一
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上个月去美国、欧洲路演了一圈，险些全部外资基金都对中国低配。问缘故原由，根本是同一个担心：中国经济到底硬着陆了没有？
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5 N* b# D! j1 P我告诉他们，从GDP数据看，中国经济应该已经进入了“L”型中的那一横，算筑底了。
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0 H3 S( p# n' w1 y& p但多数听众会不以为然，纽约的一个基金司理如许表述他的低配逻辑：没有哪个国家的经济在债务题目办理之前就能涅槃重生的，08年的美国是如许，09年的欧洲也是如许，由于负债恰恰代表着旧经济锁定的资产和资源存量，是新经济地基上的地雷。你们中国并不比我们荣幸大概高贵。这次，轮到你们了。( E& j) t) s. `- N% g ^; c8 Q6 f
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末了，他提出了一个疑问：你真的知道中国企业与地方当局的真实负债水平吗？它们被遮掩得那样严实。新经济大厦能在地雷阵上建起？
6 L; n2 w) S$ n/ G1 f6 ]我无言以对：由于我知道他戳的正是我们试图忽略，乃至故意遮蔽的痛点。
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" n7 t& @$ k; M' N$ w% B我们传统见解里，山东与东北，除了当年闯关东有肯定关系外，其他险些天壤之别。东北是一个被天主扬弃，经济看不到渴望的老工业基地，而山东却是中国三大经济发动机省份之一，它险些就代表着中国经济的活力与气力。' y. L0 h. y% \
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但当我们还机动地以为债务爆煲只是东北这种特别地方的特别征象时，中国经济大省山东响起了一串雷声。+ i1 s: ]" t& x$ Y# s# x" K
3 Q, v6 G* Q1 K" o# S# K当年还在银行工作的时间，我就深刻熟悉到“只对一家银行负责的行长不是好行长”。当在多家银行有贷款的大客户资金链出现题目，将要形成实质性不良贷款时，正是纵横捭阖的行长们“同心同德，救死扶伤，渡人渡己”的时间，找过桥资金，借新还旧，能用的本领全部用上，先度过眼下这关，哪管之后洪流滔天。
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3 s: o2 f0 O R* _: f' s纸包不住火，该来的总会来。29日媒体报道，曾经的中国500强企业山东天信团体陷入债务泥潭，7家关联公司天信团体、天圆铜业、天信光伏、天信收支口、天泽物资、天泽物流、澳纳纺织已进入停业重整步调，此中负债最多的山东天圆有限公司负债总额高达104.52亿元，负债率高达180.77%。
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- v9 g9 N% d; L这是继山东上市公司中国宏桥、魏桥纺织同时发布耽误刊发2016年整年业绩停牌，长兴团体停业、齐星团体债务危急后，短期内经济大省山东又一起企业风暴。1 W0 [5 K& I: f/ h; O
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这种时间，你大概真的要重新评估，我们是否真的在“L”型的横线上？
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) u3 |& x% y x% y" U" Z" V山东天信团体有限公司是东营的大型民企行业，业务重要涉及纺织、光伏、铜加工、房地产等。客岁营收总额高达383.23亿人民币，在2016年山东民营企业百强名单中位列18位，在2016年民营企业500强中排名第341位。
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东营市中级人民法院2月7日的公告表现，天信团体及关联公司停业重整系列案件已于1月23日提交审理。停业后的债权办理方案成为关注点，行长们坐立不安——建立银行山东省分行在1月24日构造天信团体重要授信银行召开省级银行业债权会，工商银行山东省分行、中国银行山东省分行、农业银行山东省分行、浦发银行山东省分行、中信银行济南和青岛分行也到场此中。9 R( V5 q0 B" V' C0 @
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不但云云，当地当局还在2月初酝酿过金融债权的办理方案，即将全部金融债权统肯订价，一次性打包出售给国有独资的东营市财金团体，并快速化解包管责任。但，这一步照旧太晚了。 R9 F. g' @: ]" E1 f) P
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天信团体的债务危急也将为其提供融资包管的企业卷入此中。( u- a8 e" B* z# e+ T% L
