初析国际金融危机：过度创新与金融风暴

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 20:42:14

　　一场震惊天下的金融风暴席卷而来，环球正面临自上世纪30年代“大荒凉”以来最严厉的金融危急。由于经济环球化水平的不停加深和环球金融体系的恒久失衡，这场源自美国的金融风暴，波及范围之广、打击力度之强、连锁效应之快都是亘古未有的，它给天下各国经济发展和人民生存带来严厉影响，引起了天下各国当局和人民的担心。可以预见，危急的演变以及各国的应对将对环球金融、经济以致于政治格局产生深远影响。

　　(一)

　　这场金融危急的成因，涉及美国的消耗模式、金融羁系政策、金融机构的运作方式，以及美国和天下的经济布局等各方面因素，只管各方的说法还不尽划一，但以下几点已为多数人所认同。

　　一、房地产泡沫是危急的源头祸水。

　　次贷危急说到底是美国房地产泡沫幻灭引发的危急，而房地产泡沫的催生既和美国社会的“消耗文化”有关，也和美国不妥的房地产金融政策和恒久维持的宽松钱币环境有直接关系。

　　美国经济恒久以来不停有高负债、低储备的特性，不但住民大手大脚地借债消耗，而且国家也鼓励大规模借贷和超前消耗。比年来，个人消耗付出占美国GDP的比重到达了70%的汗青新高。从2001年末到2007年底的6年中，美国个人积累的债务更是到达已往40年的总和。可以说，美国当局和社会比年来不停是在债台高筑的伤害状态下运行的。

　　美国人比年来不停增强的消耗勇气重要来自于房地产代价的一连上涨。为了应对2000年前后的互联网泡沫幻灭和2001年“9·11”变乱的打击，美国联邦储备委员会(简称美联储)打开了钱币闸门，试图人为改变经济运行的轨迹，遏止阑珊。2001年1月至2003年6月，美联储一连13次下调联邦基金利率，使利率从6.5%降至1%的汗青最低水平。

　　钱币的扩张和低利率的环境低落了借贷本钱，促使美国大众蜂拥进入房地产范畴。对未来房价一连上升的乐观预期，又使银行费经心机向光荣度极低的乞贷者倾销住房贷款。全部的人都把渴望寄头弛了房价只涨不跌的预期上。在2001年至2005年的5年中，美国自有住房者每年从出售房屋、房屋净值贷款、抵押贷款再融资等套现活动中均匀提取了近1万亿美元的“收益”。当经济开始周期性下滑，钱币政策出现调解，利率提升，房价暴跌，泡沫也随之幻灭，整个链条便出现断裂，起首是低光荣阶级的违约率大幅上升，从而引发了次贷危急。

　　二、金融衍生品过多粉饰了巨大风险。

　　传统上，放贷银行应该把贷款记在本身的资产负债表上，并相应地把光荣风险留在银行内部。但是，美国的大批放贷机构却在中介机构的帮忙下，把数目浩繁的次级住房贷款转换成证券在市场上发售，吸引各类投资机构购买;而投资机构则使用“精深”的金融工程技能，再将其打包、分割、组合，变身成新的金融产物，出售给对冲基金、保险公司等。如许一来，提供次贷的银行变把戏般地销掉了账上的抵押贷款这类资产。外貌上看，这是皆大高兴的“金融炼金术”：购房者能以极低的首付款以致零首付得到房产;提供抵押贷款的金融机构不必坐等贷款到期，通过打包出售债权方式便提前回笼了资金;提供资产证券化服务的金融中介可以在不负担风险的环境下赚取服务费;由抵押贷款演变成的各种新型金融产物，又满足了市场上浩繁投资者的投资牟利需求……据美国经济分析局的观察，美国次贷总额为1.5万亿美元，但在其根本上发行了近2万亿美元的住房抵押贷款支持债券(MBS)，进而衍生出超万亿美元的包管债务凭据(CDO)和数十万亿美元的信贷违约掉期(CDS)。

