裘国根: 不能错过第三个"30年"的发财机会

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 20:10:34

克日，在中国基金业协会第25次“私享汇”上，重阳投资董事长裘国根体现，投资应该刚强地看好国家未来。以下是发言实录。原载于人民网财经频道感谢基金业协会提供这么好的一个互换平台，感谢朱雀投资。时间过的真快，客岁也是志洲、爱斌和我三人是主讲的分享者。不外，相比于客岁氛围的有点凝重，本年各人显得轻松一些。我信任，随着改革步伐的落实，以后的氛围还会越来越轻松。

前面几位从环球金融市场与宏观投资计谋等几个方面做了精彩分享，我想从重阳投资的角度讲一讲宏观形势以及干系要素的分析猜测，以及重阳的投资计谋。一“保”三“压”是关键毕竟上，对第一个题目，现在的分歧很大。有的人很悲观，有的人相对乐观，以为从2016年5月9号权势巨子人士发言，到十八届六中全会后的政治局集会会议，再到2016年底的中央经济工作集会会议，中央已经开释出猛烈信号，即中央已高度器重金融风险的防范工作。既然中央已经高度器重金融风险，那么，风险的化解就应该在过程之中了。
投资界有一句老话：“各人都看到的风险不是风险，至少不是大风险。各人都能看到的时机，肯定不是大时机。”既然中央最高层已经看到这个风险，而且这次中央经济工作集会会议已经说的很着实，实行、落实层面的亮相也很重，以是，对中国未来的悲观，我心田并不认同。
毕竟，权益投资者必须是一个乐观主义者，而且，我发自心田以为，中央有本事化解现在中国的一些风险。固然，是一年、两年化解，照旧三年、四年化解，尚有待观察。我们盼望越快越好，但是，一年半载要化解大概不实际。
现在看，国内面临的困难也不少。我们面临着三高窘境：高杠杆、高资产代价、高汇率。对于“三高”怎么去化解，有很多种发起。在我看来，种种信号表现出不大概让“三高”中的某一“高”来单独负担压力。好比，汇率狂贬。汇率狂贬不大概管理全部题目，反而会引发恐慌连锁反应。好比，房价暴跌，那大概立刻就发生金融危急。高杠杆也不能在短期内猛降，否则，就是硬着陆。
认真读了中央经济工作集会会议通稿后，我更倾向于“三高”都要遭受一点压力，都要做一点减法：资产代价要压一压，汇率要更市场化运行，杠杆也要去一去。以是说，“三高”的压力固然是客观存在的，但中央也已经看到了。
然而，光是压、光做减法也不可，还要做加法，那就是“改革”。总结起来要一“保”三“压”，即保改革，压三高。只有如许，这盘棋才华够走活，才华够克制危急不停堆积，终极防范体系性金融危急的发作。
中国现在这么大的经济体量，与21世纪初的时间处置处罚中国银行业不良贷款的配景是不可等量齐观的。其时，中国的体量小，资产管理公司一建立，不良资产一划拨，题目很快管理，而且其时中国经济的发动机马力很强劲。现在题目比其时大，发动机的马力又变弱了，要短时间管理题目不太实际。先认清题目，再管理题目，我信任，我们党和当局可以或许做到。这是我对宏观形势的一个粗浅分析。投资计谋的六个宏观要素
谈到投资计谋几个宏观要素的分析猜测，我想，大要有这么几点：第一个是红利。2015年中小板非金融上市公司合计红利同比增长12%，但如果把外延并购带来的业绩贡献扣掉，内生增速仅3%。2016年年报还没出来，估计和2015年比厘革不大，这分析中国经济增长质量现在并没有显着提拔，团体内生动力不敷。如同前面几位的观点，总体上亮点多在结构性调解方面。
第二点利率、第三点通胀，两者可以团结起来谈。我更倾向于以为，无风险利率的中枢会提拔，十年期国债利率要再回到2.7以下是有难度的，但是，要回到3.5以上短期内也难以遭受。陪伴无风险利率中枢的进步，随着去杠杆的深入，企业间光荣利差会扩大。中央现在对经济增速的要求没有那么高了，名义经济增速天然会下来，如果不去搞强刺激，通胀的压力不会太大。固然，不清除一些极小概率变乱，雷同客岁底债市的大幅调解。但从大概率分析的角度，通胀也好，无风险利率也好，思量到中国现在的经济形势，大幅上扬的概率不高，依据中央的底线头脑，也不答应通涨和无风险利率大幅上行。