$ H! R7 M C# q山东金茂纺织化工团体发布公告称，制止2月9日，金茂纺织为山东天圆铜业有限公司在渤海银行和中国农业银行的融资业务，同时提供了9700万元的连带包管包管。金茂纺织归并口径对外包管总额已高达16.12亿元。6 q2 M; m$ o) o! {
; e) U- q3 i1 @- X/ U4 k# ?不敷为奇，对于身处债务风暴漩涡之中的齐星团体，西王团体作为贷款的包管方，也深受其害。据上海整理网《西王团体有限公司2017年度第二期超短期融资券召募分析书》中披露，西王团体与齐星团体为互保关系，西王团体对齐星团体的贷款提供连带责任包管，制止2016年6月末，涉及金额24.64亿元。
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风声鹤唳杯弓蛇影，消息一经爆出，齐星团体持股3.07%的上市公司齐星铁塔以及西王团体旗下的西王食品，股价双双坠崖。
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赤壁之战中，操升帐谓众谋士曰：“若非天命助吾，安得凤雏奇策？铁索连舟，果然渡江如履平地。”程昱曰：“船皆连锁，固是安稳；但彼若用火攻，难以回避。不可不防。”9 B. D |$ Y8 z$ F! Y, w; O, s% Q
7 D/ k( _) h) P6 j汗青总是惊人的相似，当出现百亿级的债务危急，互为包管、铁板一块的企业、金融体系，发生体系性风险的概率猛然上升。* Y0 v) b# _% ^1 e4 ]' a, R
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为此，2017年3月27日由滨州市当局、邹平县当局主导，市县银监局、金融办及各债权金融机构召开联席聚会会议，讨论提前化解此次事故大概引发的金融风险。与会机构告竣共识，并订定了《齐星团体有限公司银行业债委会互助公约》：公约明确要求在齐星团体重组方案作出前，各成员银行不得私自退出、镌汰本行的授信份额。3 L! N7 I9 \! {; {
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但，题目是，一个庞然大物怎样轰然坍毁？
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天信团体建立于1998年1月，以纺织发迹，一度做到30万纱锭的规模。后由于人力本钱的增长和市场竞争日趋白热化，纺织业每况愈下，公司在2008年前后压减纺织产能，并转型进入有色金属和光伏新能源财产范畴。- Q' O& C9 T( V% V5 e* T' q
# b$ l8 m* b% q/ X5 j0 `2008年1月，天圆铜业注册建立，重要从事高精度铜及铜合金板带的生产，并在2011年形成了25万吨铜加工量的生产本事。当时，国内铜业已出现过热苗头，以后受到国际金融危急影响，制造业陷入深度不景气，全行业产能过剩，铜成品需求量逐年降落，铜价也步入下行轨道，铜业公司广泛出现策划困难。
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z7 W& K7 `. h/ _6 r" ?然而转型铜业只是天信团体“悲剧”的开始。很快，天信团体在光伏新能源范畴的跨界也碰了壁。! i7 m9 f" ]: i4 u6 Z
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2010年12月，天信团体欲在中国光伏业分一杯羹，建立天信光伏，契机在于当韶光伏最重要的硅料代价因金融危急在2009年后出现大幅下跌。) E. c" v# m1 v2 a% G3 v
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但好景不长，仅过了一年中国光伏就遭到了西欧的“双反”，一时间市场哀鸿遍野，大量正大上产能的国内光伏企业因失去订单很快停业倒闭。
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天信团体终极落得云云地步，大概与此有关。一家“明星”企业，曾经戴着多少光环，给当地当局带来多大的荣誉，终极满载而“归”。3 H- C* Z T) S, s) `6 {. }
! U9 F2 K2 A* J9 \. G. {但神州大地上有太多、太多天信团体如许的企业：低端制造，转型升级又不知道往那里转型，收入和利润逐年下滑，靠乞贷续命等经济转机。; N F0 c, I' p! \
* `4 @9 }) M# l' K! C4 N! q他们像东非草原旱季的狮子，雨季水草丰满时的膘肥体壮已被瘦骨嶙峋更换。对他们而言，经济大环境的冷热与未来，他们真的左右不了，他们能做的就是守住自己的一亩三分地，不停乞贷输血，苟延残喘地在世，等候下一个雨季的到临。# h& L4 M3 T6 P g
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对于他们来说，选项真的不多，不做这门生意又能做什么呢？ k1 W! r% Z9 e' N0 Z$ U* V
, i% _1 d) [$ E* e& g但，雨季不来呢？大概，很长时间不来呢？8 h- X; x3 \% Y" w2 W5 [" z
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在客岁的国务院振兴东北地域等老工业基地推进聚会会议上，李克强总理说“网上有一种说法，叫‘投资不外山海关’。东北可万万不能让这种说法酿成现实啊!”