　　资产证券化所创造的金融衍生产物原来可以起到分散风险、进步银行等金融机构服从的作用，但是，资产证券化一旦过分，就加长了金融生意业务的链条，使美国金融衍生品越变越复杂，金融市场也就变得越来越缺乏透明度，以至于末了没有人关心这些金融产物真正的根本是什么，也不知道此中蕴含的巨大风险。

　　在创新的旌旗下，谋利活动一波一波地被推向高峰，金融日益与实体经济相摆脱，假造经济的泡沫被“金融创新”越吹越大，似乎只要倒腾倒腾那些五花八门的证券，财路就可滚滚而来。通常，假造经济的康健发展可以促进实体经济的发展，但是，一旦假造经济严厉离开实体经济的支持，就会渐渐演变成谋利经济。早先1元钱的贷款可以被逐级放大为几元、十几元以致几十元的金融衍生品，金融风险也随之被急剧放大。当这些创新产物的本源——次级住房信贷资产出现题目时，创建在这个根本之上的金融衍生工具市场就如同蜃楼海市，轰然坍塌下来。

　　三、美国金融羁系机制滞后，致使“金融创新”如同脱缰之马。

　　以负有维护美国经济团体稳固重责的美联储为例，它只负责监督商业银行，无权羁系投资银行;而负责投资银行的羁系方美国证券生意业务委员会，也执偾在2004年颠末困难会商后才得到羁系权的。这就使得像美国国际团体(AIG)如许涉及多范畴的“巨无霸”，在相称长一段时间里处于根本无人羁系的灰色地带，可以自由安闲地举行“金融创新”。

　　金融评级机制在此次危急中，也出现了严厉失误。那么多金融机构的贷款出现了题目，它们发行的金融产物有那么多毛病，金融评级机构居然“视而不见”，使许多题目债券、题目银行可以大概恒久被评估为“优等”。一位在某评级机构的布局性金融产物部分工作的业内人士形象地说，什么都可以评级，我们以致可以评估一头被布局化的母牛。这无异于在鼓励华尔街大施“金融炼金术”，肆无顾忌地到处“圈钱”。

　　由于国际金融体系是以美国为主导的，而美国又无视一些国家多次提出的增强羁系的发起，因此，整个国际层面也缺乏有用的金融羁系。在羁系滞后的团体氛围下，金融机构的贪婪性敏捷膨胀。

　　(二)

　　此次金融风暴，本质上是美国模式市场经济管理头脑的严厉危急。美国马萨诸塞大学传授大卫·科兹指出，如今的美国金融风暴，是资源主义一种特殊制度情势的产物，也是资源主义的新自由主义情势作用的结果。由于金融管制的排除，没有了国家的密切羁系，资源主义的金融部分就会出现内在的不稳固。

　　暗斗竣过后，陪伴着经济环球化的敏捷发展，新自由主义不但仅只是美国经济政策的根本，也成为美国在环球推行金融自由化的工具。新自由主义固然对管理上世纪七八十年代西方国家的滞胀起到了肯定的疗效，但它不是万能的。

　　所谓新自由主义，是一套以复兴传统自由主义抱负，以只管镌汰当局对经济社会的干预为重要经济政策目的的思潮。一些学者称之为“完全不干预主义”，因其在里根期间勃兴，因此又称其为“里根主义”。而“金融大鳄”索罗斯把这种信赖市场可以大概管理全部题目的理念称为“市场原教旨主义”。索罗斯在继承法国《天下报》采访时表现，“(华尔街的危急)是我所说的市场原教旨主义这一放任市场和让其主动调治理论的结果。危急并非由于一些外来因素，也不是自然灾难造成的，是体制给本身造成了丧失。它发生了内破裂。”

　　新自由主义的模式，突出夸大“最少的当局干预，最大化的市场竞争，金融自由化和商业自由化”。由于美国在国际金融体系中的主导作用，新自由主义的头脑对这个体系也形成了极大影响。包罗管帐制度、市场评级体系、风险控制步调，以致金融政策，以致市场实用的语言、计价钱币等，齐备接纳的是美国规则，国际金融体系现实上成了美国金融体系。很显然，这不符合划一、公平、协商的国际原则，无视各国发展阶段、管理水平、经济和社会体制的差异。越来越多的经济学家已经认识到，未来国际金融体系的改革与调解要想取得结果，就肯定要触动这一头脑根本。

