在那55年的时间中，先锋基金的年复合收益率为13%。这意味着如果有人在基金创建时就投入10000美元，而且将每年收到的投资收益重新投入到基金中，那么到卡雷特退休时他就能得到高出800万美元。本日，13%的回报率并不是一个了不得的数字，但当通货膨胀率较低时，这种回报率照旧相当可观的。卡雷特告诉我们，长期保持一个即便很低的复合利率也有创造古迹的时机。5 H9 B% H# Y" H# h5 H; d0 j) P
自1928年建立本身的基金到1998年去世，菲利普·卡雷特（Philip Carret）在投资行业打拼了70年，他创办的先锋基金厥后被博格尔打造成为闻名天下的先锋团体，他是“股神”巴菲特的好友，并被后者以为是“真正的长期投资者”。如果一个投资者在基金创建初期投资1万美元，到1983年卡雷特退休时，这笔投资将高出800万美元。: ]1 |' m; T- F/ N) i0 s
菲利普·卡雷特生于1896年，是家里的独子。21岁，他从哈佛大学化学专业结业，厥后曾短暂服役，从事过债券经纪人、记者、研究员等许多差别的职业。1928年5月，卡雷特建立了先锋基金，规模只有25000美元，股东都是本身家人大概朋侪。在随后长达半个世纪的时间里，卡雷特不停切身管理着这只基金，纵然在后期，其规模高出了2.25亿美元，他的职员也仅有本身的两个儿子和一个孙女以及几个雇员。7 q: R* W" ^1 l! ^5 i
卡雷特的先锋基金在开始有些“生不逢时”，1929年的股市大瓦解对资源市场和经济都带来了极重的打击，道琼斯指数直到25年后才回归到股灾前的水平。股灾让卡雷特的基金在创建初期即遭受了重创，但是，自上世纪30年代中期后到卡雷特退休，他不停保持了10%以上的长期投资业绩。在其管理该基金的55年中，其年复合收益率到达了13%。
& `& `, z. r4 w3 `总结卡雷特的投资特点，可以说和巴菲特有许多共同之处：他喜好会合持股，从未同时持有十种以上股票，覆盖行业不高出五个，长期持股，他曾表现“换手通常意味着判定错误。明确什么时间该卖出哪只股票是极其困难的”。他主张任何一只个股不应该高出投资总额的1/4，而且投资额的一半最好是短期债券，以低落资金的运动性风险。* [& }$ o, s4 X2 j) z. G5 o
他说：“我喜好在场外交易业务市场上交易业务的股票。不外，我比大多数人要守旧。许多人以为‘守旧’意味着通用电气、IBM等，但是我选择的都是些不怎么热门的股票。在场外交易业务市场交易业务的股票不像在纽约证券交易业务所交易业务的股票那样容易受到利用，也不易受大众生理影响。”
3 D! f# c& i* ]# s% R: G {2 M从喜好冷门股这一点来说，二者确实有惊人的相似之处，卡雷特和巴菲特的友好一连了半个世纪之久，巴菲特一度驱逐本身的基金时，保举给股东们的交班人就是卡雷特。
) N1 `1 d' p' K1 C1 b1 f1963年，卡雷特卖出了先锋基金大部分的股份，只生存了很小一部分。他建立了本身的投资公司Carret & Company，专门为大的机构和个人管理资产直到他于87岁退休。/ _- [; ^# Q+ I1 S
55年的复合收益
* G& Y# v A; I卡雷特1928年5月创建了先锋基金。其时约莫有25位股东，都是他的家人和朋侪。他管理这个基金长达半个世纪之久，直至退休。在那55年的时间中，先锋基金的年复合收益率为13%（如果从大冷落的低谷算起则为15%）。
2 \7 i) B$ E. Y9 Q2 o5 H9 }/ M* b6 h这意味着如果有人在基金创建时就投入10000美元，而且将每年收到的投资收益重新投入到基金中，那么到卡雷特退休时，他就能得到高出800万美元（固然，在20世纪30年代初这笔投资将遭受50%的丧失）。本日，13%的回报率并不是一个了不得的数字，但当通货膨胀率较低时，这种回报率照旧相当可观的。无论怎样，长期保持一个即便很低的复合利率也是可以创造古迹的。9 P+ n- U% ^ [( R/ | _) s4 P
现在先锋管理公司已经是一家上市公司，而且卡雷特只持有该公司很小一部分股份。最初，先锋基金是由他独立运营的；厥后，他吞并了这家管理公司并将该公司大部分股份出售。
6 h- r. C- I$ C6 U2 \4 I先锋基金董事会中曾同时有三位八旬老叟：卡雷特本人、杰罗姆·普雷斯顿（Jerome Preston）和菲尔·库利（Phil Cooley）。偶然股东们猜疑这三位耄耋老人是不是已颠末时了。卡雷特始终对取消这种猜疑信心十足：他坚信年事可以带来聪明。$ L: O; s. I8 ~ T9 f/ t2 Z