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东北比年来接连爆出獐子岛扇贝谜案、欣泰电气造假退市、昆明机床财政严厉造假、东北特钢债务违约、辉山乳液资金链断裂等题目，传统工业企业居多。4 q* X: ~* o# w3 [% h
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而山东的经济状态要远优于东三省，2016年GDP总量排名天下第三，却也出现了百亿规模的连环雷。
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1 ]0 D9 O7 Q1 y' q. l缘故原由无他，题目在于传统工业为主的经济布局，从东北到山东，汗青重演。山东并不能例外。
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我在老工业基地长大，眼见了产能过剩的工业企业如安在大环境入冬时，由于加杠杆走向殒命。山东只是一个缩影，在江苏、浙江如许的长三角经济发达地域，连环包管、债务高企，银行催贷也已是一个广泛的近况。前些年钢贸、光伏、煤炭导致的银行坏账至今未能出清。就我所知，某上市银行真实坏账率是报表的十倍有余！
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7 Z/ Z& ^ F% J* `4 ]看看对外公布后的美化数字（下图），你就知道这是多么大的一个雷，一旦引爆将形成强大的多米诺骨牌效应。
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( x O6 i/ C3 Q, `7 K不好过的不但仅是民企。
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1 L+ y5 G# J$ }; n; M财政部数据表现，2016年底国有企业负债总额是87万亿，本年3月份已经到了90万亿，每个月以15-16%的速率增长，按照财政部的统计口径，到本年年底国企负债总额会靠近100万亿。$ }" h3 V8 U! e" a! Q
" f; Y3 }9 H7 x* n假如将这一数据接洽一年来银监会批复的地方AMC（处置惩罚不良资产）牌照激增，一场狂风暴雨好像就要到临。
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六
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杠杆与经济下行两座大山压垮了这些企业，也正在吞噬整个中国经济。! y! d7 v9 s K! S: t
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巴菲特最不喜欢高负债的企业，他说这就好像“开车时方向盘上绑着一把匕首，路面一颠簸，匕首就有大概扎到你的心脏”。
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4 \; l5 K6 {- \ O: P然而现在我国企业的生产策划，以致GDP增长过分依靠银行信贷是一个很大的题目。
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工商银行前行长、中国银监会特邀顾问杨凯生在网易达沃斯之夜的演讲中体现：从宏观上看，我国的经济增长对银行贷款的依靠是过分的，我国的企业从银行的融资是过分的。中国应该下刻意举行去杠杆，低落企业的资产负债比例。, X7 N; v. [8 J* T. d
. \5 o6 n7 c/ B! p* C& ]4 C" A对于银行，贷款从来都是甜蜜的负担，当企业借贷金额过大要出现题目时，为了保住职位，干系职员会想尽办法去粉饰，寄渴望于企业有朝一日死去活来。企业也就心照不宣的继承“享受”贷款。8 ~! A) R0 a# A" i: K* F/ T
/ i& \+ N1 E' _! n/ }4 A1 @: h对此李鸿章有着深刻熟悉，和洋人乞贷不下于百次的他说：乞贷少了，你是孙子，他是大爷；乞贷多了，你就是大爷了！
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在一个扭曲的关系中，银行信贷的功能和作用被错误的熟悉，企业渴望通过做无本买卖，完端赖乞贷企业就能发展，就能赢利，乃至将贷款资金违规用于房产投资、高利贷等。当全部能抵押的厂房、装备都抵押了，末了接纳联保联贷的方式获取银行贷款。+ b) m o/ B6 K% Z6 M
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在经济上行大概安稳期，这种方式可以大概很好的增长企业的现金流，而在经济下行期，企业的利润将被敏捷摊薄和吞噬、账款接纳周期大概被大大延伸乃至无法收回，当出现入不敷出的环境时，风险随即产生，这已不是拆东墙补西墙可以大概办理的了。
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7 [% a4 E7 O% \0 J这也是银行和当局不乐意揭开的伤疤。天量M2投放带来房价的水涨船高，进而推动租金人工等策划本钱上升，企业策划压力越来越大。上游原质料代价的涨价成为压死骆驼的末了一根稻草。“会哭的孩子有奶吃”，企业风俗了杠杆策划，靠着贷款苟延残喘，寄渴望于银行不绝输血，银行寄渴望于央妈继承放水，有朝一日经济回暖，就什么题目都办理了。
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8 \7 _: O( Z0 v4 ?9 q' Y! M+ s# [从前以为不放水就死给你看，谁知人算不如天算：美联储进入确定的加息周期，中美利差的缩窄，以及资源的巨大外流压力，让央妈也已力有未逮。继承喂奶，资源逃逸会一定加速，人民币汇率将压力山大，出现大型金融危急也不是不大概。狠心断奶了呢？会有一大批在经济转型尚无着落，团体下行中本就呼吸困难的传统行业公司出现窒息。4 ^9 V/ R0 e$ u; u5 Y
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当钱币政策出现紧缩趋势，雷同天信、齐星团体的企业进退维谷，拖字诀的玩法就一定走到了止境。
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9 ?2 ^( Z4 \3 B/ E7 q V' S: }: H/ x而中国实在尚有大量的天信、齐星、辉山。, V3 w' H+ C! c
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中国经济这个冬天，大概率比我们想象的要长得多，要冷得多。 | 
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发表于 2019-6-13 13:15:22