　　(三)

　　在经济环球化敏捷发展的配景下发生的金融风暴，肯定会产生比以往更剧烈的打击。

　　起首，这个环球性的影响来自于以美元为主导的国际钱币体系。上世纪70年代，在美国主导下创建的以美元为中心的国际钱币体系——布雷顿森林体系瓦解，但是，依附强大的经济力气，美元仍然是当今国际储备和商业结算的重要钱币。直到如今，美元在国际结算和环球各央行外汇储备中的比重不停维持在60%以上。“领头羊”一出题目，肯定产生多米诺骨牌效应，致使环球金融市场敏捷陷于非常恐慌之中。

　　其次，金融环球化让天下在享受环球化带来的红利的同时，也带来了相应的风险。由于金融自由化和经济环球化发展到相称高的水平，本日天下各地都处在差异水平的金融开放之中，大笔“热钱”在环球各地敏捷活动，各种令人眼花缭乱的金融衍生品将环球金融机构盘根错节地接洽在一起，而美国等发达国家又占据着最为有利的职位。最范例的就是，美国一些金融机构把大量的房地产抵押债券打包后，出售给了许多国家。正由于云云，发源于美国这一环球最大经济体和最发达金融体系的金融风暴，才会造成史无前例的影响。

　　随着环球金融动荡的加剧，天下各国都差异水平地出现了活动性短缺、股市大跌、汇率震荡、出口降落、赋闲率上升等征象，环球金融市场和实体经济正面临严厉磨练。

　　金融风暴起首重创了美国的银行体系，粉碎了这个“天下最完备体系”的神话。美国商业银行的市场会合度远远落伍于欧洲国家。美国有大量的州立银行与中小银行。这些银行在已往几年内投资了大量的次级抵押贷款金融产物以及其他证券化产物。次贷危急发作后，它们出现了大面积的资产减记与亏损。这些中小银行反抗危急的本领很差，也很惆怅到美国当局的接济，因此在未来休业倒闭的概率很高。

　　在天下范围内，欧洲银行业受殃及最深，由于欧洲银行太过依赖于短期借贷市场，而不是通常的客户储备。新兴市场经济体也很难独善其身。金融危急发作后，大量资金重新兴市场经济体撤离，一些自身经济布局比力脆弱、对外资依赖水平比力高的国家正面临严厉磨练。

　　最令人担心的是，环球金融危急不可制止地要传导至实体经济范畴，拖累以致停滞环球经济增长。如今，美国房地产投资已经一连缩减。而在房地产市场与股票市场代价瓜代下挫的负向财产效应的拖累下，美国住民消耗日益疲软。由于自身股价下跌，美国企业投资的意愿和本领均有所降落。而由于可以大概提供的抵押品代价下跌，美国企业可以大概得到的银行信贷数目也大幅降落。美国经济在2009年陷入阑珊险些已成定局。欧元区经济、日本经济等发达经济体和部分新兴市场经济体在2009年的增长远景也不容乐观。

　　由于美国经济占环球比重近30%，其入口占天下商业的15%，美国经济阑珊将导致环球商品商业量降落，进而影响一些外贸依存度大的发展中国家的出口和经济增长。而危急对实体经济的严厉影响，很有大概带来环球范围商业掩护主义的仰面，形成经济复苏的新停滞。大规模救市步伐，也会使原来就有巨大财政赤字的美国当局落井下石，一旦出现放肆发行债券、印发钞票，势必会导致美元光荣下跌，并推高环球通胀率。

　　规模空前的金融风暴是对天下各国经济管理本领的磨练，是对天下各国增强国际互助的诚意与刻意的磨练。如今，国际社会正密切关注着这场危急的走势，关注着环球各国的应对办法及其所产生的效应。

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