分红或股权鼓励)。
# [& ?& T7 V. g/ p$ z7 E+ l8 ] 3、股份无穷售,但并无减持压力。由于1)公司的厘革才迈出第一步,业绩开释和渠道管理改善尚未在股价和市值上充实表现;2)创业股东还间接通过大股东九州实业持股28.86%,绑定相助持股关系,个人减持克制股价的大概性很小。
! J" _5 `$ x$ @1 c 4、来岁可待更多有利于股东长处的资源运作。- p0 t2 f u9 ^& U) c
红利推测调解:! P" z* J0 Y/ I1 s; L; w; ^$ z6 U( o
维持红利推测稳固,预计公司2010-2012年每股收益0.51(筹谋性0.45),0.67和0.89元(YoY114%、31%和32%,筹谋性利润YoY83%、52%和32%),未来两年净利润复合增长有望凌驾30%、筹谋性利润复合增长凌驾40%。" \8 a7 C" O9 _6 |
接下来重点关注年底费用预算集会,来岁业绩另有超预期大概性。
$ c7 _% x6 N5 R& b# g/ @& L) j 估值3 [# Y! r; Z4 F0 m/ j0 }; f
如今股价对应2010-2011动态市盈率31x和24x,仍处于小家电板块低端(显着低于苏泊尔2011年28x和爱仕达36x,老板44x),反映了市场对于公司的中长期厘革和业绩连续高速增长仍旧有分歧,尚有较大提升空间。
, |$ N5 h0 K- \- X1 C& z( r 风险:公司管理和渠道改革进程;房地产市场颠簸。
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发表于 2019-5-6 01:45:45