“金融期货之父”梅拉梅德的交易忠告！

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 20:07:53

作为“金融期货之父”的LeoMelamed（利奥.梅拉梅德），从70年代初到90年代初的20多年时间里，为芝加哥贸易交易业务所、美国金融期货市场，以致厥后举世金融期货市场的发展，做出了非常精彩的作用。逾越传统商品期货，推出金融期货；使用现金结算制度，以彻底改变原有的期货交割情势；全天24小时的交易业务市场等等，这些都是Melamed带给天下期货市场的庞大厘革。
他在回想录《逃向期货》重要陈诉了芝加哥贸易交易业务所国际钱币市场诞生前的故事，这部《LeoMelamedonTheMarkets（梅拉梅德论市场）》则是收录了他从70年代初到本书初版的1993年的文章和演讲。因此，这本评论期货市场的文集，涉及了期货谋利、金融期货的诞生、金融期货市场发展中遇到的危急、金融期货的举世化等等浩繁方面。
1、不要与市场战斗：成为仁人，而非斗士
——在芝加哥贸易交易业务所交易业务者研讨会上的演讲，1969年“成为仁人，而非斗士。这句格言显眼地挂在我办公室的墙上。这句话背后的头脑与交易业务本身一样汗青久长。它象征着全部乐成交易业务者都知道和遵照的一个信条：即忘记它就会遭受致命失败。这一格言的说法有很多。当你在股票和期货交易业务中违反这一格言的时间，就叫做‘与市场战斗’。
“与市场战斗是专业交易业务者的大敌。它有损于交易业务者的推理过程，歪曲其逻辑，给其头脑投下阴影，干扰其对市场的‘感知’，使其丧失捕获其他市场的机遇；他会变得无能，终极输掉全部资金。齐备专业交易业务者都不时地遭遇这一噩梦。而乐成者一经察觉，就能改善这种状态。
“假如你问股票交易业务者或其他期货交易业务者‘与市场战斗’意味着什么，他会确切地知道你的意思。也大概他总是找不到得当的言辞满足地表述其界说，也大概他总是不能表明当这种情况发生时他怎样做出决定或是举措的缘故起因，但是，他确切地知道这是怎么回事，他确切地知道，这是一条通往毁灭的门路。
“当你与市场战斗时，你把你的活动公道化了，纵然在市场显着表明你的交易业务部位不符合的时间，纵然在全部的毕竟与你的观点相背离的时间，纵然在直觉让你平仓出局的时间，你都会以为你的交易业务部位是准确的。这些固执的交易业务险些不大概扭转局面向着有利于你的方向发展。假如这种情况发生了，那就是类似于天下末日的变乱。你将把类似的过程用于下一次交易业务，而这一次你将难逃厄运。显然，这个规律也有特例，正如每个规则都有特例一样。有的交易业务者与市场战斗得非常乐成。但是，对于每一起破例，成千上万的交易业务者要失败。”（P12-13）
“实际上，在市场上对本身所持有的交易业务部位布满自大常常是乐成的告急因素。在你其时不能证明你的部位是准确的时间，布满自大尤为告急。然而，每一位专业交易业务者都知道自大与盲目自尊之间的区别。全部的市场交易业务效果里，都会有一个区分乐成者与失败者的临界点。失败者与市场战斗，而乐成者则不是。”（P13）
“市场仁爱者是多么好呀，他们快乐得多。有仁爱之心的交易业务者是趋势博弈者，趋势是他的好朋侪。他积极发现市场趋势，并与其爱情。无论牛市照旧熊市，他都热爱。无论市场走向那里，他都是跟随者。假如市场处于上升通道，他就看涨或不去剖析它；假如市场是降落通道，他就看跌或保持稳固。他并不寻求反转点或要降服天下，他惟一的必要就是跟随市场方向。”（P14）
2、代价管制的根本错误