投资偏好
C/ a! E/ c) M“我喜好在场外交易业务市场上交易业务的股票。不外，我比大多数人要守旧。许多人以为‘守旧’意味着通用电气、IBM等。但是我选择的都是些不怎么热门的股票。在场外交易业务市场交易业务的股票不像在纽约证券交易业务所交易业务的股票那样容易受到利用，也不易受大众生理影响。5 h+ r- r7 P+ B
在这一点上，卡雷特在某种水平上可以被视为“老版”的沃伦·巴菲特。简直，他们在外表上也很相似：圆脑袋并喜好咧嘴微笑。两人都有一种反叛的性格：他们探求没人想要的东西。两人都比力喜好诸如自来水公司或桥梁公司之类的冷门股票，而且不在意这些股票被市场长期荒芜。特别是，他们都具有乐成的代价投资者应有的耐心。许多年来，他们都保持定期互换。/ @3 M6 f( I4 @8 Y6 U
卡雷特喜好那些红利不停增长的股票，但增补说：“如果一个公司的红利已一连15年增长，那么下一年的情况很大概会比力糟。”: V2 ]/ x. a+ f7 F% h
“我喜好阅读好的资产负债表。我收到大量年报。我全部都看，至少也要快速欣赏一下。如果报表中权益比率很低，大概运动比率很低，我就不会再看下去。我不想看到负债的字眼，而且运动比率至少要大于2。如果这是一家公用奇迹公司，我盼望看到公道的财政比率、有利的市场板块及精良的羁系氛围。”
+ ~" ~) ~4 [0 z/ |0 R4 H' l全部者管理6 p: Z1 Q' X7 v
“我的另一个告急尺度是管理层必须持有公司相当比例的股票。我曾和国民石膏公司（National Gypsum）的董事长通过信。他有公司2万股股票，但都被他以20美元的代价卖掉了。本日这么多股票值许多钱，但其时只卖了40万美元。我留意到该公司总裁仅有500股公司的股票，于是就给公司董事长写了封信。但是，我得到的复兴却让我感到震动：‘布朗老师拥有多少股票是他本身的事变，别人管不着。’我完全差别意这种观点。一位公司高管至少应把他一年的薪水投资到公司股票中去。如果他对公司连那点忠诚度都没有，他就不应成为公司的告急管理职员。如果他们本身都不想要这只股票，我为什么还要买呢？”卡雷特反诘道，并增补说本身总是利用股东签署的委托书探求内部人持股量较大的公司。 M: _' ^, V) [1 M4 L, b s* O
“贸易原则就是原则，偏离这些原则是很伤害的。有些人富足夺目，可以做到这一点，比方快进快出，但如许的人很少。我看过一个研究证券交易业务包管金账户均匀寿命的陈诉。这些账户的均匀寿命只有两三年。曾有一位客户对峙了13年才输光全部的钱，而他的起步资金是几百万美元。”" a& M5 ?# Y4 c& I% B( \
关于投资原则，卡雷特有12条格言：
, n0 [3 w3 f {* N4 i5 c1. 持有10只以上的股票，而且这些股票必须能覆盖5个不偕行业。4 }0 ?7 s o% e7 }
2. 每6个月对所持有的每种证券至少做一次重估。
/ `" B% h$ c8 E: x3. 必须包管占总资产一半以上的证券出现红利。
4 ~5 M8 p- K7 {# x! w# p4. 在分析任何股票时都要将收益作为末了才思量的因素。8 _. c. n* P( B
5. 处置惩罚亏损的头寸果断，但有红利的头寸不要急于平仓。
- Y0 y2 e1 F" D( ]: z8 }7 G m' r6. 不要把多于25%的资金投入到你还相识得不敷详细的证券上。
8 k2 B' e3 n4 l- l7. 像躲避瘟疫一样躲避“内部信息”。
( b& m; o8 m- K! x1 J! \, L8. 探求毕竟，而不是别人的意见。3 r9 K& m/ y0 A& {9 |: g
9. 做证券估价时不要太过依赖那些呆板的公式。
) S) d7 n% F0 x10. 当股市高位运行、利率上涨、经济繁荣时，至少应把一半资金投在短期债券上。
, v; ~+ l( o5 y' @, [2 l11. 只管少乞贷或只在股市低迷、利率很低或正在下跌、经济不景气时乞贷。
& ^, Q% y- `" H$ @' h$ v12. 要用恰当比例的资金购买远景非常乐观的公司的长期股票看涨期权。 | 
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发表于 2019-6-13 20:10:34