华帝股份:二股东整理注销,股权关系理顺启动( r$ l0 k, N2 M+ J7 F0 ~
华帝股份 002035 家用电器行业
( }. P/ r* q0 ^- Q 研究机构：中金公司 分析师：黄文倩，郭海燕 撰写日期：2010-12-17! R- T) N& l# h& P' O8 }; N; }
投资亮点:9 k+ |4 H5 [* Y% v7 }
公司发布公告,第二大股东“广东华帝经贸发展有限公司”于12月14日整理注销,其所持10.39%股份转由天然人股东直接持有。我们以为此变乱1)标记着公司股权关系理顺的启动,使创业股东的长处与二级市场股东趋于同等;2)是引入内部制约和鼓励机制的开始。并无减持压力,且来岁更多资源运作可待。8 U v$ u# t" e* b, S: Q& P% L
重申“保举”,12个月目标价位20.15元(2011年30倍市盈率),如今价位仍可积极参与。! b/ @9 r- F$ ]$ W2 f& X& ?
来由:
0 s. ~% t( ^' n 1、标记着股权关系理顺的启动,创业股东的长处与二级市场股东趋于同等,有利于业绩的开释。二股东注销后,创业股东潘权枝直接持有公司股份2.91%,对应市值1亿;黄文枝(董事长)、邓新华、黄启均(总裁)、关锡源(副总裁)、杨建辉和李家康各直接持有公司股份1.25%,对应市值各4500万。6 y" |7 O! @2 i* m, b
2、是引入内部制约和鼓励机制的开始,有利于中长期筹谋和渠道管理改善。只有在直接持股、股东充实熟悉到个人财产增值的情况下,内部制约才有望顺遂推行和严酷实行,别的对管理层的鼓励机制也将更为顺畅(现金分红或股权鼓励)。- a7 c( T- P) a. c {; f
3、股份无穷售,但并无减持压力。由于1)公司的厘革才迈出第一步,业绩开释和渠道管理改善尚未在股价和市值上充实表现;2)创业股东还间接通过大股东九州实业持股28.86%,绑定相助持股关系,个人减持克制股价的大概性很小。& Y q. y6 @9 Y
4、来岁可待更多有利于股东长处的资源运作。) q. P# u' Z2 A: r
红利推测调解:: w' K! T9 i; E" m, X' a0 R' i: q
维持红利推测稳固,预计公司2010-2012年每股收益0.51(筹谋性0.45),0.67和0.89元(YoY114%、31%和32%,筹谋性利润YoY83%、52%和32%),未来两年净利润复合增长有望凌驾30%、筹谋性利润复合增长凌驾40%。6 W s, O8 p! `+ X5 T2 Q0 }4 |
接下来重点关注年底费用预算集会,来岁业绩另有超预期大概性。" Q1 e; k( Y8 I, L0 S
估值5 B% r% C9 ?7 U0 D0 k
如今股价对应2010-2011动态市盈率31x和24x,仍处于小家电板块低端(显着低于苏泊尔2011年28x和爱仕达36x,老板44x),反映了市场对于公司的中长期厘革和业绩连续高速增长仍旧有分歧,尚有较大提升空间。! } ~7 X- q- T
风险:公司管理和渠道改革进程;房地产市场颠簸。
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发表于 2019-5-6 01:45:45