收入负增长，业绩低于预期：2009 年公司完成业务收入65.74 亿元，较上年同期下滑9.8%，此中民用修建业务收入低于申万预期的60.6 亿，仅为45.6 亿；公司09 年承接业务量为125.66 亿，符合预期，故申万推测09年收入负增长大概是部门项目结算进度低于预期造成；实现归属于母公司净利润1.82 亿元，较客岁同期增长51%，折合每股收益0.38 元，低于预期。/ |( O" B- k2 m8 w; x
坏账准备计提比例自08 年末的4.5%上升至09 年末的7.8%：09 年公司计提9439 万坏账准备，较08 年的4551万有较大幅度的增长，我们注意到财政报表附注中“单项金额不巨大但按光荣风险特性组合后该组合的风险较大的应收账款”坏账总体计提比例较08 年末的4.5%上升至09 年末的7.8%，表现了公司审慎的管帐处置惩罚方式。
) Y+ ?* D. H0 B- H" c 管理费用率超预期上升，未来有望得到肯定控制：公司积年管理费用率低于2%，但09 年上升至2.5%，预计未来该项费率将得到肯定控制。
6 }) ?& _5 b$ \ 沿着 Centex 的发展路径，刚强实行“修建+地产”模式：美国的Centex 公司从修建公司向地产、金融范畴延伸，发展为“修建+地产”的榜样公司。龙元创建刚强实行“修建+地产”战略，修建主业方面，公司10 年筹划新承接业务130 亿，收入将实现安稳增长；地产业务方面，公司乐成涉足临安科技园区开发等地产项目。
, D! D* L5 B/ A+ | 下调 10、11 年红利推测，维持“买入”评级，但近期市场对房地产紧缩政策的担心大概造成公司股价颠簸：将公司10、11 年EPS 推测自0.8 元、1.5 元下调至0.6 元、1.19 元，维持“买入”评级。（申银万国证券研究所）: T" `% A% }6 S2 g7 B" t# @% A
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发表于 2019-5-6 10:15:53