——对品评期货引起代价陡升的斲丧者的演讲，1973年“我们还听到一些不实之词，我们已经听到一些要求，即要求当局对现行体系实行更多的管制；要求我们把代价返回昔日水平；要求我们创建一些神奇的官僚政治，引导和掩护我们的生产机构，而不是让这些机构像从前那样、或是像天下经济状态表现的那样本身调解本身。有些人说，这些陈旧的乐成方式在当代社会并不好用，以是，让我们接纳其他国家不乐成的政策。假如走那条路的话，我们可以预见，与那些国家取得的效果一样，我们很快也会缺少同样的商品。只管市场管制、最高限价，另有一些其他说法听起来好听，但是，它们在很多根本点上是错误的：
“1.代价管制不能影响产生标题标根本缘故起因。代价上涨重要归因于供应短缺，大概换一种说法，需求高出供给。增长供给大概淘汰需求是低沉代价的惟一本领。代价管制不大概增长供给大概低沉需求。
“2.代价管制，拔苗助长。对于生产者来说，代价管制事他们产生如许的生理，即无论他为进步产物质量做了多少积极，他也不能得到更好的代价；无论他工作得多么积极，无论他为生产更多产物花了多少钱，他的匿伏单位利润都是一样的。因此，代价管制限定了生产者生产更多、更好的产物的积极性。对于斲丧者来说，代价管制使他们产生如许的生理：即无论他购买多少产物，代价也不会上升，也不大概降落，因此，他对于这种产物的需求没有来由淘汰；而毕竟上，需求上升了。通过终极分析，代价管制的效果总是发生短缺危急。
“3.代价管制产生很伤害的政治生理和公众生理。就像寂静剂那样，代价管制给人的感觉是标题已包办理了，因此没有人关注产生标题标告急缘故起因。更糟的是变乱常常并非云云，这种生理直接导致产生那些恶化根本标题标项目出台和态度发生。
“4.代价管制本质上是通货膨胀。为了羁系和实行代价管制，肯定要创建新的、高耗费的当局机构。这些额外的当局开销将由高额税收付出，但是，情况常常不是如许。取而代之的是当局用乞贷或创造基金付出这笔款子。这些基金加剧了通货膨胀的告急状态，而通货膨胀才是标题标根本缘故起因。
“5.代价管制将产生无法预见的复杂性，从久远来看，是弄巧成拙的做法。我们已经创造出没有代价控制的体系，它可以在一开始就预见全部对国民经济的影响和反影响。而代价管制不绝增长新的规则息争释，它就像无法高出的沼泽一样，使规则和特例不光费解，而且充斥毛病和自相抵牾的表明。进一步说，从久远来看，人的天性会使斲丧者回避或违反代价管制，获取质量更好或更多的产物。从本质上说，这意味着代价将继承上涨，纵然没有得到正式答应。
“6.一旦实行代价管制，就会成‘瘾’。代价管制是最难废除的。实行代价管制的生理以及代价管制反过来产生的生理，似乎会自成体系独立发展，再也不受创造它们的人们控制。就像鸦片或任何其他人造高兴剂一样，一旦你染上它，你就以为没它不可，而不思量其产生的危害。”（P97-99）
3、期货市场：一只抱负的替罪羊
——为美国企业研究所作的演讲，1985年“期货市场的致命伤是其存在的秘密性。那些对我们的市场产生很多不良观念的根源令市场从太古期间至今不绝痛楚不堪。自从太古以来，人们就对我们的市场布满鄙视，对市场的不信托给我们带来了劫难。
“这并不是说我们的市场没有缺陷，乌托邦期间远没有抵达期货市场的交易业务厅。违规、贪心、敛财是广泛存在的人类特性，无时不在发生，期货市场也不破例。然而，期货市场及其交易业务者遭受的打击常常是那些很粗暴的私见以及简直是根本没有毕竟依据的控告。
“在期货市场发展的整个汗青过程中，批驳这些毫无根据、自相抵牾的诽谤至少可以说是困难的。人们必须从对谎言曝光和戳穿错误理念做起。”（P120）