第四点是汇率。汇率现在有两种观点，一种是以为，汇率必要更好地发挥市场机制，中国经济根本面决定了人民币不存在大幅贬值的根本。尚有一种大概比力悲观，以为汇率会一次性贬到8以上。我以为，第二种大概性是小概率变乱，更大的大概性是前者。现在关键是要保改革、提信心，人民币汇率题目本质上是个信心题目。
前面讲的“三高”，当务之急最不可以或许拖的照旧汇率题目，杠杆还可以拖，资产代价可以拖，股价楼价都可以拖。只要房产税不收，一线都会的地皮供应不增长，楼价题目也就不大。股价只要控制好供求关系，也没题目。但是汇率这个题目，是“三高”中压力最直接的一个。
第五点是制度厘革。大局是要保改革，最好是一种软着陆的方式。证监会已经明确提出了“三化”，即市场化、法治化、国际化。实在“三化”内里，有两化是重合的，市场化内里应该包罗国际化，没有国际化就谈不上市场化。但是证监会为什么要如许说呢？大概是由于中国的很多事变提目的轻易，实行和落实难。股票市场怎样实现市场化，国际化是落实的一个很好本事，深港通、沪港通就是更好落实市场化的本事。以是，在资源市场制度层面我们要高度器重这“三化”。法治化的影响肯定是很深远的，而且这方面高压的态势肯定会一连，对于投资者的投资举动肯定是有一连长远影响的。以是，我以为我们做投资大概照旧要以“三化”为举动引导。
第六点也是末了一点是风险偏好。2017年是一个关键年，十九大即将召开。这肯定是一件大事。应该说，本年的风险偏好从现在的预期看，应该不会大幅降落，从这个角度看，我与前面几位的看法相似，2017年大概更多的是一个结构性行情。
这就是我跟各人陈诉的对宏观形势和干系六个要素的粗浅分析。由于未来的一些变量现在还不清朗，以是分析和猜测常常会出现毛病。但是还得分析和猜测。做投资最告急的是自己的猜测堕落了之后，要做好充实的应变预备。如果你的猜测对了，末了实现了，那最好。如果堕落了，丧失必须是你可以遭受的。假以时日，时间若成为你的朋侪，你将是末了的赢家。不能错过第三个“30年”的发财时机重阳投资重要是做权益的，对宏观形势的解读跟各人很相似。对于一些金融风险，不大概在短期出清，从时间上看，如果说可以或许在两年内出清大概开释的话就很快了，以是，大概2017年、2018年出现大牛市的时机不大。
固然，我刚才也说到有很多有利的因素，中央已经意识到这个风险，历次集会会议都反复提到了这个风险，而且已经在实行和落实，加法也已经在做了，改革我们也看到了，第一批试点六家央企，包罗地方国企都在改，以是，也不存在大幅下挫的大概性。我们更倾向于2017年照旧一个结构性的时机，预期收益率要调低，现在工作重点是要为这一次风险出清以后的大行情做好预备与结构。
末了，我有这么一个感慨，是发自心田的看法。我只管本年不到50岁，却已经履历了新中国以来三个差别“30年”的阶段，现在，我们要把握第三个30年的机会。第一个“30年”是开国以后到改革开放。改革开放初期，1980年代，有些人由于文革对国家没有信心，选择了离开，厥后发现自己错失了发财的时机。第二个“30年”是改革开放到21世纪初，其时表里交困，国企改革加快，还存在大量三角债、银行不良的题目，等等，外部则有亚洲金融危急的挑衅，也很困难，有些人赚了一点钱，也出去了，厥后发现错过了第二次发财时机。第三个“30年”是2010年代到2040年代。现在也比力困难，但远景会渐渐清朗起来，各个范畴又将是一次大时机。
诚如我们刚才的分析，大概第三个30年跃升的时机还没到，但我们必须要提前结构，时机清朗时再结构就已经晚了。偶尔大的机会总是出现在有巨大分歧的时间，各人都有同等预期的时间，反而不是大时机，以是，我们应当刚强的看好国家的未来。
固然，现在市场远比1996年-1997年的那轮牛市，2006年-2007年的牛市要成熟的多，规范的多，以后不太大概有两年赚10倍的大时机了。下一轮牛市我以为2020年左右会到来，这轮牛市不大概有10倍的时机，但两倍的时机是大概率，由于各人财产的基数大了，总收益不会低。

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