“期货和期权市场是险些不被明确的贸易活动的角落，是有着深奥经济理论的复杂范畴，是一个布满秘密、错综复杂的地方，是金融范畴的远亲，不知远至何时起，就已经成为一只抱负的替罪羊了。
“……固然，期货和期权市场对品评没有免疫性。固然，它们不是乌托邦（到底是什么呢？）；固然，它们是‘刁民’（制度的违反者），布满欲望和贪心。固然，假如没有恶行，就没有它们。我们附和这些说法。但是，它们绝不是恶魔的作品。作为一个行业，它们比其他良好的行业好得多。
“……有些变乱永久不会变。因此，我们告知而又告知，戳穿而又戳穿，主张而又主张，自然传承，永无止境，这些变乱（指对期货市场的责怪和误解）就是势在必行。”（P121-124）
4、浮动汇率的利益，以及国际浮动汇率团结会
——刊载于《华尔街日报》，1986年“固定汇率呈周期性的回潮征象，但是，岂论这个被扬弃的幽灵何时仰面，国际钱币市场和其他以是明确该标题标人都有责任大胆地驳倒它。……他们（国际浮动汇率团结会）享有的共同理念就是通过对峙自由市场原理，更好地得到举世的经济稳固性和经济生存本事。
“国际浮动汇率团结会以下述主张为底子而建立：
“1.自由市场是供给和需求最好的仲裁者，它提供最有用率的代价决定机制。
“2.自由市场汇率体制反映了各国经济运行的根本因素，但并不导致这些根本经济因素发生。
“3.一个国家的钱币代价取决于对该国与其他国家间自由市场举行复杂的分析，以得知它们在代价水平、通货膨胀率、利率、国家钱币供给、国家收入、贸易和投资活动情况、当局和私家债务以及政治风险等方面的区别。
“4.通过机动的自由市场汇率体制更好地查验平静衡这些复杂因素。
“5.用市场驱动的汇率体制造就稳固的国际钱币体系。
“国际浮动汇率团结会乐成地击退了其时的反自由市场的气力。这类类似的标题常常回到我们身边，困扰着我们，这黑白常有教诲意义的、也是令人恐惊的变乱。”（P125-126）
5、金融期货发展的三个里程碑
——刊载于《1988年芝加哥贸易交易业务所年报》，1988年“金融期货在起短暂的汗青历程中曾有过两块里程碑。这两块具有革命性子的里程碑全都产生于芝加哥贸易交易业务所的交易业务厅。第一块里程碑的意义就是创造了金融期货。传统期货以上百年的农产物期货的底子起步，跨入对期货方向和汗青产生庞大改变的金融范畴。根据界说，假如没有期货理念的开端，就不会有随之而来的金融期货汗青。本日来看，芝加哥贸易交易业务所17年条件出的金融期货的革命性理念注定改变整个金融界，成为举世金融行业必不可少的风险管理工具。”（P184）
“第二块里程碑是9年之后出现的现金结算制度。1981年，芝加哥贸易交易业务所的欧元美元期货合约第一次引入现金付出的结算方式，而不再使用合约标的交割。一旦金融期货摆脱了实物交割，就拉开了从前不可想象的交割工具和交割理念的幕布。现金结算不光为厥后的指数产物打开了进步之门，而且也为金融期货发展提供了无穷潜力。
“本日，金融期货做好了接待第三块里程碑的准备。绝不奇怪，芝加哥贸易交易业务所再次成为这一趋势的开发者。正如前两块里程碑产生的情况一样，第三个里程碑同样引发了大量的讨论，以致是争论。全部的庞大汗青性变乱都有一个共同特性，即对传统模式的扬弃。举世24小时电子交易业务体系是我们提到的第三块里程碑，它是由芝加哥贸易交易业务所和路透社团结开发的举世自动交易业务体系，它代表交易业务过程自动化的发展方向。”（P184-185）

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